Đánh giá ngành Tiêu dùng thiết yếu: Nike hay TJX có thể mang lại lợi nhuận tốt hơn?

Ngành tiêu dùng không thiết yếu đã đối mặt với những khó khăn đáng kể trong những năm gần đây. Khi bất ổn kinh tế bao trùm và chi tiêu của người tiêu dùng giảm sút, các khoản mua sắm không thiết yếu—những mặt hàng không cần thiết như đồ thể thao và quần áo—trở nên dễ bị tổn thương. Trong năm qua tính đến ngày 22 tháng 1 năm 2025, phần tiêu dùng không thiết yếu của S&P 500 chỉ mang lại lợi nhuận 4,8%, thua xa mức tăng 15,1% của chỉ số toàn thị trường. Tuy nhiên, sự yếu kém rõ ràng này có thể che giấu những cơ hội đầu tư thực sự dành cho các nhà đầu tư kiên nhẫn, dài hạn sẵn lòng nhìn sâu hơn bề nổi.

Hai công ty tiêu dùng không thiết yếu nổi bật—Nike và TJX Companies—đại diện cho những phản ứng khác nhau trước môi trường đầy thử thách này. Trong khi họ hoạt động trong các lĩnh vực kinh doanh liên quan nhưng khác biệt, hiệu suất gần đây của họ kể những câu chuyện hoàn toàn khác về sự thích nghi và khả năng chống chịu trong bối cảnh bán lẻ thay đổi.

Thách thức của Nike: Thống trị dưới áp lực

Nike từng có vẻ như không thể bị đánh bại. Các mối quan hệ hợp tác thương hiệu mang tính biểu tượng của công ty với các vận động viên hàng đầu, cùng với sự thống trị trong lĩnh vực giày dép và quần áo, dường như không thể lay chuyển. Giày dép vẫn chiếm khoảng 65% doanh số của Nike, và công ty duy trì thị phần chi phối trong nhiều thập kỷ.

Tuy nhiên, hiện tại công ty đang phải đối mặt với một thực tế hoàn toàn khác. Một số yếu tố đã hội tụ để gây áp lực lên đà tăng trưởng của Nike. Các đối thủ như thương hiệu Hoka của Deckers và On Holding đã chiếm lĩnh thị phần đáng kể trong phân khúc giày thể thao hiệu suất. Cơ bản hơn, Nike đã gặp khó khăn trong việc giới thiệu các sản phẩm đột phá thực sự làm hài lòng người tiêu dùng và thúc đẩy quyết định mua hàng. Thêm vào đó, chiến lược chuyển hướng của ban lãnh đạo sang bán hàng trực tiếp tới người tiêu dùng—ưu tiên các cửa hàng mang thương hiệu Nike và trang web của công ty—đã vô tình làm yếu đi mối quan hệ với các đối tác bán lẻ quan trọng, những người đã từng phân phối lượng lớn hàng hóa.

Đáp lại, ban lãnh đạo Nike đã cam kết vào cuối năm 2024 sẽ xây dựng lại các mối quan hệ bán buôn này. Tuy nhiên, kết quả vẫn chưa gây ấn tượng. Trong quý tài chính thứ 3 (kết thúc ngày 30 tháng 11 năm 2024), sau khi điều chỉnh ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái, tăng trưởng doanh số tổng thể bị đình trệ ở mức không. Doanh thu bán buôn đã tăng 8%, nhưng mức tăng nhỏ này không thể bù đắp cho sự giảm 9% trong doanh thu trực tiếp. Đối với các nhà đầu tư đánh giá triển vọng của ngành tiêu dùng không thiết yếu, đường đi của Nike không tăng trưởng rõ ràng đặt ra những câu hỏi nghiêm trọng về khả năng của công ty trong việc khơi lại đà tăng trưởng.

TJX Companies: Phát triển mạnh mẽ trong thời kỳ thận trọng của người tiêu dùng

TJX Companies hoạt động dựa trên một giả thuyết hoàn toàn khác. Thay vì tạo ra nhu cầu thông qua uy tín thương hiệu và đổi mới sản phẩm, TJX thực hiện chiến lược bán lẻ giá thấp qua các thương hiệu quen thuộc như TJ Maxx, Marshalls và HomeGoods. Mô hình kinh doanh này đơn giản một cách tinh tế: TJX mua lại hàng tồn kho dư thừa—quần áo, trang sức, mỹ phẩm và đồ nội thất từ các nhà sản xuất với mức chiết khấu lớn, rồi chuyển những khoản tiết kiệm đó cho khách hàng có ý thức về giá.

