Nghịch lý Đồng: Nhu cầu không co giãn tăng cao gặp hạn chế về nguồn cung

Thị trường đồng toàn cầu đang trải qua một sự chuyển đổi cấu trúc vượt xa các chu kỳ hàng hóa truyền thống. Theo phân tích toàn diện gần đây của S&P Global, đồng đã nổi lên như một điểm nghẽn quan trọng trong tương lai điện khí hóa của nhân loại—một loại hàng hóa ngày càng đặc trưng bởi nhu cầu không co giãn mà các lực lượng kinh tế không dễ dàng điều chỉnh. Dự kiến, tiêu thụ đồng toàn cầu sẽ tăng khoảng 50 phần trăm trong 15 năm tới, từ khoảng 28 triệu tấn theo trọng lượng năm 2025 lên 42 triệu tấn vào năm 2040. Tuy nhiên, quỹ đạo nhu cầu này va chạm với một thực tế ảm đạm hơn: hạ tầng cung ứng của thế giới vẫn còn cơ bản chưa sẵn sàng để đáp ứng sự tăng trưởng này.

Sự không phù hợp này rõ ràng. Nếu không có đầu tư đáng kể mới vào năng lực khai thác và hạ tầng chế biến, thị trường đồng có thể đối mặt với thâm hụt lên tới 10 triệu tấn vào năm 2040—một thiếu hụt mang ý nghĩa sâu sắc đối với quá trình chuyển đổi năng lượng toàn cầu, tiến bộ công nghệ và ổn định địa chính trị. Việc hiểu rõ sự lệch lạc cung cầu này đòi hỏi phải xem xét các lực lượng thúc đẩy tiêu thụ đồng và các hạn chế cấu trúc giới hạn nguồn cung.

Bốn lực lượng cấu trúc định hình lại tiêu thụ đồng

Nhu cầu đồng không phải là đồng nhất. Thay vào đó, nó xuất phát từ bốn động lực tiêu thụ riêng biệt và chồng chéo nhau, cùng giải thích cả quy mô lẫn sự kéo dài của đợt tăng trưởng dự kiến. Mỗi động lực hoạt động theo các logic kinh tế và chính sách khác nhau, và cùng nhau tạo ra áp lực đối với nguồn cung mà khó có thể điều chỉnh chỉ bằng các tín hiệu giá cả.

Yêu cầu điện khí hóa và phạm vi mở rộng của AI

Nền tảng của đợt tăng trưởng đồng nằm ở chính việc điện khí hóa. S&P Global dự báo rằng tiêu thụ điện toàn cầu sẽ tăng gần 50 phần trăm vào năm 2040, vượt xa tốc độ tăng trưởng của các nguồn năng lượng khác. Đồng được tích hợp trong toàn bộ hệ thống điện khí hóa này: trong hạ tầng phát điện và truyền tải, trong dây dẫn của các tòa nhà và cơ sở công nghiệp, trong động cơ điện và biến áp, cũng như trong các kết nối phức tạp liên kết các lưới điện hiện đại.

Điều đặc biệt phân biệt giai đoạn hiện tại là sự gia tốc của quá trình điện khí hóa do các đột phá công nghệ thúc đẩy. Trí tuệ nhân tạo đã kích hoạt một cuộc chạy đua vũ trang về AI, tập trung vào các khoản đầu tư lớn vào trung tâm dữ liệu, chế tạo bán dẫn và hạ tầng năng lượng hỗ trợ. Các trung tâm dữ liệu đã trở thành một trong những cơ sở tiêu thụ điện năng nhiều nhất trong nền kinh tế hiện đại. S&P Global ước tính rằng riêng các trung tâm dữ liệu của Mỹ có thể chiếm tới 14 phần trăm tổng tiêu thụ điện của Mỹ vào năm 2030, tăng từ khoảng 5 phần trăm trong những năm gần đây.

