Thời kỳ thanh lọc lớn của các dự án tiền điện tử: Bản chất của cơ chế thị trường loại bỏ những kẻ yếu

Nhìn lại sự phát triển của nền kinh tế mã hóa trong những năm gần đây, rõ ràng thị trường đang bước vào một điểm chuyển đổi căn bản. Từ đỉnh cao của kỳ vọng quá mức năm 2021, sau khi giảm xuống, tâm lý thị trường đã chạm đáy, và một giai đoạn mới đang hình thành. Bản chất của nó là, trong khi các dự án xuất sắc bắt đầu tỏa sáng, thì nhiều token trung bình, tầm thường sẽ bị loại bỏ khỏi lịch sử. Ý nghĩa của sự loại bỏ này là gì—đó chính là cơ chế lựa chọn tất yếu do sự trưởng thành của thị trường và hiệu quả của vốn mang lại.

Nền kinh tế mã hóa đã không còn là trò chơi đầu cơ nữa, mà đã tiến hóa thành một sân chơi tạo ra giá trị thực chất. Sự gia nhập ồ ạt của các nhà đầu tư tổ chức, sự rõ ràng của môi trường pháp lý, và việc các doanh nghiệp lớn bắt đầu ứng dụng công nghệ blockchain một cách nghiêm túc—những yếu tố này tác động lẫn nhau, tạo ra áp lực loại bỏ các bên yếu hơn chưa từng có.

Khoảng cách giữa kỳ vọng và thực tế: Tại sao phần lớn token bị loại bỏ

Năm 2021, việc các loại tài sản mã hóa vượt xa kỳ vọng của thị trường đã vượt quá mọi tưởng tượng. Giá trị vốn hóa của các doanh nghiệp DeFi hàng đầu đạt tới 500 lần, tám nền tảng hợp đồng thông minh có giá trị vượt quá 1000 tỷ USD, và cơn sốt đầu cơ liên quan đến NFT và metaverse đạt đỉnh điểm.

Tuy nhiên, điều thú vị hơn là Bitcoin bắt đầu mất dần vị thế như “vàng kỹ thuật số”. Từ năm 2021 trở đi, tỷ lệ giá của Bitcoin so với vàng không còn đạt đỉnh mới, mà còn giảm xuống. Đồng USD đang mất giá theo hệ thống, và ngay cả tại trung tâm tiền mã hóa lớn nhất thế giới là Mỹ, khi ETF mạnh mẽ được chấp thuận, thì Bitcoin đã mất đi vinh quang trước đó.

Hầu hết các dự án đều gặp vấn đề cấu trúc khi bước vào chu kỳ này:

• Lợi nhuận của nhiều token mang tính chu kỳ, phụ thuộc quá nhiều vào việc giá tài sản luôn tăng
• Sự không chắc chắn về quy định cản trở sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức và doanh nghiệp
• Cấu trúc kép của cổ phiếu và token tạo ra sự lệch lạc trong cơ chế thúc đẩy nội bộ
• Thiếu minh bạch trong công bố thông tin gây ra bất đối xứng nghiêm trọng giữa đội nhóm và cộng đồng
• Thiếu khung đánh giá thống nhất gây ra biến động quá mức của thị trường, làm mất đi nền tảng giá

Kết quả của những vấn đề này là, phần lớn token bị sụt giảm giá mạnh, chỉ có một số ít người chiến thắng mới còn giữ được mức giá cao của năm 2021. Kinh nghiệm này mang lại cảm giác thất vọng sâu sắc, đến mức cảm thấy “nỗ lực bền bỉ không được đền đáp”. Kết quả là, các nhà đầu cơ từng xem tiền mã hóa như con đường tắt để làm giàu đã thất vọng, và toàn ngành bắt đầu rơi vào trạng thái mệt mỏi nghề nghiệp.

