Tại sao Cổ phiếu Hạt nhân Bị bỏ qua này có thể biến đổi danh mục đầu tư của bạn vào năm 2026

Khi các nhà đầu tư nghĩ về việc tận dụng sự phục hồi của năng lượng hạt nhân, họ thường nhảy ngay đến các nhà khai thác uranium hoặc các nhà sản xuất lò phản ứng nhỏ. Nhưng có một góc nhìn hấp dẫn hơn đang ẩn mình ngay trước mắt: các công ty thực sự xây dựng hạ tầng để làm cho năng lượng hạt nhân khả thi ở quy mô lớn. Fluor Corporation (NYSE: FLR) chính xác đại diện cho loại cơ hội cổ phiếu hạt nhân này—một tập đoàn xây dựng và kỹ thuật có vị thế để hưởng lợi từ sự mở rộng lớn sắp tới.

Hợp đồng Chính phủ 30 Tỷ USD Mà Không Ai Nói Đến

Trong khi phần lớn các nhà đầu tư tập trung vào các khoản đầu tư giai đoạn đầu của Fluor, câu chuyện thực sự liên quan đến một hợp đồng chính phủ nền tảng có thể định hình lại hướng đi của công ty. Năm 2024, một liên doanh gồm Fluor đã giành được hợp đồng quản lý và vận hành cho Nhà máy Pantex ở Texas, cơ sở chính của quốc gia về lắp ráp và tháo dỡ vũ khí hạt nhân. Thỏa thuận này có giá trị ước tính 30 tỷ USD trong vòng 20 năm nếu tất cả các tùy chọn được thực hiện.

Điều làm cho hợp đồng này đặc biệt đáng chú ý là cấu trúc của nó. Khác với các dự án đầu cơ, đây là nguồn doanh thu chính phủ định kỳ, lợi nhuận cao và ổn định tích hợp sẵn. Vì Fluor giữ cổ phần không kiểm soát, nên khoản đầu tư này được ghi nhận theo phương pháp vốn chủ sở hữu, nghĩa là sẽ không xuất hiện trong các số liệu tổng hợp về backlog. Tuy nhiên, ban lãnh đạo xem đây là một động lực tăng trưởng dài hạn tiềm năng lớn, có thể thúc đẩy lợi nhuận đáng kể trong tương lai.

Tại Sao Đột Phá của NuScale Quan Trọng Đối Với Fluor

Chiến lược của Fluor trong cổ phiếu hạt nhân vượt ra ngoài các hợp đồng chính phủ để mở rộng sang công nghệ lò phản ứng nhỏ mô-đun mới nổi. Công ty là một nhà đầu tư sớm và lớn vào NuScale Power, công ty duy nhất của Mỹ có chứng nhận của Ủy ban Năng lượng Nguyên tử (NRC) cho một thiết kế lò phản ứng nhỏ mô-đun thương mại khả thi. Ngoài sở hữu cổ phần, Fluor còn đóng vai trò là nhà thầu quan trọng cho các dự án của NuScale.

Quan trọng nhất, Fluor đang đóng vai trò trung tâm trong nhà máy RoPower tại Romania, nơi các lò phản ứng của NuScale sẽ được triển khai để sản xuất điện thương mại. Dự án này thể hiện ứng dụng thực tế của công nghệ lò phản ứng nhỏ—loại hạ tầng xây dựng có thể xác nhận toàn bộ ngành công nghiệp lò phản ứng nhỏ mô-đun.

Điều đặc biệt là: Fluor thực sự đang thoái vốn khỏi vị thế của mình tại NuScale. Công ty đã bán một phần cổ phần vào tháng 10 năm ngoái và dự kiến sẽ thoái hoàn toàn vào Quý 2 năm 2026. Thay vì giữ cổ phần, Fluor đang chuyển hướng số tiền thu được để mua lại cổ phiếu của chính mình trị giá 1,3 tỷ USD, mà ban lãnh đạo tin là đang bị định giá thấp. Sự chuyển hướng chiến lược này thể hiện sự tự tin vào triển vọng của cổ phiếu hạt nhân độc lập của Fluor mà không cần dựa vào thành công cuối cùng của NuScale.

