Kho dự trữ đường toàn cầu tăng mạnh giữa lúc sản lượng tăng vọt và dư thừa ngày càng lớn

Thị trường đường toàn cầu đang đối mặt với áp lực ngày càng gia tăng từ lượng tồn kho đường tăng cao và nguồn cung dồi dào, khi dự báo sản lượng ở các khu vực chính vượt xa mức tăng tiêu thụ đáng kể. Hợp đồng tương lai đường NY và London đều giảm mạnh trong tuần này, với hợp đồng tháng 3 NY thế giới đường #11 (SBH26) đóng cửa giảm -0.43 (-2.93%) vào thứ Sáu và hợp đồng tháng 3 London ICE đường trắng #5 (SWH26) giảm -7.10 (-1.72%). Sức yếu rộng hơn phản ánh sự mất cân đối cơ bản về cung: nhiều chuyên gia hàng hóa dự báo tích tụ tồn kho đường toàn cầu đáng kể trong suốt năm 2025/26 và sang năm 2026/27.

Mức dư thừa này thật đáng chú ý. Các chuyên gia hàng hóa của Green Pool dự báo thặng dư đường toàn cầu đạt 2.74 triệu MMT trong năm 2025/26 và thặng dư nhỏ hơn 156,000 MT trong năm 2026/27. Trong khi đó, StoneX dự báo thặng dư còn lớn hơn, lên tới 2.9 MMT cho năm 2025/26. Các dự báo này nhấn mạnh rằng tồn kho đường dự kiến sẽ còn duy trì ở mức cao, gây áp lực lớn lên giá cả mặc dù nhu cầu vẫn tiếp tục tăng nhẹ.

Mở rộng sản xuất vượt quá tăng trưởng tiêu thụ

Dự báo mới nhất của USDA vẽ ra bức tranh về nguồn cung mạnh mẽ so với nhu cầu. Trong báo cáo hai năm ngày 16 tháng 12, cơ quan này dự báo sản lượng đường toàn cầu năm 2025/26 sẽ tăng +4.6% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 189.318 MMT, trong khi tiêu thụ đường của con người toàn cầu năm 2025/26 sẽ tăng nhẹ +1.4% so với cùng kỳ lên 177.921 MMT. Khoảng cách giữa sản lượng và tiêu thụ này là một trong những yếu tố chính thúc đẩy tích tụ tồn kho đường, với USDA dự báo tồn kho cuối kỳ toàn cầu năm 2025/26 sẽ giảm chỉ nhẹ -2.9% so với cùng kỳ xuống còn 41.188 MMT—vẫn ở mức cao lịch sử.

Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) cũng xác nhận triển vọng này. ISO dự báo thặng dư đường 1.625 triệu MT trong năm 2025-26 sau khi thiếu hụt 2.916 triệu MT trong năm 2024-25, với sản lượng toàn cầu dự kiến tăng +3.2% so với cùng kỳ lên 181.8 triệu MT. Đáng chú ý, thương nhân đường Czarnikow ngày 5 tháng 11 đã nâng dự báo thặng dư đường toàn cầu năm 2025/26 lên 8.7 MMT, tăng +1.2 MMT so với dự báo tháng 9—cho thấy mối lo ngại về tồn kho đường có thể còn rõ ràng hơn so với dự kiến ban đầu.

Brazil và Ấn Độ dẫn đầu tăng trưởng sản lượng, gây áp lực lên tồn kho đường

Brazil, nhà sản xuất đường lớn nhất thế giới, đang thúc đẩy phần lớn sự gia tăng sản lượng toàn cầu. Conab, cơ quan dự báo mùa vụ của Brazil, đã nâng dự báo sản lượng đường năm 2025/26 của Brazil lên 45 MMT vào tháng 11, phản ánh sản lượng cao kỷ lục. Dịch vụ Nông nghiệp Ngoại quốc USDA (FAS) dự báo sản lượng đường của Brazil năm 2025/26 sẽ đạt 44.7 MMT, tăng +2.3% so với cùng kỳ—vẫn gần mức cao kỷ lục. Thêm vào đó, Unica báo cáo rằng sản lượng đường trung tâm Nam Brazil tích lũy từ đầu năm đến tháng 12 đã tăng +0.9% so với cùng kỳ lên 40.222 MMT, với tỷ lệ mía nghiền để sản xuất đường tăng lên 50.82% trong năm 2025/26 từ 48.16% trong năm 2024/25, cho thấy ưu tiên sản xuất mạnh mẽ.

