Chứng khoán CITIC: Chi tiêu vốn của CSP Bắc Mỹ tăng mạnh, tiếp tục đề xuất CPO và ngành quang học

Báo cáo của CITIC Construction Investment chỉ ra rằng CPO đang thúc đẩy nhanh tiến trình. Lumentum mới đây cho biết công ty đã nhận được đơn hàng trị giá hàng trăm triệu USD liên quan đến CPO, dự kiến doanh thu CPO quý 4 năm 2026 khoảng 50 triệu USD, và sẽ bùng nổ trong nửa đầu năm 2027. Đề xuất chú trọng chuỗi ngành CPO: đèn quang học, FAU, laser ELS, MPO, hộp Shuffle và sợi quang giữ lệch pha, v.v. Ngành sợi quang chuyển sang giai đoạn “cung cấp khan hiếm, giá cả và lượng đều tăng”. Một là chú ý các công ty có năng lực sản xuất sợi quang, hai là chú ý các công ty có năng lực sản xuất sợi quang lớn hoặc sợi quang đặc biệt.

Bốn nhà cung cấp CSP tại Bắc Mỹ dự kiến chi tiêu vốn quý 4 năm 2025 tiếp tục duy trì đà tăng mạnh, hướng dẫn về chi tiêu vốn trong tương lai lạc quan, chúng tôi tiếp tục lạc quan về chuỗi ngành AI tính toán ở nước ngoài. Cuộc chiến tranh lộc AI trong nước đang diễn ra, trong hoạt động “Trăm câu hỏi của Alibaba” đã xảy ra tình trạng tắc nghẽn lưu lượng, chúng tôi cũng đề xuất chú ý chuỗi tính toán trong nước.

全文如下

CITIC Construction Investment: Chi tiêu vốn của CSP Bắc Mỹ tiếp tục tăng mạnh, tiếp tục đề xuất ngành CPO và sợi quang

CPO thúc đẩy nhanh tiến trình. Lumentum mới đây cho biết công ty đã nhận được đơn hàng trị giá hàng trăm triệu USD liên quan đến CPO, dự kiến doanh thu CPO quý 4 năm 2026 khoảng 50 triệu USD, và sẽ bùng nổ trong nửa đầu năm 2027. Đề xuất chú trọng chuỗi ngành CPO: đèn quang học, FAU, laser ELS, MPO, hộp Shuffle và sợi quang giữ lệch pha, v.v.

Ngành sợi quang chuyển sang giai đoạn “cung cấp khan hiếm, giá cả và lượng đều tăng”. Thứ nhất, chú ý các công ty có năng lực sản xuất sợi quang, thứ hai, chú ý các công ty có năng lực sản xuất sợi quang lớn hoặc sợi quang đặc biệt.

Bốn nhà cung cấp CSP tại Bắc Mỹ dự kiến chi tiêu vốn quý 4 năm 2025 tiếp tục duy trì đà tăng mạnh, hướng dẫn về chi tiêu vốn trong tương lai lạc quan, chúng tôi tiếp tục lạc quan về chuỗi ngành AI tính toán ở nước ngoài. Cuộc chiến tranh lộc AI trong nước đang diễn ra, trong hoạt động “Trăm câu hỏi của Alibaba” đã xảy ra tình trạng tắc nghẽn lưu lượng, chúng tôi cũng đề xuất chú ý chuỗi tính toán trong nước.

CPO thúc đẩy nhanh tiến trình. Lumentum mới đây cho biết công ty đã nhận được đơn hàng trị giá hàng trăm triệu USD liên quan đến CPO, dự kiến doanh thu CPO quý 4 năm 2026 khoảng 50 triệu USD, và sẽ bùng nổ trong nửa đầu năm 2027.

Ngành sợi quang đã chuyển sang giai đoạn “cung cấp khan hiếm, giá cả và lượng đều tăng”. Là ngành có vốn lớn, chúng tôi dự đoán trong ngắn hạn việc mở rộng công suất mới sẽ gặp nhiều khó khăn, do đó giá cả dự kiến sẽ tiếp tục tăng.

Bốn nhà cung cấp CSP tại Bắc Mỹ công bố báo cáo tài chính quý 4 năm 2025, chi tiêu vốn duy trì đà tăng mạnh, đồng thời các công ty đều thể hiện trong cuộc họp điện thoại rằng “Nhu cầu AI mạnh mẽ, cung cấp tính toán khan hiếm”, Amazon, Google, Meta đều lạc quan về hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2026, vượt xa dự đoán thị trường. Tổng chi tiêu vốn của bốn nhà CSP Bắc Mỹ quý 4 năm 2025 là 127 tỷ USD, tăng 60% so với cùng kỳ, tăng 12% so với quý trước; tổng chi tiêu cả năm là 413,5 tỷ USD, tăng 65%. Amazon, Google, Meta dự kiến chi tiêu vốn năm 2026 lần lượt là 2000 tỷ USD, 1750-1850 tỷ USD, 1150-1350 tỷ USD, trung bình khoảng 5050 tỷ USD, tăng 71% so với cùng kỳ. Chúng tôi cho rằng hiện vẫn còn trong giai đoạn đầu của phát triển AI, xây dựng hạ tầng tính toán phù hợp với mức độ phát triển là quy luật của ngành, tiếp tục lạc quan về chuỗi ngành AI tính toán ở nước ngoài.

