Thị trường Năng lượng Toàn cầu Điều hướng Sự tăng giá của TTF Spot do Lo ngại về Thời tiết và Đầu cơ

Ngành năng lượng đang trải qua những biến động lớn trên thị trường khi giá giao ngay TTF — chuẩn tham chiếu quan trọng cho giao dịch khí tự nhiên ở châu Âu — tiếp tục tăng trưởng. Trong những tuần gần đây, sự biến động này đã đặt ra câu hỏi liệu thế giới có đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng năng lượng lớn khác hay không, mặc dù các chuyên gia cho rằng tình hình hiện tại khác biệt rõ rệt so với các đợt gián đoạn trong quá khứ. Giá khí bán buôn tại Mỹ đã tăng khoảng 75% trong tuần qua, trong khi các mức giá châu Âu đã tăng hơn 40%, gây lo ngại rộng rãi về khả năng chi trả năng lượng và hạn chế nguồn cung tiềm năng.

Hiểu rõ về đợt tăng giá TTF gần đây

Chỉ số giá giao ngay TTF đã đạt mức €40 mỗi megawatt giờ (MWh) gần đây, tăng từ mức €27 ghi nhận vào ngày 9 tháng 1, phản ánh sự tăng tốc rõ rệt trong định giá khí tại châu Âu. Sự biến động giá hiện tại, dù đáng chú ý, vẫn còn khiêm tốn so với đỉnh điểm trong năm 2022, khi chuẩn TTF vượt quá €300 mỗi MWh sau khi Nga xâm lược Ukraine. Trong cuộc khủng hoảng đó, giá khí châu Âu đã tăng gần gấp mười lần so với mức trung bình lịch sử là €20–€30 mỗi MWh, kéo dài trong thời gian dài do nguồn cung từ Nga bị thu hẹp mạnh.

Môi trường ngày nay mang một bối cảnh hoàn toàn khác biệt. Nguồn cung khí toàn cầu đã chuyển từ khan hiếm sang dư thừa, phần lớn nhờ vào việc mở rộng công suất sản xuất khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) trên toàn thế giới. Sự thay đổi căn bản này trong động thái cung ứng có nghĩa là các biến động giá hiện tại, dù thu hút sự chú ý của thị trường, vẫn hoạt động trong bối cảnh thị trường tổng thể ổn định hơn là trong tình trạng thiếu hụt cấp bách.

Ảnh hưởng của thời tiết và chuỗi cung LNG

Theo Andreas Schröder, nhà phân tích tại công ty tư vấn năng lượng ICIS, nguyên nhân ngay lập tức dẫn đến đợt tăng giá gần đây bắt nguồn từ thời tiết cực kỳ lạnh giá tại Mỹ. Nhiệt độ giảm mạnh, ngay cả ở các khu vực phía nam có các nhà máy LNG lớn, đã làm gián đoạn sản lượng khí tự nhiên và tạo ra tình trạng cung ứng thiếu hụt bất ngờ.

Sự gián đoạn do thời tiết này lan rộng qua Đại Tây Dương, minh chứng cho mức độ liên kết ngày càng chặt chẽ của các thị trường năng lượng toàn cầu. Châu Âu hiện phụ thuộc đáng kể vào xuất khẩu LNG của Mỹ để đáp ứng nhu cầu. Ví dụ, Vương quốc Anh lấy khoảng 15% khí tự nhiên từ LNG, trong đó khoảng 80% các nguồn nhập khẩu này đến từ các nhà máy của Mỹ. Thương mại xuyên Đại Tây Dương này gần như không tồn tại một thập kỷ trước; nó mới nổi lên khi nguồn cung nội địa truyền thống ở châu Âu và Anh giảm sút.

Việc mở rộng hạ tầng xuất khẩu LNG của Mỹ đã định hình lại địa chính trị năng lượng một cách căn bản. Khi sản lượng trong các mỏ khí châu Âu đã giảm, các nhà sản xuất Mỹ đã xây dựng các nhà máy xuất khẩu mới để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng. Do đó, các gián đoạn trong sản xuất của Mỹ — dù do thời tiết hay các yếu tố khác — giờ đây ảnh hưởng trực tiếp đến giá giao ngay TTF và an ninh năng lượng rộng lớn hơn của châu Âu. Mối liên hệ này giải thích tại sao các nhà dự báo giờ đây phải theo dõi sát sao các mô hình thời tiết của Mỹ cũng như mức dự trữ khí của châu Âu khi đánh giá khả năng cung cấp khí toàn cầu.

Yếu tố đầu cơ trong biến động giá năng lượng

Ngoài các yếu tố thời tiết và cơ bản về cung cầu, các nhà phân tích thị trường còn nhấn mạnh một yếu tố phức tạp hơn: vị thế của các quỹ đầu tư và hoạt động giao dịch đầu cơ. Seb Kennedy, nhà phân tích thị trường, nhận định rằng mặc dù có những lo ngại hợp lý về nguồn cung, phần lớn sự biến động gần đây phản ánh các nhà giao dịch đang chuẩn bị cho các biến động giá tiềm năng chứ không phải do thiếu hụt thực sự.