Cách Fluor Thay Đổi Mô Hình Kinh Doanh Để Chống Lại Lạm Phát

Hiểu rõ lợi thế cạnh tranh của Fluor đòi hỏi phải xem xét quá trình phát triển hợp đồng của họ. Trước đây, các công ty xây dựng thường phải đối mặt với rủi ro lớn trong các hợp đồng cố định giá, nơi bất kỳ chi phí vượt mức nào do lạm phát nguyên vật liệu hoặc chậm trễ dự án đều trực tiếp giảm lợi nhuận. Rủi ro chu kỳ này đã lâu làm phiền ngành.

Fluor đã có hệ thống tái cấu trúc danh mục của mình theo hướng các hợp đồng hoàn trả chi phí, nơi khách hàng thanh toán chi phí thực tế cộng thêm phí quản lý. Mô hình này đảo ngược động lực rủi ro—lạm phát và biến động chi phí trở thành chi phí của khách hàng thay vì trách nhiệm của công ty. Quá trình chuyển đổi này đã diễn ra mạnh mẽ: tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, các hợp đồng hoàn trả chi phí chiếm 82% tổng backlog của Fluor.

Đối với các nhà đầu tư cổ phiếu hạt nhân, điều này đặc biệt quan trọng. Các dự án hạt nhân vốn dĩ đòi hỏi vốn lớn, kéo dài nhiều năm, dễ bị gián đoạn chuỗi cung ứng và biến động chi phí vật liệu. Bằng cách chuyển sang mô hình hoàn trả chi phí, Fluor đã tự bảo vệ mình khỏi những rủi ro chính gây ra khó khăn cho xây dựng hạt nhân. Công ty được trả tiền để thực hiện công việc mà không phải gánh chịu rủi ro của môi trường chi phí biến động.

Những Rủi Ro Thực Sự Cần Cân Nhắc

Dù có bối cảnh hấp dẫn, vẫn tồn tại những khó khăn đáng kể. Hoạt động của Fluor phụ thuộc nhiều vào các ngành chu kỳ như năng lượng và khai thác mỏ. Một sự chậm lại của nền kinh tế có thể làm trì hoãn các dự án xây dựng, gây áp lực lên lợi nhuận ngắn hạn. Thêm vào đó, các hợp đồng cố định giá cũ vẫn chiếm tỷ lệ đáng kể, dù đã giảm xuống còn 18% trong backlog.

Ngoài tính chu kỳ, các rủi ro địa chính trị cũng cần được chú ý. Các dự án hạt nhân thường liên quan đến mối quan hệ với chính phủ và sự giám sát của pháp luật; bất kỳ thay đổi nào trong chính sách năng lượng đều có thể ảnh hưởng đến tiến độ dự án và gia hạn hợp đồng.

Cơ Hội Cổ Phiếu Hạt Nhân Ngay Lúc Này

Fluor có vị thế đặc biệt thuận lợi trong sự mở rộng năng lượng hạt nhân mới nổi. Công ty kết hợp ba yếu tố thúc đẩy mạnh mẽ: hợp đồng chính phủ khổng lồ, tham gia trực tiếp vào việc triển khai lò phản ứng nhỏ mô-đun đột phá, và mô hình chi phí đã được cấu trúc lại để chống lại lạm phát.

Hầu hết các nhà đầu tư tập trung vào các cổ phiếu hạt nhân thuần túy đều bỏ lỡ thực tế này. Fluor không đặt cược vào giá uranium hay dựa vào các thiết kế lò phản ứng đầu cơ. Thay vào đó, công ty đang đứng ở vị thế để hưởng lợi từ hạ tầng và chuyên môn vận hành của sự phục hồi năng lượng hạt nhân—một mô hình kinh doanh ít biến động hơn, có tính phòng thủ cao hơn.

Đối với các nhà đầu tư lạc quan về năng lượng hạt nhân nhưng còn do dự về độ biến động của các công ty khai thác hoặc lò phản ứng nhỏ, Fluor cung cấp một cách tiếp cận thực chất để tiếp xúc mà vẫn duy trì sự ổn định của danh mục đầu tư. Khi năm 2026 mở ra và các dự án hạt nhân này tăng tốc, có thể cuối cùng Fluor sẽ nhận được sự công nhận của thị trường xứng đáng với vai trò của các cổ phiếu hạt nhân bị bỏ quên này.