Kế hoạch thưởng trị giá $35 tỷ USD của Ryan Cohen tại GameStop: Liệu Ông Có Thể Đưa Ra Sự Thay Đổi?

GameStop đã công bố một khoản thưởng hiệu suất dài hạn táo bạo dành cho CEO Ryan Cohen, có thể vượt quá 35 tỷ USD nếu ông đạt được các mục tiêu tăng trưởng đầy tham vọng. Đây đánh dấu một bước leo thang đáng kể trong cách công ty cấu trúc phần thưởng cho các nhà điều hành, phản ánh phương pháp mà Tesla đã áp dụng với Elon Musk. Thay vì lương cố định và thưởng theo hợp đồng, toàn bộ gói thưởng của Cohen phụ thuộc vào thành tích, tạo ra một trong những cấu trúc khuyến khích CEO tham vọng nhất trong lịch sử bán lẻ.

Kiến trúc của một phần thưởng đầy tham vọng

Theo kế hoạch, Ryan Cohen có thể nhận quyền chọn cổ phiếu để mua hơn 171,5 triệu cổ phiếu GameStop với giá 20,66 USD mỗi cổ phiếu—tương đương giá trị ban đầu vượt quá 3,5 tỷ USD. Tuy nhiên, phần thưởng đầy đủ chỉ được thực hiện nếu GameStop đạt được các mốc quan trọng: EBITDA (lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ) 10 tỷ USD và vốn hóa thị trường 100 tỷ USD.

Cấu trúc này bao gồm việc vesting theo từng giai đoạn, với phần trăm đầu tiên (10% tổng thưởng) sẽ mở khóa khi GameStop đạt vốn hóa 20 tỷ USD và EBITDA 2 tỷ USD. Phương pháp phân tầng này giúp liên kết việc tích lũy tài sản cá nhân của Ryan Cohen trực tiếp với việc tạo ra giá trị cho cổ đông.

Tính đến đầu năm 2025, GameStop đã tạo ra khoảng 136 triệu USD EBITDA trong gần 10 tháng, trong khi cổ phiếu đang giao dịch với giá trị thị trường khoảng 10,3 tỷ USD. Điều này có nghĩa là công ty phải tăng EBITDA khoảng 74 lần và vốn hóa thị trường khoảng 10 lần để mở khóa khoản thanh toán tối đa cho Cohen—mục tiêu nhấn mạnh mức độ biến đổi mà ban giám đốc kỳ vọng vào khả năng lãnh đạo của ông.

Kế hoạch này đang chờ sự phê duyệt của cổ đông tại cuộc họp đặc biệt dự kiến diễn ra vào tháng 3 hoặc tháng 4 năm 2026, tạo nên một bước ngoặt quan trọng cho hướng đi tương lai của GameStop.

Vị trí của GameStop: Tiến trình dưới sự lãnh đạo của Cohen

Kể từ khi Ryan Cohen đảm nhận vai trò CEO vào cuối năm 2023, công ty đã thực hiện những thay đổi vận hành đáng kể. Mạng lưới cửa hàng vật lý đã thu hẹp chiến lược, trong khi hoạt động kinh doanh đồ sưu tầm đã tăng trưởng mạnh mẽ—hiện chiếm gần 28% tổng doanh thu trong ba quý đầu năm 2025 và thúc đẩy tăng trưởng đáng kể so với cùng kỳ năm trước.

Tuy nhiên, GameStop đang đối mặt với những khó khăn trong hai trong số các lĩnh vực doanh thu lớn nhất của mình. Kinh doanh phần cứng, bán các thiết bị chơi game, vẫn tiếp tục giảm (dù tốc độ chậm hơn trước). Điều đáng lo ngại hơn là lĩnh vực phần mềm, tập trung vào bán các trò chơi mới và đã qua sử dụng, đã trải qua sự sụt giảm đáng kể. Hai lĩnh vực này chiếm hơn 70% doanh thu hiện tại, tạo ra điểm yếu dễ tổn thương.

Dù gặp những thách thức về cấu trúc này, Cohen đã thể hiện tiến bộ rõ rệt. Dòng tiền hoạt động, EBITDA và lợi nhuận đều cải thiện đáng kể trong năm 2025 so với các năm trước. Điều này cho thấy sự kỷ luật về chi phí và chiến lược phân bổ lại của Ryan Cohen bắt đầu mang lại kết quả rõ ràng.

Đánh giá tính khả thi của kế hoạch khuyến khích

Câu hỏi đặt ra cho các cổ đông của GameStop là liệu các mục tiêu trong gói thưởng của Ryan Cohen có khả thi hay chỉ mang tính tham vọng. Một mặt, Cohen hiện có động lực lớn hơn bao giờ hết—không chỉ vì kế hoạch thưởng đã khuyến khích ông, mà còn vì ông đã sở hữu hơn 9% cổ phần của GameStop, liên kết tài sản cá nhân của ông với lợi ích của tất cả cổ đông.

Mặt khác, thách thức về mặt toán học là rất lớn. GameStop cần phải thay đổi căn bản quỹ đạo doanh thu và lợi nhuận của mình. Hiện tại, công ty đang giao dịch với mức giá khoảng 27 lần lợi nhuận hàng năm dự kiến năm 2025—một định giá giả định tăng trưởng lớn trong tương lai nhưng không còn nhiều dư địa cho thất vọng, đặc biệt trong bối cảnh doanh số phần cứng và phần mềm vẫn còn yếu.

Ryan Cohen đã chứng tỏ khả năng trong các dự án trước đây, và sự tập trung vào hiệu quả vận hành của ông là rõ ràng. Tuy nhiên, lĩnh vực đồ sưu tầm, dù đang tăng trưởng, vẫn còn non trẻ và chưa được chứng minh quy mô. Mở rộng lĩnh vực này trong khi quản lý sự suy giảm của các hoạt động bán lẻ truyền thống là một thử thách phức tạp.

GameStop có khả năng sẽ tiếp tục duy trì tính biến động giá đặc trưng, phần nào bị thúc đẩy bởi điều mà các nhà phân tích gọi là “ma thuật meme” và sự quan tâm của nhà đầu tư bán lẻ. Nhưng dưới bề mặt của động thái giao dịch này là một câu chuyện chuyển đổi thực sự mà Ryan Cohen phải thực hiện để xứng đáng với cả khoản thù lao của mình và định giá hiện tại của thị trường.

Ban giám đốc công ty rõ ràng tin tưởng vào tầm nhìn của Cohen—nếu không, họ đã không cấu trúc một gói thưởng đầy tham vọng như vậy. Sự tự tin đó có đúng hay không sẽ quyết định liệu các cổ đông cuối cùng có hưởng lợi từ cược vào quá trình chuyển đổi này hay không.