Thị trường tiền mã hóa năm 2025: Ý nghĩa nghiêm trọng của việc duy trì mức chiếm lĩnh cao thể hiện sự phân tầng tài sản

Nếu tổng kết năm 2025, đó không chỉ là thị trường tăng giá hay giảm giá đơn thuần, mà là một năm diễn ra đồng thời sự biến đổi căn bản về dòng chảy vốn, khung chính sách và cấu trúc thị trường trong ngành công nghiệp tiền mã hóa. Hiện tượng tiêu biểu nhất chính là thực tế Bitcoin duy trì mức chiếm ưu thế (tỷ lệ vốn hóa thị trường so với toàn bộ tài sản mã hóa) ở mức cao. Ý nghĩa của sự chiếm ưu thế này không chỉ là sự tăng trưởng số liệu đơn thuần, mà còn là một tín hiệu cảnh báo mang tính cấu trúc rằng dòng vốn tổ chức chủ yếu chảy vào các tài sản chính thống theo cách chọn lọc, trong khi tác động đến các tài sản dài hạn (những token xếp hạng dưới 100 về vốn hóa) gần như không xảy ra.

Năm 2025, thị trường tiền mã hóa đã thực hiện quá trình tái định vị trong nhiều trục chính trị, tài chính và công nghệ, trở thành giai đoạn chuyển tiếp để xây dựng nền tảng thể chế trưởng thành hơn hướng tới năm 2026. Trong quá trình chuyển đổi này, giả định về một thị trường tăng giá toàn diện theo kiểu “bull market” đã hoàn toàn phá sản, và phân loại chặt chẽ dựa trên chất lượng tài sản trở thành trạng thái mới của thị trường.

Chuyển đổi chính sách và thể chế: Từ đàn áp sang cho phép, khung quy định đặt ra giới hạn

Đầu năm 2025, sắc lệnh của chính quyền Trump về chiến lược tài sản kỹ thuật số đã thay đổi đáng kể kỳ vọng của thị trường đối với môi trường pháp lý. Tuy nhiên, ý nghĩa của sự chuyển đổi chính sách này không còn là “động lực thúc đẩy thị trường trực tiếp” như trước, mà là “cung cấp một giới hạn rõ ràng cho thị trường”.

Nhìn lại các chu kỳ trước, quy định luôn tác động tiêu cực đến thị trường. Vào thời điểm đỉnh cao, các biện pháp cấm đoán hoặc điều tra đã làm gián đoạn tâm lý rủi ro, còn trong thị trường giảm giá, quy định tập trung vào trách nhiệm khiến sự không chắc chắn gia tăng. Nhưng năm 2025, thể hiện một sự chuyển đổi thể chế từ đàn áp sang cho phép, từ mơ hồ sang chuẩn mực. Chính sách hành chính đi trước, các cơ quan quản lý thống nhất quan điểm, khung pháp lý dần tiến triển, mô hình quy định dựa trên thực thi từng phần truyền thống đã được thay thế bằng hệ thống cấp phép có hệ thống.

Trong quá trình này, việc thúc đẩy ETF và luật pháp về stablecoin đóng vai trò như những “mỏ neo kỳ vọng” quan trọng. Việc chấp thuận ETF vật chất đã giúp Bitcoin và Ethereum lần đầu tiên có được con đường đầu tư dài hạn qua hệ thống tài chính truyền thống, tuân thủ quy định. Đến cuối năm 2025, quy mô các sản phẩm ETP/ETF liên quan đến Bitcoin và Ethereum đã đạt hàng nghìn tỷ USD, trở thành các nhà cung cấp chính cho dòng vốn đã được thể chế hóa. Đồng thời, luật về stablecoin, tiêu biểu là dự luật GENIUS chính thức có hiệu lực vào tháng 7, đã làm rõ phân cấp các loại tài sản trong hệ thống. Xác định rõ tài sản nào có “thuộc tính hạ tầng tài chính” và loại nào vẫn là sản phẩm đầu cơ rủi ro cao. Ý nghĩa của phân loại này đối với thị trường là phá vỡ cách đánh giá chung “toàn bộ tiền mã hóa” và thúc đẩy sự phân biệt trong đánh giá tài sản.

