Yên Nhật trở lại mạnh mẽ! Lo ngại về tài chính giảm nhiệt + dòng tiền trú ẩn đổ vào, Yên Nhật sắp ghi nhận mức tăng hàng tuần mạnh nhất kể từ tháng 11 năm 2024

Ứng dụng Tài chính Zhitong được biết, khi thị trường ngày càng tin tưởng rằng Thủ tướng Nhật Bản Cao Thị Tiên thắng lớn trong cuộc bầu cử Hạ viện, điều này sẽ giúp chính phủ Nhật Bản duy trì niềm tin của các nhà đầu tư trái phiếu vào chính sách tài chính trong khi mở rộng các biện pháp kích thích, tỷ giá đồng yên (yên đổi đô la Mỹ) đang tiến tới mức tăng hàng tuần lớn nhất kể từ tháng 11 năm 2024. Đồng yên đã tăng giá liên tiếp trong bốn ngày giao dịch, tính đến nay tăng khoảng 2,8% trong tuần này. Ngoài ra, khi thị trường chứng khoán đối mặt với bán tháo quy mô lớn do kỳ vọng AI gây đột phá, cùng với việc bán tháo các tài sản rủi ro như tiền điện tử gia tăng, nhu cầu trú ẩn an toàn mạnh mẽ cũng đã hỗ trợ tỷ giá đồng yên. Tuy nhiên, khi đồng yên tăng mạnh, một số nhà đầu tư bắt đầu lo ngại về rủi ro đóng vị thế quy mô lớn trong “giao dịch lãi suất yên” có thể gây ra biến động mạnh trên thị trường chứng khoán, trái phiếu và ngoại hối.

Các nhà đầu tư xem chiến thắng quyết định của Cao Thị Tiên là giảm thiểu bất ổn chính trị và giảm thiểu rủi ro xảy ra kết quả tài chính tồi tệ nhất, điều này giúp thúc đẩy tỷ giá đồng yên và khiến lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của Nhật Bản từ mức cao nhiều năm trong tháng trước giảm trở lại. Thủ tướng Nhật Bản Cao Thị Tiên hôm thứ Hai tại cuộc họp báo đã thừa nhận lo ngại của thị trường về “miễn thuế tiêu dùng hai năm đối với thực phẩm” và nhấn mạnh kế hoạch tránh huy động vốn lớn qua phát hành trái phiếu để tài trợ cho biện pháp này.

Yamada Gaku, nhà giao dịch tại Ngân hàng Trust Sumitomo Mitsui ở New York, cho biết: “Sau chiến thắng áp đảo của Đảng Tự do Dân chủ, lo ngại về tài chính giảm đi và kỳ vọng thị trường về việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất tăng lên đã thúc đẩy xu hướng đồng yên mạnh lên.”

Atsushi Mimura, quan chức cao cấp về ngoại hối của Nhật Bản, cho biết mặc dù tỷ giá đồng yên tăng mạnh trong tuần này, chính phủ vẫn duy trì cảnh giác cao đối với biến động ngoại hối. Thị trường lo ngại rằng chính phủ Mỹ và Nhật Bản có thể phối hợp can thiệp để hỗ trợ đồng yên, điều này cũng giúp hạn chế mức giảm của đồng yên.

“Sau khi Thủ tướng Nhật Bản Cao Thị Tiên dẫn dắt chiến thắng lịch sử của Đảng Tự do Dân chủ, các nhà giao dịch bắt đầu định giá cho một chính sách hiếm gặp ở Nhật Bản — giảm thuế nhưng không làm xấu đi thâm hụt ngân sách, có thể được hỗ trợ bởi các nguồn vốn nội bộ. Rủi ro là điều này có thể liên quan đến việc bán tháo quy mô lớn dự trữ ngoại hối — tức là trong ngắn hạn, đồng yên sẽ có lợi nhờ mua vào, nhưng cũng sẽ làm tăng biến động thị trường ngoại hối vì thị trường thiếu kịch bản tài chính tham khảo về mức độ chính thức sẵn sàng đi xa đến đâu.” Michael Ball, chiến lược gia vĩ mô của Bloomberg, nhận định.

Trước đó, vào ngày 23 tháng 1, sau khi có tin về việc Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York tiến hành “kiểm tra lãi suất”, đồng yên đã tăng mạnh, nhưng sau đó Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent tuyên bố Mỹ “hoàn toàn không có ý định can thiệp vào thị trường ngoại hối”, khiến đồng yên giảm rõ rệt. Tuy nhiên, Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Kasumatsu gần đây cho biết bà duy trì liên lạc chặt chẽ với Bessent và nói rằng bà cùng ông chịu trách nhiệm lớn trong việc duy trì ổn định tỷ giá USD/JPY, điều này đã làm tăng kỳ vọng về khả năng Mỹ-Nhật phối hợp can thiệp vào tỷ giá yên.

