Vương Khải phân tích về sự thay đổi của Cục Dự trữ Liên bang: Ông Wosh lên nắm quyền, thời kỳ thanh khoản có thể kết thúc

Cạnh tranh giành vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang diễn ra một màn đảo chiều bất ngờ. Wang Kai, nhà bình luận tài chính, chỉ ra rằng sự thay đổi nhân sự này ẩn chứa một sự chuyển hướng chính sách sâu sắc, sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến logic định giá tài sản toàn cầu. Thị trường dự đoán về khả năng ông Kevin Waller trở thành người đứng đầu đã tăng vọt từ mức không tên tuổi lên hơn 80%. Đây không chỉ là một cuộc chuyển giao quyền lực, mà còn có thể là dấu hiệu kết thúc của kỷ nguyên thanh khoản.

Tại sao Reedler, người bị Waller vượt mặt, lại mất lòng tin trong một đêm?

Wang Kai cho rằng để hiểu được sự thay đổi này, trước tiên cần nhận diện sự khác biệt lớn giữa Waller và Reedler.

Thứ Năm, Waller đã có cuộc họp quan trọng với Trump tại Nhà Trắng. Sau cuộc họp, Trump đột nhiên thay đổi lịch trình, công bố người đứng đầu mới từ “tuần tới” thành “tối thứ Sáu này theo giờ Bắc Kinh”. Thay đổi đột ngột này thường mang ý nghĩa gì — đàm phán đã thành công, hướng đi đã được xác định.

Trước đó, Reedler, người được thị trường ưa chuộng, đã giảm mạnh tỷ lệ ủng hộ. Wang Kai chỉ ra rằng, dù cựu quản lý cao cấp của Goldman Sachs này có nhiều kinh nghiệm về thị trường tài chính, nhưng nền tảng “chủ nghĩa toàn cầu” của ông và thiếu kinh nghiệm trong hệ thống Fed cuối cùng đã trở thành điểm yếu chí tử. Ngược lại, Waller, với tư cách là cựu thành viên Hội đồng Thống đốc Fed và từng tham gia quyết định trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008, sở hữu “tính hợp pháp trong hệ thống” không thể so sánh. Ông cũng từng là ứng viên cho vị trí Chủ tịch vào năm 2017, chỉ thua Powell. Lần này, ông mang dáng vẻ như “quân vương trở về”.

Các ứng viên khác như Christopher Waller và Kevin Hassett cũng không thể nổi bật. Waller, người theo chủ nghĩa bảo thủ trong hệ thống, luôn là “lá bài phòng thủ”, nhưng thiếu đột phá; Hassett, thân cận với Trump, nhưng thị trường còn hoài nghi về khả năng duy trì độc lập của Fed của ông.

Sự trở lại của phe diều hâu: thị trường hoảng loạn về việc Waller lên nắm quyền ở đâu?

Thái độ “linh hoạt” của Waller trong vài tháng gần đây khiến người ta chú ý — ông bắt đầu công khai ủng hộ cắt giảm lãi suất, thể hiện sự ủng hộ chính sách thuế của Trump, cố gắng “đi cùng nhịp” với yêu cầu của tổng thống. Sự linh hoạt này rõ ràng đã chinh phục Trump.

Tuy nhiên, Wang Kai chỉ ra rằng, thị trường không hề tin vào điều đó. Các nhà giao dịch có ký ức dài hạn: bản chất của Waller cuối cùng vẫn là phe diều hâu. Ông đã nhiều lần chỉ trích mạnh mẽ về chính sách nới lỏng định lượng (QE), ủng hộ thu hẹp bảng cân đối, và sự cảnh giác với lạm phát đã ăn sâu vào tâm trí. Nói cắt giảm lãi suất không đồng nghĩa với việc thực sự sẽ giảm mạnh.

Sự hoảng loạn của thị trường chủ yếu xuất phát từ ba khía cạnh:

Thứ nhất là khả năng thay đổi trong lộ trình lãi suất. Thị trường dự đoán Fed ít nhất sẽ giảm lãi suất hai lần trong năm nay. Nhưng nếu Waller lên nắm quyền, phạm vi giảm lãi suất có thể bị thu hẹp đáng kể, thậm chí bị hoãn hoặc tạm dừng. Nhà phân tích Nomura thẳng thắn: “Chúng ta có thể thấy ít giảm lãi suất hơn.” Điều này trực tiếp đe dọa đến kỳ vọng thanh khoản hiện tại của thị trường.

Thứ hai là định giá lại tài sản. Sau khi tin tức được công bố, đồng USD lập tức tăng giá, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, vàng và dầu thô đồng loạt giảm mạnh — đây là tín hiệu giao dịch điển hình của “kỳ vọng phe diều hâu”. Tất cả các tài sản rủi ro phụ thuộc vào thanh khoản nới lỏng đều đối mặt với việc định giá lại, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu có lợi suất cao, hàng hóa.

Thứ ba là sự chuyển đổi trong tông chính sách dài hạn. Waller từng tham gia đầu tư các dự án tiền mã hóa, thái độ thực dụng, đồng thời ủng hộ tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Ông sẽ không cực đoan đàn áp thị trường tiền mã hóa, nhưng cũng không chủ động phát đi tín hiệu nới lỏng để kích thích tài sản rủi ro.