Điều đáng chú ý là, môi trường chính sách năm 2025 không tạo ra “sự bùng nổ theo chính sách” như quá khứ. Ý nghĩa căn bản hơn là đã cung cấp một giới hạn rõ ràng tương đối cho thị trường. Định nghĩa các giới hạn hành động được phép, phân biệt rõ ràng giữa tài sản có khả năng tồn tại lâu dài và những đối tượng cuối cùng sẽ bị loại bỏ khỏi thị trường.

Phân hóa dòng vốn: Stablecoin, RWA, ETF và DAT thể hiện xu hướng ưa thích rủi ro thấp

Một hiện tượng nổi bật và trái với trực giác nhưng cực kỳ quan trọng trong năm 2025 là dòng vốn không biến mất, nhưng giá không phản ứng. Thị trường vẫn duy trì mức vốn hóa và quy mô chuyển tiền trên chuỗi của stablecoin ở mức cao, các ETF vật chất liên tục duy trì dòng chảy ròng qua các khung thời gian, trong khi phần lớn altcoin ngoài các tài sản chính vẫn chịu áp lực giảm giá dài hạn.

Ý nghĩa của sự phân kỳ này là gì? Chính là dòng vốn năm 2025 đã chuyển dịch không còn là “tăng giá đầu cơ” nữa, mà đã chảy vào các con đường tài sản “có thể tuân thủ quy định, biến động thấp, có thể giữ lâu dài”.

Vai trò của stablecoin đã thay đổi căn bản so với chu kỳ trước. Trước đây, chúng được xem như “tiền trung gian” trong sàn giao dịch hoặc nhiên liệu đòn bẩy cao trong thị trường tăng giá. Nhưng đến năm 2025, stablecoin đã tiến hóa thành điểm dừng dòng vốn và công cụ thanh toán. Tổng vốn hóa của stablecoin đã tăng từ khoảng 200 tỷ USD đầu năm lên hơn 300 tỷ USD vào cuối năm. Phần tăng thêm 100 tỷ USD này đã chảy vào thị trường mà không làm tăng đáng kể vốn hóa của các tài sản altcoin cùng kỳ.

USDe, một stablecoin có lợi nhuận, đã đạt đỉnh hơn 10 tỷ USD vốn hóa tạm thời trong năm 2025, trở thành stablecoin thứ ba sau USDT và USDC. Điều này là biểu hiện tiêu biểu của sự chuyển biến. Những token này, không dựa vào câu chuyện phức tạp, mà có cấu trúc lợi nhuận rõ ràng, đã tập trung dòng vốn. Thực tế này phản ánh rằng, tiêu chuẩn định giá thị trường đã chuyển từ “sức hấp dẫn của câu chuyện” sang “tính xác thực của dòng tiền”.

Sự phát triển của RWA (tài sản thế giới thực) càng làm rõ xu hướng này. RWA được triển khai trong năm 2025 chủ yếu tập trung vào trái phiếu chính phủ, quỹ tiền tệ, trái phiếu ngắn hạn và các tài sản rủi ro thấp khác, không nhằm tạo ra lợi nhuận mới mà chủ yếu để kiểm chứng khả năng tồn tại của tài sản tuân thủ quy định trên chuỗi. Tại thời điểm tháng 10/2025, TVL của các giao thức RWA đã đạt khoảng 18 tỷ USD, tăng nhiều lần so với đầu năm 2024. Dù quy mô này chưa tạo ra lực đẩy giá trực tiếp, nhưng ảnh hưởng cấu trúc của nó rõ ràng. RWA tạo ra một điểm neo trên chuỗi, cung cấp dòng thu nhập gần như không rủi ro cho dòng vốn trên chuỗi, cho phép một phần dòng vốn “ở lại trên chuỗi nhưng không tham gia biến động giá của tiền mã hóa”.

Cũng cần chú ý, chiến lược DAT (Công ty Quản lý Tài sản Kỹ thuật số) của các doanh nghiệp niêm yết tích hợp Bitcoin, Ethereum vào bảng cân đối kế toán đang phát triển nhanh chóng. Khoảng 200 công ty đã áp dụng chiến lược này, sở hữu tổng tài sản kỹ thuật số trên 1300 tỷ USD. Ý nghĩa của DAT cũng giống ETF, thúc đẩy dòng vốn vào các tài sản chính thống, nhưng cơ chế truyền đạt đã trở nên “hợp nhất hóa” hơn, dẫn đến sự phân tầng dòng vốn giữa tài sản chính thống và altcoin ngày càng rõ ràng hơn.

