Sự phục hồi của Sugar đối mặt với những trở ngại từ tình trạng cung vượt cầu toàn cầu

Thị trường đường toàn cầu đã có sự phục hồi mạnh mẽ trong các phiên gần đây khi đồng tiền yếu đi đã kích hoạt việc mua bù vị thế bán, nhưng áp lực cung cấp cơ bản vẫn đe dọa hạn chế bất kỳ mức tăng giá nào kéo dài. Triển vọng cơ bản vẫn còn khá tiêu cực, khi các nhà sản xuất lớn trên toàn thế giới đang chuẩn bị cho mùa vụ thu hoạch kỷ lục hoặc gần kỷ lục, điều này có nguy cơ làm tràn ngập thị trường quốc tế.

Đồng USD yếu kích hoạt mua bù vị thế bán trên thị trường toàn cầu

Hành động giá gần đây phản ánh các động thái kỹ thuật cổ điển hơn là sự cải thiện về cơ bản. Hợp đồng tương lai đường New York tháng 3 (SBH26) tăng 2,59% trong giao dịch gần đây, trong khi hợp đồng trắng đường ICE London tháng 3 (SWH26) tăng 3,06%, do chỉ số đồng dollar giảm (DXY00) đã thúc đẩy các nhà giao dịch mua bù vị thế bán. Tuy nhiên, sự phục hồi này diễn ra sau khi giá đường chạm mức thấp nhiều tháng—hợp đồng New York chạm đáy 2,5 tháng và hợp đồng London giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm—cho thấy áp lực bán ra đã trở nên rất mạnh mẽ.

Sự thoái lui về giá phản ánh những lo ngại về cung vượt quá cầu vẫn chi phối tâm lý thị trường. Về phía cầu, tiêu thụ đường toàn cầu dự kiến sẽ đạt mức cao kỷ lục, với USDA dự báo tăng 1,4% so với năm trước lên 177,921 triệu tấn (MMT) trong năm 2025/26. Tuy nhiên, tăng trưởng cung vượt xa mức tăng của cầu, gần như đảm bảo tình trạng dư thừa trong nhiều mùa vụ tới.

Sản lượng mở rộng tại các khu vực sản xuất lớn gây áp lực lên giá

Dự báo tăng trưởng sản lượng đường toàn cầu làm gia tăng câu chuyện dư cung. USDA dự báo tăng 4,6% so với năm trước lên mức kỷ lục 189,318 MMT cho năm 2025/26, vượt xa mức tăng của tiêu thụ. Sự mất cân đối này được thúc đẩy bởi tốc độ tăng sản lượng từ các quốc gia sản xuất lớn nhất thế giới.

Mùa vụ thu hoạch kỷ lục của Brazil: Brazil, chiếm khoảng một phần ba sản lượng toàn cầu, đang chuẩn bị cho mùa vụ lớn nhất từ trước đến nay. Conab, cơ quan dự báo chính thức của Brazil, ước tính sản lượng năm 2025/26 đạt 45 MMT, tăng so với dự báo trước là 44,5 MMT. USDA dự báo còn cao hơn, đạt 44,7 MMT. Đặc biệt, tỷ lệ đường trong mía của Brazil đang tăng lên, với 50,82% trong năm 2025/26 so với 48,16% của mùa trước. Sự gia tăng sản lượng này đảm bảo dòng xuất khẩu mạnh mẽ từ Brazil.