Mô hình này đặc biệt hiệu quả trong thời kỳ bất ổn kinh tế. Khi các nhà sản xuất tồn kho quá nhiều hàng hóa và người tiêu dùng trở nên thận trọng hơn trong chi tiêu, TJX phát hiện ra nguồn hàng tồn kho dồi dào với mức giá hấp dẫn, trong khi người mua hàng đánh giá cao cơ hội mua sắm hàng chất lượng với giá thấp hơn. Các số liệu xác nhận rõ ràng xu hướng này. Trong quý tài chính kết thúc ngày 1 tháng 11 năm 2024, TJX đạt mức tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng là 5% trên tất cả các phân khúc kinh doanh. Thậm chí ấn tượng hơn, công ty ghi nhận doanh số tích cực ở mọi bộ phận, cho thấy sức mạnh hoạt động toàn diện trong danh mục của mình.

Hiểu rõ sự khác biệt trong định giá

Hiệu suất thị trường chứng khoán trong năm qua đã phân kỳ rõ rệt. Cổ phiếu Nike mang lại lợi nhuận -9,5%, thua xa mức tăng 15,1% của S&P 500 và làm giảm niềm tin của các nhà đầu tư vào câu chuyện phục hồi. Trong khi đó, cổ phiếu TJX mang lại lợi nhuận 26,7%, vượt xa thị trường chung bất chấp sự yếu kém của ngành tiêu dùng không thiết yếu.

Tuy nhiên, các chỉ số định giá lại cho thấy bức tranh phức tạp hơn. Tỷ lệ P/E của Nike thực tế đã mở rộng từ 24 lên 38 lần lợi nhuận, mặc dù cổ phiếu có hiệu suất tuyệt đối kém. Hiện tượng nghịch lý này phản ánh kỳ vọng của các nhà phân tích về khả năng phục hồi cuối cùng, mặc dù cũng hạn chế không gian thất vọng.

TJX giao dịch với tỷ lệ P/E là 34, cao hơn mức 31 của S&P 500. Tuy nhiên, sự tăng trưởng doanh số liên tục và khả năng thực thi hoạt động của công ty đủ để biện minh cho mức định giá cao hơn này. Khi các doanh nghiệp thể hiện rõ ràng sự mở rộng doanh thu và ổn định biên lợi nhuận, việc trả giá cao hơn một chút cho mỗi đô la lợi nhuận thường là hợp lý.

Lựa chọn của bạn: Đánh giá mức độ tiếp xúc với ngành tiêu dùng không thiết yếu

Đối với các nhà đầu tư đánh giá cổ phiếu ngành tiêu dùng không thiết yếu, Nike là một cơ hội phục hồi kèm theo rủi ro thực thi đáng kể. Đúng, ban lãnh đạo nhận thức rõ vấn đề và đã đề ra chiến lược khôi phục đáng tin cậy. Tuy nhiên, áp lực cạnh tranh khốc liệt, tính cấp bách của đổi mới sản phẩm và thách thức trong việc xây dựng lại các mối quan hệ bán buôn đồng thời là những trở ngại lớn.

Ngược lại, TJX thể hiện sự xuất sắc trong vận hành và đặc tính phòng thủ, mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư trong thời kỳ kinh tế bất ổn. Mô hình của công ty—tận dụng hàng tồn kho dư thừa trong thời kỳ người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu—đặt nó vào vị trí thuận lợi bất kể điều kiện kinh tế có ổn định hay xấu đi. Khả năng tăng doanh số cùng cửa hàng khi chi tiêu không thiết yếu co lại nói lên rất nhiều về chất lượng thực thi và độ bền của mô hình kinh doanh.

Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm sự tiếp xúc với ngành tiêu dùng không thiết yếu có tiềm năng lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt hơn, TJX Companies xứng đáng được xem xét nghiêm túc. Mức định giá vượt trội của công ty so với quỹ đạo tăng trưởng, hiệu suất đã được chứng minh trong thời kỳ khó khăn của nền kinh tế và khả năng vận hành nhất quán giúp nó nổi bật so với các đối thủ gặp khó khăn. Nike, dù có lịch sử lâu đời và thương hiệu mạnh mẽ, phải đối mặt với một chặng đường dài và không chắc chắn để phục hồi.