Chứng khoán Tài Tín - Viên Thương: Định giá thúc đẩy xu hướng tiếp tục, sau kỳ nghỉ Tết nắm bắt cơ hội cấu trúc

Hiện tại, thị trường cổ phiếu A của Trung Quốc chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố đan xen, thể hiện đặc trưng vận hành dựa trên định giá và phân hóa cấu trúc. Gần đây, ông Yuan Chuang, Chuyên gia kinh tế trưởng của Cổ phần Tài tín, trong cuộc phỏng vấn độc quyền với Báo cáo Chứng khoán Trung Quốc, cho biết, xu hướng tăng của thị trường hiện tại vẫn chưa thay đổi, sau Tết Nguyên đán, cổ phiếu A dự kiến tiếp tục duy trì trạng thái dao động mạnh mẽ và tăng trưởng, thị trường sẽ chuyển sang phong cách tăng trưởng. Các logic đầu tư cốt lõi trong thời gian tới sẽ xoay quanh quy luật “giá trị làm nền, tăng trưởng thể hiện”, đề xuất tập trung phân bổ cân đối năm hướng chính, thận trọng đối phó với các rủi ro tiềm ẩn từ bên ngoài như xáo trộn quốc tế, nắm bắt cơ hội cấu trúc.

Nhiều yếu tố chủ đạo thúc đẩy xu hướng dựa trên định giá

Hiện tại, thị trường cổ phiếu A chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố đan xen, tổng thể có cấu trúc phức tạp, đặc trưng chính thể hiện rõ ràng qua xu hướng rõ ràng, nhiều yếu tố gây nhiễu ngắn hạn, phân hóa cấu trúc rõ rệt.

Ông Yuan cho rằng, xu hướng tự nhiên tăng của thị trường tạo thành động lực cốt lõi, xu hướng dao động tăng của cổ phiếu A chưa thay đổi. Xu hướng này phối hợp với các biện pháp điều chỉnh ngược chu kỳ của cơ quan quản lý, như xử lý có trật tự rủi ro đòn bẩy, phòng ngừa quá nóng của thị trường, trở thành bảo đảm quan trọng cho hoạt động ổn định của thị trường, tạo môi trường vững chắc để giữ giá trị của của cải dân cư, thúc đẩy chuyển đổi và nâng cấp kinh tế, tự chủ và tự cường trong công nghệ.

Các lý do chính hỗ trợ xu hướng tăng của thị trường chủ yếu bao gồm ba mặt. Ông Yuan nói, thứ nhất, triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp dần được cải thiện; thứ hai, ý muốn của cư dân tham gia thị trường qua tiết kiệm tăng lên, cung cấp vốn mới cho thị trường; thứ ba, các chính sách liên quan chống lại sự cạnh tranh nội bộ tiếp tục thúc đẩy, cấu trúc cạnh tranh ngành ngày càng tối ưu, củng cố kỳ vọng cải thiện hiệu quả doanh nghiệp.

Trong ngắn hạn, hiệu ứng kỳ nghỉ mang lại nhiễu loạn nhất thời cho thị trường. Ông Yuan cho biết, trước Tết Nguyên đán, một số nguồn vốn do nhu cầu tránh rủi ro không chắc chắn đã chọn chốt lời, dẫn đến hoạt động giao dịch tạm thời giảm, nhưng điều này không thay đổi xu hướng vận hành cốt lõi của thị trường. Ở cấp độ quốc tế, hiệu suất của các tập đoàn công nghệ lớn của Mỹ, xu hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và các sự kiện địa chính trị ảnh hưởng gián tiếp đến nhịp điệu luân chuyển ngành của cổ phiếu A.

Xét về đặc điểm cấu trúc thị trường, ông Yuan cho rằng, hiệu ứng lịch và đặc trưng dựa trên định giá đặc biệt rõ ràng. Trong các đợt tăng giá mùa xuân kể từ năm 2009, chỉ số toàn A của Wind trung bình tăng 57 ngày, mức tăng trung bình vượt 20%; trước Tết Nguyên đán, các ngành giá trị blue-chip như thiết bị gia dụng, dịch vụ xã hội, ngân hàng có tỷ lệ thắng và lợi nhuận cao nhất, quy mô vốn hóa thể hiện rõ ràng theo thứ tự lớn hơn trung bình, trung bình lớn hơn nhỏ.

