Lumentum đạt doanh thu tăng vọt, xác lập hai xu hướng chính trong ngành: Bộ chuyển đổi quang CPO và OCS.

“Xu hướng ‘光进’ ngày càng rõ ràng hơn, làn sóng ngành công nghiệp thúc đẩy các điểm nóng mới nổi lên. Hiệu quả hoạt động của Lumentum càng khẳng định triển vọng tươi sáng của ngành này trong tương lai. Bài viết này giúp bạn hiểu rõ tiến trình phát triển của ngành và bản đồ định hướng tương lai.

Đối với chuỗi cung ứng trong nước, có những phần nào có thể tham gia phân công và hưởng lợi?

Một, đã xảy ra điều gì? Hiệu quả của Lite bùng nổ

Trong hai bài VIP về chip quang trước đây, chúng tôi đã đề cập rằng “光进铜退” đã trở thành xu hướng phát triển ngày càng rõ ràng của toàn bộ ngành công nghiệp AI. Lumentum (dưới đây gọi tắt là Lite) đã xác nhận triển vọng sáng lạn của ngành qua báo cáo tài chính mạnh mẽ và hướng dẫn dự báo trong tương lai.

Nhờ vào nhu cầu mạnh mẽ của các bộ chuyển mạch quang (OCS) và quang học tích hợp chung (CPO), tập đoàn module quang lớn Lumentum đã công bố một báo cáo doanh thu và lợi nhuận vượt xa kỳ vọng, đồng thời đưa ra dự báo tăng trưởng tới 85% so với cùng kỳ trong quý tới, chứng minh vị trí then chốt của họ trong hạ tầng tính toán AI. CEO Michael Hurlston nhấn mạnh: “Lumentum đã đạt thành tích xuất sắc trong quý thứ hai, doanh thu tăng hơn 65% so với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận hoạt động Non-GAAP mở rộng hơn 1700 điểm cơ bản. Doanh thu đạt mức cao trong dự báo, trong khi khả năng sinh lời và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu mở rộng vượt xa dự kiến trước đó, thể hiện rõ hiệu ứng đòn bẩy của mô hình kinh doanh của chúng tôi.” Điều đáng chú ý hơn nữa là đà phát triển mạnh mẽ của công ty trong lĩnh vực hạ tầng AI. Trong đó, hoạt động OCS đang mở rộng nhanh chóng để đáp ứng nhu cầu khách hàng vượt mức, đơn hàng tồn kho đã vượt quá 4 tỷ USD; còn trong lĩnh vực CPO, công ty mới nhận thêm một đơn hàng tăng thêm hàng trăm triệu USD, dự kiến giao hàng trong nửa đầu năm 2027. CEO nhấn mạnh rằng, cùng với sự bùng nổ về yêu cầu băng thông và hiệu quả năng lượng của các trung tâm dữ liệu AI, Lumentum đang bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh nhất trong lịch sử của mình. Vậy OCS là gì?

OCS (Optical Circuit Switch - Bộ chuyển mạch quang học) là công nghệ cho phép chuyển đổi tín hiệu quang trực tiếp giữa các cổng quang. Nguyên lý của OCS là tái cấu trúc đường đi vật lý của tín hiệu quang, từ đó thiết lập các đường quang riêng biệt giữa các cổng vào/ra. So với kiến trúc AI truyền thống, bộ chuyển mạch dựa trên tín hiệu điện (EPS) gặp vấn đề nghiêm trọng về tiêu thụ năng lượng và chi phí dây dẫn đắt đỏ. Theo tính toán của Cisco, tổng công suất tiêu thụ của hệ thống chuyển mạch trung tâm dữ liệu đã tăng gấp 22 lần trong hơn mười năm qua. Google đã giới thiệu công nghệ OCS, về bản chất là dùng nó để điều phối động tài nguyên tính toán giữa các khung máy, ghép các khả năng tính toán như xếp hình khối, vượt qua giới hạn lãng phí tài nguyên của các khung máy cố định. Trong cụm Ironwood, 48 bộ chuyển mạch OCS kết nối 9216 chip TPU, xây dựng mạng photon động có độ trễ thấp và băng thông cao.

Tổng kết lại, sự trỗi dậy của OCS chủ yếu có bốn lợi thế chính—

① Tốc độ không liên quan: Các trung tâm dữ liệu ngày nay là phi cấu trúc, chạy nhiều tốc độ và băng thông khác nhau. OCS hoàn toàn không liên quan đến tốc độ, có thể linh hoạt chuyển đổi giữa các tốc độ truyền khác nhau, hỗ trợ mở rộng nhanh hơn. Điều này có nghĩa là liên kết giữa module quang 800G và 1.6T, 3.2T đều có thể thích ứng liền mạch, cung cấp nền tảng kiến trúc “không cần nâng cấp” cho sự tiến hóa dài hạn của trung tâm dữ liệu;

② Khả năng băng thông cao: OCS không phụ thuộc vào tốc độ cố định của đường quang, tận dụng tối đa dung lượng của sợi quang, từ đó đạt được khả năng truyền dữ liệu cao hơn. Điều này giúp tối ưu hóa hiệu quả sử dụng tài nguyên mạng, đáp ứng nhu cầu băng thông ngày càng tăng của trung tâm dữ liệu hiện đại.

