Hiểu tại sao các công ty quyền lợi vàng lại quan trọng đối với chiến lược đầu tư của bạn

Khi các nhà đầu tư kim loại quý nghĩ về việc tiếp xúc với vàng và bạc, họ thường xem xét trực tiếp các cổ phiếu khai thác mỏ. Tuy nhiên, có một lựa chọn ít biến động hơn đã âm thầm trở thành nền tảng của nhiều danh mục đầu tư tinh vi: các công ty quyền thưởng vàng. Các công ty này hoạt động dựa trên mô hình kinh doanh hoàn toàn khác biệt so với các nhà khai thác truyền thống, mua cổ phần trong hoạt động khai thác tài nguyên mà không phải gánh chịu gánh nặng vận hành. Sự khác biệt này khiến các công ty quyền thưởng vàng trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho những ai tìm kiếm lợi nhuận ổn định với độ phức tạp giảm thiểu.

Khái niệm về các thỏa thuận quyền thưởng thực ra đã tồn tại trước ngành công nghiệp vàng hiện đại hàng thế kỷ. Ban đầu, quyền thưởng là các khoản thanh toán cho hoàng gia Anh để đổi lấy quyền khai thác vàng và bạc trên đất của hoàng gia. Ngày nay, các thỏa thuận này vẫn phát triển mạnh mẽ, mặc dù đã tiến hóa đáng kể. Chính phủ và các nhà khai thác mỏ ký kết các thỏa thuận trong đó các công ty trả phần chia sẻ doanh thu từ đất công. Ngành tài nguyên đã mở rộng mô hình này hơn nữa—các công ty quyền thưởng hiện nay cung cấp vốn cho hoạt động thăm dò hoặc phát triển tài nguyên đổi lấy phần trăm doanh thu trong tương lai nếu bắt đầu sản xuất.

Nền tảng: Cách các mô hình quyền thưởng và streaming tạo ra giá trị

Các công ty quyền thưởng vàng và các công ty streaming hoạt động qua các cơ chế liên quan nhưng khác biệt rõ ràng. Trong một thỏa thuận streaming, một công ty đầu tư vốn vào một hoạt động khai thác mỏ và đổi lại nhận một phần cố định hoặc theo khối lượng của kim loại được sản xuất. Khi liên quan đến kim loại quý, một công ty streaming có thể đàm phán với hoạt động khai thác kim loại cơ bản để nhận giao hàng các sản phẩm phụ như vàng hoặc bạc theo giá đã thỏa thuận.

Cấu trúc này tạo ra lợi ích chung. Các công ty streaming đảm bảo quyền truy cập vào các hàng hóa cơ bản với giá cố định trong khi vẫn tránh được rủi ro vượt quá chi phí sản xuất và biến động giá. Nếu giá kim loại giảm, hàng hóa có thể được lưu kho cho đến khi điều kiện thị trường cải thiện. Trong khi đó, các công ty khai thác nhận được vốn lớn ngay từ đầu trong các giai đoạn xây dựng và mở rộng vốn đòi hỏi nhiều chi phí—những khoản đầu tư này, khác với khoản vay, không yêu cầu thanh toán nợ định kỳ và phân bổ khoản thanh toán trong thời gian dài hơn với số tiền cố định.

Cách các công ty quyền thưởng vàng xây dựng ngành công nghiệp hiện đại của họ

Giao dịch quyền thưởng đầu tiên ghi nhận trong ngành vàng cho thấy sức mạnh của các thỏa thuận này. Năm 1986, Franco-Nevada đầu tư chỉ 2 triệu USD vào hoạt động khai thác Goldstrike của Western States Minerals theo phương pháp heap-leach để đổi lấy 4% doanh thu. Cùng năm đó, Western States được mua lại bởi Barrick Gold, phát hiện ra một mỏ lớn hơn nhiều so với dự kiến ban đầu. Kể từ đó, Barrick đã khai thác hơn 40 triệu ounce từ Goldstrike, với trữ lượng ước tính vượt quá 30 triệu ounce tính đến năm 2022.

Khoản đầu tư nhỏ bé 2 triệu USD đó đã tạo ra hơn 1 tỷ USD lợi nhuận tích lũy cho Franco-Nevada—một kết quả ngoạn mục đã thiết lập mô hình hoạt động cho các công ty quyền thưởng vàng. Ban đầu, Franco-Nevada là một công ty thăm dò, về cơ bản đã khóa quyền tiếp xúc với một trong những mỏ vàng hàng đầu thế giới trong khi tránh các rủi ro phát triển và chi phí liên tục của sở hữu mỏ.

Tầm quan trọng chiến lược của công ty tăng lên đáng kể khi nó hợp nhất với Newmont và Normandy Mining vào năm 2002, tạo ra nhà sản xuất vàng lớn nhất thế giới lúc đó. Franco-Nevada trở thành bộ phận giữ quyền thưởng, rồi năm 2007 được phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) với giá trị ban đầu là 1,1 tỷ CAD. Từ đó, công ty đã mở rộng lên vốn hóa thị trường đạt 27,83 tỷ CAD.

