Triển vọng của Peter Oppenheimer trong vòng một thập kỷ: Tại sao các thị trường mới nổi có thể vượt trội rõ rệt so với S&P 500

Chiến lược gia của Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, đã đưa ra dự đoán táo bạo có thể định hình lại cách các nhà đầu tư suy nghĩ về đa dạng hóa quốc tế. Nhóm nghiên cứu của ông dự báo rằng trong vòng mười năm tới, cổ phiếu thị trường mới nổi sẽ vượt xa cổ phiếu Mỹ một cách đáng kể, đánh dấu một sự chuyển dịch lớn so với sự thống trị lịch sử của cổ phiếu Mỹ. Dự báo này đến vào thời điểm các thị trường chứng khoán toàn cầu đã báo hiệu một sự cân bằng lại lớn trong dòng vốn của nhà đầu tư.

Năm qua đã thể hiện giai đoạn đầu của sự xoay vòng quốc tế này. Trong khi chỉ số S&P 500 tăng chưa đến 1% tính đến nay, chỉ số MSCI ACWI ex U.S.—theo dõi các thị trường phát triển và mới nổi ngoài Hoa Kỳ—đã tăng 10% trong cùng kỳ. Kể từ khi Tổng thống Trump nhậm chức vào tháng 1 năm 2025, khoảng cách hiệu suất đã mở rộng đáng kể: cổ phiếu quốc tế tăng 40% trong khi cổ phiếu Mỹ chỉ tăng 15%, vượt trội 25 điểm phần trăm, phản ánh sự phân kỳ chưa từng có gần đây của thị trường.

Dự báo dài hạn của Goldman Sachs: S&P 500 so với Cổ phiếu toàn cầu

Phân tích của Peter Oppenheimer dự đoán các quỹ đạo tăng trưởng khác biệt rõ rệt giữa các thị trường chứng khoán chính. Theo mô hình của Goldman Sachs, chỉ số S&P 500 dự kiến sẽ tăng trung bình 6,5% mỗi năm trong thập kỷ tới. Trong khi đó, các thị trường mới nổi mà nhóm của Oppenheimer dự báo sẽ mang lại lợi nhuận trung bình 12,8% mỗi năm—gần gấp đôi tỷ lệ của Mỹ.

Sự phân kỳ này còn mở rộng sang các thị trường phát triển khác. Cổ phiếu châu Âu dự kiến tăng trung bình 7,5% mỗi năm, còn cổ phiếu Nhật Bản dự kiến mang lại lợi nhuận 12% mỗi năm. Châu Á trừ Nhật Bản có thể là cơ hội hấp dẫn nhất trong khung cảnh của Oppenheimer, với dự báo lợi nhuận trung bình 12,6% mỗi năm. Những dự báo này phản ánh một sự đánh giá lại căn bản về nơi mà tăng trưởng kinh tế và đổi mới sẽ tập trung trong thập kỷ tới.

Tại sao định giá trở thành đòn bẩy then chốt

Khoảng cách hiệu suất hiện tại giữa thị trường Mỹ và quốc tế phản ánh một sự mất cân đối lớn về định giá. Chỉ số MSCI ACWI ex U.S. giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng thấp hơn khoảng 32% so với S&P 500. Trong quá khứ, cổ phiếu Mỹ thường có mức định giá cao hơn so với cổ phiếu quốc tế, nhưng chênh lệch hiện tại gần gấp đôi mức trung bình lịch sử, theo phân tích của JPMorgan Chase.

Khoảng cách định giá này tạo lợi thế cấu trúc cho nhà đầu tư quốc tế. Giá vào thấp hơn thường liên quan đến lợi nhuận dài hạn cao hơn, miễn là các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp vẫn ổn định. Thêm vào đó, biến động tỷ giá đã làm tăng lợi nhuận của cổ phiếu quốc tế. Chỉ số Dollar Index đã giảm 10% dưới thời Trump do lo ngại về các mức thuế quan toàn diện, nợ liên bang tăng cao và bất ổn chính sách ảnh hưởng đến Cục Dự trữ Liên bang. Đồng dollar yếu đi đã thúc đẩy lợi nhuận cho nhà đầu tư Mỹ nắm giữ chứng khoán nước ngoài, khi các chuyển đổi tiền tệ đã bổ sung một phần đáng kể vào lợi nhuận báo cáo.