Sự mở rộng này gây ra hậu quả dây chuyền. Các trung tâm dữ liệu mới cần mở rộng mạng truyền tải, tăng công suất phát điện, và hệ thống làm mát ngày càng tinh vi—tất cả đều phụ thuộc vào đồng. Nhu cầu điện cho các hoạt động huấn luyện và suy luận AI tạo ra áp lực tiêu thụ tồn tại độc lập với các chu kỳ kinh tế rộng lớn hơn hoặc biến động giá cả, góp phần vào hiện tượng các nhà kinh tế gọi là nhu cầu không co giãn: tiêu thụ vẫn tiếp tục bất chấp tín hiệu giá hoặc biến động kinh tế ngắn hạn.

Các yếu tố kinh tế cơ bản và ưu tiên quốc phòng chiến lược

Ngoài lĩnh vực công nghệ, đồng vẫn gắn bó với hoạt động kinh tế cổ điển. Kim loại được gọi là “Dr. Copper” vì độ nhạy cảm với sức khỏe kinh tế, vẫn là nền tảng của nhu cầu công nghiệp. Xây dựng, máy móc, thiết bị tiêu dùng, vận tải và phát điện truyền thống vẫn chiếm phần lớn tiêu thụ đồng toàn cầu. S&P Global dự báo rằng phân khúc nhu cầu truyền thống này sẽ mở rộng khoảng 2 phần trăm mỗi năm đến năm 2040, từ khoảng 18 triệu tấn vào năm 2025 lên khoảng 23 triệu tấn vào năm 2040.

Phần lớn tăng trưởng này sẽ bắt nguồn từ các nền kinh tế đang phát triển. Một ví dụ nổi bật là điều hòa không khí: thế giới đang phát triển dự kiến sẽ bổ sung thêm tới hai tỷ chiếc điều hòa mới vào năm 2040, mỗi chiếc cần lượng đồng đáng kể cho dây dẫn, hệ thống làm mát và các linh kiện điện. Ở các nền kinh tế phát triển như Hoa Kỳ, việc đưa hoạt động sản xuất trở lại nước và các nỗ lực hiện đại hóa lưới điện cũng đang làm tăng nhu cầu đồng.

Chuyển đổi năng lượng là một trụ cột lớn khác. Xe điện cần gần gấp ba lần lượng đồng so với ô tô chạy động cơ đốt trong truyền thống, trong khi các hệ thống năng lượng mặt trời và gió vốn dĩ đã tiêu thụ nhiều đồng. Năm 2025, các nguồn năng lượng tái tạo chiếm hơn 90 phần trăm các khoản bổ sung công suất phát điện mới toàn cầu. Các hệ thống lưu trữ pin, ngày càng trở thành phần trung tâm của mạng lưới điện, cũng làm tăng nhu cầu đồng.

Một động lực tiêu thụ thứ tư—thường bị bỏ qua nhưng ngày càng quan trọng về chiến lược—bắt nguồn từ cạnh tranh địa chính trị và hiện đại hóa quốc phòng. Các căng thẳng quốc tế gia tăng và quá trình điện khí hóa nhanh chóng của các hệ thống quân sự đang thúc đẩy các chính phủ đầu tư mạnh vào thiết bị và hạ tầng quốc phòng tiên tiến. Đặc biệt, nhu cầu liên quan đến quốc phòng thể hiện đặc điểm của nhu cầu không co giãn: do các yêu cầu an ninh quốc gia thúc đẩy, các chính phủ sẽ duy trì chi tiêu quốc phòng và mua sắm bất chấp giá đồng hoặc điều kiện kinh tế chung. Sự tiêu thụ này dựa trên chính sách và không nhạy cảm với giá cả càng làm chặt chẽ hơn cân đối đồng toàn cầu.

Sự phân hóa theo khu vực và bức tranh nhu cầu khu vực

Sức hút toàn cầu của đồng không phân bổ đều. Trung Quốc và khu vực châu Á-Thái Bình Dương rộng lớn dự kiến sẽ chiếm khoảng 60 phần trăm tăng trưởng nhu cầu đồng bổ sung đến năm 2040. Sự tập trung này phản ánh vị trí dẫn đầu của khu vực trong sản xuất xe điện, triển khai năng lượng tái tạo, mở rộng lưới điện và công nghiệp hóa liên tục. Bắc Mỹ và châu Âu cũng có dự báo tăng nhu cầu đáng kể, đặc biệt do sự phổ biến của trung tâm dữ liệu AI, hạ tầng năng lượng sạch và điện khí hóa giao thông.