Thời đại “bò nước” của tiền mã hóa, thực sự sắp kết thúc?

Wang Kai tỏ ra thận trọng về triển vọng ngắn hạn của thị trường tiền mã hóa. Ông cho rằng, nếu Waller thực sự lên nắm quyền, tiền mã hóa sẽ đối mặt với thử thách chưa từng có.

Trước hết, sự đảo ngược hoàn toàn trong kỳ vọng về thanh khoản là mối đe dọa lớn nhất. Thời gian qua, kỳ vọng Fed giảm lãi suất đã thúc đẩy đà tăng của các tài sản rủi ro toàn cầu, Bitcoin, Ethereum và các đồng tiền mã hóa khác cũng hưởng lợi. Nhưng nếu chu kỳ giảm lãi suất bị trì hoãn hoặc thu hẹp đáng kể, kỳ vọng này sẽ biến mất ngay lập tức. Kỳ vọng về thanh khoản toàn cầu thắt chặt chắc chắn sẽ đè nặng lên tất cả các tài sản rủi ro, tiền mã hóa cũng không thể thoát khỏi.

Thứ hai là sự thất bại của câu chuyện chính. Vàng được xem như “công cụ chống lạm phát” đã giảm mạnh dưới kỳ vọng diều hâu. Bitcoin trong những năm gần đây cũng cố gắng xây dựng câu chuyện tương tự như “vàng kỹ thuật số”, tự xưng có khả năng chống lạm phát. Nhưng trước kỳ vọng thắt chặt, sức hấp dẫn của câu chuyện này sẽ giảm mạnh. Dù là tài sản trú ẩn truyền thống hay tài sản mã hóa mới, đều sẽ đối mặt với áp lực định giá trong “thời đại diều hâu”.

Thứ ba là câu chuyện “bò nước” của thị trường sẽ bị giảm giá trị. Wang Kai nhấn mạnh rằng, điều mà cộng đồng tiền mã hóa mong đợi nhất chính là “bò thị trường thanh khoản” — ngân hàng trung ương bơm tiền, thanh khoản nới lỏng, dòng tiền săn đuổi tài sản rủi ro. Việc Waller lên nắm quyền có nghĩa là kỳ vọng này có thể phải xem xét lại.

Ba lời khuyên của Wang Kai: phòng thủ ngắn hạn là chiến lược tối ưu

Tuy nhiên, Wang Kai cũng nhắc nhở các nhà đầu tư chú ý đến một chi tiết quan trọng nhưng thường bị bỏ qua: việc đề cử không đồng nghĩa với việc nhậm chức. Waller còn phải qua quá trình xác nhận của Thượng viện. Hiện tại, Bộ Tư pháp Mỹ đang điều tra Fed khiến quá trình này phức tạp hơn, đã có nghị sĩ tuyên bố sẽ ngăn chặn mọi đề cử mới. Vì vậy, tuyên bố chính thức của Trump tối nay chỉ là bước bắt đầu của một cuộc đấu tranh quyết liệt, chứ chưa phải là kết thúc.

Dựa trên nhận định này, Wang Kai đề xuất ba điểm:

Thứ nhất, xu hướng đã thay đổi, phản ứng của thị trường sẽ diễn ra sớm hơn. Cuộc đua giành vị trí Chủ tịch Fed đã chuyển từ “Reedler dẫn đầu” sang “Waller có lợi thế áp đảo”. Sự chuyển đổi kỳ vọng này đã thể hiện rõ trong tất cả các loại tài sản như cổ phiếu, trái phiếu, ngoại hối, hàng hóa, là sự phòng ngừa sớm cho sự chuyển hướng chính sách tiềm năng.

Thứ hai, tiền mã hóa cần chuẩn bị ứng phó. Nếu Waller thực sự lên nắm quyền, kỳ vọng nới lỏng sẽ thất bại, điều này có nghĩa là các tài sản mã hóa sẽ đối mặt với thử thách thanh khoản mới. Chiến lược ngắn hạn nên tập trung phòng thủ, chú ý đến các phản ứng tiếp theo của Thượng viện và tâm lý thị trường.

Thứ ba, hãy ghi nhớ bản chất của thanh khoản. Trong Fed, ai là Chủ tịch, người đó nắm giữ quyền định nghĩa “nước” và “hạn hán”. Hiện tại, quyền này có thể sẽ được trao cho người càng “tiết kiệm nước” hơn. Đối với tất cả các tài sản rủi ro dựa vào thanh khoản, đây sẽ là một bước ngoặt cần phải xem xét nghiêm túc.

Wang Kai kết luận rằng, dù sự hoảng loạn của thị trường bắt nguồn từ dự đoán chính sách hợp lý, nhưng cũng là cơ hội để các nhà đầu tư xem xét lại phân bổ tài sản. Trong ngắn hạn, cần giữ vững sự thận trọng và linh hoạt; về dài hạn, cần thích nghi với một môi trường thị trường có thể trở nên nghiêm trọng hơn, chú trọng hơn vào các yếu tố cơ bản.