Dấu Hiệu Cảnh Báo Các Nhà Đầu Tư Netflix Không Nên Bỏ Qua

Netflix đã đạt được kết quả tài chính ấn tượng vào năm 2025, với doanh thu tăng 16% so với cùng kỳ lên 45,2 tỷ USD, lợi nhuận hoạt động tăng 28%, và số lượng người đăng ký mở rộng lên 325 triệu. Theo hầu hết các chỉ số truyền thống, gã khổng lồ phát trực tuyến dường như không thể bị ngăn cản. Tuy nhiên, bên dưới những con số nổi bật này là một dấu hiệu cảnh báo tinh tế nhưng quan trọng mà các nhà đầu tư thông thái nên xem xét kỹ lưỡng. Dấu hiệu cảnh báo này trở nên rõ ràng khi hiệu suất của Netflix được đo lường so với sự chuyển đổi lớn đang định hình lại ngành công nghiệp giải trí.

Mặc dù Doanh Thu Đạt Mức Kỷ Lục, Tốc Độ Tăng Trưởng Cho Thấy Một Bức Tranh Khác

Các số liệu trông có vẻ tốt trong từng phạm vi riêng lẻ, nhưng bối cảnh cho thấy một bức tranh phức tạp hơn. Các nền tảng của Netflix có nền tảng vững chắc che giấu một thách thức tiềm ẩn đáng chú ý. Trong khi doanh thu và các chỉ số lợi nhuận của công ty rõ ràng là mạnh mẽ, thì xu hướng tăng trưởng mức độ tương tác lại kể một câu chuyện khác khi so sánh với các đối thủ cạnh tranh và xu hướng thị trường.

Phát trực tuyến đã thay đổi căn bản cách mọi người tiêu thụ giải trí. Sự chuyển dịch khỏi truyền hình cáp truyền thống đã diễn ra mạnh mẽ và không thể đảo ngược. Năm 2010, 88% hộ gia đình tại Mỹ còn duy trì đăng ký cáp; con số này đã giảm mạnh xuống dưới 50% ngày nay. Người tiêu dùng đã quyết định chọn trải nghiệm vượt trội mà các nền tảng phát trực tuyến mang lại, chuyển hướng hàng tỷ giờ xem khỏi truyền hình theo dạng tuyến tính.

Theo dữ liệu của Nielsen từ quý 3 năm 2025, những tác động của hiện tượng cắt dây cáp này ngày càng rõ ràng hơn. Nội dung phát trực tuyến (không kể Netflix) hiện chiếm 37,7% tổng thời gian xem truyền hình tại Mỹ—tăng mạnh so với 24,8% vào cuối năm 2022. Tốc độ tăng trưởng 52% trong khoảng gần ba năm này cho thấy sự mở rộng bùng nổ của hệ sinh thái phát trực tuyến.

Tuy nhiên, Netflix lại kể một câu chuyện tăng trưởng khác. Trong cùng kỳ, thị phần của Netflix trong tổng thời gian xem TV đã tăng từ 7,5% lên 8,6%—tăng chỉ 15%. Trong khi số lượng người đăng ký và doanh thu vẫn tiếp tục tăng, công ty đang chiếm thị phần với tốc độ khoảng một phần ba so với toàn bộ ngành phát trực tuyến. Sự chênh lệch này là một dấu hiệu cảnh báo đáng chú ý về vị thế cạnh tranh của Netflix trong tương lai.

Thụt Lùi Trong Cuộc Đua Phát Trực Tuyến

Cảnh tranh đua cạnh tranh đã trở nên gay gắt hơn nhiều, vượt xa các đối thủ truyền thống. YouTube của Alphabet đã nổi lên như một đối thủ đáng gờm, chiếm lĩnh thị phần lớn hơn trong thời gian xem mặc dù chuyên về nội dung do người dùng tạo ra. Sự thống trị của YouTube làm nổi bật xu hướng ngày càng phân mảnh sự chú ý của người xem trên nhiều nền tảng—một xu hướng không có lợi cho Netflix.

Cuộc cạnh tranh không chỉ đến từ các đối thủ trực tiếp trong lĩnh vực phát trực tuyến mà còn từ các ứng dụng mạng xã hội chưa từng tồn tại như các đối thủ cạnh tranh nghiêm túc cách đây một thập kỷ. TikTok, Instagram Reels và các nền tảng dạng ngắn tương tự hiện cạnh tranh trực tiếp với các dịch vụ phát trực tuyến truyền thống để giành thời gian của người tiêu dùng. Netflix đã chậm chân hơn một số đối thủ trong việc đầu tư vào các chương trình thể thao trực tiếp, một lĩnh vực thúc đẩy sự tương tác liên tục và trung thành của người xem theo cách mà nội dung theo yêu cầu không thể làm được.

