Tòa án Hoa Kỳ ủng hộ Kalshi, củng cố nỗ lực của CFTC trong việc thúc đẩy kiểm soát dự đoán thị trường liên bang

Một tòa án phúc thẩm liên bang của Mỹ đã ra phán quyết có lợi cho Kalshi, củng cố lập luận về việc tăng cường sự giám sát của liên bang đối với các thị trường dự đoán và đồng thời tạo ra một bước lùi cho các nỗ lực thực thi ở cấp bang.

Tòa án Phúc thẩm Hoa Kỳ Khu vực Thứ Ba đã giữ nguyên lệnh cấm tạm thời nhằm ngăn New Jersey áp dụng các luật cờ bạc của mình đối với các hợp đồng dựa trên sự kiện của Kalshi.

Phán quyết khẳng định rằng các sản phẩm như vậy thuộc thẩm quyền của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ [CFTC], chứ không phải của từng bang.

    AD

Bản án đánh dấu một trong những sự ủng hộ rõ ràng nhất của tòa án đối với lập trường lâu năm của CFTC rằng các thị trường dự đoán hoạt động như các sản phẩm phái sinh được quản lý ở cấp liên bang.

Tòa án khẳng định thẩm quyền liên bang đối với các hợp đồng sự kiện

Trọng tâm của vụ việc là cách phân loại các hợp đồng sự kiện. Tòa án đồng ý với Kalshi và các cơ quan quản lý liên bang rằng các công cụ này đủ điều kiện là các sản phẩm phái sinh—cụ thể là “swaps”—theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa.

Cách phân loại này đặt chúng hoàn toàn trong phạm vi quyền hạn của CFTC, qua đó loại trừ việc áp dụng các luật cờ bạc ở cấp bang. Các thẩm phán cảnh báo rằng nếu cho phép từng bang tự mình điều tiết các sản phẩm như vậy sẽ tạo ra một hệ thống bị phân mảnh, làm suy yếu cấu trúc thị trường thống nhất mà Quốc hội đã hướng tới.

Phán quyết về cơ bản hạn chế khả năng của các bang trong việc coi các thị trường dự đoán được điều tiết liên bang như các nền tảng cá cược không được cấp phép.

Phán quyết củng cố chiến lược pháp lý đang diễn ra của CFTC

Kết quả này trực tiếp củng cố các lập luận mà CFTC đã nêu trong vụ kiện gần đây của mình đối với Illinois, nơi các cơ quan quản lý ở bang đã ban hành lệnh ngừng và từ chối đối với các nền tảng bao gồm Kalshi và các thị trường dự đoán khác gắn với crypto.

Trong vụ việc đó, các cơ quan quản lý liên bang lập luận rằng các hợp đồng sự kiện thuộc luật về phái sinh và nên được điều chỉnh ở cấp quốc gia. Quyết định của Vòng Thứ Ba hiện đã đưa lập trường đó được sự hậu thuẫn của tòa án, chuyển cuộc tranh luận từ lý thuyết sang tiền lệ.

Thay vì chỉ là một chiến thắng độc lập cho một nền tảng, phán quyết củng cố nỗ lực rộng hơn của CFTC nhằm thiết lập thẩm quyền liên bang rõ ràng đối với toàn ngành.

Các đợt siết chặt ở cấp bang đối mặt áp lực mới

Phán quyết có thể tạo ra những hệ quả ngay lập tức đối với các bang khác đang tìm cách điều tiết các thị trường dự đoán theo khuôn khổ cờ bạc.

Các nỗ lực như tại Illinois dựa trên lập luận rằng các hợp đồng dựa trên sự kiện giống với cá cược thể thao hoặc hoạt động cờ bạc.

Tuy nhiên, phán quyết của tòa cho thấy rằng các nền tảng được liên bang phê duyệt và hoạt động như các thị trường hợp đồng được chỉ định có thể được miễn khỏi các hành động như vậy.

Điều này làm tăng mức độ rủi ro trong các tranh chấp pháp lý đang diễn ra, vì các bang giờ có thể phải đối mặt với rào cản lớn hơn khi thực thi các hạn chế tại địa phương đối với các nền tảng được điều tiết liên bang.

Một bước hướng tới mở rộng quy mô toàn quốc cho các thị trường dự đoán

Ngoài các hệ quả pháp lý, phán quyết cũng giải quyết một câu hỏi cấu trúc quan trọng: liệu các thị trường dự đoán có thể mở rộng như một hệ thống tài chính thống nhất tại Mỹ hay không.

Cách tiếp cận phân mảnh theo từng bang sẽ có khả năng hạn chế thanh khoản và mức độ tham gia. Ngược lại, sự loại trừ ưu tiên của liên bang hỗ trợ phát triển một thị trường trên toàn quốc, đưa các nền tảng dự đoán xích lại gần hơn với các sàn giao dịch phái sinh truyền thống.

Điều này có thể thúc đẩy sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức và việc áp dụng rộng rãi hơn, đặc biệt khi các hợp đồng sự kiện mở rộng sang các lĩnh vực như các chỉ báo kinh tế vĩ mô, bầu cử và các kết quả gắn với thể thao.

Tóm tắt cuối cùng

• Phán quyết của Tòa Phúc thẩm Khu vực Thứ Ba có lợi cho Kalshi củng cố tuyên bố của CFTC rằng các thị trường dự đoán thuộc luật phái sinh của liên bang, qua đó hạn chế việc thực thi ở cấp bang.
• Phán quyết củng cố nền tảng pháp lý cho việc mở rộng quy mô toàn quốc của các thị trường dự đoán. Tuy nhiên, các tranh luận về việc phân loại và giám sát có khả năng vẫn sẽ tiếp diễn.