IPO trị giá 17,89 tỷ ₹ của Amagi: Khi các startup đám mây Ấn Độ thu hút các nhà đầu tư hàng đầu thế giới như Vinod Khosla

Amagi Media Labs, nhà cung cấp giải pháp đám mây có trụ sở tại Bengaluru cho quản lý truyền hình và kênh phát trực tuyến, đã gây chú ý với màn ra mắt thị trường dù gặp phải một số trục trặc ban đầu. Công ty huy động được 17,89 tỷ ₹ (196 triệu USD) qua đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng, báo hiệu sự tin tưởng mới vào các công ty công nghệ Ấn Độ đã xây dựng các doanh nghiệp cạnh tranh toàn cầu. IPO này không chỉ quan trọng về mặt vốn huy động được mà còn phản ánh những gì nó tiết lộ về hệ sinh thái đầu tư, nơi các nhà đầu tư có tầm nhìn, bao gồm các nhân vật nổi bật trong lĩnh vực vốn mạo hiểm, tiếp tục nhận diện các cơ hội lớn trong hạ tầng đám mây và công nghệ truyền thông.

Phản ứng của thị trường trong ngày đầu tiên khá phân hóa. Cổ phiếu của Amagi mở cửa ở mức 318 ₹, giảm 12% so với giá chào bán 361 ₹. Tuy nhiên, cổ phiếu đã hồi phục trong suốt phiên giao dịch, đóng cửa gần mức 348,85 ₹. Hiệu suất này giúp công ty có định giá sau IPO khoảng 75,44 tỷ ₹ (825,81 triệu USD) theo Sở Giao dịch Chứng khoán Quốc gia—một sự xác nhận đáng kể dù mở đầu giảm sút.

Điều làm cho Amagi đặc biệt hấp dẫn các nhà đầu tư tinh vi là bối cảnh đằng sau lần niêm yết công khai này. Chỉ hơn ba năm trước, vào tháng 11 năm 2022, công ty đã thu hút General Atlantic với định giá 1,4 tỷ USD. Vòng gọi vốn này đã chứng kiến nhu cầu của nhà đầu tư vượt quá số cổ phần có sẵn hơn 30 lần, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đã nhận diện sớm điều sẽ trở thành hiện thực: sự chuyển đổi từ hạ tầng phát sóng truyền thống sang các giải pháp dựa trên đám mây là một trong những chuyển đổi hạ tầng quan trọng nhất trong lĩnh vực truyền thông.

Hiệu suất IPO và các tín hiệu định giá

Cấu trúc IPO phản ánh cách tiếp cận thận trọng của các nhà sáng lập và cổ đông hiện tại của công ty. Lượng cổ phần mới phát hành là 8,16 tỷ ₹ (89,33 triệu USD), trong khi các cổ đông hiện tại, bao gồm các quỹ đầu tư như Norwest Venture Partners, Accel và Premji Invest, đã bán khoảng 26,9 triệu cổ phiếu. Tổng số cổ phần chào bán thực tế đã được thu hẹp so với kế hoạch ban đầu—cả việc phát hành cổ phần mới và bán cổ phần thứ cấp đều giảm, cho thấy các nhà sáng lập muốn giữ lại quyền sở hữu đáng kể.

Cách tiếp cận tiết kiệm vốn này đã mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư sớm. Accel, một trong những nhà đầu tư đầu tiên của công ty, giữ gần 10% cổ phần sau IPO và đạt lợi nhuận khoảng 3,3 lần trên số cổ phần mua ban đầu ở mức 108 ₹ mỗi cổ. Shekhar Kirani, đối tác tại Accel, giải thích triết lý: “Chúng tôi bán càng ít càng tốt để hỗ trợ cho IPO.” Điều này khác biệt rõ rệt so với các phương thức thoái vốn truyền thống của các quỹ đầu tư mạo hiểm, nơi các nhà đầu tư thường muốn thanh lý các vị trí có ý nghĩa. Quyết định giữ lại phản ánh sự tự tin vào ban quản lý và tiềm năng dài hạn của công ty.

CEO và nhà sáng lập Baskar Subramanian đã duy trì toàn bộ cổ phần của mình trong suốt quá trình phát hành, cùng với các đồng sáng lập Srividhya Srinivasan và Arunachalam Srinivasan Karapattu. Việc các nhà sáng lập giữ lại cổ phần là một tín hiệu mạnh mẽ gửi đến thị trường. Như Subramanian đã nói, “IPO này chỉ là một cột mốc trong hành trình liên tục của chúng tôi,” ám chỉ rằng việc niêm yết là bước tiến chứ không phải điểm kết thúc.

Mô hình kinh doanh phù hợp cho thị trường quốc tế

Lợi thế cạnh tranh của Amagi nằm ở việc cung cấp phần mềm dựa trên đám mây giúp các nhà phát sóng và nền tảng phát trực tuyến phân phối và kiếm tiền từ nội dung video một cách hiệu quả. Công ty có khách hàng lớn như Lionsgate Studios và Fox, cùng các nền tảng phân phối như Roku, Vizio, Rakuten TV và DirecTV. Ngoài ra, họ còn phục vụ các nhà cung cấp hạ tầng quảng cáo như The Trade Desk và Index Exchange.