Hiện tại, tài sản lớn nhất của Franco-Nevada không phải là quyền thưởng Goldstrike ban đầu mà là một thỏa thuận streaming với Lundin Mining về vàng và bạc từ mỏ Candelaria ở Chile. Franco-Nevada đã cung cấp 648 triệu USD và đảm bảo 68% sản lượng bạc và vàng—điều khoản này sẽ giảm xuống còn 40% khi 720.000 ounce vàng và 12 triệu ounce bạc đã được giao, dự kiến vào năm 2027. Giá cả thỏa thuận vẫn thấp hơn đáng kể so với thị trường: ban đầu, Franco-Nevada khóa giá 400 USD cho mỗi ounce vàng và 4 USD cho mỗi ounce bạc (có điều chỉnh 1% hàng năm), so với các khoản thanh toán hiện tại là 424,60 USD và 4,24 USD tương ứng.

Vì các công ty quyền thưởng vàng tránh hoạt động khai thác trực tiếp, họ có thể duy trì cấu trúc rất gọn nhẹ. Franco-Nevada kết thúc năm 2022 với lợi nhuận ròng 700,6 triệu USD, vốn lưu động 2,2 tỷ USD, không nợ và ít hơn 50 nhân viên—hiệu quả vốn mà các nhà khai thác truyền thống không thể sánh bằng.

Đánh giá hồ sơ rủi ro-lợi nhuận của các công ty quyền thưởng vàng

Các công ty quyền thưởng vàng được công nhận rộng rãi là các lựa chọn rủi ro thấp hơn so với cổ phiếu khai thác mỏ. Chi phí vận hành của họ thấp hơn đáng kể, và đa dạng hóa danh mục giúp bảo vệ khỏi việc mỏ bị đóng cửa, thiên tai hoặc gián đoạn địa chính trị có thể làm tê liệt hoạt động khai thác truyền thống. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là các khoản đầu tư này không có rủi ro.

Các công ty quyền thưởng vàng hoạt động giống như các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực công nghệ—họ tài trợ nhiều dự án và kỳ vọng các dự án thành công sẽ bù đắp cho những dự án kém hiệu quả hoặc không sinh lợi. Chiến lược này đòi hỏi dự trữ vốn lớn để xây dựng danh mục đa dạng. Các công ty thường huy động vốn qua ba kênh: dự trữ tiền mặt hiện có, vay nợ qua các khoản vay hoặc phát hành cổ phiếu mới. Mỗi phương thức đều mang rủi ro riêng.

Sử dụng tiền mặt dự trữ để đầu tư mới làm giảm khả năng tài chính dự phòng và làm cạn kiệt thanh khoản. Vay nợ đòi hỏi quản lý cẩn thận để đảm bảo nghĩa vụ không vượt quá thu nhập. Phát hành cổ phiếu mới có thể dẫn đến pha loãng cổ phần, làm giảm giá cổ phiếu hiện tại và tâm lý nhà đầu tư.

Các công ty quyền thưởng vàng đã thành lập mạnh mẽ, có dòng tiền tốt và thanh khoản vững chắc có thể tự tài trợ các giao dịch mà không phụ thuộc vào vốn bên ngoài. Điều này giúp họ tránh khỏi các hạn chế vay mượn và pha loãng cổ phần. Các công ty nhỏ hơn, mới hơn thì không có lợi thế này—họ phụ thuộc vào tài chính bên ngoài để ký kết các thỏa thuận mới, do đó mang rủi ro cao hơn. Trong khi các công ty nhỏ có thể có mức giá cổ phiếu thấp hơn và tiềm năng tăng phần trăm lớn hơn, họ cũng đi kèm rủi ro cao hơn. Thành công của họ phụ thuộc rất nhiều vào chất lượng các thỏa thuận và khả năng huy động vốn liên tục.

Danh mục đa dạng giúp giảm thiểu đáng kể các rủi ro này. Tính đến đầu năm 2024, Franco-Nevada sở hữu 419 tài sản: 113 đang sản xuất, 45 đang trong giai đoạn phát triển cao cấp, và 261 vẫn trong giai đoạn thăm dò. Danh mục cuối cùng này mang rủi ro lớn nhất—nhiều trong số đó sẽ không bao giờ tạo ra lợi nhuận. Tuy nhiên, ngay cả các danh mục lớn cũng không miễn nhiễm với thảm họa. Khi mỏ Cobre Panama của First Quantum bị chính phủ Panama đóng cửa sau các cuộc biểu tình công khai vào cuối năm 2023, Franco-Nevada đã chịu thiệt hại đáng kể. Hoạt động này đã tạo ra 223,3 triệu USD mỗi năm và chiếm khoảng 25% doanh thu kim loại quý của công ty. Trong khi Franco-Nevada làm tốt hơn chính First Quantum, giá cổ phiếu của công ty quyền thưởng vẫn chịu ảnh hưởng đáng kể.

