Chứng khoán CITIC: Vẫn duy trì triển vọng tích cực đối với giá kim loại quý và kim loại màu

Báo cáo nghiên cứu của CITIC Securities chỉ ra rằng, giá vàng gần đây đã có biến động lớn. Từ góc độ cơ bản, chúng tôi cho rằng nguyên nhân là do thị trường đã thay đổi kỳ vọng về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và tình hình Iran, dẫn đến giá vàng trước đó tăng nhanh rồi dao động mạnh giảm sâu. Các dòng vốn đầu cơ trên thị trường cũng đã làm tăng cường xu hướng này. Nhìn về ngắn hạn, chúng tôi cho rằng thị trường có thể đã đánh giá quá cao lập trường hawkish của Chủ tịch Fed mới Kevin Woorh, nhưng bất ổn về tình hình Iran vẫn còn cao, có thể phải chờ đến khi tình hình ổn định thì biến động của thị trường vàng mới giảm bớt. Nhìn xa hơn đến toàn bộ năm 2026, chúng tôi vẫn duy trì triển vọng tích cực đối với giá các kim loại quý và kim loại màu.

Toàn văn dưới đây

Tài sản lớn｜Nhìn nhận thị trường vàng sau biến động lớn

Gần đây, giá vàng đã có biến động mạnh. Từ góc độ cơ bản, chúng tôi cho rằng nguyên nhân chính là do hai yếu tố: tính độc lập của Fed và tình hình Iran.

Năm 2025, giá vàng giao ngay tại London kết thúc quanh mức 4300 USD/ounce, đã đạt mức tăng đáng kể trong cả năm. Tuy nhiên, từ tháng 1 năm 2026, giá vàng vẫn tiếp tục tăng tốc, mức cao nhất gần 5600 USD/ounce. Nhưng sau đỉnh điểm vào ngày 29 tháng 1, giá vàng bắt đầu dao động giảm mạnh. Các kim loại quý khác cũng bắt đầu giảm theo. Chúng tôi cho rằng, nguyên nhân của đợt tăng rồi giảm này chủ yếu xuất phát từ hai yếu tố: sự thay đổi trong lo ngại về tính độc lập của Fed và biến động trong tình hình Iran.

▍ Theo các báo cáo của các phương tiện truyền thông như Tài liên xã, bắt đầu từ tháng 1 năm 2026, chính quyền Trump đã khởi động điều tra pháp lý đối với Chủ tịch Fed Powell, trong đó Powell liên hệ trực tiếp điều tra này với áp lực chính trị từ chính quyền Trump đối với Fed.

Thị trường ngày càng lo ngại về vấn đề tính độc lập của Fed. Tuy nhiên, lo ngại này đã giảm rõ rệt sau khi Trump đề cử Kevin Woorh làm Chủ tịch Fed tiếp theo. Ngoài ra, vào tháng 1 năm 2026, tình hình địa chính trị Iran cũng nóng lên. Các phương tiện như Quan hệ mạng tổng hợp đưa tin rằng quân đội Mỹ đang tập trung đông đảo gần Iran. Tuy nhiên, vào cuối tháng 1, bắt đầu xuất hiện các tin tức về các cuộc đàm phán giữa Iran và Mỹ.

▍ Về mặt dòng vốn, sự tham gia của dòng vốn đầu cơ cao hơn đã thúc đẩy biến động giá lớn hơn.

Theo số liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới, trong tuần cuối tháng 1 năm 2026, khi giá vàng đạt đỉnh rồi giảm, lượng ETF vàng toàn cầu tăng lên mức cao, trong đó ETF khu vực châu Á - Thái Bình Dương chiếm tỷ lệ cao nhất. Đây thường là dòng vốn cuối cùng tham gia vào một đợt tăng giá của thị trường vàng. Đồng thời, độ biến động của giá vàng cũng tăng dần trong đợt tăng tháng 1 năm 2026. Do dòng vốn đầu cơ ngắn hạn đổ vào mạnh, đợt tăng giá tháng 1 diễn ra khá lớn, nhưng sự tập trung quá mức của dòng vốn này cũng làm cho thị trường trở nên dễ tổn thương, do đó sau khi các yếu tố cơ bản tích cực giảm bớt, giá vàng và các tài sản khác đã có xu hướng dao động mạnh và giảm sâu.

▍ Nhìn về chính sách của Fed, chúng tôi cho rằng thị trường có thể đã quá bi quan về kỳ vọng đối với Chủ tịch Kevin Woorh.

