Novo Nordisk đối mặt với một năm quyết định trong thị trường thuốc béo phì. Nó đã bắt đầu một cách đầy kịch tính

Trong bài viết này

• LLY
• NVO

Theo dõi cổ phiếu yêu thích của bạn TẠO TÀI KHOẢN MIỄN PHÍ

Mike Doustdar, CEO của Novo Nordisk, phát biểu tại Phòng Bầu dục trong một sự kiện về thuốc giảm cân tại Nhà Trắng, ngày 6 tháng 11 năm 2025.

Andrew Caballero-Reynolds | Afp | Getty Images

Novo Nordisk bước vào năm 2026 với đà của một năm lịch sử theo nhiều cách hơn một — nhưng những tuần gần đây đã mang lại nhiều drama hơn so với hầu hết các công ty có thể mong đợi trong hơn một thập kỷ.

Nhà sản xuất thuốc Đan Mạch bắt đầu năm mới bằng việc ra mắt viên thuốc GLP-1 đầu tiên dành cho béo phì. Những thử thách gần đây của họ tập trung vào việc bảo vệ thị phần trong thị trường thuốc giảm cân blockbuster, trong khi cổ phiếu của họ biến động mạnh.

Tuần này, Novo đã kiện nhà cung cấp dịch vụ y tế từ xa mới nổi Hims & Hers vì cáo buộc vi phạm bằng sáng chế và nhận được cảnh báo từ Cục Quản lý Thực phẩm và Dược phẩm (FDA) về những tuyên bố gây hiểu lầm trong quảng cáo. Tất cả diễn ra sau một dự báo năm 2026 gây thất vọng cho các nhà đầu tư và trái ngược rõ rệt với đối thủ chính của họ, Eli Lilly.

Trong khi Lilly dự báo tăng trưởng doanh số 25% trong năm 2026, Novo dự đoán doanh số và lợi nhuận có thể giảm tới 13% trong năm nay.

“Đã có đủ chuyện xảy ra trong tuần qua để làm vài tập phim,” nhà phân tích Emmanuel Papadakis của Deutsche Bank nói vào thứ Ba, khi ông — giống như nhiều đồng nghiệp trên Phố Wall — hạ mục tiêu giá cổ phiếu sau triển vọng ảm đạm.

Dòng tin nhanh chóng đã khiến các nhà đầu tư bị chóng mặt. Tính đến thời điểm này trong năm, cổ phiếu Novo niêm yết tại Mỹ đã giao dịch trong phạm vi từ 43,24 USD đến 64,16 USD, giảm tới 14% trong một ngày rồi sau đó tăng lại 10% trong phiên sau.

Biểu đồ cổ phiếu Biểu tượng biểu đồ cổ phiếu

Cổ phiếu Novo Nordisk niêm yết tại Mỹ trong tháng qua.

Các diễn biến mới nhất làm tăng thêm tình hình khó khăn cho Novo khi họ có nguy cơ bị Lilly và các phiên bản phối trộn rẻ hơn của semaglutide, vốn là các bản sao không được phê duyệt của thuốc Wegovy của Novo, vượt mặt.

CEO Mike Doustdar, người tiếp quản từ tháng 8 sau khi cựu CEO bị sa thải vì đánh giá sai thị trường Mỹ và các thử thách tại đó, có kế hoạch dẫn dắt công ty qua một năm được mô tả là “năm của thử thách.”

Chương trình của ông rất rộng lớn: siết chặt các bản sao chép, duy trì nhu cầu mạnh mẽ đối với viên thuốc béo phì mới ra mắt, xây dựng khối lượng đơn thuốc tại Mỹ và đưa ra thị trường các phương pháp điều trị béo phì và tiểu đường thế hệ mới.

Trong một cuộc phỏng vấn với CNBC vào thứ Tư, Doustdar thừa nhận những thách thức phía trước nhưng nói rằng năm 2026 “cũng là một năm tăng trưởng theo nhiều cách.”

