Tiền lệ lịch sử về mortgage và rủi ro Duration - Cuộc khủng hoảng mới đang âm thầm diễn ra

Đôi khi các cuộc khủng hoảng lớn không bắt đầu với những tin tức nổ tung hay thị trường sụp đổ đột ngột. Chúng bắt đầu khi các tín hiệu cảnh báo xuất hiện từ những nơi ít ai chú ý. Ngay bây giờ, hệ thống tài chính đang gửi những tín hiệu đó - và những ai hiểu lịch sử sẽ nhận ra điều gì đang diễn ra. Vàng vừa vượt mốc $5.000, bạc tăng vượt $110, còn platinum và palladium đồng loạt bứt phá. Đây không phải là một đợt tăng giá hàng hóa thông thường. Đây là sự dịch chuyển sâu sắc về tín hiệu thị trường.

Mortgage năm 2008: Bài học về Duration được quên lãng

Trở lại năm 2007-2008, vấn đề không nằm ở những khoản vay bản thân. Vấn đề là mortgage - những khoản vay nhà ở dài hạn - được đóng gói, tái cấu trúc, và bán khắp thế giới dưới giả định rằng rủi ro có thể được phân tán. Duration (khả năng chịu đựng về thời gian) là chìa khóa. Khi các tài chính gia tin rằng duration này có thể được quản lý và phòng hộ, họ đã cá cược trên một viễn cảnh không bao giờ xảy ra: sự bất ổn toàn hệ thống.

Khi duration của mortgage-backed securities bị phá vỡ, hệ thống tự gãy từ bên trong. Không ai có thể định giá rủi ro nữa. Thanh khoản biến mất. Và những ai sở hữu những tài sản “an toàn” này đã mất hết niềm tin.

Ngoài mortgage - Vấn đề mới là Sovereign Duration

Ngày hôm nay, vấn đề không còn là mortgage nữa. Đó là một màn nước cũ. Bây giờ, điểm gãy là Sovereign Duration - nợ công, trái phiếu chính phủ, và những cam kết dài hạn mà chính các quốc gia phát hành. Nợ công toàn cầu ở mức cao chưa từng thấy. Lãi suất được giữ cao trong thời gian dài. Thâm hụt ngân sách tiếp tục kéo dài. Tất cả tạo ra áp lực bán âm thầm, không cần những tiêu đề báo chí lớn.

Điều nguy hiểm về kiểu stress này là nó không gây hoảng loạn ngay lập tức. Nó làm hệ thống mất dần tính linh hoạt, từng bước một, cho đến khi không còn cách xoay trở nào.

Vàng, bạc và tín hiệu thay đổi niềm tin

Tại sao vàng và bạc lại di chuyển theo cách này? Không phải vì nhu cầu công nghiệp tăng đột biến. Không phải vì sự lạc quan kinh tế. Chúng di chuyển vì dòng tiền đang tìm kiếm một thứ gì đó: nơi không có rủi ro đối tác.

Trong các chu kỳ tăng trưởng bình thường, vàng không bao giờ tăng dựng đứng. Bạc không vượt trội vàng. Các kim loại quý không đồng pha. Nhưng bây giờ, tất cả những điều đó đều đang xảy ra cùng lúc. Điều này chỉ xảy ra khi các tài sản “giấy” (tài sản tài chính dựa trên hứa hẹn) bắt đầu bị đặt dấu hỏi.

Tại sao hệ thống lại bất ngờ sụp đổ

Khủng hoảng không bắt đầu vì báo chí giật tít hay mạng xã hội hoảng loạn. Khủng hoảng bắt đầu khi hệ thống mất khả năng xoay trở. Khi:

• Duration không còn có thể phòng hộ được
• Thanh khoản không còn đáng tin
• Các tài sản được coi là “an toàn tuyệt đối” bị đặt câu hỏi

Lúc đó, dòng tiền không tìm lợi nhuận. Nó tìm chốn an toàn - nơi không phụ thuộc vào bất kỳ cam kết nào, không cần hệ thống đứng sau để tồn tại.

Khác biệt lớn: Stress từ USD hay đến USD?

Năm 2008, stress chảy vào USD. Mọi người bán tất cả để mua đô la, vì USD được coi là tài sản tránh trú an toàn duy nhất. Hôm nay, stress đang chảy ra khỏi USD. USD không còn hấp thụ rủi ro như trước đây.

Vai trò của USD đang bị xói mòn. Nó từng là:

• Công cụ tài trợ toàn cầu
• Hàng rào phòng hộ duration
• Tài sản thế chấp “an toàn tuyệt đối”

Nhưng bây giờ, cả ba vai trò này đều đang bị nghi ngờ. Không phải bằng một cú sốc lớn, mà bằng sự nghi ngờ âm ỉ.

Khi Central Banks đổi phe

Trước đây, ngân hàng trung ương là những cơ quan duy trì niềm tin. Vàng là “tài sản lỗi thời”. Nhưng hôm nay, bức tranh đã đảo ngược. Ngân hàng trung ương bây giờ là những người mua ròng vàng. Vàng và bạc di chuyển cùng nhau, không còn tách biệt. Nợ công cao hơn rất nhiều. USD chính là nguồn gốc của stress, không phải giải pháp.

Đây không phải là một thay đổi chu kỳ. Đây là một thay đổi cấu trúc - một sự tái định vị căn bản về vai trò của các nhà nước, các ngân hàng trung ương, và chính đồng tiền USD trong thế giới tài chính.

Nguy hiểm thực sự là cái chưa được nhìn thấy

Vấn đề nguy hiểm nhất ngay bây giờ không phải là giá vàng cao hay giá bạc tăng mạnh. Vấn đề là thị trường vẫn chưa thực sự nhận ra điều đó có ý nghĩa gì. Tất cả đang diễn ra chậm chạp, im lặng, không có những tiêu đề lớn. Giống hệt như trước mọi cuộc khủng hoảng lớn trong lịch sử - bằng một cách hoặc cách khác, lịch sử luôn lặp lại những bài học mà chúng ta quên mất.

Đây không phải commodity rally. Đây là sự dịch chuyển niềm tin. Không phải cú sập ngoài dự kiến, mà là mất đàn hồi dần dần. Không ồn ào, nhưng cực kỳ nguy hiểm. Và lần này, không có mortgage để chỉ trỏ - vấn đề nằm ở Duration của các quốc gia.