Kế hoạch thưởng kỷ lục $35 tỷ USD của Ryan Cohen: Cổ phiếu GameStop có thể đủ để đảm bảo cược không?

GameStop đã công bố một cấu trúc thưởng đặc biệt dành cho CEO Ryan Cohen, đặt ông vào vị trí có thể kiếm hơn 35 tỷ đô la nếu đạt được các mục tiêu tài chính tham vọng. Động thái này phản ánh cách tiếp cận táo bạo của Tesla trong việc thúc đẩy động viên các nhà điều hành, báo hiệu sự tin tưởng của hội đồng quản trị vào tầm nhìn của Cohen đồng thời đặt ra câu hỏi liệu công ty có thể thực sự đạt được những mục tiêu cao như vậy hay không.

Giải thưởng Hiệu suất Lịch sử Được thiết kế để Chuyển đổi GameStop

Theo thỏa thuận mới, Ryan Cohen không nhận lương cố định hay thưởng truyền thống. Thay vào đó, sự tích lũy tài sản của ông phụ thuộc hoàn toàn vào việc đạt được các mốc quan trọng liên quan đến hiệu suất của công ty. GameStop dự định cấp cho Cohen quyền chọn mua cổ phiếu để mua hơn 171,5 triệu cổ phiếu với giá thực hiện là 20,66 đô la, đại diện cho một quỹ quyền chọn ban đầu trị giá khoảng 3,5 tỷ đô la.

Toàn bộ phần thưởng 35 tỷ đô la yêu cầu công ty đạt được hai chỉ tiêu đồng thời: tạo ra EBITDA 10 tỷ đô la và đạt vốn hóa thị trường 100 tỷ đô la. Cấu trúc khuyến khích này bao gồm các giai đoạn vesting, trong đó phần đầu tiên—chiếm 10% phần thưởng—được kích hoạt khi GameStop đạt vốn hóa 20 tỷ đô la và EBITDA 2 tỷ đô la.

Ryan Cohen, người đảm nhận vai trò CEO vào cuối năm 2023, cũng duy trì sở hữu cá nhân đáng kể trong công ty, nắm giữ hơn 9% cổ phần đang lưu hành. Sự phù hợp về lợi ích này thể hiện sự tin tưởng mạnh mẽ vào chiến lược chuyển đổi. Các cổ đông dự kiến sẽ bỏ phiếu về kế hoạch này tại cuộc họp đặc biệt dự kiến diễn ra vào tháng 3 hoặc tháng 4 năm 2026.

Tiến trình Kinh doanh Dưới sự Lãnh đạo của Ryan Cohen

Kể từ khi Ryan Cohen tiếp quản, GameStop đã theo đuổi chiến lược cân đối lại danh mục đầu tư. Công ty đã cố ý giảm quy mô hoạt động bán lẻ truyền thống trong khi phát triển lĩnh vực sưu tầm đồ chơi, đã trở thành động lực tăng trưởng chính. Trong ba quý đầu năm 2025, lĩnh vực sưu tầm chiếm gần 28% tổng doanh thu và thể hiện đà tăng trưởng đặc biệt mạnh mẽ.

Tuy nhiên, tiến trình này che giấu những thách thức tiềm ẩn. Lĩnh vực phần mềm—bán các trò chơi điện tử mới và đã qua sử dụng—đã giảm đáng kể. Phân khúc phần cứng, vốn là nguồn doanh thu lớn nhất trong quá khứ, vẫn tiếp tục giảm, mặc dù chậm hơn so với lĩnh vực phần mềm. Tổng cộng, hai phân khúc này đã tạo ra hơn 70% tổng doanh thu trong năm 2025.

Dù gặp phải những khó khăn trong các hoạt động cốt lõi, công ty đã thể hiện khả năng vận hành hiệu quả hơn. EBITDA, dòng tiền hoạt động và lợi nhuận đều đã tăng đáng kể trong năm 2025. Trong mười tháng đầu năm, GameStop đã tạo ra khoảng 136 triệu đô la EBITDA, gợi ý mức chạy hàng năm khoảng 160 triệu đô la—rất thấp so với mục tiêu 10 tỷ đô la trong gói thưởng tối đa của Ryan Cohen.

Đánh giá Về Cơ hội Đầu tư

Xét về góc độ cơ bản, câu chuyện đầu tư có vẻ đầy thách thức. Hiện tại, GameStop giao dịch ở mức khoảng 27 lần lợi nhuận hàng năm 2025, một hệ số cao cho một công ty đang gặp khó khăn trong việc ổn định doanh thu của hai lĩnh vực chiếm hơn 70% tổng doanh số. Con đường từ 160 triệu đô la EBITDA hàng năm lên 10 tỷ đô la tương đương với mức mở rộng 62 lần—một sự chuyển đổi phi thường đòi hỏi phải tái tạo toàn diện doanh nghiệp.

Trong khi Ryan Cohen đã thể hiện năng lực vận hành, các chỉ số tài chính cần thiết để mở khóa toàn bộ phần thưởng của ông có vẻ khó khả thi trong điều kiện kinh doanh hiện tại. Công ty có khả năng sẽ duy trì một mức độ biến động đầu cơ như đặc trưng của các tên cổ phiếu bị short nhiều, được ưa chuộng bởi các nhà đầu tư bán lẻ. Tuy nhiên, động thái “dựa trên đà tăng trưởng” này không nhất thiết đồng nghĩa với việc tạo ra giá trị bền vững cho cổ đông.

Cấu trúc thù lao mạnh mẽ của hội đồng quản trị dành cho Ryan Cohen về cơ bản đặt cược rằng GameStop có thể phát triển vượt ra ngoài lĩnh vực bán lẻ cốt lõi đang gặp khó khăn—một kịch bản vẫn chưa được chứng minh. Cho đến khi công ty thể hiện khả năng ổn định doanh thu và có các lộ trình rõ ràng để đạt lợi nhuận ở quy mô lớn hơn nhiều, định giá hiện tại có vẻ khó có thể biện minh dựa trên các chỉ số đầu tư truyền thống.