“Chúng tôi sẽ có nhiều bệnh nhân hơn trong năm nay hơn bao giờ hết, chúng tôi sẽ sản xuất nhiều hơn so với năm ngoái và các năm trước đó,” ông nói.

xem ngay

VIDEO24:2324:23

CEO Novo Nordisk về bảo hiểm Medicare, viên thuốc béo phì mới, áp lực giá tại Mỹ

Sức khỏe và Khoa học

Doustdar cho biết hiện có khoảng 246.000 bệnh nhân đang dùng viên Wegovy của công ty, ra mắt đầu tháng 1 và đã vượt qua các đợt ra mắt sớm của các loại tiêm GLP-1 hiện có.

“Điều này, tất nhiên, cho tôi thấy rằng trong khi các nhà đầu tư cảm thấy có chút gió ngược về giá cả và toàn bộ hoạt động kinh doanh như các bạn đã đề cập, họ hy vọng sẽ bị thuyết phục rằng theo thời gian, điều đó sẽ được cân bằng và tăng trưởng sẽ đến,” Doustdar nói.

Vấn đề phối trộn

Novo đã nhiều lần nhấn mạnh các nhà thuốc phối trộn là lý do chính khiến tốc độ tăng trưởng doanh số chậm lại. Công ty ước tính có khoảng 1,5 triệu người Mỹ đang dùng các loại thuốc giảm cân sao chép do Hims & Hers cung cấp, cùng với một số phòng khám chăm sóc sức khỏe và nhà thuốc phối trộn.

Các công ty dịch vụ y tế từ xa như Hims đã kiếm lợi lớn từ việc bán các phiên bản phối trộn của semaglutide tiêm dưới một lỗ hổng pháp lý cho phép các công ty khác bán các bản sao của thuốc nếu thuốc chính hãng thiếu nguồn cung. Trong khi các loại tiêm semaglutide chính hãng không còn khan hiếm sau một đợt tăng mạnh về nhu cầu, các công ty này vẫn tiếp tục tiếp thị hàng loạt các phiên bản rẻ hơn trực tiếp tới người tiêu dùng, đặt ra các câu hỏi pháp lý.

“Chúng tôi hiểu tại sao việc phối trộn, phối trộn hàng loạt lại bắt đầu. Nó xuất phát từ tình trạng thiếu hụt. Chúng tôi thực sự không hiểu tại sao nó lại tiếp tục,” Doustdar nói với CNBC vào thứ Tư, lưu ý rằng sự phản đối của Novo không liên quan đến việc phối trộn y tế cần thiết cho các trường hợp cá nhân.

Tuần trước, Hims công bố kế hoạch bán phiên bản phối trộn của viên Wegovy mới của Novo với giá khoảng 100 USD thấp hơn so với giá bán của Novo, nhưng nhanh chóng rút lui sau khi Novo tuyên bố sẽ kiện về vi phạm bằng sáng chế và FDA công bố chiến dịch kiểm soát chặt chẽ hơn đối với hoạt động phối trộn. Cơ quan này cũng cho biết đã chuyển Hims đến Bộ Tư pháp về các vi phạm tiềm năng.

Trang web của Hers được sắp xếp trên một chiếc laptop ở New York, ngày 12 tháng 2 năm 2025.

Gabby Jones | Bloomberg | Getty Images

Novo đã tiến hành kiện Hims vào thứ Hai về các phiên bản phối trộn của cả semaglutide tiêm và dạng uống, nâng tổng số vụ kiện mà nhà sản xuất thuốc đã đệ trình chống lại các nhà thuốc, phòng khám chăm sóc sức khỏe và các công ty khác đang tiếp thị các bản sao đó lên hơn 130 vụ.

“Tin tức thứ Năm tuần trước về viên thuốc… được xem như là giọt nước tràn ly đối với nhiều người,” nhà phân tích Simon Baker của Rothschild & Co Redburn nói với CNBC.

Theo quan điểm của các nhà quản lý Mỹ, việc loại bỏ các loại thuốc rẻ hơn khỏi thị trường vào thời điểm chính quyền Trump đã đặt ưu tiên vào việc giảm giá thuốc cho người Mỹ có thể không dễ thuyết phục.