Amazon: Chi tiêu vốn quý 4 năm 2025 là 39,5 tỷ USD, tăng 42% so với cùng kỳ, tăng 13% so với quý trước, trong quý 4 năm 2025, công ty đã bổ sung hơn 1GW công suất tính toán; tổng chi tiêu vốn năm 2025 là 131,8 tỷ USD, tăng 59%. Công ty dự kiến chi tiêu vốn năm 2026 khoảng 2000 tỷ USD, tăng khoảng 52%, phần lớn sẽ đầu tư vào AI, lĩnh vực này tăng trưởng nhanh và nhu cầu mạnh mẽ. Công ty cho biết, nhiều năm qua AWS tích lũy kinh nghiệm dự báo tín hiệu nhu cầu, có thể đảm bảo không xảy ra dư thừa công suất lớn, đang chuyển đổi nhanh nhất có thể công suất tính toán mới thành doanh thu.

Microsoft: Chi tiêu vốn quý 4 năm 2025 là 37,5 tỷ USD, tăng 66%, tăng 7% so với quý trước, khoảng hai phần ba dành cho tài sản ngắn hạn, chủ yếu là GPU và CPU; tổng chi tiêu vốn năm 2025 là 118 tỷ USD, tăng 56%. Công ty dự kiến chi tiêu vốn quý 1 năm 2026 sẽ giảm so với quý trước, do biến động trong xây dựng hạ tầng đám mây và thời gian giao hàng của thuê tài chính. Công ty cho biết, phần lớn chi tiêu vốn hiện tại, mua GPU đã ký hợp đồng toàn vòng đời để khóa doanh thu, không có rủi ro không thể thu đủ doanh thu trong vòng sử dụng.

Google: Chi tiêu vốn quý 4 năm 2025 là 27,9 tỷ USD, tăng 95% so với cùng kỳ, tăng 16% so với quý trước; tổng chi tiêu vốn năm 2025 là 91,4 tỷ USD, tăng 74%. Công ty dự kiến chi tiêu vốn năm 2026 là 1750-1850 tỷ USD, tăng dần trong năm, trung bình khoảng 1800 tỷ USD, tăng 97% so với cùng kỳ, chủ yếu dành cho máy chủ và thiết bị, 40% cho trung tâm dữ liệu và mạng lưới. Công ty cho biết, trạng thái cung cấp tính toán khan hiếm dự kiến sẽ kéo dài suốt năm, càng nhiều chi tiêu vốn được giải phóng, càng thúc đẩy “đòn bẩy tăng trưởng dựa trên đầu tư”.

Meta: Chi tiêu vốn quý 4 năm 2025 là 22,1 tỷ USD, tăng 49% so với cùng kỳ, tăng 14% so với quý trước; tổng chi tiêu vốn năm 2025 là 72,2 tỷ USD, tăng 84%. Công ty dự kiến chi tiêu vốn năm 2026 là 1150-1350 tỷ USD, trung bình khoảng 1250 tỷ USD, tăng 73% so với cùng kỳ. Công ty cho biết, tốc độ tăng trưởng nhu cầu về tài nguyên tính toán trong năm 2025 nhanh hơn so với cung, dẫn đến thiếu hụt trong toàn bộ năm, ngay cả khi tăng mạnh cung cấp tính toán trong năm 2026, phần lớn thời gian vẫn sẽ đối mặt với tình trạng khan hiếm.

Hiện tại, cuộc chiến AI trong nước đang diễn ra. Ngày 6 tháng 2, hoạt động “Miễn phí 30 tỷ của Alibaba trong dịp Tết Nguyên đán” đã thu hút hơn 10 triệu đơn hàng chỉ trong 9 giờ, trong đó xảy ra tình trạng tắc nghẽn lưu lượng, phản ánh phần nào rằng nguồn lực tính toán hiện vẫn chưa thể đáp ứng nhu cầu lớn của người dùng chuyển từ ứng dụng truyền thống sang AI. Theo Báo cáo Thống kê Phát triển Mạng lưới Internet Trung Quốc lần thứ 57, tính đến tháng 12 năm 2025, số người dùng AI tạo sinh của Trung Quốc đạt 602 triệu, tỷ lệ phổ cập 42,8%, còn nhiều dư địa phát triển. Chúng tôi dự đoán năm 2026 có thể trở thành năm AI chính thức đi vào ứng dụng toàn diện, sự phát triển của AI sẽ tiếp tục thúc đẩy đào tạo các mô hình lớn hơn, tiến trình suy luận tính toán cũng sẽ tiếp tục tăng trưởng, đồng thời cũng đề xuất chú ý chuỗi tính toán trong nước.