Chủ tịch Fed mới được đề cử, Kevin Woorh, trước đó đã thể hiện quan điểm ủng hộ việc thu hẹp bảng cân đối của Fed, giúp xoa dịu lo ngại về tính độc lập của Fed. Tuy nhiên, điều này cũng làm dấy lên lo ngại về việc Fed quá mức thắt chặt chính sách tiền tệ theo phương pháp số lượng. Nhưng chúng tôi cho rằng, hiện tại tình hình nợ công và cân đối thu chi của Mỹ không đủ để hỗ trợ chính sách thắt chặt theo phương pháp số lượng của Woorh. Woorh vẫn có khả năng ủng hộ cắt giảm lãi suất trong năm 2026. Thị trường có thể đã quá bi quan về triển vọng chính sách của Fed.

▍ Nhìn về địa chính trị, khi tính chắc chắn của tình hình Iran đến, biến động thị trường có thể giảm bớt.

Theo báo cáo của Quân mạng toàn cầu, gần đây Mỹ và Iran bắt đầu thúc đẩy đàm phán, khiến kỳ vọng về tình hình Iran có phần giảm nhiệt. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng đàm phán này còn nhiều khó khăn. Xét lại lịch sử đàm phán giữa Iran và Mỹ, hai bên ít có đồng thuận về các vấn đề cốt lõi. Ngoài ra, chính quyền Trump cần các xung đột hạn chế để duy trì sự ủng hộ của cử tri và các nhà tài trợ. Hiện tại, việc Mỹ tập trung lực lượng gần Iran đã thể hiện rõ thái độ “đang trong thế tiến thoái lưỡng nan”. Chúng tôi cho rằng, khi tình hình xung đột Iran có thể đi đến kết luận rõ ràng, biến động lớn của thị trường vàng có thể sẽ giảm bớt.

▍ Chúng tôi vẫn duy trì dự báo tích cực cho giá vàng trong toàn bộ năm 2026, nhưng cũng cần chú ý đến các biến động gần đây trong quan hệ thương mại và kinh tế.

Từ đầu năm 2026, chính quyền Trump đã nhiều lần vượt quá kỳ vọng của thị trường về chính sách trong nước và quốc tế. Trong bối cảnh các cuộc bầu cử trung kỳ, các chính sách của Trump và các yếu tố địa chính trị có thể vẫn còn nhiều bất ổn. Chúng tôi vẫn duy trì triển vọng tích cực đối với thị trường vàng. Các kim loại quý khác cũng sẽ hưởng lợi từ xu hướng này. Tuy nhiên, cần theo dõi các động thái của chính quyền Trump trong lĩnh vực thương mại và kinh tế. Theo Báo cáo của Trung tâm Thông tin Truyền thông, ngày 4 tháng 2 năm 2026, cuộc gọi giữa lãnh đạo Trung-Mỹ đã diễn ra. Ngoài ra, theo Báo cáo của Upstream News, sau cuộc gọi này, Trump cho biết sẽ thăm Trung Quốc vào tháng 4 năm 2026. Chúng tôi cho rằng, nếu Trump thăm Trung Quốc, có thể sẽ có tiến triển tích cực trong quan hệ thương mại Trung-Mỹ, điều này có thể gây tác động tiêu cực ngắn hạn đến giá vàng. Tuy nhiên, do thị trường đã có nhiều kỳ vọng về cải thiện quan hệ thương mại Trung-Mỹ, nên chúng tôi không thay đổi dự báo tích cực cho toàn bộ năm 2026.

▍ Ngoài vàng và các kim loại quý, chúng tôi cho rằng đà tăng giá của các kim loại màu khác trong năm 2026 cũng rất đáng kỳ vọng.

Khi thị trường vàng tiếp tục tăng trưởng, tâm lý lạc quan về các kim loại quý có thể lan rộng sang các kim loại màu, thúc đẩy đà tăng của nhóm kim loại này. Nếu các chỉ số dẫn đầu về xây dựng và sản xuất của Trung Quốc và Mỹ cải thiện trong năm 2026, hiệu suất của các kim loại màu có thể sẽ tốt hơn nữa.

▍ Các yếu tố rủi ro:

Rủi ro địa chính trị, mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu không đạt kỳ vọng, chính sách nới lỏng của Fed không như mong đợi, thâm hụt ngân sách Mỹ không lớn như dự kiến, tăng trưởng kinh tế Mỹ vượt xa dự đoán.

（Nguồn: Tài liên xã）