Câu chuyện về doanh thu cho thấy một bức tranh quan trọng. Khoảng 73% doanh thu của Amagi đến từ Hoa Kỳ, trong khi 20% còn lại đến từ châu Âu. Điều này khiến Amagi trở thành một ví dụ hiếm hoi trong số các công ty công nghệ Ấn Độ đã xây dựng doanh nghiệp toàn cầu và chọn niêm yết trong nước thay vì theo đuổi các đợt IPO truyền thống tại Mỹ. Mô hình kinh doanh chủ yếu hướng xuất khẩu, với Ấn Độ chủ yếu đóng vai trò trung tâm kỹ thuật và vận hành.

Về mặt tài chính, Amagi đã thể hiện đà tăng trưởng ổn định trước khi ra mắt công chúng. Trong sáu tháng kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2025, doanh thu hoạt động tăng 34,6% so với cùng kỳ năm trước lên 7,05 tỷ ₹ (77,18 triệu USD). Đặc biệt ấn tượng, công ty đạt tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng 127%, nghĩa là khách hàng hiện tại đã tăng chi tiêu thêm 27%. Chỉ số này, được các nhà đầu tư theo dõi rộng rãi, cho thấy sự phù hợp mạnh mẽ giữa sản phẩm và thị trường, cũng như sự hài lòng của khách hàng—điều đã thu hút các nhà đầu tư tổ chức có kinh nghiệm trong các vòng gọi vốn trước đó.

Luận điểm đầu tư đằng sau thành công của Amagi

Số vốn huy động trong đợt này—17,89 tỷ ₹—không chỉ đơn thuần là cơ hội thoái vốn cho các nhà đầu tư sớm như Accel và Premji Invest. Thay vào đó, nó thể hiện sự công nhận rằng Amagi đứng ở giao điểm của nhiều xu hướng lớn. Thứ nhất, ngành phát sóng truyền thống vẫn chủ yếu hoạt động dựa trên phần cứng cũ và hệ thống dựa trên vệ tinh. Thứ hai, sự chuyển đổi sang hoạt động dựa trên đám mây đang diễn ra nhanh hơn nhưng vẫn còn ở giai đoạn đầu. Thứ ba, tự động hóa và trí tuệ nhân tạo đang chuẩn bị định hình lại nền kinh tế lao động trong các công ty truyền thông.

Các nghiên cứu ngành và bình luận của các nhà đầu tư đều ủng hộ nhận định này. Theo Tracxn, một công ty phân tích thị trường có ảnh hưởng theo dõi lĩnh vực công nghệ Ấn Độ, trong năm 2025 đã có 42 đợt IPO công nghệ, tăng so với 36 của năm trước. Sự tăng tốc này phản ánh một sự chuyển đổi cấu trúc: khi các quỹ đầu tư vào các startup giai đoạn cuối ngày càng chọn lọc và cạnh tranh hơn, thị trường công khai đã trở thành kênh tài chính ưu tiên cho các công ty tăng trưởng đã chứng minh được khả năng. Đối với các nhà đầu tư đã hỗ trợ các công ty qua các vòng gọi vốn trước—dù là General Atlantic ở định giá 2022 hay các đối tác mạo hiểm trước đó—tính thanh khoản từ IPO tạo ra các cơ hội sinh lời thực sự.

Cộng đồng đầu tư nhận thức rõ rằng các nhân vật như Vinod Khosla, người đã xây dựng Khosla Ventures thành một quỹ đầu tư hàng đầu về khí hậu và công nghệ, thể hiện một cách tiếp cận đặc biệt trong việc huy động vốn: ủng hộ các nhà sáng lập giải quyết các vấn đề hạ tầng và hệ thống nền tảng, thường có tham vọng toàn cầu nhưng có nền tảng kỹ thuật sâu sắc. Amagi phù hợp với mô hình này—nó giải quyết một hạn chế hạ tầng thực sự cho toàn ngành, chứ không chỉ là một xu hướng hay sở thích tiêu dùng.

Cơ hội chuyển đổi đám mây: Tại sao các nhà đầu tư tinh vi vẫn tiếp tục ủng hộ các dự án hạ tầng

Subramanian, khi bàn về ngành công nghiệp rộng lớn hơn, nhấn mạnh rằng sự chuyển đổi từ phần cứng sang hoạt động dựa trên đám mây vẫn còn sơ khai. Ông ước tính rằng chưa đến 10% ngành phát sóng và video trực tiếp đã chuyển sang nền tảng đám mây. Điều này có nghĩa khoảng 90% thị trường mục tiêu vẫn chưa được chuyển đổi—một lý do mạnh mẽ cho tăng trưởng dài hạn.

