Phân tích Barchart: Thị trường Cacao đối mặt với khó khăn từ nguồn cung thặng dư và nhu cầu giảm sút

Thị trường cacao toàn cầu đã bước vào chu kỳ giảm rõ rệt, với giá hợp đồng giảm xuống mức thấp nhiều năm khi áp lực cơ bản ngày càng gia tăng ở cả hai phía cung cầu. Các hợp đồng cacao ICE NY tháng 5 có thể chạm mức thấp mới của hợp đồng, trong khi hợp đồng ICE London tháng 3 ghi nhận mức thấp nhất gần ba năm. Sự giảm kéo dài bảy tuần này phản ánh một thách thức cấu trúc sâu hơn: nguồn cung toàn cầu mạnh mẽ đang va chạm với mô hình tiêu thụ yếu đi, tạo ra môi trường áp lực giảm giá liên tục.

Thặng dư nguồn cung cacao gia tăng giữa mùa thu hoạch bội thu

Nền tảng của sự yếu kém về giá cacao nằm ở sự mất cân đối lớn giữa cung và cầu. Theo dự báo của StoneX, thị trường cacao toàn cầu đang chuẩn bị đối mặt với dư thừa đáng kể trong các mùa tới—287.000 tấn dự kiến cho năm 2025/26 và 267.000 tấn cho năm 2026/27. Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) cũng làm rõ mối lo ngại này khi báo cáo vào cuối tháng 1 rằng dự trữ cacao toàn cầu tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước, đạt 1,1 triệu tấn, cho thấy mức tồn kho dồi dào.

Kho chứa trong kho của ICE về cacao đã mở rộng đáng kể, đạt đỉnh 5,75 tháng với hơn 2,15 triệu bao. Sự tích trữ này phản ánh một nghịch lý: trong khi các nhà cung cấp vẫn tiếp tục vận chuyển hạt, các nhà mua quốc tế vẫn còn do dự trong việc cam kết mua hàng ở mức giá chính thức tại các vùng trồng như Bờ Biển Ngà và Ghana. Cả hai khu vực, chiếm hơn một nửa sản lượng cacao toàn cầu, đã cố gắng giữ giá bằng cách cắt giảm giá mua chính thức—Ghana giảm gần 30% giá cho mùa 2025/26 sắp tới, trong khi Bờ Biển Ngà xem xét giảm 35% trước mùa thu hoạch chính bắt đầu vào tháng 4.

Điều kiện thời tiết thuận lợi ở Tây Phi còn làm gia tăng lo ngại về nguồn cung. Các báo cáo gần đây cho thấy nông dân ở Bờ Biển Ngà và Ghana đang quản lý các quả cacao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với cùng kỳ năm trước. Mùa chính của Bờ Biển Ngà, thường chiếm khoảng 25% sản lượng hàng năm và dự kiến đạt 400.000 đến 450.000 tấn, dự kiến sẽ hưởng lợi từ điều kiện cải thiện này. Thêm vào đó, xuất khẩu cacao của Nigeria—nước sản xuất thứ năm thế giới—đã tăng 17% so với cùng kỳ năm trước, đạt 54.799 tấn trong tháng 12, tạo thêm áp lực cung cấp cho thị trường.

Sự kháng cự của người mua giữ giá cacao ở mức thấp

Về phía cầu, bức tranh cũng trở nên ảm đạm. Giá sô cô la cao đã khiến người tiêu dùng rời xa các sản phẩm cacao, làm giảm nhiệt huyết của thị trường cuối. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, báo cáo doanh số bán hàng trong lĩnh vực cacao giảm 22% trong quý kết thúc tháng 11, trực tiếp cho rằng sự sụt giảm này do “nhu cầu thị trường tiêu cực và sự chuyển dịch sang các phân khúc sản phẩm có lợi nhuận cao hơn.”

