Dự báo dòng tiền 6,5 tỷ USD của UPS: Câu chuyện cổ tức kèm câu hỏi về tính bền vững

Mùa báo cáo lợi nhuận mới nhất đã mang đến một thông báo quan trọng từ United Parcel Service khiến các nhà đầu tư bất ngờ. Với dự báo dòng tiền tự do (FCF) năm 2026 là 6,5 tỷ USD, UPS dường như đã đảm bảo thanh toán cổ tức hàng năm 5,4 tỷ USD một cách thoải mái. Đối với các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập hiện tại đang giữ cổ phiếu vì lợi suất cổ tức 6,3%, tin tức này mang lại chính xác những gì họ muốn nghe—sự đảm bảo rằng dòng thu nhập thụ động của họ sẽ không cạn kiệt trong thời gian tới. Dự báo cũng vượt xa kỳ vọng của các nhà phân tích Phố Wall một cách rõ rệt.

Nhưng câu chuyện này còn nhiều điều hơn những gì mắt thường thấy. Hiểu rõ những yếu tố thực sự thúc đẩy các con số dòng tiền ấn tượng này là điều cần thiết trước khi quyết định có nên mua hoặc giữ cổ phiếu UPS hay không.

Sự Ngạc Nhiên Của Thị Trường: Phân Tích Dự Báo 2026 Của UPS

Yếu tố gây sốc trong thông báo dự báo gần đây của UPS không chỉ nằm ở con số FCF tiêu đề. Có ba thành phần chính phối hợp tạo nên bức tranh lạc quan này. Thứ nhất, ban lãnh đạo dự kiến tiết kiệm chi phí 3 tỷ USD trong năm 2026, dựa trên thành tựu đã đạt được 3,5 tỷ USD trong năm 2025. Không phải tất cả các khoản tiết kiệm này đều là các thay đổi cấu trúc vĩnh viễn—công ty tự nhiên giảm chi phí biến đổi khi tiếp tục thực hiện kế hoạch cắt giảm 50% khối lượng giao hàng Amazon có lợi nhuận thấp từ đầu năm 2025 đến giữa năm 2026.

Chiến lược “lướt xuống” này đi kèm với việc giảm 48.000 vị trí trong năm 2025, và dự kiến sẽ cắt thêm 30.000 việc làm trong năm 2026. Việc hợp nhất bất động sản cũng đóng vai trò quan trọng: 93 cơ sở đã đóng cửa trong năm 2025, với 24 cơ sở khác dự kiến đóng trong nửa đầu năm 2026. Khoảng một phần ba các khoản cắt giảm chi phí năm 2025 thực sự mang tính cấu trúc, nghĩa là lợi ích đầy đủ của những thay đổi này sẽ bắt đầu thể hiện rõ ràng trong báo cáo dòng tiền từ nửa sau năm 2026 trở đi.

Ba Yếu Tố Chính Gây Nên Sự Tăng Trưởng Dòng Tiền

Dự báo tiêu đề che khuất một số chi tiết cần xem xét kỹ hơn. Thứ hai, UPS báo cáo dòng tiền tự do điều chỉnh là 5,47 tỷ USD cho năm 2025. Tuy nhiên, con số này bao gồm 700 triệu USD từ “tiền thu được từ việc bán tài sản, nhà xưởng và thiết bị”—những khoản thu này có khả năng sẽ không lặp lại ở mức tương tự. Phần lớn khoản này đến từ một giao dịch vào tháng 9 với Fortress Investment Group để bán các cơ sở đã đóng cửa. Nếu không tính các khoản bán tài sản một lần này, dòng tiền tự do năm 2025 sẽ khoảng 4,7 tỷ USD, thực tế thấp hơn mức cổ tức 5,4 tỷ USD.

