Triển vọng $35 tỷ USD của Ryan Cohen: Giám đốc điều hành GameStop có thể thực hiện lời hứa không?

GameStop gần đây đã công bố một kế hoạch thưởng dài hạn đầy tham vọng dành cho CEO Ryan Cohen, có thể trị giá hơn 35 tỷ đô la nếu ông có thể đạt được các mục tiêu hiệu suất đầy tham vọng. Thông báo này phản ánh cấu trúc thù lao khổng lồ của Tesla dành cho Elon Musk, báo hiệu sự tự tin của hội đồng quản trị GameStop vào khả năng của Cohen trong việc vực dậy công ty bán lẻ game đang gặp khó khăn. Nhưng với cổ phiếu đang gặp phải những trở ngại và kế hoạch này cần sự phê duyệt của cổ đông vào mùa xuân tới, câu hỏi vẫn còn đó: đây có phải là chất xúc tác mà các nhà đầu tư đã chờ đợi?

Kế hoạch Thưởng: Cách hoạt động của Chương trình Thù lao của Ryan Cohen

Ryan Cohen, người tiếp quản vị trí CEO vào cuối năm 2023, hoạt động theo mô hình dựa trên hiệu suất khác với các cấu trúc thù lao truyền thống của các giám đốc điều hành. Theo kế hoạch này, Cohen không nhận lương cố định, tiền thưởng bằng tiền mặt hoặc cổ phần vesting theo thời gian. Thay vào đó, toàn bộ thù lao của ông phụ thuộc vào việc đạt được các mốc quan trọng liên quan đến lợi nhuận của công ty và giá trị thị trường.

Trung tâm của kế hoạch là các quyền chọn mua cổ phiếu để mua 171,5 triệu cổ phiếu với giá 20,66 đô la mỗi cổ phiếu—tương đương với khoản thưởng trị giá 3,5 tỷ đô la. Phần thưởng đầy đủ sẽ được kích hoạt nếu GameStop đạt EBITDA 10 tỷ đô la và vốn hóa thị trường 100 tỷ đô la, khi đó gói thưởng của Cohen sẽ tăng lên 35 tỷ đô la. Tuy nhiên, phần thưởng sẽ được vest theo từng phần khi các mục tiêu trung gian được hoàn thành. Phần 10% đầu tiên sẽ được kích hoạt khi GameStop đạt vốn hóa 20 tỷ đô la và EBITDA 2 tỷ đô la cùng lúc.

Cấu trúc này giúp Ryan Cohen gắn bó chặt chẽ với lợi ích của cổ đông. Ông sở hữu hơn 9% cổ phần đang lưu hành, càng làm tăng sự liên kết tài chính của ông với hiệu suất của công ty. Các cổ đông phải phê duyệt kế hoạch này tại một cuộc họp đặc biệt dự kiến diễn ra vào tháng 3 hoặc tháng 4 năm 2026.

Sự Thay Đổi Trong Kinh Doanh của GameStop: Tiến Bộ và Những Thách Thức Vẫn Còn

Trong năm qua, GameStop đã có những cải thiện rõ rệt về hồ sơ tài chính, phần lớn nhờ việc điều chỉnh quy mô các cửa hàng vật lý và mở rộng kinh doanh đồ sưu tầm. Phân khúc đồ sưu tầm hiện chiếm gần 28% tổng doanh thu trong ba quý đầu năm 2025, cho thấy sự đa dạng hóa kinh doanh đáng kể khỏi doanh số bán game truyền thống.

Thời gian làm việc của Ryan Cohen đã mang lại kết quả cụ thể: dòng tiền hoạt động, EBITDA và lợi nhuận đều đã mở rộng đáng kể so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, quá trình phục hồi vẫn chưa hoàn tất. Kinh doanh phần mềm của GameStop—bán game mới và đã qua sử dụng—đã giảm đáng kể. Doanh số phần cứng, liên quan đến các máy chơi game, cũng giảm, mặc dù không quá mạnh. Hai phân khúc này vẫn tạo ra hơn 70% tổng doanh thu, tạo ra rủi ro nếu sự giảm sút này tiếp tục gia tăng.

Trong mười tháng đầu năm 2025, GameStop đã tạo ra khoảng 136 triệu đô la EBITDA. Để Ryan Cohen có thể mở khóa ít nhất 10% phần thưởng của mình, công ty phải đạt gần 15 lần con số đó, tức là 2 tỷ đô la EBITDA, đồng thời đạt vốn hóa thị trường 20 tỷ đô la. Để đạt phần thưởng tối đa 35 tỷ đô la, EBITDA cần phải tăng hơn 70 lần so với mức hiện tại.

Đây có phải là một khoản đầu tư hợp lý? Câu hỏi về định giá

Mặc dù đã có những cải thiện về hoạt động, GameStop vẫn được giao dịch với mức khoảng 27 lần lợi nhuận hàng năm dự kiến năm 2025—một mức định giá có vẻ cao đối với một công ty có xu hướng cơ bản pha trộn. Hai trong số ba phân khúc kinh doanh chính của công ty vẫn đang đối mặt với những trở ngại liên tục, và việc ổn định doanh thu vẫn còn chưa chắc chắn.

Ryan Cohen chắc chắn là một giám đốc điều hành có năng lực với hồ sơ thành tích đã được chứng minh ở các dự án khác. Cấu trúc thưởng mới mang lại động lực chưa từng có để thúc đẩy hiệu suất. Tuy nhiên, ngay cả khi tính đến những cải thiện gần đây và phần sở hữu cá nhân của Cohen, các chỉ số cơ bản vẫn cho thấy sự thận trọng. GameStop có thể sẽ luôn duy trì trạng thái “cổ phiếu meme”, tạo ra những biến động giá không thể dự đoán, tách rời khỏi sức mạnh lợi nhuận.

Các nhà đầu tư xem xét GameStop nên cân nhắc giữa tiến bộ thực sự của doanh nghiệp và mức định giá cao cùng những thách thức ngành nghề mang tính cấu trúc. Trong khi kế hoạch thù lao đầy tham vọng của Ryan Cohen báo hiệu ý định nghiêm túc, việc biến nó thành lợi nhuận gấp 10 lần đòi hỏi phải thực hiện trên quy mô phi thường. Cuộc bỏ phiếu của cổ đông vào tháng 3 hoặc tháng 4 sẽ là một điểm quan trọng, nhưng thử thách thực sự sẽ đến trong các quý và năm tới.