Trường hợp Burry Bear về Palantir: Tại sao dữ liệu lại cho thấy điều ngược lại

Khi Michael Burry lên tiếng, Phố Wall lắng nghe. Nhà đầu tư huyền thoại nổi tiếng với dự đoán chính xác về sự sụp đổ của thị trường nhà ở subprime năm 2008 đang có uy tín cực lớn trong giới tài chính. Lời dự đoán sắc sảo của ông đã biến 1 tỷ đô la thành 4 tỷ đô la cho quỹ của mình, và câu chuyện của ông đã truyền cảm hứng cho bộ phim bom tấn The Big Short. Vì vậy, khi Burry gần đây công bố một tuyên ngôn dài 10.000 từ về luận điểm giảm giá đối với Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR), thị trường đã chú ý. Trong phân tích của mình, Burry cho rằng cổ phiếu có thể giảm tới 65% so với mức giá hiện tại, với giá trị hợp lý khoảng 46 đô la mỗi cổ phiếu.

Tuy nhiên, tôi tin rằng đánh giá của Burry, dù có thành tích xuất sắc, lại bỏ lỡ chính xác hướng đi hiện tại của Palantir.

Hiểu về luận điểm giảm giá của Burry

Lập luận của Burry chống lại Palantir dựa nhiều vào hiệu suất lịch sử của công ty. Trong phần lớn hai thập kỷ qua, Palantir hoạt động thua lỗ. Nhà đầu tư nhấn mạnh rằng nhiều hợp đồng doanh thu ban đầu của công ty là các giao dịch một lần chứ không phải hợp đồng định kỳ. Ông cũng phản đối cách Palantir chi tiêu mạnh mẽ trong quá khứ và những khoản lỗ lớn đã định hình hành trình hướng tới lợi nhuận của công ty. Thêm vào đó, Burry đặt câu hỏi về phương pháp kế toán của công ty, đặc biệt là cách xử lý kỹ sư triển khai trực tiếp và phân loại chi phí nghiên cứu và phát triển. Ông còn chỉ trích những gì ông gọi là “thù lao dựa trên cổ phiếu quá đáng” so với doanh thu trong các giai đoạn trước đó.

Những quan sát này, dù chính xác về mặt lịch sử, lại không phản ánh đầy đủ bức tranh hiện tại của Palantir.

Bằng chứng từ hiệu suất hiện tại

Kết quả tài chính mới nhất của Palantir kể một câu chuyện hoàn toàn khác. Trong quý IV, công ty báo cáo doanh thu 1,4 tỷ đô la, tăng 70% so với cùng kỳ năm trước và tăng 19% so với quý liền trước. Đặc biệt ấn tượng, đây là quý thứ mười liên tiếp doanh thu tăng trưởng nhanh hơn—một mô hình nhất quán thách thức hoàn toàn ý niệm về một công ty đang suy thoái.

Các chỉ số vận hành còn cho thấy bức tranh thuyết phục hơn. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh quý IV tăng 79% lên 0,25 đô la, thể hiện khả năng sinh lợi ngày càng rõ rệt của công ty ở quy mô lớn. Các dòng doanh thu từ cả hai phân khúc chính đều mở rộng mạnh mẽ. Bộ phận chính phủ Mỹ đạt 570 triệu đô la, tăng 66% hàng năm, trong khi phân khúc thương mại Mỹ gần như gấp ba lần so với cùng kỳ năm trước, đạt 507 triệu đô la.

Đằng sau những con số ấn tượng này là yếu tố thúc đẩy sự chuyển đổi này: Nền tảng Trí tuệ Nhân tạo (AIP) của Palantir. Công nghệ này kết nối các hệ thống dữ liệu rời rạc, phân tích thông tin theo thời gian thực và cung cấp các giải pháp khả thi cho khách hàng doanh nghiệp. Đà phát triển của nền tảng thể hiện qua 180 hợp đồng trị giá 1 triệu đô la trở lên trong quý—bao gồm 84 hợp đồng vượt quá 5 triệu đô la và 61 hợp đồng vượt quá 10 triệu đô la.

