Vượt ra ngoài Eli Lilly Premium: Tại sao chiến lược GLP-1 của Amgen mang lại giá trị tốt hơn

Cuộc cách mạng thuốc GLP-1 đã tạo ra khoảng cách giàu nghèo đáng kể giữa các công ty dược phẩm. Eli Lilly đã chiếm lĩnh phần lớn sự hứng thú của nhà đầu tư, với vốn hóa thị trường gần 950 tỷ USD. Trong năm năm qua, cổ phiếu của họ đã tăng khoảng 400%, hưởng lợi từ các loại thuốc đột phá Mounjaro (điều trị tiểu đường) và Zepbound (giảm cân). Tuy nhiên, chuỗi thành công ấn tượng này đi kèm với một cái giá: nhà đầu tư ngày nay phải trả mức P/E dự phóng là 32 cho cổ phiếu Eli Lilly—mức định giá cao ngất ngưởng khiến ít nhiều thất vọng không còn là điều xa vời.

Đối với các nhà đầu tư lo ngại bỏ lỡ cơ hội GLP-1 hoàn toàn, có tin vui. Cảnh quan dược phẩm không chỉ là câu chuyện của một công ty. Một số đối thủ đang phát triển các phương pháp điều trị cạnh tranh có thể mang lại lợi nhuận đáng kể khi thị trường mở rộng. Một trong số đó xứng đáng được xem xét kỹ hơn là Amgen (NASDAQ: AMGN), đã âm thầm phát triển một tài sản có thể trở thành điểm khác biệt trong thị trường đông đúc này.

MariTide: Tại sao liều dùng hàng quý có thể định hình giai đoạn tiếp theo của cuộc cạnh tranh GLP-1

Sự khác biệt giữa các phương pháp điều trị GLP-1 thường nằm ở sự tiện lợi trong việc dùng thuốc. Các sản phẩm hiện tại của Eli Lilly yêu cầu tiêm hàng tuần—một gánh nặng cho những bệnh nhân muốn kiểm soát cân nặng lâu dài hoặc tiểu đường. Trong khi các dạng uống đang được phát triển và có thể cuối cùng sẽ thu hút những bệnh nhân thích dùng thuốc viên, thì các phương pháp này thường đòi hỏi dùng hàng ngày, tạo ra những thách thức về tuân thủ điều trị.

Giải pháp của Amgen là MariTide, một loại thuốc tiêm chứa GLP-1 hiện đang trong giai đoạn thử nghiệm lâm sàng phase 3. Điểm đặc biệt của nó là khoảng cách dùng thuốc kéo dài. Theo CEO của Amgen, Bob Bradway, dữ liệu lâm sàng cho thấy MariTide có thể được tiêm chỉ một lần mỗi quý—một bước nhảy vọt về tiện lợi so với các lựa chọn hàng tuần. Điều này có nghĩa là bệnh nhân có thể chỉ cần điều trị 4 lần mỗi năm thay vì 52 lần.

Kết quả thử nghiệm lâm sàng cho thấy MariTide đạt được giảm cân ý nghĩa, với người tham gia giảm tới 20% trọng lượng cơ thể trong vòng 52 tuần—tương đương với các phương pháp điều trị đã được phê duyệt hiện có. Tuy nhiên, đối với một phần lớn bệnh nhân, khả năng duy trì hiệu quả trong khi giảm tần suất điều trị có thể mang lại bước đột phá, có thể trở thành lợi thế thực sự trên thị trường.

Sự mất cân đối trong định giá: Một luận điểm đầu tư hấp dẫn

So sánh tài chính giữa hai công ty này cho thấy một sự bất đối xứng đáng chú ý. Trong khi Eli Lilly có tỷ lệ P/E dự phóng là 32, thì Amgen chỉ giao dịch ở mức 16—tương đương giảm 50% về định giá mặc dù cạnh tranh trong cùng phân khúc thị trường tăng trưởng cao. Khoảng cách này còn rõ rệt hơn khi xem xét rằng cổ phiếu của Amgen chỉ tăng 34% trong năm năm qua, so với mức tăng 400% của Eli Lilly. Thay vì báo hiệu sự yếu kém, sự khác biệt này cho thấy Amgen vẫn còn bị định giá thấp đáng kể so với các yếu tố tăng trưởng của mình.

Thị trường dược phẩm không thưởng cho các định giá khiêm tốn mà không có lý do. Nhịp độ thận trọng hơn của Amgen phản ánh sự hoài nghi của nhà đầu tư về thời gian phê duyệt của MariTide và tiềm năng thâm nhập thị trường. Tuy nhiên, việc phê duyệt loại thuốc tiêm hàng quý này có thể trở thành một chất xúc tác quan trọng thúc đẩy giá cổ phiếu tăng trưởng, đặc biệt nếu quá trình phát triển lâm sàng tiến triển như kỳ vọng và các cơ quan quản lý xem xét liều dùng hàng quý như một lợi thế điều trị thực sự.

Cơ hội 150 tỷ USD: Tại sao nhiều nhà thắng cuộc sẽ xuất hiện

Phân tích thị trường cho thấy thị trường toàn cầu về GLP-1 có thể vượt quá 150 tỷ USD trong thập kỷ tới. Quy mô này tạo ra đủ không gian cho nhiều đối thủ cạnh tranh chiếm lĩnh thị phần đáng kể mà không gây cạnh tranh trực tiếp quá mức. Eli Lilly có thể chiếm lợi thế đi đầu và nhận diện thương hiệu mạnh mẽ, nhưng lịch trình dùng thuốc khác biệt của Amgen có thể thu hút một phân khúc bệnh nhân riêng—đặc biệt là những người tìm kiếm sự tiện lợi tối đa và tuân thủ điều trị tốt hơn.

Các động thái thị trường cho thấy rằng định giá cao của Eli Lilly đã phản ánh thành công lớn, trong khi định giá trung bình của Amgen mang lại cơ hội không cân xứng. Nếu MariTide được phê duyệt và đạt được thâm nhập thị trường đáng kể, cổ đông có thể chứng kiến sự tăng giá đáng kể. Ngược lại, việc chậm trễ phê duyệt hoặc thất bại cạnh tranh sẽ ít gây rủi ro hơn ở mức định giá hiện tại.

Đánh giá cơ hội đầu tư

Đối với các nhà đầu tư xem xét tiếp xúc với lĩnh vực dược phẩm trong ngành GLP-1, lựa chọn giữa Eli Lilly và Amgen không chỉ đơn thuần dựa trên sở thích. Nó phản ánh một phép tính cơ bản về định giá, các yếu tố thúc đẩy và cơ hội thị trường. Eli Lilly là câu chuyện thành công đã được khẳng định, hiện đang giao dịch ở mức giá cao. Trong khi đó, Amgen là một cơ hội chưa được khai thác hết với sự khác biệt thực sự và mức định giá vào cửa hấp dẫn hơn nhiều. Trong một thị trường mới nổi với cơ hội trị giá ước tính 150 tỷ USD, cả hai công ty đều có thể thành công—nhưng một trong số đó có vẻ đang ở vị trí để mang lại lợi nhuận rủi ro điều chỉnh vượt trội từ mức giá hiện tại.