③ Hiệu quả tiêu thụ năng lượng: OCS không cần chuyển đổi quang điện, giảm đáng kể tiêu thụ năng lượng, trung tâm dữ liệu dùng OCS có thể đạt hiệu quả tiết kiệm năng lượng rõ rệt, giảm chi phí đồng thời thúc đẩy bền vững môi trường.

④ Khả năng mở rộng cao: Kiến trúc OCS có khả năng mở rộng tự nhiên, hỗ trợ nhiều cổng hơn và tổng hợp băng thông cao hơn, phù hợp với nhu cầu phát triển động và liên tục của trung tâm dữ liệu hiện đại, không cần nâng cấp thường xuyên.

Vì vậy, đối với các tập đoàn lớn, xây dựng trung tâm dữ liệu sử dụng công nghệ OCS có thể nâng cao hiệu suất mạng tổng thể, hiệu quả vận hành và tính bền vững, lợi thế rõ ràng, chi phí vận hành thấp hơn.

Hai, tại sao quan trọng? Ngành công nghiệp thế hệ tiếp theo cần thiết

Lite dùng sự tăng trưởng mạnh mẽ để chứng minh rằng tính toán AI đang tiến tới “toàn quang hóa” trước đêm, điều này sẽ thúc đẩy tái cấu trúc lộ trình ngành và mô hình đầu tư. Đây là một bước ngoặt thực chất trong báo cáo tài chính của mạng lưới trung tâm tính toán toàn cầu, từ “điện chuyển mạch” sang “quang chuyển mạch (OCS)”, từ “mô-đun cắm rút” sang “quang học tích hợp chung (CPO)”. Đơn hàng tồn kho trị giá 4 tỷ USD sẽ xác lập năm thương mại hóa quy mô lớn của “toàn quang chuyển mạch” vào năm 2026.

① Xác thực vật liệu then chốt: Quản trị của 200G EML và nguồn sáng CW

Lượng xuất xưởng của EML (Laser điều chế hấp thụ điện) 100G/200G đạt mức cao kỷ lục. EML 200G chiếm 10% doanh thu chip truyền dữ liệu, đánh dấu rằng module quang 1.6T (gồm 8 kênh 200G) đang bước vào giai đoạn triển khai hàng loạt. Nguồn sáng CW và liên kết sâu với CPO: Lumentum xác nhận nguồn sáng CW (tần suất liên tục) công suất cực cao của họ sẽ mở rộng vào nửa cuối năm 2026. Đơn hàng mới của CPO trị giá hàng trăm triệu USD, chủ yếu phục vụ các tập đoàn tính toán hàng đầu như NVIDIA.

② Ý nghĩa sâu xa của đơn hàng tồn kho

Đơn hàng tồn kho của OCS vượt quá 4 tỷ USD, tổng đơn hàng CPO khoảng 4 tỷ USD.

Theo khảo sát, giá của một nguồn sáng CW 350mw khoảng USD. Một bộ chuyển mạch CPO 115.2T cần cấu hình 144 nguồn sáng. Điều này đồng nghĩa với gần 10 vạn bộ chuyển mạch CPO, cho thấy CPO không còn là thử nghiệm trong phòng lab nữa, mà đã vào danh sách mua sắm quy mô lớn của trung tâm dữ liệu.

Khi tốc độ cổng đơn tiến tới 1.6T, 3.2T, các module quang cắm rút truyền thống đối mặt với thách thức về tín hiệu kém và tiêu thụ năng lượng quá cao. CPO sẽ tích hợp engine silicon quang và chip chuyển mạch (ASIC), rút ngắn đường truyền điện. Do chip silicon quang không chịu nhiệt tốt, CPO cần nguồn sáng CW công suất cao bên ngoài. Đơn hàng khổng lồ mà Lumentum nhận được lần này chính là dành cho phần này. Hiện tại, Lumentum là nhà cung cấp duy nhất nguồn sáng CW cho CPO của NVIDIA. Điều này chứng tỏ trong lĩnh vực laser công suất cực cao, do yêu cầu giải quyết vấn đề tản nhiệt, độ tin cậy và ổn định công suất, yêu cầu kỹ thuật rất cao.