Phân tầng thị trường: Tại sao dominance tăng, altcoin tiếp tục giảm

Kết quả giá cuối cùng cho thấy, thị trường tiền mã hóa năm 2025 thể hiện trạng thái cực kỳ trái ngược nhưng hợp lý về mặt logic. Thị trường không sụp đổ, nhưng hầu hết các dự án đều liên tục giảm giá dài hạn.

Theo khảo sát của Memento Research, trong 118 token phát hành năm 2025, khoảng 85% có giá thấp hơn giá TGE (sự kiện tạo token) trên thị trường thứ cấp, và FDV trung bình giảm hơn 70%. Đáng chú ý, xu hướng này không chỉ giới hạn ở các dự án nhỏ, mà còn ảnh hưởng rõ rệt đến các dự án trung bình có đánh giá cao, thậm chí so với Bitcoin và Ethereum.

Ý nghĩa của việc dominance duy trì ở mức cao không chỉ là sự thịnh vượng của các tài sản chính thống, mà còn là dòng chảy của dòng vốn tổ chức và vốn dài hạn tập trung chọn lọc vào “tài sản chất lượng”, gần như không lan tỏa sang các tài sản dài hạn khác. Dẫn chứng là, dominance của Bitcoin không giảm đột ngột như trong các thị trường tăng giá lịch sử, mà duy trì ở mức cao. Điều này trực tiếp cho thấy dòng vốn thể chế chưa phân tán sang các tài sản dài hạn khác.

Nguyên nhân căn bản nằm ở sự phân hóa rõ ràng giữa dòng vốn và câu chuyện trong thị trường. Giao dịch ngắn hạn vẫn chủ yếu dựa vào câu chuyện và cảm xúc, nhưng các câu chuyện mới, dù có thể tạo phản ứng giá ngắn hạn, lại có thời gian tác động rất ngắn. Các câu chuyện từng tạo ra cơn sốt vài tháng nay đã trở thành hiện tượng giảm nhiệt trong vài tuần.

Ý nghĩa cốt lõi của sự thay đổi này là năm 2025 không phải là “kết thúc giá theo câu chuyện”, mà là “câu chuyện bắt đầu bị chọn lọc bởi cấu trúc dòng vốn”. Giá vẫn phản ứng theo cảm xúc và câu chuyện, nhưng chỉ những tài sản có khả năng thu hút dòng vốn dài hạn mới có thể tích tụ giá trị thực sự.

Tài sản chính thống và altcoin: Cấu trúc phân tầng và ý nghĩa đầu tư

Trong cấu trúc hai tầng này, năm 2025 đã thể hiện một trạng thái mới của thị trường. Ở cấp độ chu kỳ dài, dòng vốn tập trung vào các đồng chính thống và tài sản có khả năng chấp nhận thể chế. Ở cấp độ chu kỳ ngắn, thị trường tiền mã hóa vẫn là thị trường giao dịch dựa trên câu chuyện và cảm xúc.

Tình trạng này mang ý nghĩa nghiêm trọng. Câu chuyện chưa mất đi, nhưng phạm vi tác dụng đã bị thu hẹp đáng kể. Câu chuyện chủ yếu phục vụ cho biến động cảm xúc, không còn phù hợp để đánh giá giá trị dài hạn. Kết quả là, thị trường hình thành một cấu trúc hai lớp rõ ràng: tầng trên tập trung dòng vốn tổ chức và dòng vốn dài hạn, tầng dưới vẫn là dòng vốn đầu cơ và các token dựa trên câu chuyện với vòng quay nhanh.

Ý nghĩa của phân tầng này là, việc xuất hiện một “mùa altcoin toàn diện” như trước đây ngày càng trở nên khó khăn do thể chế đã thiết lập rõ ràng hơn. Khi dòng vốn trở nên chọn lọc, các token thiếu chất lượng, thiếu cơ chế lợi nhuận rõ ràng dễ mất đi hỗ trợ giá ở mức cơ bản.

