Sau tháng Một bùng nổ, suy nghĩ lại về sự thật.

Chỉ số hợp đồng vàng bạc của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải đạt mức tăng kỷ lục: Vàng +18.36%, Bạc +54.91%, vượt xa tất cả các loại tài sản khác. Nhưng vào ngày 31 tháng 1, xu hướng đột ngột thay đổi, vàng giao ngay giảm 8.95% trong ngày, bạc giảm 26.37%—cả tăng và giảm đều phá vỡ kỷ lục.
Sự thật về phía cung bị đánh giá quá thấp. Tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm của nguồn cung vàng toàn cầu chỉ 1%, tổng cung năm 2024 gần như không tăng, đạt 4957 tấn. Khoáng sản vàng chiếm 75%, nhưng chất lượng giảm + xu hướng bảo vệ môi trường ngày càng nghiêm ngặt + thiếu vốn, tốc độ tăng trưởng trong ba năm gần đây chưa đến 1%. Vàng tái chế dù là nguồn cung nhạy cảm về giá, nhưng tăng trưởng đã giảm trong năm 2025—người nắm giữ không muốn bán ra ở mức cao, cho thấy kỳ vọng của các tổ chức vẫn còn.
Quy luật lịch sử rõ ràng: khi cung tăng mạnh, giá vàng chắc chắn sẽ giảm. Trong giai đoạn từ 1980-2000, lợi ích kỹ thuật giúp sản lượng tăng gấp đôi, giá vàng giảm 73% trong 20 năm thị trường gấu. Trong giai đoạn 2010-2018, lợi ích vốn giúp sản lượng tăng 32%, giá vàng giảm 36% từ mức đỉnh.
Nhưng năm 2026 thì khác. Khoáng sản vàng bước vào giai đoạn chi phí cao, độ đàn hồi thấp, giới hạn cung đã rõ ràng. Tăng trưởng vàng tái chế chậm lại phản ánh các tổ chức đang giữ hàng. Goldman dự báo mục tiêu 5.400 USD, UBS dự 6.200 USD, Morgan Stanley dự báo trong kịch bản thị trường bò là 5.700 USD—đây không phải là thổi phồng, mà là sự đánh giá lại cung cầu.
Nguồn cung hạn chế, nhu cầu còn đang chờ đợi.