#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

Khi Walsh nói rằng bảng cân đối kế toán nên được thu hẹp một cách thận trọng, thông điệp không chỉ đơn thuần về việc thắt chặt để thắt chặt mà còn về quản lý rủi ro trong một môi trường vĩ mô mong manh. Việc giảm quy mô bảng cân đối — thường liên quan đến thắt chặt định lượng (QT) — loại bỏ thanh khoản khỏi hệ thống tài chính bằng cách cho phép các tài sản như trái phiếu chính phủ hoặc chứng khoán thế chấp thế chấp vay mua nhà tự động đáo hạn mà không tái đầu tư. Trong khi quá trình này có thể giúp kiểm soát lạm phát và bình thường hóa chính sách sau các giai đoạn kích thích mạnh mẽ, nó cũng mang theo rủi ro làm mất ổn định các thị trường tín dụng nếu thực hiện quá nhanh.
Việc nhấn mạnh vào “thận trọng” là rất quan trọng. Việc thu hẹp bảng cân đối nhanh chóng có thể làm thắt chặt điều kiện tài chính vượt quá mức mà các lãi suất chính đề cập. Thanh khoản giảm, lợi suất trái phiếu có thể tăng không dự đoán được, và các thị trường tài trợ có thể gặp căng thẳng. Chúng ta đã thấy trong các chu kỳ thắt chặt trước đó rằng các sự cố thường xuất hiện không ở những nơi rõ ràng, mà ở các khu vực có đòn bẩy cao của hệ thống — các ngân hàng khu vực, thị trường repo, hoặc các ngành công nghiệp nợ nần cao. Một phương pháp từ từ cho phép các nhà hoạch định chính sách theo dõi các tín hiệu căng thẳng như spread tín dụng, độ sâu của thị trường trái phiếu kho bạc, lãi suất cho vay liên ngân hàng, và độ biến động của thị trường chứng khoán trước khi tăng tốc.
Từ góc độ chính sách, việc thu hẹp bảng cân đối phục vụ nhiều mục tiêu: khôi phục không gian cho các đợt kích thích trong tương lai, củng cố uy tín chống lạm phát, và giảm thiểu các sai lệch do mua tài sản kéo dài gây ra. Tuy nhiên, thứ tự thực hiện là rất quan trọng. Nếu lạm phát vẫn dai dẳng, việc thắt chặt quá chậm có thể làm mất uy tín. Nếu tăng trưởng kinh tế đã chậm lại, việc thắt chặt quá mạnh có thể dẫn đến suy thoái. Nghệ thuật của việc giảm thận trọng nằm ở việc điều chỉnh giới hạn rút vốn, duy trì hướng dẫn rõ ràng về chính sách trong tương lai, và sẵn sàng tạm dừng nếu xuất hiện áp lực hệ thống.
Đối với các nhà đầu tư và các thành phần thị trường, việc giảm quy mô bảng cân đối một cách thận trọng gửi đi ba thông điệp thực tế. Thứ nhất, dự kiến điều kiện thanh khoản sẽ thắt chặt hơn theo thời gian, điều này có thể gây áp lực nhiều hơn đối với các tài sản đầu cơ so với các tài sản phòng thủ. Thứ hai, theo dõi các thị trường tài trợ và độ biến động của trái phiếu như các chỉ số cảnh báo sớm. Thứ ba, dự đoán rằng các nhà hoạch định chính sách có thể điều chỉnh tốc độ thay vì cứng nhắc theo một lộ trình cố định — sự linh hoạt chính là một công cụ ổn định.
Cuối cùng, việc thu hẹp bảng cân đối một cách thận trọng phản ánh nhận thức rằng thanh khoản là một lực lượng mạnh mẽ trong các thị trường hiện đại. Việc loại bỏ nó không chỉ đơn thuần là một điều chỉnh kế toán; nó định hình lại giá trị tài sản, khẩu vị rủi ro, và phân bổ vốn. Mục tiêu là bình thường hóa mà không gây sốc — một quá trình điều chỉnh chậm rãi hơn là thu hẹp đột ngột.
Điểm mấu chốt: Cuộc tranh luận không phải là có nên thu hẹp bảng cân đối hay không, mà là làm thế nào để thực hiện mà không gây ra căng thẳng tài chính không mong muốn.