Nhưng, “khi chúng tôi bắt đầu chiến dịch với viên thuốc, đã nhận ra rằng điều này đã đi quá xa,” ông nói. "Bạn không thể để người ta ra mắt các phiên bản giả của viên thuốc chỉ sau 5 tuần kể từ khi thương hiệu ra mắt.

“Điều đó sẽ phá hỏng ngành công nghiệp.”

Nếu Novo có thể kiểm soát được vấn đề phối trộn, công ty có thể lấy lại một phần thị phần và thay đổi dự báo doanh số, theo nhà phân tích Evan Seigerman của BMO Capital Markets.

Doustdar gọi đó là “một tín hiệu rất mạnh” khi chính phủ thừa nhận cuộc chiến chống phối trộn với Hims và “công khai thể hiện điều đó. Chúng tôi hoan nghênh điều đó.”

Tất nhiên, chiến dịch kiểm soát hoạt động phối trộn của chính phủ không chỉ dành riêng cho Novo.

Thuốc béo của Lilly, Zepbound, đã chiếm thị phần đáng kể, và công ty đang chuẩn bị ra mắt phiên bản dạng uống của riêng mình.

Cuộc đua thị phần

Hình ảnh ghép cho thấy một bút tiêm Zepbound của Eli Lilly, thuốc giảm cân, và hộp Wegovy của Novo Nordisk.

Hollie Adams | Reuters

Cuộc chiến giành thị phần tại Mỹ có thể là một trận chiến bắt buộc thắng đối với Novo: Phân khúc giảm cân chiếm hơn một nửa doanh số của họ trong năm 2025.

Lilly ước tính chiếm khoảng 60% thị trường GLP-1 chính hãng toàn cầu, trong khi Novo khoảng 39%. Novo cũng đã nhấn mạnh khoảng cách trong “thị phần ưu tiên” của Wegovy so với các tiêm Lilly.

Zepbound của Lilly đã cho thấy mức giảm cân rõ rệt hơn Wegovy và trở thành thuốc được ưu tiên của bệnh nhân và bác sĩ, mặc dù ra mắt sau các thuốc của Novo nhiều năm.

Tại Mỹ, Novo ước tính rằng khoảng 7 đến 8 trong 10 bệnh nhân chọn Lilly.

Trong khi đó, trong thị trường phối trộn, thị phần của các bản sao của thuốc của Novo chiếm ưu thế hơn nhiều so với Lilly.

“Thật là một câu hỏi thú vị tại sao trong thị trường chính hãng, Lilly chiếm thị phần lớn hơn nhiều so với Novo, nhưng trong thị trường phối trộn, lại có nhiều phân tử của Novo hơn của Lilly,” Baker nhận xét. “Chúng tôi không biết câu trả lời.”

Novo kỳ vọng viên thuốc Wegovy sẽ giúp họ lấy lại thị phần đang mất dần và nói rằng họ đã tiếp cận được những bệnh nhân hoàn toàn mới. Doustdar cho biết 88% người dùng viên thuốc đang dùng liều thấp nhất của thuốc, cho thấy nhiều bệnh nhân đang chờ đợi các lựa chọn dạng uống.

Lilly dự kiến sẽ ra mắt viên thuốc giảm cân đối thủ, orforglipron, vào quý II năm 2026. Các nhà đầu tư đang theo dõi sát sao kết quả, đặc biệt khi Novo đã từng mất lợi thế người đi đầu.

“Họ đang đổ rất nhiều sức mạnh vào chiến dịch marketing của [Wegovy], bao gồm cả kênh trực tiếp tới người tiêu dùng đã được làm mới, điều mà họ đã chậm chân một chút,” nhà phân tích Michael Nedelcovych của TD Cowen nói với CNBC. “Điều đó dường như đang mang lại lợi nhuận.”

Viên semaglutide Wegovy.

Michael Siluk | Universal Images Group | Getty Images

Doustdar ca ngợi hiệu quả của viên thuốc, ngang bằng với tiêm Wegovy và vượt trội so với thuốc dạng uống của Lilly, dựa trên các thử nghiệm lâm sàng riêng biệt. Viên Wegovy cho thấy trung bình giảm cân khoảng 16,6%, trong khi thuốc dạng uống của Lilly khoảng 12,4%.

