Sự tăng trưởng 24% của Intel đang bị xem xét: Liệu đà tăng trưởng này có duy trì được không?

Tập đoàn Intel (INTC) đã nổi bật trong ba tháng qua, với cổ phiếu tăng 24% trong khi ngành bán dẫn rộng lớn giảm 6%. Hiệu suất vượt trội này so với S&P 500 và ngành Công nghệ & Máy tính của Zacks đã kích thích sự quan tâm trở lại của các nhà đầu tư. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, một bức tranh phức tạp xuất hiện—một nơi các cơ hội tăng trưởng mạnh mẽ đối đầu với những thách thức cấu trúc có thể hạn chế lợi nhuận trong ngắn hạn. Một phân tích kỹ hơn cho thấy rằng có thể cần thận trọng mặc dù các khoản lợi nhuận ấn tượng về mặt tiêu đề.

Đà gió AI thúc đẩy Intel tiến về phía trước

Sự trỗi dậy của Intel chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu mạnh mẽ trong trung tâm dữ liệu và hạ tầng AI. Công ty ghi nhận mức tăng doanh thu theo quý là 15% trong phân khúc này, vượt xa kỳ vọng của các nhà phân tích và báo hiệu đà đặt hàng mạnh mẽ. Nhu cầu về CPU máy chủ truyền thống vẫn còn rất lớn, xác nhận năng lực cốt lõi của Intel trong lĩnh vực này.

Các hợp tác chiến lược đang nhân rộng các cơ hội này. Sự hợp tác của Intel với NVIDIA là một ví dụ—hai bên đang cùng phát triển các bộ xử lý XEON tùy chỉnh tích hợp công nghệ NVLink của NVIDIA, giúp Intel chiếm lĩnh một phần đáng kể trong hệ sinh thái tính toán AI. Những nỗ lực này thể hiện một cược rõ ràng vào việc tiếp tục thúc đẩy triển khai khối lượng công việc AI trên hạ tầng doanh nghiệp.

Phân khúc PC AI dành cho người tiêu dùng cũng mở ra một hướng tăng trưởng khác. Trong quý gần nhất, Intel chứng kiến mức tăng 16% về số lượng đơn vị PC AI so với cùng kỳ, nhờ các hợp tác với các nhà sản xuất thiết bị gốc như HP và Microsoft. Ngoài các máy tính xách tay, Intel còn mở rộng hiện diện trong lĩnh vực AI tại biên, nơi các ứng dụng trí tuệ nhân tạo ngày càng phân tán trên mạng lưới và thiết bị thay vì tập trung trong trung tâm dữ liệu.

Áp lực cạnh tranh và đe dọa thị phần

Dù điều kiện thị trường vẫn khỏe mạnh, Intel đang đối mặt với sức ép ngày càng tăng từ mọi phía. Nhóm Máy tính Người dùng (CCG), vốn là nguồn lợi nhuận chính với biên lợi nhuận cao, đã giảm doanh thu xuống còn 8,19 tỷ USD từ 8,77 tỷ USD theo quý. Sự giảm này xảy ra mặc dù phân khúc PC AI vẫn tăng trưởng, cho thấy các phân khúc truyền thống đang suy giảm nhanh hơn so với các cơ hội mới có thể bù đắp.

AMD và Qualcomm đã nổi lên như những đối thủ đáng gờm trong các lĩnh vực của họ. Trong cùng kỳ ba tháng, cổ phiếu AMD giảm 4,5% và Qualcomm giảm 15,2%—tuy nhiên, sự giảm này che giấu vị thế cạnh tranh của họ. NVIDIA đã thiết lập sự thống trị không thể phủ nhận trong lĩnh vực tăng tốc AI, với các kiến trúc GPU H100 và Blackwell trở thành tiêu chuẩn de facto mà các bộ xử lý của Intel không thể thay thế. Trong lĩnh vực máy tính người dùng, bộ xử lý di động của Qualcomm ngày càng xâm phạm thị trường truyền thống của Intel, trong khi AMD duy trì lợi thế về giá cả và hiệu năng trong thị trường PC thương mại.

Sức ép cạnh tranh này thể hiện rõ qua áp lực biên lợi nhuận gộp của Intel, do doanh thu giảm và việc tăng tốc sản xuất sớm của công nghệ quy trình 18A cùng với sự pha trộn sản phẩm không thuận lợi. Phân khúc máy chủ, vốn là thành trì của Intel, giờ đây không còn giữ được mức giá trị đổi mới như trước.