Hợp đồng tiềm năng của công ty càng củng cố đà này. Tổng giá trị hợp đồng đạt kỷ lục 4,26 tỷ đô la, tăng 138% so với cùng kỳ năm trước. Có lẽ quan trọng hơn, các nghĩa vụ thực hiện còn lại—doanh thu đã cam kết nhưng chưa được ghi nhận—tăng 143% lên 4,21 tỷ đô la. Đối với các công ty công nghệ theo mô hình dịch vụ phần mềm, điểm số “quy tắc 40” của Palantir đạt 127%, vượt xa ngưỡng 40 điểm thể hiện sức khỏe tài chính của các công ty công nghệ tăng trưởng.

Các chỉ số này phản ánh không phải một công ty đang gặp khó khăn trong việc duy trì sự phù hợp, mà là một doanh nghiệp đang thực hiện ở mức vận hành xuất sắc.

Định giá: Nơi Burry tìm thấy nền tảng vững chắc hơn

Để công bằng, Burry đúng khi nhận diện một mối lo thực sự: định giá của Palantir vẫn còn đắt theo các tiêu chuẩn thông thường. Cổ phiếu hiện giao dịch với khoảng 214 lần lợi nhuận sau thuế của quá khứ, với hệ số dự phóng khoảng 74 lần lợi nhuận dự kiến năm tới. Theo tiêu chuẩn lịch sử, các mức định giá này thường sẽ khiến nhà đầu tư thận trọng.

Tuy nhiên, ngay cả trong bối cảnh này, bức tranh đã thay đổi. Sau khi giảm 35% so với đỉnh gần đây, hệ số định giá đã bắt đầu co lại so với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận. Trong khi đó, tâm lý của Phố Wall đã chuyển sang tích cực rõ rệt. Trong số 27 nhà phân tích theo dõi cổ phiếu, có 13 người hiện xếp hạng mua hoặc mua mạnh—gấp đôi so với vài tuần trước—phần lớn do thành tích lợi nhuận đột phá của Palantir, thể hiện cả tăng trưởng tài chính lẫn xuất sắc vận hành.

Các nhà phân tích tại D.A. Davidson, dù duy trì xếp hạng trung lập với mục tiêu giá 180 đô la, đã công khai bác bỏ luận điểm của Burry. “Chúng tôi đã đọc hết 10.000 từ trong bản tin của Michael Burry và không tìm thấy lý do mới để lo lắng về Palantir,” họ nói, lưu ý rằng tuyên ngôn này không chứa “bằng chứng hoặc lý lẽ mới” nào có thể thay đổi quan điểm đầu tư của họ.

Con đường đầu tư phía trước

Thành công trong dự đoán các biến động lớn của thị trường của Burry là không thể phủ nhận. Tuy nhiên, phân tích của ông về Palantir dường như dựa trên quá khứ chưa có lợi nhuận của công ty hơn là hiện tại có lợi nhuận. Dữ liệu ngày càng cho thấy Palantir đã thành công chuyển đổi từ một doanh nghiệp thua lỗ phụ thuộc vào các hợp đồng chính phủ không đều sang một nền tảng đa dạng tạo ra dòng doanh thu định kỳ từ thương mại, được thúc đẩy bởi khả năng AI tiên tiến.

Nhà đầu tư cân nhắc đầu tư vào Palantir nên tiếp cận cơ hội hiện tại một cách chiến lược. Việc giảm giá cổ phiếu gần đây tạo ra điểm vào, và việc trung bình giá bằng cách phân bổ đều số tiền đầu tư giúp giảm thiểu rủi ro trong một công ty thể hiện các chỉ số tăng trưởng xuất sắc và lợi nhuận đang cải thiện. Mặc dù các hệ số định giá vẫn còn cao, khoảng cách thu hẹp giữa giá cổ phiếu và lợi nhuận tăng nhanh đáng kể, khác xa với các tình huống không bền vững mà Burry đã từng dự đoán chính xác trước đây.

Điều này rất quan trọng: Burry đã chứng minh đúng trong năm 2008 vì hệ thống tài chính cơ bản đã bị phá vỡ. Còn với Palantir, doanh nghiệp đang thực sự củng cố và mạnh lên rõ rệt.