Vàng nổi lên trong khi Bitcoin củng cố: Sự phân kỳ đã tiết lộ vị trí dẫn đầu thị trường thực sự của năm 2025

Năm 2025 đã vẽ nên một bức tranh rõ nét về sự phân kỳ giữa các loại tài sản. Vàng tăng 62,6%, dầu giảm 21,5%, và Bitcoin kết thúc giảm 6,4%—nhưng dưới những con số này là một sự chuyển đổi sâu sắc về cách các loại tài sản khác nhau hoạt động hoặc không hoạt động dựa trên dòng chảy thanh khoản. Trong khi đó, các quỹ dự trữ của các tổ chức đã âm thầm ghi nhận một câu chuyện khác, tích lũy gần 50 tỷ đô la tài sản kỹ thuật số. Hiểu được sự phân kỳ này đòi hỏi phải nhìn xa hơn các biến động giá đơn thuần để xem xét làm thế nào vàng có thể tự do hoạt động độc lập khỏi kỳ vọng tăng trưởng trong khi Bitcoin vẫn bị ràng buộc bởi các giới hạn về thanh khoản.

Vàng tự do: Tại sao các tài sản phòng thủ lại phát triển mạnh trong thời kỳ bất ổn

Việc vàng vượt trội không phải là ngẫu nhiên. Khi các chế độ thuế quan ngày càng tăng và căng thẳng thương mại toàn cầu leo thang, vàng đã làm điều mà dầu và Bitcoin không thể—nó tự do hoạt động khỏi phụ thuộc vào tăng trưởng. Khác với các tài sản nhạy cảm với tăng trưởng cần mở rộng thanh khoản để tăng giá, vàng tăng giá khi rủi ro chính sách và căng thẳng địa chính trị chi phối quyết định.

Thuế quan hoạt động như một loại thuế nội địa làm giảm ổn định tiền tệ theo thời gian. Sự không chắc chắn này thúc đẩy các vị thế phòng thủ, và vàng trở thành nơi trú ẩn tự nhiên. Môi trường thuế quan làm giảm niềm tin vào sức mạnh dài hạn của tiền tệ, thưởng cho các nhà đầu tư chuyển hướng sang các tài sản cứng. Điểm quan trọng là: khả năng tự do của vàng là mang tính cấu trúc. Nó không cần mở rộng cung tiền hay cải thiện điều kiện kinh doanh. Nó chỉ phản ứng với sự mất niềm tin vào hệ thống fiat và sự trở lại của nhu cầu phòng ngừa rủi ro địa chính trị.

Mức tăng 62,6% hàng năm phản ánh không chỉ dòng tiền trú ẩn an toàn mà còn là nhận thức rằng lạm phát do thuế quan gây ra, dù diễn ra chậm rãi, đang âm thầm làm giảm sức mua. Vàng tự động nắm bắt được động thái này.

Sụp đổ của dầu: Chỉ số tăng trưởng trong thế giới co lại

Câu chuyện ngược lại là của dầu. Trong các chế độ thuế quan, dầu thô hoạt động như một chỉ số tăng trưởng—và tăng trưởng bị đình trệ. Các rào cản thương mại làm co lại hoạt động sản xuất, giảm khối lượng vận chuyển, và trực tiếp làm giảm nhu cầu năng lượng. Với sản lượng ngoài OPEC tăng và nguồn cung vẫn dồi dào, mức giảm 21,5% của giá dầu là điều tất yếu.

Sự phân kỳ này làm sáng tỏ một chân lý thị trường quan trọng: khi chính sách không chắc chắn tăng lên, các tài sản phòng thủ nổi lên trong khi các tài sản chu kỳ lại giảm xuống. Dầu hấp thụ cú sốc tăng trưởng trong khi vàng lại hưởng lợi từ đó.

Bitcoin củng cố: Cuộc chiến tranh kéo dài về thanh khoản

Hiệu suất giảm 6,4% của Bitcoin phản ánh điều gì đó phức tạp hơn—một cuộc chiến giữa các lực lượng đối lập. Thuế quan tạo ra sự không chắc chắn, về lý thuyết là có lợi cho các biện pháp phòng hộ, nhưng đồng thời cũng rút cạn thanh khoản tùy ý khỏi thị trường tài chính. Vốn của các tổ chức trở nên thận trọng, và tâm lý rủi ro của các hộ gia đình đóng băng.

Cùng lúc đó, lạm phát của Mỹ vẫn duy trì ở mức vừa phải nhưng dai dẳng, giữ cho điều kiện tài chính chặt chẽ trong suốt năm. Môi trường này không gây ra hoảng loạn buộc phải thanh lý, cũng không tạo ra sự mở rộng cần thiết cho các đợt tăng giá. Bitcoin củng cố, chờ đợi áp lực thanh khoản giảm bớt.

Khác với vàng, tự do hoạt động dựa trên các vấn đề chính sách, hoặc dầu, giảm giá theo nhu cầu, Bitcoin vẫn duy trì trong phạm vi hạn chế—không phá vỡ xuống hoặc vượt qua. Sự nén này phản ánh sự phụ thuộc của nó vào việc mở rộng cung tiền. Khi thanh khoản không mở rộng, Bitcoin tạm dừng.