“Nếu dựa vào hai con số này, cơ bản bạn có sự khác biệt khoảng 40% về hiệu quả của các viên thuốc này,” ông nói. “Tôi nghĩ đây sẽ là điểm bán hàng chính của viên thuốc.”

Khi Lilly cuối cùng ra mắt viên thuốc giảm cân đối thủ, điểm chính trong chiến dịch marketing của họ có thể sẽ là thuyết phục khách hàng rằng viên Wegovy không tiện lợi do các hạn chế về thực phẩm. Điều này làm cho lợi thế ban đầu của Novo trở nên đặc biệt quan trọng, vì họ có cơ hội đặt nền móng và thuyết phục mọi người về điều ngược lại.

Novo khẳng định rằng các yêu cầu về chế độ ăn này sẽ không cản trở việc tiếp nhận thuốc. Nhưng nhà phân tích David Risinger của Leerink Partners nói với CNBC tuần trước rằng điều đó có thể giúp viên thuốc của Lilly cuối cùng tạo ra doanh số lớn hơn toàn cầu.

Tuy nhiên, trong khi doanh số của cả hai công ty có thể tăng vọt, giá cả đang giảm trên toàn thị trường.

Thách thức về giá tại Mỹ

Thị trường GLP-1 đang đối mặt với sự giảm giá rộng rãi sau các thỏa thuận “quốc gia được ưu đãi nhất” mang tính bước ngoặt giữa các công ty và chính quyền Trump. Chưa rõ mức giảm giá này có thể được bù đắp bằng tăng volume hay không.

“Dù chúng tôi ban đầu làm tốt thế nào để bắt kịp mức giảm giá… tất nhiên, về mặt toán học, điều đó sẽ mất một chút thời gian,” Doustdar nói, thêm rằng công ty “rất hy vọng” và “đang làm việc ngày đêm để thúc đẩy tăng volume.”

Các nhà phân tích phần lớn tin rằng Novo đang thận trọng trong dự báo doanh số, đã tính đến các áp lực về giá dự kiến.

“Trong năm 2026, có nhiều yếu tố tác động, một số rõ ràng có khả năng dự đoán cao, một số ít hơn… Tôi nghĩ Novo đã thêm vào các yếu tố có khả năng dự đoán cao nhiều hơn các yếu tố ít dự đoán hơn,” Baker nói.

Các yếu tố có khả năng dự đoán cao hơn là nơi giá cả đang giảm, như các loại thuốc generic ở Canada và một số thị trường khác, cùng với hạn chế Medicaid đối với một số thuốc của họ, Baker nói: “Họ đã tính đến những tiêu cực này khá đầy đủ.”

“Với những vấn đề họ gặp phải năm ngoái, họ không muốn hứa quá nhiều rồi không thể hoàn thành,” ông nói.

Hướng dẫn của Novo có khả năng không bao gồm việc giảm lượng thuốc phối trộn trên thị trường, vì thông báo của FDA về các bước quyết đoán nhằm hạn chế hoạt động phối trộn GLP-1 đã được đưa ra sau khi hướng dẫn này được công bố.

Nhưng độ nhạy cảm về giá của người tiêu dùng đối với thuốc giảm cân vẫn là một ẩn số lớn, điều này làm tăng tầm quan trọng của việc mở rộng volume và các điểm tiếp cận.

Novo đang kỳ vọng rằng bảo hiểm Medicare cho các phương pháp điều trị béo phì, dự kiến bắt đầu vào cuối năm nay, sẽ mở ra cơ hội cho khoảng 15 triệu bệnh nhân, Doustdar nói với CNBC.

Khoảng 67 triệu người Mỹ được bảo hiểm Medicare, nhưng “khi xem xét cụ thể các sản phẩm của chúng tôi và nhóm mục tiêu, tôi nghĩ khoảng 15 triệu người sẽ là con số phù hợp để nhắm tới,” Doustdar nói. Tuy nhiên, ông cho biết quyền truy cập Medicare vào các phương pháp điều trị béo phì sẽ mở ra dần dần.