Tăng đột biến nguồn cung của Ấn Độ: Ấn Độ, quốc gia sản xuất lớn thứ hai thế giới, đang chứng kiến sự bùng nổ sản lượng nhờ mùa mưa thuận lợi và mở rộng diện tích trồng trọt. ISMA báo cáo sản lượng tính đến giữa tháng 1 tăng 22% so với cùng kỳ năm trước, đạt 15,9 MMT, hướng tới sản lượng toàn mùa khoảng 31 MMT—tăng 18,8% so với ước tính mới nhất của ISMA. USDA dự báo tăng trưởng còn ấn tượng hơn, dự đoán sản lượng Ấn Độ năm 2025/26 sẽ tăng 25% so với năm trước, đạt 35,25 MMT. Sự tăng trưởng này được hỗ trợ bởi việc giảm chuyển hướng sản xuất ethanol; ISMA đã giảm dự báo sử dụng ethanol xuống còn 3,4 MMT từ ước tính trước là 5 MMT, cho phép nhiều đường hơn để xuất khẩu.

Nhận thức rõ tình trạng dư thừa trong nội địa, chính phủ Ấn Độ đã có động thái giải phóng nguồn cung nội địa. Sau khi hạn chế xuất khẩu theo hệ thống hạn ngạch áp dụng trong năm 2022/23, Bộ Thực phẩm Ấn Độ đã phê duyệt xuất khẩu 1,5 MMT trong mùa vụ 2025/26. Việc cấp phép xuất khẩu này giới hạn giá, vì khả năng xuất khẩu tăng của Ấn Độ báo hiệu nguồn cung toàn cầu còn nhiều hơn nữa.

Thái Lan và các nước khác: Thái Lan, quốc gia sản xuất lớn thứ ba và xuất khẩu lớn thứ hai thế giới, dự kiến sẽ tăng sản lượng từ 2-5% so với cùng kỳ tùy theo dự báo, đạt khoảng 10,25-10,5 MMT. Điều này tạo thêm áp lực xuất khẩu, đặc biệt ở các thị trường châu Á.

Triển vọng trung hạn: Dư cung có thể hạn chế đà tăng giá

Các ước tính về dư thừa đường toàn cầu khác nhau giữa các nhà dự báo nhưng đều hướng tới cùng một kết luận—tình trạng dư cung sẽ còn kéo dài. Green Pool Commodity Specialists ước tính dư thừa toàn cầu năm 2025/26 là 2,74 MMT và dư thừa 156,000 MT cho năm 2026/27. StoneX dự báo dư thừa 2,9 MMT cho năm 2025/26. Covrig Analytics, đã nâng dự báo dư thừa lên 4,7 MMT từ 4,1 MMT, dự đoán mức dư thừa sẽ giảm còn 1,4 MMT vào năm 2026/27 khi giá yếu khiến sản xuất chậm lại. Đáng chú ý nhất, Czarnikow nâng dự báo dư thừa toàn cầu năm 2025/26 lên 8,7 MMT.

Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) dự báo dư thừa 1,625 MMT trong năm 2025/26 sau một năm thâm hụt, do sản lượng tăng ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan cùng với dự báo tăng trưởng toàn cầu 3,2%. Dự trữ cuối kỳ toàn cầu dự kiến giảm nhẹ xuống còn 41,188 MMT, giảm 2,9% so với năm trước—một mức giảm nhỏ không đủ để giảm bớt tình trạng dư thừa mang tính cấu trúc.

Chỉ có một tia hy vọng xa vời. Safras & Mercado dự báo sản lượng của Brazil năm 2026/27 sẽ giảm 3,91% xuống còn 41,8 MMT từ mức dự kiến 43,5 MMT của năm 2025/26, với xuất khẩu giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 30 MMT. Tuy nhiên, sự điều chỉnh này còn cách xa vài mùa vụ nữa và phụ thuộc vào phản ứng của nhà sản xuất trước giá cả yếu ớt.

Thông điệp ngắn hạn rõ ràng: trừ khi có các gián đoạn bất ngờ hoặc đồng tiền duy trì yếu, thị trường đường sẽ đối mặt với một giai đoạn dài dư thừa và áp lực giảm giá. Các đợt tăng giá gần đây do yếu tố kỹ thuật chỉ mang tính tạm thời trước các yếu tố cơ bản mạnh mẽ đang gây sức ép giảm giá.