Chiến lược Trung-Thái: Làm thế nào để đánh giá giá trị phân bổ của ngành cổ phiếu trả cổ tức cao hiện tại?

Báo cáo tóm tắt

1. Làm thế nào để đánh giá giá trị phân bổ của các ngành có cổ tức cao hiện nay?

Tuần này, thị trường cổ phiếu A-shares tổng thể thể hiện xu hướng dao động giảm, khối lượng giao dịch thu hẹp nhưng hiệu quả sinh lời dần được cải thiện về mặt biên độ. Nhìn vào hiệu suất chỉ số, phần lớn các chỉ số rộng chính đều giảm trong tuần. Trong đó, chỉ số Shanghai Composite giảm tổng cộng 1.27%, chỉ số Shenzhen Component giảm 2.11%, chỉ số Chuangye ban mở rộng hơn nữa với mức giảm 3.28%, phong cách cổ phiếu nhỏ và tăng trưởng tổng thể thể hiện xu hướng yếu hơn. Về tình hình giao dịch, mức độ hoạt động của thị trường liên tục giảm. Tuần này, trung bình mỗi ngày, tổng giá trị giao dịch của toàn thị trường đạt khoảng 2.41 nghìn tỷ nhân dân tệ, giảm rõ rệt so với tuần trước, tổng giá trị giao dịch hàng tuần so với cùng kỳ giảm khoảng 21.43%, cho thấy tâm lý rủi ro của dòng vốn trước kỳ nghỉ đã thu hẹp, mong muốn tham gia của dòng vốn mới giảm, thị trường chủ yếu dựa vào dòng vốn hiện có để cạnh tranh. Về hiệu quả sinh lời, cấu trúc nội bộ của thị trường đã có cải thiện nhưng vẫn duy trì mức trung tính. Tỷ lệ số cổ phiếu tăng giá trung bình mỗi ngày trong tuần khoảng 48.37%, rõ ràng đã tăng so với tuần trước, cho thấy trong bối cảnh chỉ số dao động giảm, khả năng phục hồi của các cổ phiếu riêng lẻ đã tăng lên, nhưng vẫn chưa hình thành xu hướng tăng chung, đặc điểm cơ hội mang tính cấu trúc vẫn nổi bật.

2. Lợi suất của các ngành cổ tức cao hiện nay hấp dẫn hơn trái phiếu dài hạn, định giá vẫn ở mức thấp lịch sử, xu hướng thể hiện “đứng yên chống giảm, phục hồi theo chiều dọc”. Nhìn theo ngành, các ngành có tỷ lệ cổ tức cao nhất trên thị trường A-shares hiện nay là than đá (5.28%), ngân hàng (4.62%), điện gia dụng (3.79%), thực phẩm đồ uống (3.42%), dầu khí và hoá dầu (3.35%) cùng vận tải (2.8%), đều cao hơn lợi suất đáo hạn của trái phiếu chính phủ 30 năm trung bình (2.248%), trong môi trường lãi suất thấp, vẫn có lợi thế tương đối trong phân bổ vốn. Nhìn vào hiệu suất thị trường gần đây, các ngành liên quan đến cổ tức cao thể hiện tính chất phòng thủ mạnh mẽ. Một mặt, trong bối cảnh biến động thị trường rõ rệt từ đầu tháng 2, các ngành công nghệ và chu kỳ nhạy cảm cao giảm mạnh; ví dụ, kim loại màu giảm khoảng 8.51%, các ngành truyền thông, điện tử giảm hơn 5%. Ngược lại, các ngành cổ tức cao và ổn định giảm ít hơn, tuần này, thực phẩm đồ uống, vận tải, ngân hàng, điện gia dụng đều tăng hơn 1%, góp phần ổn định chỉ số. Mặt khác, từ góc độ phục hồi định giá theo chiều dọc, mặc dù các ngành này đã có phần phục hồi nhẹ từ đầu năm, nhưng vẫn vận hành trong vùng định giá thấp lịch sử. Các ngành như ngân hàng, điện gia dụng, thực phẩm đồ uống, vận tải có tỷ lệ giá trị sổ sách (PB) thấp hơn 30% phân vị 10 năm, chủ yếu phản ánh sự phục hồi sau đợt giảm mạnh trước đó, không phải do tâm lý hoặc dòng tiền tập trung theo xu hướng, do đó, biên độ an toàn của định giá vẫn còn khá lớn.