Về phân bổ tài sản lớn, ông Yuan cho biết, thị trường cổ phần vẫn nằm trong giai đoạn tăng giá từ giữa tháng 12 năm 2025 đến đầu tháng 3 năm 2026, nhịp độ hoạt động có đặc điểm “tăng nhanh kiểm soát rủi ro, điều chỉnh chọn thời điểm phân bổ”. Thị trường trái phiếu được hỗ trợ bởi việc cung cấp trái phiếu chính phủ bị trì hoãn do áp lực cung cấp, hiệu ứng cân bằng giữa cổ phiếu và trái phiếu giảm bớt, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giảm xuống còn 1.81%, dự kiến dao động trong khoảng 1.80%—1.85%. Trong thị trường hàng hóa, vàng hưởng lợi từ việc giảm nhiễu loạn vĩ mô, phù hợp để tích trữ giá trị khi giá giảm; giá đồng do nhu cầu bắt đầu tăng sau Tết, dự trữ thấp, dự kiến sau tháng 3 dễ tăng hơn giảm.

Dự đoán sau Tết, cổ phiếu A dao động mạnh mẽ và tăng trưởng

“Sau Tết Nguyên đán, cổ phiếu A dự kiến tiếp tục duy trì trạng thái dao động tăng trưởng, lý do cốt lõi đến từ quán tính xu hướng, hiệu ứng mùa vụ và môi trường chính sách hỗ trợ ba chiều,” ông Yuan nói. “Chế độ phục hồi yếu của kinh tế vĩ mô vẫn tiếp tục, chính sách ‘hai nới lỏng’ giữ ổn định, tạo nền tảng vững chắc cho thị trường, không gian giảm của chỉ số dự kiến hạn chế; đồng thời, cơ quan quản lý thông qua điều chỉnh ngược chu kỳ tập trung phòng ngừa rủi ro quá nóng, toàn thị trường có đặc điểm ‘ổn định mà tăng’.”

Ông Yuan đề xuất, nhà đầu tư nên duy trì tỷ lệ phù hợp để ứng phó với cơ hội thị trường, cân bằng rủi ro biến động, linh hoạt phân bổ các tài sản phòng thủ và tấn công phù hợp với sở thích rủi ro của bản thân.

Sau Tết, khả năng cao cổ phiếu A sẽ đón nhận “lợi nhuận lớn”. Ông Yuan cho rằng, động lực chính nằm ở thời gian duy trì và mức tăng của đợt tăng giá này vẫn thấp hơn trung bình của năm đợt tăng trước, còn có thể mở rộng trong tương lai. Nếu dữ liệu tiêu dùng sau Tết vượt kỳ vọng, sẽ càng củng cố logic hỗ trợ các ngành theo chu kỳ.

Các yếu tố rủi ro cũng không thể bỏ qua, và sẽ tạo ra hạn chế rõ rệt đối với xu hướng. Ông Yuan thẳng thắn nói, các lĩnh vực công nghệ quốc tế có khả năng biến động, sau ba năm chủ đề về trí tuệ nhân tạo, thị trường chuyển sự chú ý từ chi tiêu vốn sang khả năng chuyển đổi thành lợi nhuận, nếu các ứng dụng AI quốc tế không đạt kỳ vọng sẽ gây nhiễu loạn ngành công nghệ của cổ phiếu A. Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cần cảnh giác, nếu có tín hiệu rõ ràng về thu hẹp bảng cân đối, có thể kích hoạt định giá lại tài sản toàn cầu. Tình hình địa chính trị có khả năng leo thang xung đột, từ năm 2025 trở đi, căng thẳng thương mại toàn cầu và xung đột địa chính trị ngày càng gia tăng, các yếu tố không chắc chắn như tình hình Mỹ-Iran có thể tác động tiêu cực đến thị trường trong dịp Tết.

Ngoài ra, phong cách đầu tư sẽ chuyển đổi rõ rệt hơn trong tương lai. Ông Yuan cho biết, các ngành như bảo vệ môi trường, điện tử, máy tính có tỷ lệ thắng và tỷ lệ cược đều tăng, quy mô vốn hóa sẽ theo thứ tự nhỏ hơn trung bình lớn hơn trung bình, lớn hơn trung bình nhỏ, trong bối cảnh thanh khoản nới lỏng và tâm lý rủi ro tăng lên, phong cách tăng trưởng dự kiến sẽ tiếp tục chiếm ưu thế.

