Viking Global's Ole Andreas Halvorsen thực hiện chuyển dịch lớn trong danh mục đầu tư, rút khỏi các ông lớn AI để chuyển sang Microsoft

Khi các nhà đầu tư tổ chức có lượng tài sản quản lý đáng kể nộp báo cáo nắm giữ hàng quý với SEC, các quyết định của họ thường báo hiệu xu hướng thị trường rộng lớn hơn mà các nhà đầu tư cá nhân có thể bỏ lỡ. Việc nộp mẫu 13F gần đây của Viking Global Investors đã tiết lộ một bước đi chiến lược ấn tượng của người đứng đầu quỹ tỷ phú, Ole Andreas Halvorsen. Trong quý thứ ba kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2025, quỹ trị giá khoảng 39 tỷ đô la của Halvorsen đã hoàn toàn thanh lý các vị thế của mình trong hai công ty công nghệ nổi bật nhất của Phố Wall—Nvidia và Amazon—đồng thời xây dựng một vị thế mới đáng kể trong Microsoft.

Các bước đi của Ole và nhóm đầu tư của ông cung cấp những bài học quý giá về cách các nhà quản lý quỹ hàng đầu đánh giá định giá công nghệ, nhận diện các rủi ro tiềm ẩn và điều chỉnh danh mục của họ để phản ứng với các động thái thị trường thay đổi.

Chiến lược thoái lui của Nhà quản lý quỹ Tỷ phú khỏi Nvidia và Amazon

Quyết định của Halvorsen hoàn toàn thoái khỏi các cổ phần Nvidia và Amazon của quỹ thể hiện một sự khác biệt đáng kể so với nhiều đồng nghiệp của ông. Quỹ đã loại bỏ tất cả 3.681.935 cổ phiếu Nvidia (được xếp hạng là khoản nắm giữ lớn thứ 26 theo giá trị thị trường) và thanh lý toàn bộ vị thế Amazon gồm 3.897.092 cổ phiếu (trước đó là khoản nắm giữ lớn thứ tám của quỹ).

Trên bề mặt, việc chốt lời giải thích một phần của chiến lược này. Phương pháp đầu tư của Halvorsen nổi bật với tính chiến thuật—thời gian giữ trung bình của danh mục Viking Global là chưa đầy 19 tháng, cho thấy quỹ thường xuyên tận dụng lợi nhuận khi có cơ hội. Cả Nvidia và Amazon đều đã mang lại lợi nhuận đáng kể cho các nhà đầu tư giữ chúng trong thời kỳ bùng nổ AI.

Tuy nhiên, việc thoái lui của Ole dường như còn bị thúc đẩy bởi những mối lo ngại sâu xa hơn ngoài việc thực hiện lợi nhuận đơn thuần. Yếu tố đầu tiên liên quan đến sự hoài nghi về tính bền vững của các mức định giá hiện tại của cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo. Trong khi phần lớn các nhà tham gia thị trường thừa nhận tiềm năng dài hạn thực sự của AI, lịch sử nhiều lần chứng minh rằng các công nghệ biến đổi thường trải qua các bong bóng đầu cơ giai đoạn sơ khai. Các nhà đầu tư liên tục đánh giá quá cao thời gian chấp nhận và tốc độ tối ưu hóa, dẫn đến các điều chỉnh giá cuối cùng. Nếu một bong bóng AI như vậy hình thành và vỡ, các nhà sản xuất đơn vị xử lý đồ họa như Nvidia sẽ phải đối mặt với thiệt hại lớn.

Yếu tố thứ hai liên quan đến các mối quan tâm về định giá. Đến đầu tháng 11 năm 2025, tỷ số giá trên doanh số của Nvidia đã tạm thời vượt quá 30—một ngưỡng từng liên quan đến các bong bóng đầu cơ trong các xu hướng công nghệ lớn tiếp theo. Trong khi đó, tỷ số giá trên lợi nhuận kỳ vọng của Amazon đã tăng lên 34, mức có thể đã vượt quá mức an toàn của Halvorsen mặc dù công ty có dòng tiền mặt ấn tượng. Đối với một nhà quản lý quỹ tinh vi như Ole, các chỉ số định giá này có khả năng là những dấu hiệu cảnh báo hơn là cơ hội.

Tại sao Ole Chuyển hướng sang Microsoft và Điều đó Báo hiệu Gì

Thay vì rút hoàn toàn khỏi lĩnh vực công nghệ, quỹ của Halvorsen đã thực hiện một sự thay thế chiến lược. Trong cùng quý đó, Viking Global đã tích lũy 2.429.412 cổ phiếu của Microsoft, tương đương với khoản đầu tư khoảng 1,26 tỷ đô la. Việc mua vào này đã nâng Microsoft lên vị trí nắm giữ lớn thứ năm của quỹ và chiếm 3,2% tổng tài sản đầu tư.

