Chuyển hướng chiến lược của MMM: Thu nhập Quý 4 báo hiệu áp lực biên lợi nhuận mặc dù doanh thu vượt dự kiến

MMM đã đạt được hiệu suất doanh thu vững chắc trong quý IV năm 2025, tạo ra 6,02 tỷ USD doanh số bán hàng vượt xa dự báo của các nhà phân tích 1,5%. Tuy nhiên, công ty đang đối mặt với những khó khăn ngày càng tăng về lợi nhuận ngay cả khi tốc độ tăng trưởng doanh thu tăng tốc. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh của tập đoàn công nghiệp này đạt 1,83 USD, cao hơn chút ít so với dự báo đồng thuận là 1,80 USD, nhưng cổ phiếu đã giảm sau thông báo—điều này cho thấy mối lo ngại của nhà đầu tư về việc thu hẹp biên lợi nhuận và những thách thức vận hành phía trước.

Doanh số bán hàng mạnh mẽ che giấu mối lo ngại về lợi nhuận tại MMM

Hiệu suất tài chính của MMM trong quý IV 2025 thể hiện một bức tranh pha trộn. Trong khi doanh thu tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước lên 6,02 tỷ USD so với ước tính 5,94 tỷ USD, thì bức tranh lợi nhuận lại kể một câu chuyện khác. Biên lợi nhuận hoạt động của công ty đã giảm đáng kể xuống còn 13,2%, từ 18,7% trong quý cùng kỳ năm trước—một mức giảm mạnh 550 điểm cơ sở, nhấn mạnh áp lực chi phí kéo dài.

EBITDA điều chỉnh đạt 1,58 tỷ USD, phù hợp với dự báo nhưng vẫn duy trì biên lợi nhuận 26,2%. Tăng trưởng doanh thu hữu cơ 2,2% không đạt mục tiêu nội bộ, cho thấy phần lớn tăng trưởng doanh thu của MMM dựa vào các yếu tố bên ngoài hơn là đà tăng trưởng của kinh doanh cốt lõi. Ban quản lý dự kiến hướng dẫn cho năm 2026 với mức EPS điều chỉnh trung bình là 8,60 USD, phù hợp với kỳ vọng của thị trường, tuy nhiên, khoảng cách ngày càng thu hẹp giữa tăng trưởng doanh thu và mở rộng lợi nhuận đặt ra câu hỏi về tính bền vững của các cải thiện về lợi nhuận.

Vốn hóa thị trường của công ty đứng ở mức 82,79 tỷ USD, với cổ phiếu giao dịch ở mức 156,54 USD giảm từ 167,80 USD trước khi công bố kết quả lợi nhuận—mức giảm 6,7% phản ánh sự hoài nghi của thị trường về triển vọng phục hồi biên lợi nhuận.

Sức mạnh công nghiệp của MMM so với điểm yếu của tiêu dùng

Kết quả hàng quý của MMM phơi bày sự phân kỳ rõ rệt trong hiệu suất các phân khúc. Các phân khúc công nghiệp, điện tử và an toàn đã mang lại kết quả mạnh mẽ, bù đắp cho sự yếu kém kéo dài trong thị trường tiêu dùng và các hạt cát lợp mái. Công ty đã ra mắt hơn 280 sản phẩm mới trong năm 2025—tăng 68% so với năm trước—với đợt bùng nổ đổi mới này chủ yếu mang lại lợi ích cho các kênh công nghiệp và điện tử.

Các phân khúc công nghiệp đã hưởng lợi từ các mối quan hệ đối tác kênh tăng cường và các chỉ số vận hành được cải thiện. Hiệu quả nhà máy (được đo bằng Hiệu quả Tổng thể Thiết bị, hay OEE) đạt 63%, trong khi hiệu suất giao hàng đúng hạn, đầy đủ vượt quá 90%, góp phần giảm chi phí liên quan đến chất lượng và nâng cao sự hài lòng của khách hàng. Những thành tựu vận hành này giúp MMM duy trì kỷ luật về giá trong các danh mục công nghiệp, chống lại áp lực lạm phát và các rào cản thuế quan.