Thứ ba, chi tiêu vốn (capex) đang giảm. UPS đã chi 3,7 tỷ USD cho capex trong năm 2025, nhưng dự kiến sẽ giảm xuống còn 3 tỷ USD vào năm 2026. Trong các cuộc thảo luận về lợi nhuận gần đây, CFO Dykes đã đề cập rằng khi công ty hiện đại hóa hiệu quả mạng lưới, yêu cầu bảo trì các tài sản như phương tiện vận chuyển đang giảm đi. Ban lãnh đạo hiện hướng tới mức chi capex trong khoảng 3 đến 3,5% doanh thu đã điều chỉnh trong tương lai. Với doanh thu dự kiến năm 2026 là 89,7 tỷ USD, khoản capex dự kiến 3 tỷ USD chiếm khoảng 3,3% doanh thu—phù hợp với hướng dẫn của Dykes nhưng thấp hơn nhiều so với các chuẩn mực lịch sử. UPS cũng đã giảm yêu cầu vốn ban đầu bằng cách thương lượng hợp đồng thuê thay vì mua 18 máy bay Boeing 767 mới mà mạng lưới cần.

Câu Hỏi Về Tính Bền Vững: Liệu Điều Này Có Tiếp Tục Được Không?

Đây là mối quan tâm then chốt cho các nhà đầu tư dài hạn. Dự báo dòng tiền tự do 6,5 tỷ USD dựa nhiều vào các yếu tố tạm thời không thể kéo dài mãi mãi. Việc bán tài sản từ việc đóng các cơ sở không hiệu quả sẽ không còn là nguồn tạo dòng tiền liên tục—ban lãnh đạo thậm chí còn chưa tiết lộ rõ ràng bao nhiêu tiền từ bán tài sản sẽ góp phần vào dự báo 2026. Khi chu kỳ cắt giảm quy mô hiện tại kết thúc và các sáng kiến cắt giảm chi phí hoàn tất, UPS sẽ cần tạo ra tăng trưởng để duy trì các khoản cổ tức vượt quá mức hiện tại.

Hơn nữa, tỷ lệ capex trên doanh thu hiện tại chỉ là 3,3%, phản ánh sự khác biệt so với các mô hình đầu tư lịch sử. Khi UPS chuyển từ hợp nhất mạng lưới sang mở rộng hoặc thay thế mạng lưới, chi tiêu vốn chắc chắn sẽ tăng lên. Câu hỏi là liệu ban lãnh đạo có tiếp tục đầu tư ở mức 3-3,5% doanh thu hay con số này chỉ là tạm thời trong giai đoạn tái cấu trúc.

Ngoài ra, triển vọng tích cực của ban lãnh đạo về ngành công nghiệp trái ngược với các bình luận thận trọng hơn từ các công ty như 3M, đặt ra câu hỏi về ai sẽ đúng trong đánh giá này.

Nhà Đầu Tư Nào Nên Xem Xét Mua UPS?

Dự báo năm 2026 cung cấp hai câu chuyện hoàn toàn khác nhau tùy thuộc vào mục tiêu đầu tư của bạn. Đối với các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập, tìm kiếm các khoản cổ tức ổn định, UPS là một cơ hội hấp dẫn. Ban lãnh đạo đã thể hiện cam kết duy trì cổ tức, và dự báo dòng tiền tự do 6,5 tỷ USD—dù có tính đến các yếu tố tạm thời—cũng đủ để đảm bảo thanh toán cho khoản cổ tức hàng năm 5,4 tỷ USD. Lợi suất 6,3% vẫn hấp dẫn trong bối cảnh lãi suất hiện tại.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư hướng tới tăng trưởng lại đối mặt với một phép tính khác. Chiến lược tạo dòng tiền của công ty dựa quá nhiều vào các khoản lợi nhuận một lần và các khoản cắt giảm chi phí sẽ dần trở lại bình thường. Con đường tăng trưởng doanh thu vẫn chưa rõ ràng, và việc phải tái đầu tư vào năng lực mạng lưới có thể gây áp lực lên dòng tiền trong tương lai và tăng trưởng cổ tức.

Tóm lại: Dự báo mới nhất của UPS cung cấp đủ sự yên tâm cho các nhà đầu tư cổ tức tập trung vào thu nhập hiện tại. Tuy nhiên, khả năng tạo dòng tiền thực sự không cung cấp nền tảng vững chắc cho các giả định dài hạn về tăng trưởng cổ tức hoặc làm cho cổ phiếu trở nên hấp dẫn đối với mọi loại nhà đầu tư. Trước khi xuống tiền, hãy đảm bảo UPS phù hợp với mục tiêu và thời gian đầu tư của bạn.