ETF thị trường mới nổi: Công cụ thực tiễn để thực hiện chiến lược

Đối với nhà đầu tư muốn tiếp xúc với luận điểm thị trường mới nổi của Oppenheimer, hai quỹ chỉ số chính chiếm lĩnh thị trường là ETF Vanguard FTSE Emerging Markets (VWO) và ETF iShares MSCI Emerging Markets (EEM). Cả hai quỹ đều cung cấp đa dạng hóa rộng rãi qua Trung Quốc, Đài Loan, Ấn Độ và Brazil.

Quỹ của iShares đã có hiệu suất gần đây tốt hơn, lợi nhuận 42% trong năm qua so với 30% của Vanguard. Sự vượt trội này chủ yếu đến từ việc iShares bao gồm hai nhà sản xuất chất bán dẫn lớn của Hàn Quốc—Samsung và SK Hynix—đã hưởng lợi đáng kể từ nhu cầu trí tuệ nhân tạo đối với chip nhớ. Tuy nhiên, quỹ của iShares có tỷ lệ chi phí cao hơn rõ rệt, 0,72% so với 0,06% của Vanguard.

Trong dài hạn, sự khác biệt về tỷ lệ chi phí trở nên rõ ràng hơn. Trong năm năm qua, cả hai quỹ đều mang lại lợi nhuận tích lũy gần như tương đương, do phí thấp của Vanguard đã bù đắp cho tỷ trọng cổ phiếu cao hơn của iShares. Đối với các nhà đầu tư kiên nhẫn theo đuổi luận điểm dài hạn về thị trường mới nổi của Oppenheimer, cả hai ETF đều là điểm vào hợp lý, mặc dù lợi thế về chi phí của Vanguard có thể hấp dẫn hơn đối với chiến lược mua và giữ.

Lập luận phản biện về đổi mới công nghệ

Dù dựa trên khung cảnh tích cực của Oppenheimer về thị trường mới nổi, vẫn còn một lập luận thuyết phục để duy trì tiếp xúc đáng kể với cổ phiếu Mỹ. Hoa Kỳ rõ ràng dẫn đầu về đổi mới công nghệ—động lực chính thúc đẩy năng suất kinh tế và lợi nhuận cổ phiếu trong dài hạn. Sự tập trung phát triển AI, các nền tảng phần mềm và thiết kế chất bán dẫn tiên tiến vẫn là đặc trưng của Mỹ.

Tiền lệ lịch sử củng cố luận điểm này. Netflix, được xác định là cơ hội đặc biệt vào tháng 12 năm 2004, đã biến khoản đầu tư 1.000 USD thành 424.262 USD vào đầu năm 2026. Nvidia, được đề xuất vào tháng 4 năm 2005, đã biến 1.000 USD thành 1.163.635 USD trong cùng khoảng thời gian. Những lợi nhuận vượt trội này nhấn mạnh cách mà vị trí dẫn đầu về công nghệ tập trung sự tạo ra của cải trong các thị trường cổ phiếu phát triển.

Cân nhắc cân đối: Một phương pháp đa dạng hóa

Sự căng thẳng ngày càng tăng giữa dự báo thị trường mới nổi của Oppenheimer trong mười năm tới và ưu thế công nghệ của cổ phiếu Mỹ cho thấy cần một cách tiếp cận cân bằng. Hầu hết nhà đầu tư nên duy trì vị thế cốt lõi trong cổ phiếu Mỹ—có thể qua các quỹ chỉ số S&P 500 chi phí thấp—trong khi phân bổ một phần đáng kể vào các quỹ thị trường mới nổi như VWO hoặc EEM.

Khung cảnh của Oppenheimer đưa ra kịch bản khả thi về việc thị trường mới nổi sẽ vượt trội trong mười năm, dựa trên sự chênh lệch định giá, các yếu tố dân số tích cực ở châu Á và các mô hình phân bổ vốn. Tuy nhiên, việc thừa nhận lợi thế cạnh tranh bền vững của các công ty công nghệ Mỹ đảm bảo danh mục đầu tư được chuẩn bị cho cả hai kịch bản: sự thống trị tiếp tục của Mỹ hoặc sự cân bằng lại mà phân tích của Oppenheimer dự đoán.