“Việc chuyển đổi phát sóng và video trực tiếp sang đám mây vẫn còn trong giai đoạn đầu,” Subramanian nói, nhấn mạnh rằng phần lớn ngành vẫn còn phụ thuộc vào hạ tầng cũ kỹ. Khi các công ty truyền thông phải đối mặt với chi phí lao động tăng cao và sự phổ biến của các dịch vụ phát trực tuyến dựa trên quảng cáo, các giải pháp tự động, dựa trên đám mây ngày càng trở nên hấp dẫn về mặt kinh tế.

Rachit Parekh, đối tác tại Accel, nhấn mạnh yếu tố độ tin cậy: “Danh tiếng của Amagi như một nền tảng đáng tin cậy, chất lượng cao được các khách hàng lớn đặc biệt đánh giá cao, vì thời gian ngừng hoạt động trong các sự kiện trực tiếp có thể gây thiệt hại rất lớn.” Đối với một nhà phát sóng tổ chức sự kiện thể thao trực tiếp hoặc tin tức nóng hổi, độ tin cậy của nền tảng mang ý nghĩa vượt trội—một yếu tố tạo ra chi phí chuyển đổi và lòng trung thành của khách hàng khi đã xây dựng được niềm tin.

Công ty cũng đang tiến vào lĩnh vực giá trị cao hơn thông qua các công cụ tự động hóa dựa trên AI giúp các tổ chức truyền thông giảm chi phí nhân công. Đây là bước chuyển từ cung cấp hạ tầng thuần túy sang phần mềm và tự động hóa, thường mang lại biên lợi nhuận cao hơn và giá trị chiến lược lớn hơn cho khách hàng.

Cảnh quan cạnh tranh và các yếu tố chiến lược

Amagi không cạnh tranh đơn độc. Các nhà cung cấp công nghệ phát sóng đã thiết lập đang cập nhật các dịch vụ đám mây của họ để cạnh tranh với lượng lớn hệ thống cũ vẫn còn hoạt động dựa trên hệ thống truyền thống. Áp lực cạnh tranh này, tuy nhiên, chỉ làm nổi bật quy mô của cơ hội chứ không làm giảm vị thế của Amagi.

Thách thức đối với Amagi khi trở thành công ty niêm yết mới gồm ba yếu tố. Thứ nhất, duy trì lợi nhuận trong khi đầu tư vào hạ tầng đám mây và khả năng AI đòi hỏi phân bổ vốn có kỷ luật. Thứ hai, chuyển đổi từ nhà cung cấp hạ tầng thuần túy sang nhà cung cấp phần mềm có biên lợi nhuận cao hơn đòi hỏi đổi mới sản phẩm và giáo dục khách hàng. Thứ ba, cạnh tranh với các nhà cung cấp công nghệ lớn hơn, có nguồn lực dồi dào, đòi hỏi sự đổi mới liên tục và tập trung vào khách hàng.

Phân bổ vốn và các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng trong tương lai

Số vốn 17,89 tỷ ₹ huy động từ IPO sẽ được phân bổ chiến lược. Công ty dự định đầu tư 5,50 tỷ USD (60,21 triệu USD)—khoảng 31% số tiền thu được—trực tiếp vào hạ tầng công nghệ và khả năng đám mây. Phần còn lại dành cho các mục đích mua lại, hợp tác chiến lược và các hoạt động công ty chung.

Phân bổ này phản ánh niềm tin của ban lãnh đạo rằng hạn chế chính của tăng trưởng không phải là vốn mà là năng lực hạ tầng và tốc độ phát triển sản phẩm. Bằng cách hướng vốn vào công nghệ và hạ tầng đám mây, Amagi định vị để phục vụ làn sóng khách hàng chuyển đổi từ hệ thống cũ sang hệ thống dựa trên đám mây.

Thời điểm IPO còn phù hợp với một sự chuyển đổi cấu trúc trong cách các công ty công nghệ Ấn Độ tiếp cận vốn tăng trưởng. Với dự kiến có 42 đợt IPO trong lĩnh vực công nghệ Ấn Độ trong năm 2025 và một dòng chảy mạnh các công ty được hỗ trợ bởi quỹ đầu tư mạo hiểm chuẩn bị ra thị trường trong năm 2026, việc niêm yết của Amagi tạo ra một mẫu hình cho các doanh nghiệp công nghệ hạ tầng dựa trên đám mây, xuất khẩu thành công.

Đối với các nhà đầu tư đã hỗ trợ Amagi qua các vòng gọi vốn trước—từ General Atlantic vào năm 2022 đến các nhà đầu tư mạo hiểm trước đó—việc thanh khoản trên thị trường công khai xác nhận luận điểm đầu tư và định vị công ty cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo. Sự kết hợp giữa việc các nhà sáng lập giữ lại cổ phần, các chỉ số kinh tế đơn vị mạnh mẽ và thị trường mục tiêu rộng lớn cho thấy IPO này không phải là một sự thoái vốn, mà là một bước chuyển tiếp của một công ty đã giải quyết một vấn đề nền tảng trong hạ tầng công nghệ truyền thông.