Bitcoin: chu kỳ thị trường bò-gấu ở mức thấp?

Trên CryptoQuant, có một chỉ số gọi là Chỉ số Chu kỳ Thị trường Tăng-Giảm (Bull-Bear Market Cycle Indicator)

Đây là một chỉ số đo đà của chu kỳ thị trường tăng/giảm của Bitcoin.

Về mặt kỹ thuật, nó được tính bằng sự khác biệt giữa chỉ số lợi nhuận/lỗ (P&L index) và trung bình động 365 ngày của nó.

Ngược lại, chỉ số lợi nhuận/lỗ của CryptoQuant sử dụng tỷ lệ MVRV, NUPL, và LTH/STH SOPR để tạo thành một chỉ số định giá giá trị của Bitcoin.

Chỉ số lợi nhuận/lỗ đo lường xem giá của Bitcoin tại một thời điểm nhất định có đang bị định giá quá cao, trung lập hay bị định giá thấp, trong khi Chỉ số Chu kỳ Thị trường Tăng-Giảm đánh giá xem hiện tại đang trong chu kỳ tăng hay giảm.

Chỉ số Lợi nhuận/Lỗ (P&L Index)

Cho đến đầu tháng 10 năm 2025, chỉ số P&L của CryptoQuant vẫn nằm trong vùng tích cực.

Đây là một chỉ số đã từng dao động trong quá khứ giữa -3.2 điểm và +1.6 điểm, nhưng trong suốt năm 2025, nó chưa bao giờ vượt quá 1.2.

Trong các đợt tăng giá trước đó, nó đã đạt đỉnh trên 1.6 điểm vào tháng 11 năm 2023, và trên 1.4 điểm vào tháng 12 năm 2017.

Năm 2021, nó đã từng vượt qua 1.3 điểm trong thời gian ngắn, nhưng trong suốt năm 2025, nó chưa bao giờ vượt quá mức 1.

Gần như kể từ tháng 3 năm 2021, nó chưa từng vượt quá 1.2 điểm, mà CryptoQuant xem là ngưỡng vượt quá mức định giá quá cao. Thật lòng mà nói, ngưỡng này có vẻ đặt hơi thấp, đến mức trong năm 2025, nó chỉ vừa vượt qua 0.9 điểm.

Tuy nhiên, đáng chú ý là vào tháng 11 năm 2022, nó đã giảm xuống dưới -1.8 điểm, mặc dù mức thấp nhất trong lịch sử là -3.2 vào năm 2015.

Vào đầu tháng 2 năm nay, nó giảm xuống -0.8, mức thấp nhưng không cực kỳ thấp, còn hiện tại vẫn trong vùng âm (-0.5), nhưng thành thật mà nói, không quá thấp. Theo CryptoQuant, giá hiện tại của BTC không nên bị xem là bị định giá thấp.

Chỉ số Chu kỳ Thị trường Tăng-Giảm (Bull-Bear Market Cycle Indicator)

Tin thực sự là giá trị hiện tại của Chỉ số Chu kỳ Thị trường Tăng-Giảm của CryptoQuant ở mức thấp nhất kể từ đáy FTX năm 2022.

Thật vậy, mức hiện tại của chỉ số P&L nằm dưới -0.5, trong khi trung bình động 365 ngày của nó khoảng +0.4.

Vì Chỉ số Chu kỳ Thị trường Tăng-Giảm đo sự khác biệt giữa chỉ số P&L và trung bình động 365 ngày của nó, nên hiện tại rất thấp, dưới -0.9 điểm. Thật vậy, vào ngày 5 tháng 2, nó đã chạm đáy cục bộ ở mức -1.2 điểm, phù hợp với đỉnh thấp nhất ghi nhận được vào tháng 3 năm 2020 khi bắt đầu đại dịch.

Thật lòng mà nói, trong năm 2022, điểm thấp nhất là gần -2 điểm, thấp hơn nhiều so với hiện tại. Tuy nhiên, kể từ tháng 1 năm 2023, nó chưa từng giảm xuống dưới -0.8, và cho đến tháng 11 năm 2025, nó chưa bao giờ rơi xuống dưới -0.3.

Vì vậy, tình hình hiện tại không giống như tháng 11 năm 2022, nhưng vẫn khá tiêu cực. Thật ra, nó gần giống những tháng đầu năm 2022, trước khi đợt sụp đổ tháng 5 do vụ nổ của hệ sinh thái Terra-Luna.

Dự báo

Về lý thuyết, chỉ số này không được dùng để dự đoán.

Tuy nhiên, so sánh quá khứ cho thấy có những điểm tương đồng với năm 2022, năm cuối cùng của một chu kỳ giảm giá lớn của Bitcoin.

Từ góc nhìn này, năm 2025 dường như không hề giống năm 2021.

Năm 2020, chỉ số này trở lại vùng tích cực vào tháng 5, sau đó tăng mạnh vào tháng 7, điều chỉnh nhẹ vào tháng 9, rồi tăng trở lại vào tháng 10. Đỉnh cao đạt được vào tháng 1 năm 2021, và duy trì mức cao cho đến tháng 4.

Nó giảm xuống dưới 0 vào tháng 5, rồi trở lại trên 0 vào tháng 10, và lại giảm xuống dưới vào tháng 11.

Tuy nhiên, trong năm 2025, đợt tăng này chỉ duy trì trên 0 trong vài tháng và chưa từng vượt quá 0.3 điểm.

Hơn nữa, nó đã trở lại trên 0 từ tháng 1 năm 2023, và duy trì liên tục đến tháng 8 năm 2024.

Nói cách khác, mặc dù những tháng đầu năm 2026 giống với những tháng đầu năm 2022, nhưng năm 2025 rất khác so với năm 2021, cũng như năm 2024 rất khác năm 2020, và 2023 khác 2019.

Biểu đồ này rõ ràng cho thấy nó không thể dùng để dự đoán hiệu suất quá khứ vào tương lai, vì nó thường có xu hướng hành xử khác nhau.

Thị trường giảm giá

Điều chắc chắn là giá của Bitcoin hiện đang trong thị trường giảm giá.

Điều còn hoàn toàn chưa rõ là đợt giảm này sẽ kéo dài bao lâu và giá sẽ đi xa đến đâu.

Trong quá khứ, các đợt giảm giá lớn luôn kéo dài ít nhất 12 tháng, nhưng không có gì đảm bảo rằng lịch sử sẽ lặp lại. Cũng như năm 2025 khác năm 2021, và 2021 khác 2017, không có lý do gì để cho rằng 2026 nhất thiết phải giống 2022 hoặc 2018.

Thật vậy, kể từ năm 2023, chu kỳ có vẻ đang tiến triển nhanh hơn dự kiến, thậm chí còn sớm hơn vài tháng.

Về lý thuyết, không thể loại trừ hoàn toàn khả năng trong tháng 2 năm 2026, các mức thấp cục bộ tương tự như tháng 5 hoặc tháng 6 năm 2022 đã được thiết lập, mặc dù trong nửa cuối năm đó, giá còn giảm thêm.