Tại sao thập kỷ tới có thể thuộc về Bitcoin: ngoài cái bẫy bong bóng

Gần đây, tại một sự kiện quan trọng ở New York, các tiếng nói có ảnh hưởng trong thị trường tài chính đã ủng hộ một luận điểm gây tranh cãi: Bitcoin không phải là một bong bóng sắp sụp đổ, mà là một tài sản thiết yếu cho thập kỷ tới. Câu chuyện này thách thức luận điểm về bong bóng mà các nhà phê bình thường xuyên sử dụng để chống lại các tài sản crypto. Để hiểu tại sao các chuyên gia này lại tin tưởng như vậy, cần xem xét dữ liệu và lý luận đằng sau các tuyên bố của họ.

Vấn đề bong bóng: tại sao các con số mâu thuẫn với lý thuyết

Dan Morehead, CEO của Pantera Capital, đặt vấn đề một cách trực tiếp: không thể có bong bóng khi nhà đầu tư trung bình là tổ chức không sở hữu bất kỳ đồng tiền mã hóa nào. Nhận xét đơn giản này phá hủy một trong những luận điểm chính chống lại Bitcoin. Một bong bóng, theo định nghĩa, xảy ra khi một tài sản bị định giá quá cao và phân phối rộng rãi cho các nhà đầu tư. Khi mức độ thâm nhập của các tổ chức gần như bằng không, kịch bản lại hoàn toàn ngược lại.

Điều làm cho nhận định này trở nên đặc biệt quan trọng là các nhà quản lý quỹ lớn nhất, các ngân hàng đầu tư và quỹ Sovereign vẫn còn ở bên lề của quá trình chuyển đổi này. Mặc dù các quỹ ETF Bitcoin đã bắt đầu xuất hiện và quy định ngày càng rõ ràng hơn, phần lớn các tổ chức lớn vẫn chưa có bất kỳ khoản đầu tư đáng kể nào vào tiền mã hóa. Do đó, vũ khí của bong bóng không thể bắn ra khi những người có khả năng “làm nổ” giá còn chưa tham gia vào thị trường.

Khi tiền tệ fiat mất giá trị: đề xuất của Bitcoin

Lập luận của Morehead vượt ra ngoài các con số. Ông đề cập đến một vấn đề cốt lõi: đồng tiền chúng ta dùng hàng ngày mất khoảng 3% giá trị mỗi năm. Điều này xảy ra vì nó không có bất kỳ giá trị dự trữ hay giới hạn cung cấp nào. Một chính phủ có thể in thêm tiền bất cứ lúc nào, làm loãng sức mua của người nắm giữ.

Hãy xem xét tác động trong suốt cuộc đời: trong 30 năm, bạn mất khoảng 60% khả năng mua sắm của mình. Trong 40 năm, mất 70%. Đây là sự chuyển giao tài sản âm thầm. Các tài sản có cung cố định, như Bitcoin, chỉ có 21 triệu đơn vị sẽ được tạo ra, đại diện cho sự phản đề của mô hình này. Không có chính sách tiền tệ mở rộng, không có bất ngờ. Sự khan hiếm là toán học.

Việc thiếu vốn đầu tư tổ chức là cơ hội thực sự

Nếu các quỹ Sovereign, các ngân hàng lớn và các quỹ hưu trí chiếm hàng nghìn tỷ đô la vốn, mà hầu như không ai trong số họ đã phân bổ đáng kể vào Bitcoin, chúng ta đang ở trong một tình huống tương tự như thời điểm bắt đầu của internet. Kịch bản không phải là bong bóng đã phình to, mà là giai đoạn đầu của quá trình chấp nhận với không gian lớn để phát triển.

Lịch sử cho thấy, khi một lượng lớn vốn tổ chức đổ vào một tài sản, giá sẽ tăng. Nhưng điều ngược lại cũng đúng: khi vốn chưa vào, không có cơ sở để khẳng định rằng tài sản đang ở mức không bền vững. Sự vắng mặt chính là tín hiệu mạnh nhất cho thấy chúng ta không ở trong bong bóng, mà đang trong giai đoạn chuyển tiếp.