Đây rõ ràng là một quá trình cạnh tranh lành mạnh và hợp lý. Những nỗ lực trung bình không còn nên mang lại lợi nhuận bất thường như trước, và thời đại kiếm tiền từ những token “ảo” không có giá trị thực là không thể duy trì nữa.

Lý do thị trường thức tỉnh: Các trường hợp sử dụng thực sự chọn lọc các dự án hàng đầu

Điều quan trọng là, những vấn đề này đã được nhận thức rộng rãi, và thị trường đã phản ứng lại. Sau nhiều năm đau đớn, nền kinh tế mã hóa bắt đầu có những điều kiện cần thiết để phục hồi và tăng trưởng trở lại.

Ngoài Bitcoin như một “vàng kỹ thuật số”, các trường hợp sử dụng mang lại giá trị thực đang phát triển theo cấp số nhân. Ngành công nghiệp này đã tạo ra các thành quả cụ thể như:

• Nền tảng tài chính peer-to-peer: Giao dịch trực tiếp không cần trung gian của chính phủ hay doanh nghiệp, hợp đồng tự thực thi qua hợp đồng thông minh
• Hệ thống thanh toán toàn cầu: Có thể lưu trữ và chuyển tiền tin cậy, chi phí thấp qua internet ở bất kỳ khu vực nào
• Sàn giao dịch phi phép: Giao dịch 24/7 toàn cầu với các tài sản hàng đầu, minh bạch trên một nền tảng duy nhất
• Công cụ phái sinh tiên tiến: Thị trường dự đoán, hợp đồng vĩnh viễn, cung cấp cơ chế phát hiện giá hiệu quả
• Thị trường đảm bảo toàn cầu: Tự động hóa và minh bạch, có thể vay tín chấp mà không cần phép
• Nền tảng phát hành tài sản dân chủ: Cá nhân và tổ chức có thể phát hành tài sản công khai, chi phí thấp
• Nền tảng tài chính quốc tế: Vượt qua giới hạn kinh tế khu vực, huy động vốn toàn cầu

Nhiều trường hợp sử dụng này đã chứng minh giá trị thực, duy trì tăng trưởng bất chấp biến động thị trường. Điều quan trọng là, thị trường cuối cùng đã bắt đầu nhận thức rõ thực tế này.

Cùng lúc đó, việc rõ ràng hơn về quy định và ý thức của các nhà sáng lập đã giúp sửa đổi cấu trúc “cổ phiếu-token”. Các dự án tốt hơn đã phân chia lợi nhuận từ on-chain cho người nắm giữ token, và lợi nhuận từ off-chain cho cổ đông, giúp đạt được sự phù hợp về động lực. Thêm vào đó, sự trưởng thành của các nhà cung cấp dữ liệu thứ ba đã cải thiện việc công bố thông tin, nâng cao tính hợp lý của thị trường.

Thị trường dần đi đến sự đồng thuận: 99.9% tài sản cần tạo ra dòng tiền, và các tài sản lưu giữ giá trị như Bitcoin, Ethereum chỉ là số ít ngoại lệ, theo nguyên tắc này.

Cơ chế loại bỏ do cạnh tranh gay gắt: Sự tham gia của tổ chức và doanh nghiệp loại bỏ các bên yếu hơn

Các nền tảng như Ethereum, Solana, Hyperledger đang nhanh chóng nổi lên như các nền tảng cơ bản của tài chính internet. Với thiết kế phi phép và khả năng phân phối toàn cầu, các ứng dụng xây dựng trên đó đã trở thành các doanh nghiệp tăng trưởng nhanh nhất thế giới. Với hiệu quả vốn và tốc độ quay vòng lợi nhuận không thể sánh kịp, các nền tảng này có khả năng trở thành nền tảng của thị trường “siêu ứng dụng tài chính”.

Các ông lớn của Wall Street và Silicon Valley đang đẩy mạnh các dự án blockchain. Hàng tuần, lại có các sản phẩm mới ra đời, từ token hóa, stablecoin đến các lĩnh vực khác. Điều đáng chú ý là, chúng không chỉ là thử nghiệm, mà đã là các sản phẩm ở cấp độ môi trường thực, nhiều trong số đó dựa trên blockchain công cộng.