Trước xung đột Ukraine, thị trường TTF gồm khoảng 150 tổ chức thương mại — các công ty năng lượng và tiện ích — tập trung vào ổn định giá, cân bằng với khoảng 200 quỹ phòng hộ và nhà đầu cơ theo đuổi lợi nhuận tài chính. Khủng hoảng năm 2022 đã thay đổi động thái này. Khi giá tăng vọt, các nhà giao dịch năng lượng hàng đầu như Vitol, Trafigura, Mercuria và Gunvor đã tích lũy hàng chục tỷ USD lợi nhuận trong năm 2022 và 2023. Cơ hội này đã thu hút dòng vốn tổ chức đổ vào các hợp đồng phái sinh năng lượng.

Kết quả có thể đo lường rõ ràng: dữ liệu hiện tại cho thấy có 465 quỹ đầu tư đang nắm giữ các vị thế trong hợp đồng tương lai TTF — mức cao kỷ lục. Kennedy nhận xét rằng con số này gấp ba lần so với mức trước khủng hoảng. “Các sự kiện như thời tiết khắc nghiệt ở Mỹ, căng thẳng chính trị, và lượng dự trữ khí châu Âu thấp đã tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động đầu cơ,” Kennedy giải thích, “làm tăng các biến động giá thực tế vượt quá các yếu tố cung cầu căn bản.”

Hiện tượng này đã có biệt danh phù hợp: “the Gasino” — nhấn mạnh cách thị trường năng lượng ngày càng giống như sòng bạc, nơi các vị thế đầu cơ có thể vượt qua các yếu tố giá trị thực.

Rủi ro địa chính trị và sự biến động của thị trường

Các bất ổn chính trị càng làm thị trường năng lượng thêm bất ổn. Các căng thẳng gần đây liên quan đến chính quyền Mỹ — bao gồm các lời lẽ về khả năng hạn chế thương mại — đã làm dấy lên lo ngại rằng xuất khẩu năng lượng của Mỹ có thể bị hạn chế. Một nghiên cứu toàn diện của Viện Clingendael, Viện Ecologic và Viện Nghiên cứu Quốc tế Na Uy cho thấy hơn 59% lượng khí LNG nhập khẩu của châu Âu trong năm 2025 sẽ đến từ Mỹ, làm lộ rõ rủi ro địa chính trị tập trung.

Tuy nhiên, các mối đe dọa thương mại này đã không thành hiện thực, và các nhà hoạch định chính sách sau đó đã từ bỏ các đề xuất về thuế quan. Dù vậy, sự kiện này đã phơi bày sự dễ tổn thương của châu Âu trước các thay đổi chính sách của Mỹ và làm tăng lo ngại về việc phụ thuộc quá nhiều vào một nhà cung cấp duy nhất — đặc biệt khi giá giao ngay TTF vẫn nhạy cảm với các diễn biến chính trị của Mỹ.

Điều này có ý nghĩa gì đối với người tiêu dùng năng lượng?

Dù có các tiêu đề gây hoang mang, các nhà phân tích vẫn tự tin rằng các hộ gia đình thông thường sẽ ít bị ảnh hưởng trực tiếp bởi các biến động giá khí hiện tại. Norbert Rücker, nhà kinh tế tại Julius Baer, nhấn mạnh sự khác biệt này: “Tình hình này hoàn toàn khác so với cuộc khủng hoảng sau khi Ukraine xâm lược. Mức tăng hiện tại phần nào phản ánh sự lo lắng còn lại từ sự kiện đó, nhưng các điều kiện căn bản đã thay đổi đáng kể.”

Rücker bổ sung rằng đợt tăng giá hiện tại có vẻ chỉ mang tính nhất thời chứ không mang tính cấu trúc. Các đợt tăng giá năng lượng do gián đoạn ngắn hạn thường sẽ giảm trong vòng vài tuần khi thị trường thích nghi và các nguồn cung thay thế bắt đầu hoạt động. Do đó, hóa đơn sưởi ấm và chi phí điện năng của phần lớn hộ gia đình sẽ không có sự tăng rõ rệt.

Triển vọng này phản ánh sự đồng thuận rộng rãi trong ngành: trong khi giá giao ngay TTF và thị trường năng lượng rộng lớn cần theo dõi, môi trường hiện tại giống như một biến động giá theo chu kỳ hơn là sự bắt đầu của một cuộc khủng hoảng năng lượng hệ thống khác. Với công suất LNG toàn cầu ở mức cao kỷ lục và các tuyến cung cấp thay thế đã được thiết lập vững chắc, châu Âu có khả năng chống chịu tốt hơn so với thời kỳ thiếu hụt cấp tập năm 2022-2023.