Tại sao vị trí dẫn đầu của Qualcomm trong xử lý AI có thể định hình kỷ nguyên chip tiếp theo

Trong khi Intel gặp khó khăn với kết quả lợi nhuận mới nhất gây thất vọng, một sự chuyển đổi chiến lược sâu sắc hơn đang định hình lại toàn bộ cảnh quan bán dẫn. Khi ngành công nghiệp chuyển hướng sang các bộ xử lý AI chuyên biệt thay vì các giải pháp tổng quát, một công ty công nghệ thường bị bỏ qua đã âm thầm định vị để nắm bắt sự chuyển đổi này. Công ty đó là Qualcomm, và vị thế dẫn đầu trong thiết kế chip ưu tiên di động có thể chứng minh giá trị còn lớn hơn nhiều so với nhận thức của phần lớn nhà đầu tư.

Ngành bán dẫn không chỉ đơn thuần trải qua một giai đoạn suy thoái theo chu kỳ. Kết quả quý 4 gần đây của Intel—vượt dự kiến nhưng dự báo giảm mạnh—đang báo hiệu điều gì đó mang tính nền tảng hơn: sự phân mảnh trong kiểm soát thị trường chip của công ty. Với dự báo tăng trưởng doanh thu tối thiểu và lợi nhuận thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của các nhà phân tích, những khó khăn của Intel phản ánh không phải là sự yếu đi toàn ngành mà là một sự thay đổi căn bản về lợi thế cạnh tranh hướng tới các đối thủ linh hoạt, chuyên biệt hơn.

Người tiên phong công nghệ xây dựng nền tảng tính toán ngày mai

Qualcomm không trở thành tên tuổi quen thuộc chỉ nhờ may mắn. Lãnh đạo của công ty trong lĩnh vực thiết kế bộ xử lý bắt nguồn từ năm 2007, khi giới thiệu bộ xử lý Snapdragon QSD8250—một bước đột phá vượt xa các chip di động cạnh tranh. Mặc dù thời điểm đó trùng với cuộc cách mạng iPhone của Apple, Qualcomm đã thích nghi và phát triển, tạo ra các bộ xử lý dựa trên kiến trúc Arm tiết kiệm năng lượng, cuối cùng hỗ trợ trực tiếp các tác vụ AI trên thiết bị.

Đến năm 2023, công ty đã có bước đi quyết định. Snapdragon X Elite đại diện cho một sự thay đổi kiến trúc căn bản: các bộ xử lý được xây dựng từ đầu để hỗ trợ khả năng AI sinh tạo trên thiết bị. Thay vì giao các nhiệm vụ tính toán cho các máy chủ đám mây, các chip này cho phép các laptop và thiết bị di động hoạt động như các nền tảng trí tuệ tự chứa. Các nhà sản xuất lớn—Microsoft, HP, và Dell trong số đó—đã chấp nhận tầm nhìn này, quảng bá sức mạnh tính toán AI tiết kiệm năng lượng, tích hợp sẵn như một lợi thế cạnh tranh cốt lõi.

Đây không chỉ là đổi mới từng bước nhỏ. Nó phản ánh nhiều năm chiến lược định vị, chờ đợi thị trường nhận ra giá trị của trí tuệ phân tán tại biên.

Nhiều con đường tăng trưởng trong hệ sinh thái công nghệ

Sự phát triển của Snapdragon cho thấy cách lãnh đạo công nghệ tập trung có thể chuyển thành cơ hội. Phạm vi hoạt động của công ty giờ đây vượt xa điện thoại thông minh. Tích hợp ô tô là một trong những lĩnh vực, với các phương tiện AI ngày càng phụ thuộc vào xử lý hiệu quả, cục bộ. Gần đây hơn, Qualcomm đã bước vào lĩnh vực trung tâm dữ liệu AI—có thể coi là phân khúc cạnh tranh nhất trong sản xuất bán dẫn ngày nay.

Các chip AI200 và AI250, được giới thiệu vào tháng 10, hướng tới khách hàng doanh nghiệp tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho các nhà dẫn đầu hiện tại. Những bộ xử lý này hứa hẹn khả năng bộ nhớ vượt trội, hiệu suất suy luận hiệu quả, và kinh tế chi phí trên mỗi watt hấp dẫn. Trong khi Qualcomm chưa thể ngay lập tức lật đổ Nvidia hay Intel trong các trung tâm dữ liệu, công ty đã tạo ra một sự thay thế cạnh tranh thực sự tại một điểm quan trọng của ngành.