Token có dòng tiền thực: Từ câu chuyện sang đánh giá, lĩnh vực đầu tiên còn lại

Trong môi trường dominance cao này, các token có cơ chế lợi nhuận thực sự trở thành lĩnh vực đầu tiên còn lại trong thị trường dựa trên câu chuyện. Ý nghĩa của điều này không phải là họ đã bước vào giai đoạn đầu tư giá trị trưởng thành, mà là do câu chuyện đã bị chọn lọc bởi cấu trúc dòng vốn, trong môi trường dòng vốn dài hạn tìm kiếm các kênh phân bổ hiệu quả, các token này đã đáp ứng các điều kiện thực tế rất rõ ràng.

Ví dụ, các token như BNB, SKY, HYPE, PUMP – có cơ chế tạo giá trị rõ ràng hơn – có xu hướng được ưu tiên phục hồi trong giai đoạn giảm giá của thị trường. Các token này, nhờ các cơ chế như phí giao dịch, đốt token, staking, tạo ra thu nhập, từ đó hỗ trợ giá trị token.

Ý nghĩa của sự thay đổi này là, nhiệm vụ quan trọng nhất trong năm 2026 sẽ chuyển từ “câu chuyện có hay không” sang “sau quy mô hóa, lợi nhuận vẫn còn khả thi”. Các lĩnh vực như DePIN cũng vậy, giá trị thực của chúng không còn là câu chuyện tạm thời, mà là khả năng chuyển đổi nhu cầu hạ tầng vốn rất vốn hóa cao của thế giới thực thành mạng lưới phân tán bền vững.

AI×Tiền mã hóa và Robotics: Cách mạng năng suất mở ra chìa khóa giá trị dài hạn

Năm 2025, còn xảy ra một biến đổi quan trọng nữa. Các lĩnh vực AI và Robotics kết hợp với tiền mã hóa đã trải qua sự nguội lạnh về mặt câu chuyện, nhưng lại nhận được sự đánh giá lại về ý nghĩa cấu trúc.

DeAI, so với năm 2024, đã giảm nhiệt rõ rệt về đầu tư, các token liên quan đều kém hơn các tài sản chính thống, và “ưu thế câu chuyện” đã bị thu hẹp nhanh chóng. Nhưng ý nghĩa của sự nguội lạnh này không phải là mất đi hướng đi, mà là AI đã chuyển sang giai đoạn biến đổi năng suất mang tính hệ thống, mang tính chất nền tảng hơn.

Trong giai đoạn từ 2024 đến 2025, ngành AI đã trải qua những thay đổi cấu trúc rõ rệt. Nhu cầu suy luận tăng nhanh hơn nhu cầu huấn luyện, tầm quan trọng của dữ liệu và hậu huấn luyện ngày càng cao, cạnh tranh giữa các mô hình mã nguồn mở ngày càng gay gắt, và nền kinh tế tác nhân (agent economy) đã chuyển từ khái niệm sang ứng dụng thực tế. Tất cả đều chỉ ra một thực tế chung: AI đang chuyển từ “cạnh tranh khả năng mô hình” sang “hệ thống kỹ thuật dựa trên tính toán, dữ liệu, hợp tác và hiệu quả thanh toán”.

Điều này chính là lĩnh vực mà blockchain có khả năng hoạt động lâu dài. Các khả năng như tính toán phân tán, thị trường dữ liệu, cơ chế khuyến khích tích hợp, thanh toán giá trị nguyên bản và quản lý quyền sở hữu. Ý nghĩa cấu trúc của AI×Tiền mã hóa là không phải câu chuyện ngắn hạn “AI phát hành token”, mà là cung cấp hạ tầng và công cụ điều chỉnh bổ sung cho ngành AI.

Tuy nhiên, đến năm 2025, lĩnh vực này vẫn chưa thể đạt được định giá hệ thống. Nguyên nhân là chu kỳ thực hiện giá trị năng suất quá dài. Trong cấu trúc thị trường hiện tại, môi trường “câu chuyện bị thu hẹp, dòng vốn ưa thích các tài sản dễ chấp nhận hơn” vẫn khiến AI×Tiền mã hóa chưa nằm trong phân khúc chính. Nhưng sau 2026, khi lĩnh vực này bắt đầu định giá, khả năng cao sẽ mở ra giới hạn cao hơn rõ ràng so với các câu chuyện ứng dụng truyền thống.