3. Các ngành cổ tức cao hiện nay có giá trị phân bổ, lý do chính là môi trường thanh khoản quốc tế cải thiện biên độ, tỷ giá nhân dân tệ tăng mạnh và kỳ vọng chính sách trong nước tạo thành lực đỡ chung. Trước tiên, môi trường thanh khoản quốc tế đang liên tục cải thiện, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho các ngành cổ tức cao. Tuần này, Tổng thống Mỹ Trump liên tục phát đi tín hiệu thúc đẩy Fed giảm lãi suất, đồng thời, Bộ Lao động Mỹ ngày 5 tháng 2 báo cáo số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng 22 nghìn người, cho thấy dấu hiệu yếu đi của thị trường lao động. Ảnh hưởng bởi đó, kỳ vọng Fed sẽ bắt đầu giảm lãi suất từ tháng 6 tăng rõ rệt, dự kiến còn hai lần giảm lãi suất trong năm. Trong bối cảnh này, chỉ số USD tiếp tục giảm, lợi suất trái phiếu dài hạn hạn chế tăng, có lợi cho việc nâng cao phần bù rủi ro của các tài sản toàn cầu. Thứ hai, tỷ giá nhân dân tệ tăng mạnh, giúp cải thiện cấu trúc dòng vốn. Khi kỳ vọng USD yếu đi tăng lên, áp lực biến động tỷ giá nhân dân tệ tạm thời giảm, dòng vốn nước ngoài phân bổ vào A-shares đang chuyển dần từ “tham gia giao dịch” sang “phân bổ trung dài hạn”. Trong quá trình này, các ngành công nghệ và chu kỳ có định giá cao, biến động lớn, dần mất sức hấp dẫn, trong khi các ngành có biên an toàn cao hơn, dòng tiền ổn định, phân phối cổ tức rõ ràng, như các ngành cổ tức cao, trở thành lựa chọn ưu tiên của dòng vốn quốc tế và phân bổ. Thứ ba, môi trường chính sách trong nước hỗ trợ trung hạn cho các ngành cổ tức cao. Theo định hướng chính sách, năm 2026, thúc đẩy nội địa và ổn định kỳ vọng kinh tế rõ ràng hơn, chính sách tài chính và chính sách cấu trúc còn nhiều dư địa để phát huy. Đồng thời, dưới định hướng “phòng ngừa rủi ro, quản lý chặt chẽ, thúc đẩy phát triển chất lượng cao”, các cơ quan quản lý có xu hướng hướng dòng vốn thị trường từ các ngành có biến động lớn, đông đúc cao, sang các tài sản định giá thấp, ổn định lợi nhuận. Trong bối cảnh này, các ngành cổ tức cao có đặc điểm rủi ro giảm, khả năng tăng trưởng dần tích tụ, giá trị phân bổ trung hạn càng rõ nét hơn.

4. Triển vọng thị trường: Trong ngắn hạn, cấu trúc vẫn do công nghệ chi phối, trung hạn, các ngành cổ tức cao có thể trở thành xu hướng chính. Trong ngắn hạn, thị trường vẫn duy trì xu hướng hoạt động cấu trúc, dao động chỉ số. Dưới tác động của các sự kiện và hỗ trợ tâm lý rủi ro, các ngành công nghệ vẫn có nền tảng để hoạt động tạm thời, đặc biệt trong môi trường dòng tiền trước Tết chủ yếu giao dịch, thời gian giữ vị thế ngắn, các lĩnh vực như AI, robot, thiết bị bán dẫn vẫn còn khả năng thể hiện lặp lại. Đồng thời, khi dòng vốn của một số ngành chu kỳ nhạy cảm cao rút lui tạm thời, quá trình cân bằng dòng vốn nội bộ thị trường sẽ diễn ra nhanh hơn, các ngành cổ tức cao có khả năng có cơ hội cải thiện biên lợi nhuận. Trung hạn, lý luận phân bổ các ngành này sẽ rõ ràng hơn. Sau Tết, khi hai kỳ họp Quốc hội đến gần, kỳ vọng thúc đẩy tăng trưởng ổn định, kích thích tiêu dùng, xây dựng thể chế thị trường chứng khoán sẽ dần thực hiện, phong cách thị trường có thể chuyển từ “giao dịch nhạy cảm cao” sang “phân bổ chắc chắn”. Trong quá trình này, các ngành có định giá thấp, lợi nhuận ổn định, phân phối cổ tức rõ ràng có thể đón nhận đợt phục hồi kéo dài mạnh mẽ hơn, chứ không chỉ là phản ứng đột ngột ngắn hạn.

5. Khuyến nghị đầu tư

Trong ngắn hạn, nắm bắt cơ hội giao dịch công nghệ ít bị cạnh tranh, trung hạn dần chuyển sang phân bổ các ngành cổ tức cao, định giá thấp. Về phương pháp vận hành, đề xuất chiến lược chia thành các giai đoạn. Trước Tết, thị trường vẫn do dòng vốn giao dịch chủ đạo, có thể tiếp tục tham gia các ngành công nghệ có nền tảng xu hướng, ưu tiên chọn các ngành có mức độ cạnh tranh tương đối thấp, dòng vốn ròng vào tốt, chưa trải qua sóng tăng chính rõ ràng, đã hoàn thành một đợt điều chỉnh, như AI, robot, thiết bị bán dẫn. Trung hạn đến sau hai kỳ họp, đề xuất tăng tỷ lệ phân bổ các ngành cổ tức cao, định giá thấp trong danh mục, tập trung vào các ngành như ngân hàng, thực phẩm đồ uống, vận tải, có dòng tiền ổn định và khả năng phân phối cổ tức cao, nhằm giảm thiểu biến động danh mục, nâng cao độ chắc chắn của lợi nhuận tổng thể. Đồng thời, cần thận trọng với các loại hàng hóa liên quan nhiều đến tiêu dùng nhưng có độ linh hoạt lợi nhuận hạn chế, chưa rõ đường đi chính sách, tránh rủi ro rút lui không cần thiết trong giai đoạn chuyển đổi phong cách thị trường.

Rủi ro cảnh báo: Rút ngắn thanh khoản toàn cầu vượt dự kiến, độ phức tạp của thị trường vượt dự kiến, tốc độ thay đổi chính sách vượt dự kiến, v.v.