Ban lãnh đạo vẫn duy trì thái độ lạc quan công khai, ghi nhận trong báo cáo lợi nhuận quý 3 năm 2025 rằng “với lượng xem truyền hình theo dạng tuyến tính còn đáng kể trên toàn cầu, chúng tôi tin rằng còn nhiều cơ hội để mở rộng thị phần của mình trong lĩnh vực TV.” Sự tự tin này không phải không có cơ sở. Tuy nhiên, dấu hiệu cảnh báo nằm ở khoảng cách giữa tốc độ mở rộng của thị trường và khả năng của Netflix trong việc thu hút thêm người xem.

Chiến Lược Mua Bán Như Phản Ứng

Phương pháp của công ty đối với áp lực cạnh tranh này dường như mang tính tài chính. Netflix đang theo đuổi việc mua lại các tài sản giải trí lớn—cụ thể là các hãng phim và truyền hình, HBO Max, và kho nội dung khổng lồ của Warner Bros. Discovery với giá trị doanh nghiệp 82,7 tỷ USD. Đây là một nỗ lực để thu hút sự chú ý của người xem thông qua việc mua nội dung hơn là phát triển nội bộ.

Lý luận khá đơn giản: nếu Netflix không thể tăng mức độ tương tác theo tốc độ mà các đối thủ đạt được, có thể việc mua lại các tài sản của đối thủ và hợp nhất nội dung dưới một mái nhà sẽ giải quyết vấn đề. Công ty đã báo cáo rằng trong nửa cuối năm 2025, người đăng ký đã xem tổng cộng 96 tỷ giờ nội dung, tăng trưởng 2% so với cùng kỳ năm trước—mức tăng trưởng khiêm tốn so với quy mô và vị trí dẫn đầu của công ty trên thị trường.

Một thương vụ mua lại trị giá 82,7 tỷ USD về lý thuyết sẽ giúp Netflix mở rộng chiều sâu và đa dạng nội dung. Tuy nhiên, mức giá này cũng làm nổi bật một thực tế không thoải mái: công ty có thể cần phải mua bằng tiền để thúc đẩy tăng trưởng thay vì đạt được điều đó một cách tự nhiên qua thực thi xuất sắc hoặc sáng tạo nội dung.

Dấu Hiệu Cảnh Báo Có Ý Nghĩa Đối Với Các Nhà Đầu Tư

Netflix đã trở thành một nhà tạo ra của cải phi thường cho các nhà đầu tư dài hạn. Hiệu suất lịch sử và vị thế thống lĩnh thị trường của công ty xứng đáng được tôn trọng. Tuy nhiên, hiện tại có một số yếu tố cần thận trọng. Thứ nhất, quỹ đạo tăng trưởng đã giúp Netflix trở thành một khoản đầu tư hấp dẫn dường như đang chậm lại so với sự mở rộng của thị trường. Thứ hai, cạnh tranh—từ các công ty truyền thống lẫn các nền tảng xã hội—tiếp tục gia tăng theo những cách làm phân mảnh sự chú ý của người xem.

Thứ ba, và có thể quan trọng nhất, là công ty dường như đang chuyển hướng sang tăng trưởng dựa trên mua bán với chi phí vốn lớn. Trong khi các chiến lược này đôi khi mang lại kết quả, chúng cũng đánh dấu sự rời bỏ mô hình kinh doanh nội dung tự nhiên, có biên lợi nhuận cao ban đầu đã thu hút các nhà đầu tư.

Dấu hiệu cảnh báo ở đây không phải là Netflix sắp sụp đổ hoặc kinh doanh của họ đang xấu đi. Thay vào đó, tín hiệu là tăng trưởng có thể sẽ đòi hỏi nhiều nỗ lực hơn, phân bổ vốn nhiều hơn và hoạt động mua bán nhiều hơn trong tương lai. Những ngày dễ dàng mở rộng số lượng người đăng ký và mức độ tương tác có thể đã qua đi. Các nhà đầu tư quen với tốc độ tăng trưởng lịch sử của Netflix nên điều chỉnh kỳ vọng phù hợp và nhận thức rõ dấu hiệu cảnh báo tinh tế này khi ngành công nghiệp tiếp tục thay đổi.