Rủi ro thực thi sản xuất và phụ thuộc vào vốn bên ngoài

Các hoạt động foundry của Intel báo lỗ hoạt động đáng kinh ngạc 2,5 tỷ USD trong quý IV, với các khoản lỗ mở rộng do việc tăng tốc quy trình sản xuất 18A. Vấn đề then chốt: tỷ lệ thành công của Intel 18A vẫn thấp hơn mục tiêu nội bộ, nghĩa là công ty chưa thể sản xuất chip với hiệu quả như mong đợi. Rào cản công nghệ này trực tiếp làm giảm lợi nhuận và tạo ra sự không chắc chắn về con đường đạt điểm hòa vốn của mảng foundry.

Ngoài các thách thức vận hành, Intel còn đối mặt với sự phụ thuộc đáng lo ngại vào nguồn vốn bên ngoài để tài trợ cho lộ trình phát triển đòi hỏi vốn lớn của mình. Công ty đang khai thác các tài sản như cổ phần trong Mobileye và việc thoái vốn khỏi Altera—đồng thời huy động vốn từ các nhà đầu tư bên ngoài như SoftBank và NVIDIA. Các ưu đãi của chính phủ còn giúp tăng khả năng chi tiêu. Sự phụ thuộc vào vốn này tạo ra một điểm yếu cấu trúc: nếu nguồn vốn bên ngoài biến mất hoặc trở nên đắt đỏ hơn, khả năng thực thi phát triển chip tiên tiến của Intel có thể gặp hạn chế đáng kể.

Không chắc chắn địa chính trị và tập trung doanh thu tại Trung Quốc

Trung Quốc là một nguồn doanh thu quan trọng của Intel, nhưng mối quan hệ này ngày càng mong manh. Các căng thẳng gia tăng giữa Mỹ và Trung Quốc đã tạo ra biến động về thuế quan và không chắc chắn về chính sách. Quan trọng hơn, chỉ thị của Bắc Kinh về việc loại bỏ chip nước ngoài khỏi hạ tầng viễn thông chủ chốt vào năm 2027 báo hiệu một sự chuyển hướng chiến lược sang các lựa chọn chip nội địa. Việc thay thế do chính phủ bắt buộc này là một trở ngại cấu trúc đối với triển vọng doanh thu của Intel trong một thị trường vốn từng có tiềm năng tăng trưởng đáng kể.

Tâm lý thị trường xấu đi khi dự báo giảm

Niềm tin của cộng đồng đầu tư đã rõ ràng suy giảm. Các dự báo lợi nhuận cho năm 2025 đã giảm 15,25% trong 60 ngày qua, còn 50 xu mỗi cổ phiếu. Dự báo cho 2026 cũng giảm 14,04%, còn 98 xu. Những điều chỉnh giảm này, đặc biệt là mức giảm lớn của dự báo 2025, cho thấy các nhà phân tích đang giảm niềm tin vào khả năng phục hồi ngắn hạn của Intel. Đà giảm dự báo thường báo hiệu cho sự trì trệ kéo dài.

Định giá hạn chế khả năng an toàn

Về mặt tương đối, Intel có vẻ được định giá hợp lý. Cổ phiếu giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu dự phóng là 4,29, thấp hơn nhiều so với trung bình ngành bán dẫn là 17,78. Mức giá này có thể thu hút các nhà đầu tư theo giá trị. Tuy nhiên, mức chiết khấu này thường phản ánh các thách thức cấu trúc thực sự chứ không chỉ là định giá sai tạm thời. Trong trường hợp của Intel, mức chiết khấu có thể phản ánh sự hoài nghi về khả năng của công ty trong việc lấy lại vị thế công nghệ và cạnh tranh.

Luận điểm đầu tư: Đà tăng có thể che khuất điểm yếu tiềm ẩn

Chương trình tăng giá ba tháng của Intel phản ánh sự nhiệt huyết hợp pháp về mở rộng thị trường AI và một số thành công sản phẩm nhất định. Tuy nhiên, đà này dường như chưa đủ để bù đắp cho các thách thức: rủi ro thực thi sản xuất, sự xâm lấn của đối thủ cạnh tranh, các rủi ro doanh thu địa chính trị và dự báo giảm của các nhà phân tích. Các khoản lỗ trong mảng foundry và sự phụ thuộc vốn liên tục tạo ra một quỹ đạo tài chính mong manh.

Intel có xếp hạng Zacks Rank #4, cho thấy khuyến nghị “Bán”. Đối với các nhà đầu tư, cách thận trọng là chờ đợi bằng chứng rõ ràng hơn về việc quy trình 18A của Intel đạt mục tiêu tỷ lệ thành công, áp lực biên lợi nhuận đã ổn định, và vị thế cạnh tranh của công ty thực sự được cải thiện—thay vì chạy theo đà tăng có thể chỉ là nhất thời. Các khoản lợi nhuận gần đây của cổ phiếu có thể phản ánh sự lạc quan chưa được xác thực qua thực thi vận hành.