Các phương pháp điều trị thế hệ mới

Cờ hiệu có logo của Novo Nordisk bay phấp phới bên cạnh nhà máy của công ty tại Hillerod ngày 12 tháng 11 năm 2025.

Sergei Gapon | AFP | Getty Images

Novo cũng đặt hy vọng vào các loại thuốc khác trong danh mục nghiên cứu của mình để giúp lấy lại thị phần. Trong đó có liều cao hơn — 7,2 miligam — của Wegovy, đang chờ phê duyệt của FDA và có thể làm cho thuốc này trở thành đối thủ mạnh hơn của Zepbound.

Doustdar nói rằng liều cao hơn giúp bệnh nhân giảm khoảng 21% trọng lượng của họ, “rất phù hợp” với liều cao nhất của Zepbound.

Wegovy, dưới các liều đã được phê duyệt, đã cho thấy trung bình giảm cân khoảng 15% trong các thử nghiệm lâm sàng.

“Khi sản phẩm này ra thị trường, tôi hy vọng mọi người sẽ nhận ra rằng, OK, giờ chúng ta có hai sản phẩm có hiệu quả tương tự,” Doustdar nói.

Ông còn hy vọng điều này sẽ thay đổi động thái của thị trường theo hướng ưu tiên Zepbound hơn trong tương lai.

Seigerman của BMO nói rằng rất khó để dự đoán liệu điều đó có xảy ra hay không, vì Zepbound đã trở thành sản phẩm tốt nhất trong thị trường tiêm.

Novo dự kiến sẽ ra mắt phương pháp điều trị thế hệ mới mang tên CagriSema vào cuối năm nay. Đó là một mũi tiêm hàng tuần kết hợp semaglutide với cagrilintide, một hormone ruột khác gọi là amylin.

Novo Nordisk đã bảo vệ kết quả thử nghiệm của CagriSema, vốn làm thất vọng các nhà đầu tư khi chỉ đạt mức giảm trung bình khoảng 23% trọng lượng, thấp hơn dự kiến 25%.

Vào thứ Tư, Doustdar nói rằng công ty đã “bị phạt khá nặng bởi thị trường chứng khoán” vì kết quả đó, nhưng ông cho biết thuốc này sẽ là “một trong những sản phẩm tốt nhất hiện có” nếu có sẵn ngày hôm nay.

Để đánh giá hiệu quả thực sự của thuốc, “bạn cần xem tất cả dữ liệu cùng nhau,” ông nói, chỉ ra ba thử nghiệm giai đoạn 3 sắp tới cho thuốc, trong đó có một nghiên cứu so sánh CagriSema với Zepbound.

Khi được hỏi liệu Novo có cần đa dạng hóa hơn nữa khỏi lĩnh vực béo phì như các đối thủ cạnh tranh hay không, Doustdar nói rằng công ty không xem béo phì hay tiểu đường là một bệnh duy nhất, mà thấy nhiều cơ hội hơn trong việc phát triển nhiều liệu pháp chuyên biệt trong lĩnh vực này.

Trong khi thế giới chỉ định hàng triệu bệnh nhân là “béo phì,” ông nói rằng sinh học nền và mức độ nghiêm trọng của tình trạng này rất khác nhau — từ người cần giảm một lượng nhỏ cân đến người mắc các biến chứng nặng như bệnh gan nhiễm mỡ cần ghép gan.

Và khi thị trường trưởng thành, doanh số của Novo vẫn tiếp tục tăng trưởng hàng năm theo tỷ giá cố định, dù tốc độ chậm hơn trước. Chỉ thời gian mới biết khi nào, hoặc liệu, điều đó có thay đổi hay không.

Sửa lỗi: Bài viết này đã được chỉnh sửa để phản ánh rằng cổ phiếu Novo Nordisk đã giao dịch trong phạm vi từ 43,24 USD đến 64,16 USD trong năm nay. Phiên bản trước đó đã ghi sai phạm vi thời gian của biên độ giao dịch.