Hoạt động này dự kiến sẽ còn tăng tốc do hiệu ứng trì hoãn từ việc quy định rõ ràng hơn. Các doanh nghiệp và tổ chức đang chuyển từ câu hỏi “Điều này hợp pháp chứ?” sang câu hỏi “Blockchain sẽ mở rộng doanh thu, giảm chi phí và tạo ra mô hình kinh doanh mới như thế nào?”.

Với sự chuyển đổi này, các bên yếu hơn sẽ bị loại bỏ không thương tiếc. Trong mọi lĩnh vực công nghệ mới nổi, 90% startup thất bại, và nền kinh tế mã hóa cũng không ngoại lệ. Sự tham gia của các tổ chức và doanh nghiệp lớn sẽ loại bỏ nhiều dự án trung bình khỏi thị trường. Ý nghĩa của điều này là—không chỉ thất bại đơn thuần, mà còn là quá trình nâng cao hiệu quả thị trường, tạo ra cơ chế để các dự án xuất sắc tập trung nguồn lực.

Ngay cả các nhà phân tích trong ngành cũng do dự trong việc dự đoán tăng trưởng theo cấp số nhân. Tránh quá lạc quan, nhiều chuyên gia (cả người bán lẫn người mua) đều hạn chế dự báo tăng trưởng hàng năm vượt quá 20%. Chính vì vậy, sau nhiều năm điều chỉnh định giá, nếu thực sự có tăng trưởng theo cấp số nhân, lợi ích sẽ tập trung vào những người chiến thắng hạn chế.

Cơ hội hiếm có và hai mặt của sự loại bỏ: Điều kiện để dự án tồn tại trong thời đại mới

Tương lai của nền kinh tế mã hóa có thể là không thể tránh khỏi. Tuy nhiên, chính tính tất yếu này lại làm tăng cường cạnh tranh, tạo áp lực lớn chưa từng có để đạt thành quả. Kết quả là, nhiều bên yếu sẽ bị loại bỏ.

Điều quan trọng là, thay vì sợ hãi quá trình này, ta cần hiểu rõ các điều kiện để tồn tại. Các dự án xuất sắc cần có:

• Trường hợp sử dụng thực chất và tăng trưởng giá trị theo cấp số nhân
• Độ nhất quán trong lợi nhuận on-chain và minh bạch trong công bố thông tin
• Tương thích quy định để thu hút nhà đầu tư tổ chức và doanh nghiệp
• Khả năng phân phối toàn cầu và thiết kế phi phép

Những dự án đáp ứng các tiêu chí này không chỉ vượt qua sóng gió, mà còn có thể hưởng lợi từ sự cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Thế giới đang bắt đầu nhận thức rõ hơn về giá trị của các hệ thống song song đã xây dựng. Miễn là các vấn đề về nợ chính phủ, mất niềm tin vào tổ chức, suy giảm toàn cầu hóa chưa được giải quyết, thì nhu cầu về công nghệ blockchain sẽ tiếp tục tăng.

Sự hoài nghi là hợp lý, nhưng không được phép trở nên bi quan. Việc tái cấu trúc cách quản trị tiền tệ, tài chính và các tổ chức kinh tế chắc chắn sẽ đầy thử thách, nhưng đồng thời cũng tràn đầy hứng khởi và tiềm năng.

Trong màn sương của thất vọng và bất định, vẫn còn những cơ hội ngàn năm có một. Nhưng chỉ những ai sẵn sàng đón nhận thời đại mới, không ngại kết thúc của thời kỳ cũ, mới có thể nắm bắt được. Trong thời đại đại thủng của thị trường, khả năng phân biệt giá trị thực mới là kỹ năng quan trọng nhất của nhà đầu tư.