Ý nghĩa chiến lược nằm ở thời điểm. Các nhà nghiên cứu ngành dự đoán thị trường bộ xử lý AI toàn cầu sẽ mở rộng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm vượt quá 26% đến năm 2034, từ khoảng 60 tỷ USD hàng năm lên hơn 460 tỷ USD. Sự tăng trưởng này sẽ được thúc đẩy bởi việc áp dụng tính toán biên, các thiết kế chip tiết kiệm năng lượng, và khả năng huấn luyện và suy luận AI hội tụ—chính xác là những lĩnh vực Qualcomm đã đầu tư sâu nhất.

Tại sao hiệu suất cổ phiếu lại chậm hơn tiềm năng nền tảng

Sự không phù hợp giữa dòng chảy đổi mới của Qualcomm và giá cổ phiếu của nó tiết lộ một cái nhìn sâu sắc về tâm lý thị trường. Mặc dù đã có nhiều năm phát triển ấn tượng, cổ phiếu gần như không tiến triển kể từ cuối năm 2020. Nguyên nhân chính: sự yếu đi của thị trường điện thoại thông minh. Khoảng 75% doanh thu của công ty vẫn đến từ các điện thoại di động, và khi thị trường này yếu đi—dù do bão hòa sau đại dịch hay gián đoạn chuỗi cung ứng—kết quả tài chính cũng bị ảnh hưởng theo.

Điều này tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn. Các nhà phân tích dự đoán kết quả ngắn hạn sẽ còn gặp khó khăn, nhưng dự kiến sẽ có sự tăng tốc đáng kể khi các bộ xử lý AI200 và AI250 bắt đầu được thị trường đón nhận trong năm 2025 và 2026. Tăng trưởng lợi nhuận sẽ vượt xa tăng trưởng doanh thu khi các sản phẩm mới đạt quy mô.

Các yếu tố thúc đẩy thêm bao gồm các chu kỳ nâng cấp tự nhiên trong thị trường điện thoại thông minh khi các nhà sản xuất giới thiệu các tính năng AI thế hệ tiếp theo, mở rộng việc sử dụng các thiết bị tính toán có khả năng AI ngoài điện thoại, và các ứng dụng mới trong ô tô và hạ tầng tính toán biên.

Dự án đầu tư dài hạn hình thành rõ nét

Cơ hội trước Qualcomm không yêu cầu công ty phải chiếm lĩnh toàn bộ thị trường bộ xử lý AI—hoặc thậm chí phần lớn trong đó. Với quy mô hiện tại, việc chiếm lĩnh ngay cả một thiểu số có ý nghĩa của hệ sinh thái mở rộng này có thể mang lại lợi nhuận đáng kể cho cổ đông. Cổ tức của công ty, chỉ dưới 2,3% và được hỗ trợ bởi lịch sử trả cổ tức khá ổn định, cung cấp thu nhập hiện tại trong khi các nhà đầu tư chờ đợi lý thuyết tăng trưởng này trở thành hiện thực.

Điều làm Qualcomm khác biệt so với các cổ phiếu chip theo chu kỳ là vị thế của nó khi kiến trúc tính toán chuyển dịch sang phân tán, hiệu quả hơn trong triển khai AI. Lãnh đạo của công ty trong xử lý di động—trước đây được xem là thị trường hẹp hơn—đã phát triển thành một lợi thế nền tảng bao phủ các thiết bị, ô tô, và bây giờ là trung tâm dữ liệu. Sự đa dạng hóa công nghệ này, kết hợp với lợi thế đi đầu trong các phân khúc tăng trưởng chính, tạo ra vị thế cạnh tranh bền vững.

Thách thức chính vẫn là sự kiên nhẫn. Các câu chuyện tăng trưởng dài hạn không tự nhiên xuất hiện qua đêm. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư sẵn sàng để câu chuyện này phát triển đầy đủ, Qualcomm chính là cơ hội bị bỏ qua mà các khoản lợi nhuận tích lũy dựa trên đó được xây dựng nên.