Ethereum và sự tiến hóa vượt qua các chu kỳ truyền thống

Tom Lee, một nhà phân tích có ảnh hưởng khác của thị trường, mang đến một góc nhìn khác về sự phát triển của hệ sinh thái crypto. Ông đặt câu hỏi về lý thuyết các chu kỳ bốn năm mà các nhà phân tích thường dùng để dự đoán các đợt điều chỉnh. Thực tế gần đây cho thấy mọi thứ đã thay đổi: vào tháng 10 năm 2025, có một đợt điều chỉnh đáng kể, nhưng trái ngược với sự sụp đổ tháng 11 năm 2022, Ethereum vẫn giữ vững sức mạnh và tiếp tục tăng giá.

Điều này cho thấy thị trường đang trưởng thành hơn. Các chu kỳ đơn giản dựa trên quá khứ có thể không lặp lại với cường độ như trước. Ethereum, đặc biệt, đã phát triển các trường hợp sử dụng mạnh mẽ hơn và sự chấp nhận của các tổ chức sâu rộng hơn, thay đổi động lực cơ bản của nó. Những gì từng là đầu cơ thuần túy vào năm 2017 hoặc 2018 nay đã trở thành hạ tầng vào năm 2025 và 2026.

Cách crypto đã thấm vào cuộc sống hàng ngày của chúng ta

Một quan sát quan trọng của Lee thường bị bỏ qua: crypto đang trở nên vô hình. Bạn đã từng sử dụng stablecoin để thanh toán mà không nhận ra. Các ngân hàng mới hoạt động dựa trên blockchain trong hệ thống nền tảng của họ. Các tài sản được giao dịch 24/7, kể cả ban đêm. Mã hóa và phi tập trung không còn đồng nghĩa với việc bạn đang làm điều gì đó kỳ lạ hay rủi ro.

Cuối cùng, mọi người sẽ sử dụng tiền mã hóa mà không biết rằng họ đang dùng tiền mã hóa. Công nghệ này hòa nhập vào cuộc sống hàng ngày như internet hay điện: thiết yếu, nhưng vô hình. Khi quá trình chuyển đổi này diễn ra hàng loạt, tài sản hỗ trợ nó không còn là bong bóng—mà đang trong quá trình chuyển đổi thành hàng hóa cơ bản.

Bitcoin như một lá chắn chống lại việc sử dụng vũ lực đồng đô la

Morehead đưa ra một luận điểm vượt ra ngoài thị trường bán lẻ: địa chính trị của Bitcoin. Khi Bộ trưởng Tài chính Mỹ có thể, chỉ bằng việc ký một văn bản, đóng băng hoặc tịch thu các nguồn lực denominated bằng đô la, các quốc gia khác—đặc biệt những quốc gia có xung đột với Washington—bắt đầu tìm kiếm các lựa chọn thay thế. Đô la đã trở thành một vũ khí trong chính sách đối ngoại.

Trong bối cảnh đó, Bitcoin thể hiện điều chưa từng có: một tài sản mà không quốc gia nào có thể kiểm soát đơn phương, không dựa trên hạ tầng của bất kỳ quốc gia nào và có tính thanh khoản toàn cầu. Đối với các quốc gia muốn tự bảo vệ khỏi phụ thuộc vào đô la Mỹ, việc nắm giữ Bitcoin trong dự trữ là một biện pháp an ninh địa chính trị. Thập kỷ tới có thể chứng kiến các bước đi chiến lược theo hướng này.

Phán quyết dài hạn

Biến động ngắn hạn sẽ vẫn còn là thực tế. Nhưng khi các nhà phân tích nghiêm túc loại bỏ câu chuyện về vũ khí bong bóng dựa trên dữ liệu thực tế, khi mức độ thâm nhập của các tổ chức là zero, khi các trường hợp sử dụng đa dạng hơn và khi các động thái địa chính trị nổi lên, viễn cảnh cho thập kỷ tới không phải là một sự đầu cơ sụp đổ. Mà là sự chấp nhận dần dần, chuyển đổi hạ tầng và tái cấu trúc dự trữ giá trị. Trò chơi dài hạn thuộc về những người hiểu rõ quá trình chuyển đổi này.