Trung Đông là một trung tâm tăng trưởng nhu cầu khác, với dự báo cho thấy tốc độ tăng trưởng tiêu thụ đồng của khu vực này nhanh nhất. Sự gia tốc này phản ánh các sáng kiến hạ tầng đầy tham vọng và đầu tư vào hệ thống năng lượng của khu vực. Tuy nhiên, sự đa dạng về địa lý của nhu cầu này cung cấp rất ít giải pháp cho nguồn cung, vì việc mở rộng nguồn cung đồng gặp phải các hạn chế phổ quát.

Thực tế khai thác: Tại sao cung không thể theo kịp

Phía cung của đồng thể hiện một bức tranh còn hạn chế hơn nhiều. Các mỏ đồng hiện tại đang già đi, chất lượng quặng giảm, và các phát hiện mới ngày càng khó khăn và đắt đỏ hơn để khai thác. S&P Global ghi nhận một thống kê đặc biệt đáng chú ý: trung bình, một mỏ đồng cần khoảng 17 năm để chuyển từ phát hiện đến sản xuất thương mại. Thời gian kéo dài này không chỉ phản ánh yếu tố địa chất, mà còn là kết quả của quá trình cấp phép, đánh giá môi trường và tham vấn cộng đồng.

Nếu không có các dự án khai thác mới lớn nào đi vào hoạt động, nguồn cung đồng khai thác chính dự kiến sẽ đạt đỉnh vào khoảng năm 2030 rồi bắt đầu giảm theo cấu trúc. Việc tái chế sẽ góp phần vào nguồn cung đồng, nhưng nguồn cung thứ cấp không thể là giải pháp hoàn chỉnh cho thiếu hụt sắp tới. Ngay cả với giả định mạnh mẽ về tỷ lệ tái chế và hiệu quả phục hồi, nguồn cung đồng thứ cấp dự kiến chỉ đáp ứng tối đa khoảng 25 đến 33 phần trăm tổng nhu cầu đồng vào năm 2040. Phần còn lại của nhu cầu phải đến từ các hoạt động khai thác mới hoặc mở rộng đáng kể các dự án khai thác hiện có.

Tái xem xét tài sản chiến lược

Những động lực này tổng thể định hình đồng như một thứ gì đó hoàn toàn khác biệt so với một hàng hóa theo chu kỳ thông thường. Đồng đã trở thành một tài sản chiến lược liên kết chặt chẽ với hệ thống năng lượng, khả năng công nghệ và lợi ích an ninh quốc gia. Quỹ đạo nhu cầu do S&P Global mô tả—được thúc đẩy bởi điện khí hóa, trí tuệ nhân tạo, chuyển đổi năng lượng và hiện đại hóa quốc phòng—cho thấy đặc điểm nhu cầu không co giãn đáng kể mà chỉ riêng biến động giá cả không thể kiểm soát hiệu quả.

Tuy nhiên, sự chuyển đổi này về vị thế chiến lược của đồng lại trùng khớp chính xác với các hạn chế cung cấp cấu trúc bắt nguồn từ địa chất, thời gian cấp phép và yêu cầu đầu tư. Giải quyết sự mất cân đối quan trọng này sẽ đòi hỏi nhiều hơn những thay đổi nhỏ trong hoạt động khai thác hiện tại. Phân tích của S&P Global kết luận rằng các giải pháp cần đa dạng hóa nguồn cung đồng về mặt địa lý, tăng cường hợp tác đa phương về khả năng phục hồi chuỗi cung ứng, và đầu tư đáng kể vào cả hạ tầng khai thác lẫn công nghệ tái chế. Chỉ thông qua các phương pháp toàn diện như vậy, cân bằng cung cầu đồng mới có thể đạt được và tương lai điện khí hóa, hỗ trợ AI có thể được trang bị đầy đủ.