Việc thúc đẩy CPO sẽ thay đổi phân phối giá trị ngành module quang: từ “mua module” sang “mua chip + nguồn sáng”: *Các nhà sản xuất switch có thể trực tiếp mua nguồn sáng và linh kiện silicon quang. CPO và silicon quang là cặp đôi sinh ra để hợp tác, điều này sẽ thúc đẩy sự mở rộng ảnh hưởng của Intel, Broadcom, TSMC trong lĩnh vực liên kết quang.

Ngoài CPO, thị trường OCS cũng cần được chú ý.

Theo tính toán của Cignal AI, năm 2025, thị trường OCS do Google MEMSOCS chi phối, quy mô tổng thể khoảng 400 triệu USD; đến 2029, quy mô thị trường OCS sẽ vượt quá 1,6 tỷ USD, CAGR 4 năm khoảng 41%. Light Counting dự đoán đến 2029, lượng xuất xưởng OCS sẽ vượt 50.000 bộ, từ 2025 đến 2030, CAGR của lượng xuất xưởng OCS là 15%, trong tương lai sẽ có nhiều nhà cung cấp đám mây ngoài Google thúc đẩy quy mô thị trường tăng trưởng.

2026 sẽ là một bước ngoặt quan trọng của thị trường tính toán AI. Trước đây, thị trường chủ yếu do nhu cầu huấn luyện mô hình thúc đẩy, đòi hỏi phần cứng có khả năng tính toán cực cao và tính linh hoạt để thích ứng với các kiến trúc thuật toán ngày càng tiến bộ. Tuy nhiên, khi các mô hình nền tảng trưởng thành, tiêu thụ tính toán đang chuyển trọng tâm sang suy luận và dịch vụ của mô hình.

Sự chuyển đổi này đặt ra yêu cầu mới cho phần cứng: trong ứng dụng thương mại quy mô lớn, chi phí điện năng và khấu hao phần cứng để tạo ra một triệu Token trở thành chỉ số kinh doanh cốt lõi. Điều này có nghĩa là trong lĩnh vực suy luận, lợi thế của chip chung của NVIDIA sẽ giảm đi, buộc NVIDIA phải đẩy nhanh công nghệ giao tiếp quang để giảm chi phí tiêu thụ năng lượng.

Ba, tiếp theo chú ý gì? Các tập đoàn thắng lớn trong chuỗi ngành

Dựa trên phân tích BOM sản phẩm OCS, các phần tăng thêm chính gồm:

① Chip MEMS gương vi mô: giá trị cao nhất, kiểm soát sự lệch của gương nhỏ để chuyển đổi đường quang. Hiện chủ yếu do Lumentum, Coherent và một số nhà gia công MEMS chuyên nghiệp đảm nhiệm.

② Mảng thấu kính chính xác cao: yêu cầu độ chính xác ghép nối cực cao.

③ Bộ tách quang và bộ cách ly: các thiết bị quang thụ động truyền thống nhu cầu tăng đột biến trong OCS.

Linh kiện chip quang và nguồn sáng (giá trị cao)

Lumentum (LITE.US): vị trí độc quyền cung cấp nguồn sáng CPO, dẫn đầu hệ thống OCS, nhà sản xuất chip EML 200G chủ chốt. Giá trị: rào cản kỹ thuật mang lại quyền định giá và đơn hàng chắc chắn.

Coherent (COHR.US): cũng có khả năng cao về EML cao cấp và OCS, là đối thủ cạnh tranh mạnh nhất của Lumentum.

长飞光纤 (601869.SH/06869.HK): dù chủ yếu làm về cáp quang, nhưng chiếm vị trí số một trong các cáp quang dài G.654.E (trung tâm liên kết DCI) và trong các cáp quang đa mode OM4/OM5 dùng trong kết nối trung tâm dữ liệu.

Giá trị: chu kỳ ngành đang ấm lên, AI nâng cấp thúc đẩy nhu cầu sản phẩm cao cấp.

Kết luận, các công ty module quang trước đây bị xem là “nhà gia công”, lợi nhuận gộp thường duy trì 20%-30%. Nhưng với lợi nhuận gộp lên tới 42,5% của Lumentum và rào cản kỹ thuật của module 1.6T, ngành này đang trải qua quá trình “bán dẫn hóa”. Các công ty sở hữu chip quang chủ chốt (EML, nguồn CW) sẽ được định giá cao tương tự như các cổ phiếu chip.

Cách mạng công nghệ liên kết quang sử dụng OCS và CPO là kết quả tất yếu của sự phát triển hạ tầng tính toán AI đến giai đoạn hiện tại, là một cuộc nâng cấp ngành công nghiệp do các quy luật vật lý nền tảng thúc đẩy, không thể đảo ngược.