Solana生態"印鈔機"面臨挑戰，高估值引發市場爭議

近期，一款Solana鏈上熱門應用計劃發行代幣的消息再度引發市場關注。據報道，該平台擬通過代幣銷售融資10億美元，估值高達40億美元。盡管官方尚未確認具體發售時間，但平台社交帳號暗示可能在兩周內上線。

事實上，這並非該平台首次傳出發幣計劃。今年2月曾有消息稱，平台計劃在中心化交易所內部通過荷蘭式拍賣發行代幣，並向交易所提供了詳細發幣準備文件。然而，當時由於市場流動性被其他熱門代幣大幅吸走，該計劃最終未能落地。如今，隨着市場環境略有回暖，發幣計劃似乎再度提上日程。

然而，這個被稱爲鏈上"印鈔機"的平台正面臨市場熱度大幅消退的局面。

數據顯示，截至6月4日，平台累計收入已突破7.3億美元，單日收入峯值曾逼近1500萬美元。但自2025年2月起，平台營收增長顯著放緩，當前多數日收入穩定在數百萬美元區間。

交易量方面，該平台在2024年末創下單周33億美元的歷史紀錄，隨後雖有數次反彈至10億美元級別，但難以重回巔峯。流動性走弱的趨勢，在一定程度上削弱了平台熱度與用戶參與意願。

從代幣創建量來看，平台迄今已累計創建了超過1102萬個代幣，單日代幣創建峯值一度達7萬個（2025年1月）。但目前該數據已降至日均3萬個左右，顯示用戶參與熱情有所降溫。

值得注意的是，在海量代幣背後，真正具有一定市值體量的項目寥寥無幾。數據統計顯示，目前僅有14個代幣市值超過5000萬美元，市值在100萬美元到5000萬美元之間的也僅有259個，其餘約1.4萬個代幣均處於微小市值階段。這也說明絕大多數代幣停留在內盤自嗨階段，缺乏外部資金承接能力。

而在用戶層面，該平台也面臨新流量斷崖，老用戶苦撐的局面。數據顯示，平台在2025年1月底迎來高光時刻，單日活躍錢包數量一度突破40萬個，彼時新用戶湧入是推動用戶數暴漲的關鍵。然而隨着市場情緒冷卻，活躍錢包數隨之下滑，平台活躍度主要靠老用戶復用維系，新用戶貢獻大幅下滑。這一趨勢也佐證了，大量用戶頻繁嘗試創建和炒作代幣，但真正能建立持續性價值的項目極少，導致用戶週期短、沉澱弱。

不僅如此，在平台的暴富敘事背後，是赤裸裸的幸存者偏差。數據顯示，本月參與交易的錢包數約爲59.4萬個，其中僅3.6%的用戶實現了超過500美元的實質性盈利。更爲驚人的是，僅有27個錢包盈利超10萬美元，僅佔總交易者的0.0045%；而實現超過1萬美元盈利的錢包爲577個，佔比也僅爲0.1%。相對而言，虧損比例則更高，高達52.5%，其中不乏虧損百萬美元級別的極端個案。這些數據清楚地表明，極少數莊家賺走了絕大部分利潤，而絕大多數散戶只是充當流動性燃料。

在用戶增長觸頂、代幣質量堪憂、流動性透支的當下，該平台發幣能否撬動市場情緒，撐起高達40億美元的估值，可謂是存在不小變數。

Solana避險情緒升溫，高估值發幣引發爭議

該平台高估值發幣消息，讓不少投資者擔憂是否會重演當年某知名代幣發布時的最後一波狂歡。

一位加密行業觀察者表示："上一個40億估值的天王級，還是發了某知名代幣的項目，號稱當年牛市的最後一波輝煌，之後市場山寨就全部腰斬了。現在這個平台同樣40億估值，但募資額是當年的2倍多。這幾天各交易所再提速上幣頻率，估計也是有意避開兩周後的大吸血。"

而從Solana鏈上資金流向來看，避險情緒正在升溫，相關代幣集體下挫。數據顯示，過去24小時，Solana生態中的熱門代幣普遍出現不同程度的回調。與此同時，Solana成爲過去24小時內資金淨流出第三高的區塊鏈網路。

一位獨立研究員直言不諱地指出，該平台當前的估值水平"極度泡沫化"，一個代幣發射平台的估值竟然超越了大部分DeFi藍籌協議，並提出以下四點核心批評：

1. 虛高泡沫化的市場估值頗爲不合理：平台的注意力經濟生意經是依賴市場短期高度非理性的產物。說白了就是靠"賭性"驅動的流量變現。這意味着，平台的商業模式變現能力完全是短期市場聚光燈效應下的產物，而非可持續的常態化盈利邏輯。

2. 脆弱的商業護城河容易被反超：平台抓住了Solana高性能+低成本的技術紅利，以及相關文化從小衆走向大衆的時代紅利。這種建立在他人基礎設施之上的商業模式，本質上就是"寄人籬下"的生意。一旦Solana生態出現重大變化，其商業模式的脆弱性會暴露無遺。

3. 工具化屬性很難自成生態：目前再"賺錢"也只是個"發幣工具"，要想從純工具平台蛻變成一個復雜的經濟生態，本身就存在悖論：相關文化的核心恰恰是簡單、直接、病毒式傳播，過度的功能疊加只會讓平台失去原有的"野性"。

4. 超高估值會顛覆原本的價值創新體系：平台的超高估值，正向整個行業發出危險信號：在當前的加密生態中，"流量聚合+投機變現"的價值可能超過了"技術創新+基礎設施"。

另一位行業觀察者從估值角度補充道，該平台過去30天年化收入爲7798萬美元，對應50億美元完全稀釋估值的話，其估值/年化收入的比率爲64；屬於比較偏高的水平。如果長期來看，平台肯定是不值這個估值的，收益確定性不如DeFi龍頭；但如果行情好，團隊會制造追漲殺跌情緒，也可能翻個倍說不定。

然而，也有人爲該平台發聲。一位加密行業KOL表示，拋開歷史進程談功過就是耍流氓。Solana能有今天的鏈上主戰場地位，直接原因就是因爲這個平台，它解決了從零流動性到自動做市商再到中心化交易所的一條龍流動性方案，讓鏈上安全標準化，搭建起鏈上文化，並形成真正大量SOL鎖倉。該平台的出現相當於鏈上的重要時刻，也是首個認識到年輕一代注意力時長極短，並且唾棄傳統價值，樂於參與的。從價值投資的角度，該平台是全網最大的消費者應用程序，市盈率卻只有5，是名副其實的價投標的。

總的來說，這個平台的發幣消息雖然再次點燃了市場的熱議，但這場熱度背後，隱藏的卻是市場結構性流動性的脆弱、用戶參與情緒的退潮、以及相關敘事的巨大泡沫。