Sức yếu còn lan rộng sang các khu vực chế biến cacao chính. Các hoạt động nghiền cacao của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước trong quý 4, xuống còn 304.470 tấn—mức giảm mạnh hơn dự kiến là 2,9% và là mức thấp nhất trong 12 năm qua. Các hoạt động nghiền cacao của châu Á cũng giảm 4,8% so với cùng kỳ, còn 197.022 tấn, trong khi hoạt động nghiền của Bắc Mỹ chỉ tăng nhẹ 0,3% lên 103.117 tấn. Các báo cáo này, vốn là chỉ số dự báo về nhu cầu trong tương lai, cho thấy tiêu thụ bị hạn chế khi giá cao tiếp tục ảnh hưởng đến hành vi của người mua.

Các nhà quan sát thị trường độc lập cũng củng cố câu chuyện về cầu. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez cho biết số lượng quả cacao thu hoạch ở Tây Phi hiện cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và cao hơn nhiều so với vụ mùa năm ngoái, cho thấy nguồn cung dồi dào sẽ còn kéo dài khi nông dân bước vào mùa thu hoạch chính của vụ mùa chính ở Bờ Biển Ngà.

Dự báo sản lượng châu Phi gia tăng gây áp lực thị trường cacao

Một góc nhìn tinh tế hơn xuất hiện khi xem xét các dự báo sản lượng trung hạn. Bờ Biển Ngà dự kiến giảm 10,8% sản lượng cacao so với năm trước, xuống còn 1,65 triệu tấn cho mùa 2025/26 từ 1,85 triệu tấn của năm 2024/25, điều này có thể hỗ trợ giá. Tương tự, Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo giảm 11% sản lượng so với năm trước, còn 305.000 tấn trong mùa 2025/26 từ 344.000 tấn trước đó—cho thấy trong ngắn hạn nguồn cung còn dồi dào, nhưng các hạn chế trong tương lai có thể làm thị trường thắt chặt hơn.

Tuy nhiên, thực tế vật chất hiện tại vẫn tác động mạnh hơn các dự báo tương lai. Lượng cacao giao đến các cảng Bờ Biển Ngà đến cuối tháng 2 đạt 1,31 triệu tấn trong năm tiếp thị hiện tại (từ 1/10/2025 đến 22/2/2026), giảm 3,7% so với cùng kỳ năm trước là 1,36 triệu tấn. Mặc dù tốc độ vận chuyển chậm hơn có thể hỗ trợ giá trong tương lai, nhưng tốc độ gần đây vẫn còn khá cao so với môi trường cầu yếu.

Những yếu tố rủi ro mà thị trường đang theo dõi: Các yếu tố gây bất ổn cho cacao trong tương lai

Dự báo của ICCO tháng 12 đã nhấn mạnh điểm chuyển biến của thị trường: thặng dư toàn cầu 49.000 tấn cho năm 2024/25 là lần đầu tiên trong bốn năm, chấm dứt chu kỳ thâm hụt kéo dài nhiều năm. Sản lượng cacao toàn cầu tăng 7,4% so với cùng kỳ, đạt 4,69 triệu tấn, phản ánh mùa vụ bội thu ở các khu vực chính. Phiên bản cập nhật dự báo thặng dư của Rabobank cho năm 2025/26—giảm xuống còn 250.000 tấn từ dự báo trước đó là 328.000 tấn vào tháng 11—cho thấy các nhà tham gia thị trường đang dần định giá lại quá trình cân bằng sản xuất, dù dư thừa vẫn còn lớn theo tiêu chuẩn lịch sử.

Tiến trình của thị trường cacao sẽ phụ thuộc vào việc liệu sự suy yếu của tiêu thụ cuối cùng có làm cạn kiệt lượng cung hiện tại hay không, hoặc liệu các đợt cung mới từ mùa thu hoạch châu Phi có tiếp tục tích tụ. Cho đến khi nhu cầu của người mua tăng mạnh hoặc các kế hoạch sản xuất ngắn hạn bị điều chỉnh giảm, áp lực vẫn có khả năng duy trì trên các hợp đồng cacao. Các nhà đầu tư theo dõi mặt hàng này qua các nền tảng thị trường vẫn tiếp tục chú ý đến dữ liệu kho chứa, báo cáo nghiền và hướng dẫn sản xuất chính thức như những tín hiệu quan trọng cho giai đoạn tiếp theo của quá trình cân bằng cấu trúc này.