Năm lĩnh vực chính để nắm bắt cơ hội cấu trúc

Sau Tết, logic đầu tư cốt lõi của thị trường sẽ xoay quanh quy luật “giá trị làm nền, tăng trưởng thể hiện”, dòng vốn sẽ dịch chuyển từ sở thích rủi ro thấp sang sở thích rủi ro cao, các loại hàng hóa tăng giá trong lĩnh vực công nghệ và chu kỳ trở thành hướng chính, đồng thời cần cân nhắc giữa phòng thủ và tấn công. Ông Yuan dựa trên đặc điểm xu hướng mùa xuân và xu hướng ngành trung dài hạn, đề xuất nhà đầu tư chú ý năm lĩnh vực đầu tư chính sau.

Thứ nhất, chuỗi ngành trí tuệ nhân tạo, logic đầu tư chuyển từ phần cứng sang phần ứng dụng. Sau đợt chủ đề đầu tư trước, các khoản đầu tư công nghệ ngày càng chú trọng vào hỗ trợ hiệu quả, các ngành như chip lưu trữ, điện tử tiêu dùng có khả năng sinh lợi rõ ràng; về dài hạn, đột phá trong ứng dụng AI là chìa khóa để mở ra vòng khép kín thương mại, các lĩnh vực như truyền thông, máy tính, internet Hồng Kông có cơ hội đầu tư từ việc ứng dụng thực tế, nhưng cần cảnh giác với rủi ro biến động lớn của thị trường công nghệ toàn cầu vào năm 2026.

Thứ hai, chủ đề phân bổ cổ phần cổ tức cao, tập trung vào các tài sản mang lại lợi ích từ việc liên tục tăng cường của các quỹ tổ chức. Đến quý 3 năm 2025, quy mô đầu tư của các quỹ bảo hiểm và chứng khoán vào công cụ cổ phần vẫn tiếp tục mở rộng. Chiến lược lợi tức có khả năng xuyên suốt đợt tăng giá này, chú trọng các ngành như thiết bị gia dụng trắng, ngân hàng, khí đốt, xuất bản, xi măng, nhà mạng, có dòng tiền ổn định và tỷ suất cổ tức cao.

Thứ ba, hướng chống lại cạnh tranh nội bộ, các ngành liên quan dự kiến chuyển từ kỳ vọng chính sách sang vận hành dựa trên cơ sở thực tế. Kết hợp tiêu chuẩn chọn lọc dựa trên tỷ lệ doanh nghiệp nhà nước cao, độ tập trung ngành lớn, độ co giãn giá sản phẩm cao, các ngành như than đá, thép, năng lượng mặt trời, lithium dự kiến hưởng lợi từ việc tối ưu hóa cấu trúc cạnh tranh, cải thiện hiệu quả doanh nghiệp.

Thứ tư, lĩnh vực tiêu dùng nội địa, tập trung vào cơ hội phục hồi tiêu dùng phù hợp với hiệu ứng ghép nối. Từ góc độ cung cầu, các lĩnh vực như sức khỏe, thể thao, làm đẹp, kinh tế IP, kinh tế thú cưng có nhu cầu cao nhưng cung cấp chưa đủ, có tiềm năng tăng trưởng; từ góc độ thời gian và không gian, các ngành du lịch, khách sạn, hàng không, miễn thuế, ẩm thực sẽ tiếp tục hưởng lợi từ phục hồi các cảnh quan tiêu dùng.

Thứ năm, cơ hội đầu tư các loại tài nguyên, chú ý đến sự phục hồi của kim loại chiến lược nhỏ và kim loại công nghiệp. Hiện tại, chênh lệch giá giữa kim loại quý, kim loại chiến lược nhỏ và kim loại công nghiệp vẫn mở rộng, dựa trên lý luận về thuộc tính tiền tệ và tính khan hiếm, dự kiến vào năm 2026, kim loại chiến lược nhỏ và kim loại công nghiệp sẽ đón nhận đợt tăng giá bổ sung, phù hợp với xu hướng mở rộng của hàng hóa cơ bản trong giai đoạn này.

Ông Yuan cho rằng, đợt tăng giá mùa xuân có tính độc lập, mức tăng và tính liên tục chủ yếu phản ánh nhiệt độ thị trường hiện tại, không liên quan trực tiếp đến xu hướng cả năm. Trong bối cảnh đợt tăng của cổ phiếu A năm 2026 tiếp tục, đề xuất nhà đầu tư tập trung vào chủ đạo tăng trưởng công nghệ, đồng thời phân bổ cân đối nhiều ngành để phân tán rủi ro, nắm bắt cơ hội cấu trúc, thận trọng đối phó với các rủi ro tiềm ẩn như xáo trộn quốc tế, biến đổi chính sách.