Ấn Độ, nhà sản xuất đường lớn thứ hai thế giới, cũng đang tăng mạnh. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo rằng sản lượng đường của Ấn Độ từ ngày 1 tháng 10 đến 15 tháng 1 năm 2025-26 đã tăng +22% so với cùng kỳ lên 15.9 MMT. ISMA đã nâng dự báo sản lượng đường cả năm 2025/26 của Ấn Độ lên 31 MMT vào tháng 11, tăng +18.8% so với dự báo trước đó là 30 MMT. Trong khi đó, FAS dự báo sản lượng đường của Ấn Độ năm 2025/26 sẽ tăng 25% so với cùng kỳ lên 35.25 MMT, nhờ mùa mưa thuận lợi và mở rộng diện tích trồng đường.

Thái Lan, nhà sản xuất đường lớn thứ ba thế giới và là nhà xuất khẩu lớn thứ hai, cũng đang mở rộng sản xuất. Công ty Nhà máy Đường Thái Lan (Thai Sugar Millers Corp) ngày 1 tháng 10 dự báo vụ mùa đường năm 2025/26 của Thái Lan sẽ tăng +5% so với cùng kỳ lên 10.5 MMT. FAS của USDA dự đoán mức tăng nhẹ +2% so với cùng kỳ lên 10.25 MMT. Tổng cộng, ba nhà sản xuất lớn này chiếm phần lớn trong dự báo tăng trưởng sản lượng toàn cầu, góp phần trực tiếp vào việc tích tụ tồn kho đường.

Tăng xuất khẩu và chính sách nội địa thay đổi thúc đẩy dư cung

Ngoài tăng trưởng sản lượng, các chính sách xuất khẩu thay đổi đang làm trầm trọng thêm thách thức tồn kho đường. Chính phủ Ấn Độ đã cho thấy sẵn sàng thúc đẩy xuất khẩu đường để giảm áp lực cung nội địa. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ đã giảm dự báo về lượng đường dùng để sản xuất ethanol tại Ấn Độ xuống còn 3.4 MMT từ dự báo tháng 7 là 5 MMT, có thể giải phóng thêm lượng đường để xuất khẩu. Tháng 11, Bộ Thực phẩm Ấn Độ cho biết sẽ cho phép các nhà máy xuất khẩu 1.5 MMT đường trong mùa vụ 2025/26, mở rộng ngoài hạn ngạch được giới thiệu vào năm 2022/23 khi mưa muộn hạn chế sản lượng.

Đây là một bước chuyển chính sách đáng kể dự kiến sẽ làm tăng khả năng cung cấp tồn kho đường toàn cầu. Sự sẵn sàng của Ấn Độ để cho phép xuất khẩu thêm phản ánh áp lực từ dư thừa nội địa, cho thấy cách các tình huống tồn kho khu vực ảnh hưởng đến các động thái thị trường toàn cầu.

Triển vọng tương lai: Khi nào tồn kho đường bắt đầu trở lại bình thường?

Nhìn xa hơn, một số nhà tham gia thị trường nhận thấy khả năng giảm bớt áp lực, mặc dù tồn kho đường vẫn là một trở ngại trong ngắn hạn. Công ty tư vấn Safras & Mercado dự báo sản lượng đường của Brazil năm 2026/27 sẽ giảm -3.91% xuống còn 41.8 MMT từ mức dự kiến 43.5 MMT trong năm 2025/26. Công ty này dự kiến xuất khẩu đường của Brazil sẽ giảm -11% so với cùng kỳ xuống còn 30 MMT trong năm 2026/27. Các dự báo này cho thấy áp lực tồn kho đường có thể giảm bớt phần nào trong mùa tới.

Tuy nhiên, Covrig Analytics đưa ra bức tranh phức tạp hơn. Ngày 12 tháng 12, Covrig đã nâng dự báo thặng dư đường toàn cầu năm 2025/26 lên 4.7 MMT từ 4.1 MMT trong tháng 10—là dự báo bi quan nhất trong số các dự báo chính. Tuy nhiên, Covrig cũng dự đoán rằng thặng dư đường toàn cầu năm 2026/27 sẽ co lại còn 1.4 MMT, khi giá yếu khiến sản xuất trong tương lai bị giảm, có thể dẫn đến tồn kho đường thắt chặt hơn nữa trong tương lai xa hơn.

Áp lực ngay lập tức lên giá phản ánh thực tế rằng tồn kho đường toàn cầu sẽ còn duy trì ở mức cao đến tận năm 2026. Các nhà tham gia thị trường theo dõi hợp đồng tương lai hàng hóa có khả năng vẫn tập trung vào việc sản lượng tăng trưởng có giảm tốc và hoạt động xuất khẩu chậm lại hay không, cuối cùng quyết định khi nào tích tụ tồn kho đường mới bắt đầu trở lại bình thường.