Ngược lại, các phân khúc hướng tới người tiêu dùng đã xấu đi. Tâm lý tiêu dùng yếu và lưu lượng bán lẻ chậm tại Mỹ đã dẫn đến giảm so với cùng kỳ mặc dù đã tăng cường hoạt động marketing và khuyến mãi. Ban quản lý MMM thừa nhận rằng hoạt động khuyến mãi tăng cường trong các danh mục tiêu dùng đã làm thu hẹp biên lợi nhuận trong quý này, khi công ty ưu tiên hỗ trợ khối lượng hơn là thực hiện giá. CEO Bill Brown mô tả môi trường thị trường là “tương đối yếu” trong một số phân khúc, với nhu cầu của người tiêu dùng vẫn là một lực cản đáng kể đối với lợi nhuận tổng thể.

Chuyển đổi sắp tới: Chiến lược tăng trưởng của MMM năm 2026

Nhìn về phía trước, MMM đang tăng cường chiến lược chuyển đổi danh mục đầu tư hướng tới các phân khúc kinh doanh có tốc độ tăng trưởng và biên lợi nhuận cao hơn. Công ty dự định ra mắt 350 sản phẩm mới trong năm 2026—tăng tốc so với tốc độ của năm 2025—nhắm vào các thị trường công nghiệp và điện tử nơi các yếu tố thúc đẩy nhu cầu vẫn còn khả năng phục hồi cao hơn các kênh tiêu dùng.

Ban quản lý đã điều chỉnh khoảng 80% chi tiêu R&D về các lĩnh vực ưu tiên, cho thấy một sự phân bổ lại có chủ đích khỏi các phân khúc tăng trưởng chậm hơn. CFO Anurag Maheshwari nhấn mạnh rằng tăng trưởng năm 2026 sẽ được thúc đẩy bởi đổi mới sáng tạo, các sáng kiến mở rộng biên lợi nhuận và tiếp tục chuyển đổi vận hành. Công ty đang theo đuổi hợp nhất chuỗi cung ứng và tối ưu hóa sản xuất để mở khóa các cải thiện lợi nhuận dài hạn, với hiệu quả hành chính và giảm chi phí chất lượng là các đòn bẩy bổ sung cho việc phục hồi biên lợi nhuận.

CEO Brown nhấn mạnh cam kết của công ty trong việc thực hiện chiến lược này trong khi theo dõi các biến số bên ngoài chính: xu hướng sản xuất ô tô, tốc độ phục hồi của người tiêu dùng Mỹ, và các phát triển thuế quan mới tiềm năng ở châu Âu. Những yếu tố này vừa là cơ hội vừa là rủi ro có thể ảnh hưởng đáng kể đến doanh thu và lợi nhuận năm 2026.

Rủi ro và các yếu tố thúc đẩy cần theo dõi

MMM đối mặt với bối cảnh vĩ mô phức tạp khi theo đuổi chương trình chuyển đổi của mình. Sự không chắc chắn về thuế quan—cả hiện tại và dự kiến—có thể làm tổn hại cấu trúc chi phí và sức mạnh định giá. Chi phí tái cơ cấu liên quan đến hợp nhất sản xuất sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận ngắn hạn. Bối cảnh kinh tế rộng hơn, đặc biệt là về chi tiêu tiêu dùng và sản xuất ô tô, vẫn là một trở ngại mà ban quản lý không thể kiểm soát hoàn toàn.

Ở chiều tích cực, các nhà phân tích sẽ theo dõi sát sao việc thực hiện các dự án đổi mới của MMM, đặc biệt là thành công của 350 sản phẩm mới dự kiến ra mắt và phản ứng của thị trường. Tiến trình chuyển đổi vận hành—đặc biệt là hợp nhất chuỗi cung ứng và sản xuất—sẽ cho biết liệu các mục tiêu cải thiện biên lợi nhuận có khả thi hay không. Những dấu hiệu sớm của sự phục hồi của người tiêu dùng và ổn định nhu cầu ô tô sẽ cải thiện đáng kể triển vọng của công ty trong năm 2026.

Những quý tới sẽ chứng minh liệu MMM có thể chuyển đổi thành công sang các lĩnh vực kinh doanh có biên lợi nhuận cao hơn trong khi vẫn quản lý các rủi ro vĩ mô hay không. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ để xem liệu chiến lược định vị lại của MMM có thể đảo ngược xu hướng thu hẹp biên lợi nhuận đã đặc trưng trong quý IV 2025 hay không.