Thị trường dự đoán và Perp DEX: Tái cấu trúc hệ thống đầu cơ

Trong năm 2025, một số lĩnh vực phát triển nổi bật là thị trường dự đoán và hợp đồng vĩnh viễn phân tán (Perp DEX). Ý nghĩa đơn giản là chúng đang tiếp nhận nhu cầu nguyên thủy và khó biến mất nhất của thị trường tiền mã hóa — định giá bất định và giao dịch đòn bẩy.

Thị trường dự đoán là trung tâm tập hợp thông tin. Trong giai đoạn bầu cử tổng thống Mỹ, thị trường dự đoán kết quả bầu cử đã nhanh chóng thu hút thanh khoản và sự chú ý của cộng đồng trên chuỗi, với tổng giá trị giao dịch vượt quá 2.4 tỷ USD, và hợp đồng mở (Open Interest) duy trì khoảng 270 triệu USD. Điều này không phải là trò chơi ngắn hạn, mà thể hiện dòng vốn thực sự đang liên tục chấp nhận rủi ro không chắc chắn của kết quả sự kiện.

Sự trỗi dậy của Perp DEX mang ý nghĩa đưa các sản phẩm hợp đồng giao dịch trên chuỗi lên một giai đoạn mới. Bản chất không phải là “chuỗi nhanh hơn off-chain”, mà là đưa các hợp đồng có độ rủi ro đối tác cao, không rõ ràng về mặt xác minh, vào môi trường có thể kiểm chứng, thanh lý và không phụ thuộc vào niềm tin.

Trong năm 2026, thị trường dự đoán có thể mở rộng tiếp cận các đối tượng không phải là người dùng trong ngành tiền mã hóa, như dự đoán bất động sản. Các sự kiện như World Cup, các dự đoán tự nhiên mang tính toàn cầu, có khả năng trở thành điểm chuyển đổi dòng chảy tiếp theo. Các yếu tố quan trọng hơn là độ trưởng thành của hạ tầng: cải thiện thanh khoản, cơ chế tạo lập thị trường, khả năng tái sử dụng vốn giữa các sự kiện, cải thiện cơ chế phân xử kết quả và giải quyết tranh chấp. Khi các yếu tố này trưởng thành, thị trường dự đoán có thể tiến hóa từ “sản phẩm cá cược dựa trên sự kiện” thành một hạ tầng định giá xác suất cho các bất ổn về kinh tế vĩ mô, chính trị, tài chính và xã hội trong dài hạn.

Triển vọng năm 2026: Dominance thể hiện sự chuyển biến sâu sắc của thị trường

Kết luận của năm 2025 khá đơn giản nhưng mang tính nghiêm trọng. Thực tế Bitcoin duy trì mức dominance cao liên tục là một chỉ số quan trọng cho thấy thị trường đã chuyển từ “tăng giá toàn diện” sang “phân tầng cấu trúc” như thế nào.

Ý nghĩa của sự chuyển đổi này mang tính đa tầng. Nhờ khung chính sách được thiết lập rõ ràng, thị trường đã bước vào giai đoạn trưởng thành dựa trên “giới hạn rủi ro”. Dòng vốn trở nên chọn lọc hơn, quyền lực của “câu chuyện” giảm sút rõ rệt, trong khi dòng tiền và cơ chế thu lợi thực tế trở thành trung tâm đánh giá tài sản. Sự duy trì ở mức dominance cao không chỉ là vấn đề của chỉ số, mà còn là tín hiệu cảnh báo về sự biến đổi cấu trúc thị trường về bản chất.

Liệu trong năm 2026, thị trường có tiếp tục theo chu kỳ 4 năm truyền thống hay vượt qua chu kỳ này nhờ dòng vốn tổ chức liên tục chảy vào và khung quy định hoàn thiện, sẽ là chủ đề trọng tâm của giai đoạn tiếp theo. Nhưng điều chắc chắn là, “thời kỳ tăng giá toàn diện” đã kết thúc, và “thị trường phân tầng, chọn lọc” đã trở thành trạng thái mới của ngành công nghiệp tiền mã hóa. Hiểu rõ ý nghĩa sâu sắc của sự chuyển biến này chính là chìa khóa để dự báo thị trường trong tương lai.