Gần đây, kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất rõ rệt cũng là lý do chính thúc đẩy tỷ giá yên tăng, khi nhiều thành viên Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản nhấn mạnh cần “tăng lãi kịp thời”. Các hợp đồng hoán đổi chỉ số qua đêm cho thấy xác suất Ngân hàng Nhật Bản sẽ khởi động lại việc tăng lãi suất vào tháng 4 đã tăng lên 78%. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ bài phát biểu của thành viên Ủy ban Chính sách Tiền tệ Nhật Bản, Tamura Naoki, vào thứ Sáu, cùng dữ liệu CPI của Mỹ để đánh giá triển vọng chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật và xu hướng tỷ giá yên.

Thị trường chứng khoán toàn cầu đối mặt với “Thanh kiếm Damocles”: Giao dịch lãi suất yên

Giao dịch lãi suất yên, có thể xem như một “Thanh kiếm Damocles” treo lơ lửng trên thị trường chứng khoán, tiền điện tử và trái phiếu doanh nghiệp có lợi suất cao toàn cầu. Chiến lược này về bản chất là một hình thức vay mượn đòn bẩy cao qua các thị trường, mang theo rủi ro, khi các điều kiện cơ bản thay đổi (ví dụ, chênh lệch lợi suất trái phiếu giảm hoặc đồng yên tăng giá), nó không chỉ nhanh chóng mất hiệu lực mà còn có thể làm tăng tác động qua các phản hồi thị trường, ảnh hưởng đến các thị trường chứng khoán toàn cầu vẫn đang trong xu hướng tăng và thậm chí có thể gây ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu và ngoại hối toàn cầu.

Các chiến lược gia của BCA Research, một tổ chức đầu tư danh tiếng của Wall Street, gần đây đã phát hành báo cáo cho biết, giao dịch lãi suất yên là “một quả bom hẹn giờ phát ra tiếng tích tắc trong thị trường tài chính toàn cầu”, trong bối cảnh kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất và chính sách kích thích của Cao Thị Tiên có thể thúc đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn tăng vọt, chiến lược phòng hộ này đã được các nhà giao dịch ưa chuộng trong thời gian dài đối mặt với nguy cơ bị đóng vị thế quy mô lớn, có thể gây ra các phản ứng ngược dữ dội.

Trong thời gian dài, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản duy trì chính sách lãi suất cực thấp, khiến chi phí vay mượn bằng đồng yên rất thấp, các nhà đầu tư vay đồng yên rồi đổ vốn vào các tài sản rủi ro có lợi suất cao hơn (ví dụ, thị trường chứng khoán Mỹ, trái phiếu các nước phương Tây, tài sản thị trường mới nổi) để kiếm chênh lệch lợi nhuận. Mô hình vay mượn bằng đồng yên giá rẻ này, trong thời kỳ toàn cầu thừa vốn và ưa thích rủi ro cao, đã được sử dụng rộng rãi, tích tụ khối lượng đòn bẩy lớn. Theo thời gian, các vị thế này trở thành các điểm tiềm năng gây rủi ro hệ thống, vì chúng dựa vào duy trì chênh lệch lợi suất và đồng yên yếu. Tuy nhiên, khi tài sản rủi ro giảm hoặc đồng yên tăng giá, lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng vọt, các chiến lược này sẽ nhanh chóng sụp đổ.

Kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất cộng với áp lực kích thích tài chính và cung cấp sẽ gây ra sự tăng lợi suất trái phiếu dài hạn Nhật Bản và biến động, làm suy yếu nền tảng của “vay đồng yên, mua tài sản lợi suất cao”, đồng thời làm tăng khả năng các nhà đầu tư buộc phải tháo gỡ đòn bẩy khi tâm lý rủi ro chuyển xấu. Gần đây, nhiều thành viên Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản cũng nhấn mạnh cần “tăng lãi kịp thời”, khiến kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng lãi suất ngày càng tăng.

Tuy nhiên, kích thích tài chính trong ngắn hạn cũng có thể duy trì “chế độ sống sót” của chiến lược lãi suất yên qua con đường “tăng kỳ vọng rủi ro / đồng yên yếu”, do đó, thực sự gây ra các vụ đóng vị thế quy mô lớn thường là sự kết hợp của việc nâng dự báo lãi suất, tâm lý rủi ro chuyển xấu và đồng yên tăng giá, chứ không phải chỉ dựa vào một biến số đơn lẻ.

Các chiến lược gia kỳ cựu của Wall Street, Arthur Budaghyan, dẫn đầu nhóm của BCA, cho rằng, mô hình giao dịch này có nguy cơ sụp đổ nhanh như các năm 2008, 2015 và 2020. Trong các thời kỳ đó, tâm lý rủi ro toàn cầu xấu đi nhanh chóng đã gây ra quá trình giảm đòn bẩy đột ngột, khiến nhà đầu tư tranh nhau mua đồng yên có tính chất trú ẩn.