Cảnh quan cạnh tranh: Các công ty quyền thưởng vàng dẫn đầu ngành

Ngành quyền thưởng và streaming kim loại quý đã tập trung lại một số ít các nhà chơi chủ đạo đã xây dựng danh tiếng vững chắc qua nhiều thập kỷ đầu tư thành công.

Franco-Nevada (TSX: FNV) đứng đầu ngành với vốn hóa thị trường 27,83 tỷ USD. Công ty tiên phong trong các thỏa thuận quyền thưởng vàng hiện đại và ngày nay quản lý danh mục hơn 400 tài sản trên toàn thế giới trong lĩnh vực kim loại quý, kim loại cơ bản và dầu khí. Dòng tiền hàng năm vượt quá 1,2 tỷ USD, phản ánh sức mạnh của các thương vụ thành công tích lũy.

Wheaton Precious Metals (TSX: WPM) xuất hiện năm 2004 với tên gọi Silver Wheaton, ban đầu tập trung vào streaming bạc. Mặc dù Goldcorp ban đầu sở hữu phần lớn, nhưng đã bán hết vào năm 2008. Wheaton mở rộng sang các kim loại khác, mua lại công ty streaming Silverstone Resources vào năm 2009 với giá 190 triệu CAD. Sau khi đổi tên vào năm 2017, công ty đã trở thành một trong những nhà vận hành lớn nhất trong ngành với cổ phần trong 18 mỏ đang hoạt động và 26 dự án phát triển trên bốn châu lục. Vốn hóa thị trường đạt 24,91 tỷ CAD.

Osisko Gold Royalties (TSX: OR) được thành lập qua một vụ tách năm 2014 từ Osisko Mining, Yamana Gold và Agnico Eagle Mines—một bước phòng thủ nhằm ngăn chặn việc mua lại thù địch Osisko Mining và mỏ Malartic của họ. Công ty này hiện nắm giữ quyền thưởng 5% trên Malartic, vẫn là trung tâm hoạt động của họ. Với vốn hóa 3,45 tỷ CAD, Osisko đã tập hợp hơn 180 tài sản trên sáu châu lục, trong đó Bắc Mỹ mang lại sự ổn định.

Các lựa chọn nhỏ hơn cũng tồn tại cho các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro cao hơn để có khả năng sinh lợi lớn hơn. Sailfish Royalty (TSXV: FISH) và Empress Royalty (TSXV: EMPR) chỉ tập trung vào các tài sản kim loại quý, có chi phí thấp hơn so với các đối thủ lớn hơn nhưng vẫn mang lại rủi ro thấp hơn so với cổ phiếu khai thác mỏ nhỏ.

Kết luận: Phương pháp này có phù hợp với danh mục của bạn không?

Các công ty quyền thưởng vàng cung cấp một cách tiếp cận để đầu tư vào kim loại quý trong khi giữ khoảng cách khỏi các phức tạp và rủi ro vốn có của hoạt động khai thác mỏ. Các nhà chơi lớn nhất thể hiện khả năng tồn tại thực sự qua hồ sơ thành công, danh mục đa dạng và bảng cân đối vững chắc. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần nhận thức rằng không có hình thức đầu tư nào hoàn toàn tránh khỏi các gián đoạn ngành hoặc biến động địa chính trị.

Đối với những ai xem xét các công ty quyền thưởng vàng như một phần của danh mục, điểm khác biệt then chốt là giữa các nhà dẫn đầu đã được thiết lập và các nhà mới nổi. Các công ty lớn với nhiều thập kỷ thành công có thể vượt qua các gián đoạn vận hành và suy thoái thị trường nhờ nguồn lực vượt trội và độ sâu danh mục. Các đối thủ nhỏ hơn, trẻ hơn—mặc dù có thể có giá cổ phiếu thấp hơn và tiềm năng tăng trưởng phần trăm cao hơn—đòi hỏi phải thẩm định kỹ lưỡng và mang rủi ro cao hơn do phụ thuộc vào tài chính bên ngoài và khả năng đa dạng hóa hạn chế.

Thị trường đầu tư kim loại quý ngày càng cạnh tranh, với các cấu trúc quyền thưởng ngày càng phổ biến trong ngành. Những nhà đầu tư thành công sẽ là những người đánh giá kỹ lưỡng từng cơ hội thay vì giả định tất cả các công ty quyền thưởng vàng đều mang lại lợi nhuận rủi ro điều chỉnh như nhau. Sự khác biệt giữa một Franco-Nevada và một đối thủ mới nổi không chỉ nằm ở vốn hóa thị trường—mà còn phản ánh hàng thập kỷ kinh nghiệm ra quyết định, kỷ luật vốn và sự tinh thông trong quản lý danh mục.