Quyết định ưu tiên Microsoft thay vì Nvidia và Amazon phản ánh quan điểm tinh tế của Ole về lĩnh vực công nghệ. Bộ phận đám mây của Microsoft, Azure, đang tích hợp trí tuệ nhân tạo sinh tạo và các mô hình ngôn ngữ lớn vào các dịch vụ của mình—những khả năng này thúc đẩy việc thu hút khách hàng, giữ chân người đăng ký và mở rộng sức mạnh định giá. Nền tảng này đạt mức tăng trưởng 39% theo tỷ giá cố định trong quý đầu tiên của năm tài chính của Microsoft (kết thúc ngày 30 tháng 9).

Tuy nhiên, điều có thể đã thu hút nhóm phân tích của Ole vượt ra ngoài trí tuệ nhân tạo là mô hình kinh doanh của Microsoft thể hiện sự đa dạng hóa đáng kể, phân biệt nó với các công ty phần cứng AI thuần túy. Các phân khúc truyền thống của công ty—Windows và Office—vẫn tạo ra các dòng doanh thu biên lợi nhuận cao và dòng tiền hoạt động đáng kể mặc dù thị trường đã trưởng thành. Các phân khúc này duy trì thị phần đáng kể và cung cấp nền tảng tài chính để tái đầu tư vào các lĩnh vực mới nổi như AI, điện toán đám mây và các sáng kiến điện toán lượng tử.

Từ góc độ sức khỏe tài chính, vị thế của Microsoft có vẻ vững chắc. Công ty đã kết thúc quý đầu tiên của năm tài chính 2026 với 102 tỷ đô la tiền mặt, các khoản tương đương tiền và đầu tư ngắn hạn. Ấn tượng hơn, Microsoft đã tạo ra 45 tỷ đô la dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh trong chính quý đó. Khả năng tạo ra dòng tiền xuất sắc này giúp công ty thực hiện các chương trình mua lại cổ phiếu, phân phối cổ tức và theo đuổi các thương vụ mua bán chiến lược—mở ra nhiều con đường để nâng cao lợi nhuận cho cổ đông.

Lập luận Định giá Đằng sau Việc Điều chỉnh Danh mục của Ole

Các chỉ số định giá đã hỗ trợ vị trí của Ole trong Microsoft tại thời điểm quỹ mua vào. Tỷ số giá trên lợi nhuận kỳ vọng của Microsoft là 25, thấp hơn 16% so với tỷ lệ P/E kỳ vọng trung bình trong 5 năm gần nhất. Định giá hấp dẫn hơn này đã tạo ra sự khác biệt rõ ràng so với mức giá cao mà Nvidia và Amazon đã đạt được trong cùng kỳ.

Đối với triết lý đầu tư của Halvorsen, nhấn mạnh việc xác định các tài sản chất lượng bị định giá thấp hoặc hợp lý, sự kết hợp giữa sức mạnh tài chính, đa dạng hóa kinh doanh và hạn chế về định giá tương đối của Microsoft đã tạo ra một cơ hội hấp dẫn. Việc chuyển từ các cổ phiếu AI đầu cơ sang một vị thế công nghệ cân đối hơn phản ánh việc quản lý danh mục đầu tư có kỷ luật.

Các Rủi ro và Ảnh hưởng Thị trường

Cần thừa nhận rằng việc tập trung vào bất kỳ công ty nào cũng mang theo những rủi ro nội tại, ngay cả khi công ty đó thể hiện các tiêu chí tài chính và vị thế thị trường của Microsoft. Nếu sự hưng phấn về AI giảm mạnh, ngay cả các nhà cung cấp phần mềm và hạ tầng đám mây cũng có thể chịu áp lực giảm giá cùng với các nhà sản xuất phần cứng. Thêm vào đó, áp lực cạnh tranh trong thị trường điện toán đám mây có thể làm giảm biên lợi nhuận của Microsoft theo thời gian.

Tuy nhiên, sự chuyển hướng chiến lược của Ole cho thấy các nhà quản lý quỹ tinh vi đang luân chuyển các vị thế để cân bằng giữa tiếp xúc với AI và sự ổn định tài chính cùng thận trọng về định giá. Đối với các nhà đầu tư theo dõi các động thái của Viking Global, hành động của quỹ này báo hiệu rằng ngay cả các công ty công nghệ mạnh nhất cũng cần xem xét kỹ lưỡng về định giá hiện tại và khả năng duy trì tăng trưởng trong tương lai—một thông điệp đáng để cân nhắc bất kể tâm lý thị trường như thế nào.