Yếu tố căng thẳng fiat: Tại sao hoảng loạn không gây sụp đổ

Một yếu tố thường bị bỏ qua là căng thẳng fiat vẫn nằm trong giới hạn. Dù thuế quan làm tăng nhẹ chi phí nhập khẩu, lạm phát vẫn được kiểm soát đủ để truyền qua cho người tiêu dùng một cách từ từ. Các nhà nhập khẩu và bán lẻ hấp thụ chi phí từng bước, trì hoãn áp lực lên người tiêu dùng.

Sự cháy chậm này của lạm phát chính đã giữ cho tâm lý rủi ro bị hạn chế mà không gây ra hoảng loạn buộc phải thanh lý tài sản rộng rãi. Đó là lý do tại sao Bitcoin không giảm mạnh như dầu, nhưng cũng không thể tăng như vàng. Môi trường này không thân thiện với rủi ro, nhưng cũng không đủ tồi tệ để buộc phải từ bỏ các tài sản rủi ro.

Quỹ dự trữ tài sản kỹ thuật số: Tích lũy trong khi thị trường chờ đợi

Trong khi giá cả gặp khó khăn trên toàn thị trường, có điều gì đó đáng chú ý phía sau hậu trường. Các Công ty Quỹ Tài sản Kỹ thuật số (DATs) đã triển khai 49,7 tỷ đô la trong suốt năm 2025, trong đó khoảng một nửa số vốn này được phân bổ trong nửa cuối năm khi giá crypto chịu áp lực. Tổng số nắm giữ của họ đã tăng lên 134 tỷ đô la vào cuối năm, tăng 137% so với cùng kỳ.

Đây không phải là hoảng loạn. Đây là vị thế dài hạn có tính toán. Các quản lý quỹ chấp nhận biến động để đảm bảo nguồn cung. Họ mua để củng cố bảng cân đối và vị thế chiến lược, không phải để giao dịch theo chu kỳ thị trường. Việc tích lũy trong một năm yếu đã tập trung Bitcoin và Ethereum trong tay các tổ chức mạnh mẽ và dần thu hẹp lượng float sẵn có trên thị trường công cộng.

Hành vi này cho thấy niềm tin vào triển vọng dài hạn của tài sản kỹ thuật số, ngay cả khi các biến động giá ngắn hạn vẫn còn bị nén.

Áp lực cung: Tiền tệ tự do so với cung cố định

Sự phân kỳ giữa vàng tự do hoạt động dựa trên sự không chắc chắn về chính sách trong khi lượng float của Bitcoin ngày càng bị thu hẹp do tập trung tổ chức tạo ra một động thái thú vị hướng tới năm 2026. Vàng hưởng lợi từ nỗi sợ giảm giá tiền tệ, nhưng nguồn cung vàng có thể mở rộng (ngân hàng trung ương có thể huy động dự trữ, các nhà khai thác mỏ có thể tăng sản lượng).

Trong khi đó, cung của Bitcoin lại bị giới hạn cứng. Sự tập trung của Bitcoin và Ethereum trong các quỹ DAT có nghĩa là ít float sẵn có hơn để khám phá giá và gây biến động tiềm năng. Khi các khoản này tích lũy và niềm tin của các tổ chức ngày càng sâu sắc, cấu trúc thị trường chuyển từ sở hữu phân tán sang tập trung, dài hạn.

Sự khác biệt về kiến trúc này có thể khiến chu kỳ thanh khoản tiếp theo của Bitcoin trông khác biệt rõ rệt so với các chu kỳ trước.

Điều gì tiếp theo: Chờ đợi thanh khoản được thở

Năm 2025 là năm của sự nén chặt. Thuế quan ưu tiên vàng và trừng phạt dầu. Bitcoin chờ đợi. Các tổ chức xây dựng vị thế một cách âm thầm, chấp nhận biến động để tích lũy nguồn cung với giá dễ tiếp cận. Đến cuối năm, thị trường bước vào 2026 với nguồn cung thắt chặt hơn, các nhà nắm giữ mạnh mẽ hơn, và sự phân biệt rõ ràng giữa các tài sản phòng thủ dựa trên chính sách và các tài sản kỹ thuật số đang chờ đợi mở rộng thanh khoản.

Giá hiện tại phản ánh sự nén chặt này: Bitcoin giao dịch ở mức 71.20 nghìn đô (giảm 18,48% trong 12 tháng) và Ethereum ở mức 2.08 nghìn đô (giảm 4,15%) cho thấy thị trường vẫn đang định giá tâm lý thận trọng. Tuy nhiên, khi áp lực thuế quan giảm dần và các bên bán cạn kiệt, bối cảnh thanh khoản đã hạn chế Bitcoin trong suốt 2025 có thể cuối cùng sẽ dịu đi.

Câu chuyện thực sự của năm 2025 không phải là vàng tự do tăng giá trong khi Bitcoin củng cố—mà là các quỹ dự trữ tổ chức đã chuẩn bị cho chu kỳ mở rộng sắp tới. Khi áp lực thanh khoản giảm và vốn chuyển từ các biện pháp phòng thủ sang rủi ro, lượng float tập trung trong tay các tổ chức có thể sẽ quyết định thành công trong đợt tăng giá tiếp theo.