Quan điểm của Warren Buffett về quỹ trái phiếu và đầu tư vào Kho bạc đang ngày càng thay đổi

Ở tuổi 93, di sản đầu tư của Warren Buffett vẫn là một trong những di sản bị scrutinized và phân tích nhiều nhất trong lịch sử tài chính. Trong nhiều thập kỷ, hình ảnh công khai của ông gắn liền với một niềm tin không lay chuyển: cổ phiếu là vua. Tuy nhiên, các động thái trong danh mục Berkshire Hathaway gần đây cho thấy một nhà đầu tư tinh tế và thực dụng hơn so với những lời phát biểu trước đó của ông. Cách tiếp cận của tỷ phú huyền thoại đối với quỹ trái phiếu và chứng khoán cố định đã trải qua một sự biến đổi mạnh mẽ, đặc biệt là để thích nghi với môi trường lãi suất thay đổi và điều kiện thị trường.

Buffett đã xây dựng khối tài sản khổng lồ của Berkshire Hathaway dựa trên việc tập trung kỷ luật vào sở hữu cổ phần trong các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững. Các khoản đầu tư của ông vào các thương hiệu biểu tượng như Coca-Cola, American Express và GEICO thể hiện sở thích của ông đối với việc sở hữu cổ phiếu lâu dài. Trong gần ba thập kỷ, chiến lược của ông vẫn nhất quán: cổ phiếu mang lại tiềm năng tạo ra của cải lâu dài vượt trội so với các chứng khoán nợ. Niềm tin này không chỉ mang tính triết lý — nó còn ăn sâu vào nhiệm vụ đầu tư của Berkshire và các thông điệp công khai.

Từ hoài nghi công khai đến việc mua trái phiếu thầm lặng

Sự khác biệt giữa các phát biểu công khai của Buffett và hành động thực tế trong danh mục bắt đầu rõ ràng từ năm 2023. Trong một cuộc phỏng vấn trên CNBC với Becky Quick vào ngày 3 tháng 8 năm 2023, Buffett tiết lộ những chi tiết mâu thuẫn với nhiều năm ông phản đối trái phiếu. Ông cho biết Berkshire đã bắt đầu tích trữ mạnh mẽ các chứng khoán kho bạc Mỹ ngắn hạn. “Berkshire đã mua 10 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ vào thứ Hai tuần trước. Chúng tôi đã mua 10 tỷ đô la trái phiếu kho bạc vào thứ Hai này,” Buffett thừa nhận, cho thấy một sự chuyển dịch có hệ thống và liên tục trong phân bổ vốn.

Đây không phải là một sự kiện đơn lẻ. Trong suốt năm 2023, đặc biệt là trong quý III, Berkshire đã tận dụng điều kiện lãi suất cao để chuyển tiền mặt một cách có hệ thống vào các trái phiếu kho bạc và các quỹ trái phiếu ngắn hạn khác. Theo phân tích của The Motley Fool, tập đoàn này đã tích lũy 29 tỷ đô la trong các trái phiếu kho bạc Mỹ trong riêng quý III năm 2023. Đến cuối kỳ, tổng vị thế trái phiếu của Berkshire đã vượt quá 126 tỷ đô la — một kho dự trữ phản ánh sự điều chỉnh chiến lược căn bản.

Sức hút của quỹ trái phiếu trong môi trường lãi suất cao

Sự chuyển hướng sang quỹ trái phiếu thể hiện sự thừa nhận thực dụng về những thay đổi trong động thái thị trường. Khi lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn vượt qua lợi suất trái phiếu dài hạn — hiện tượng xảy ra vào năm 2023 — phép tính rủi ro-lợi ích nghiêng về các công cụ cố định trong ngắn hạn. Quỹ trái phiếu và chứng khoán kho bạc mang lại cho Berkshire một nơi trú ẩn an toàn cho lượng tiền mặt ngày càng tăng trong khi tập đoàn đánh giá các cơ hội cổ phiếu dài hạn.

Cách tiếp cận này phù hợp với chiến lược phân bổ hưu trí 90/10 của Buffett — một khung mà ông đã công khai ủng hộ mặc dù có thiên hướng cổ phiếu. Theo mô hình này, 90% dòng vốn chảy vào các quỹ chỉ số dựa trên cổ phiếu trong khi 10% còn lại tìm nơi trú ẩn trong các công cụ ít rủi ro hơn như quỹ trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Mặc dù đây không phải là cách tiếp cận cá nhân của Buffett cho Berkshire, nhưng nó cho thấy sự thừa nhận lý thuyết rằng chứng khoán cố định phục vụ các chức năng danh mục hợp lý.

Bối cảnh lịch sử: Từ niềm tin năm 2010 đến thực dụng năm 2023

Sự tiến hóa trở nên rõ ràng hơn khi xem xét các phát biểu của Buffett qua các giai đoạn khác nhau. Năm 2010, Buffett tuyên bố với sự tự tin đặc trưng: “Rõ ràng là cổ phiếu rẻ hơn trái phiếu. Tôi không thể tưởng tượng ai đó lại có trái phiếu trong danh mục của họ khi có thể sở hữu cổ phiếu, một nhóm cổ phiếu đa dạng.” Đây không phải là phân tích cân nhắc — đó là vị trí tuyệt đối chống lại phân bổ vào trái phiếu cố định.

Tuy nhiên, các khoản nắm giữ của Berkshire kể một câu chuyện khác. Thay vì duy trì sự thuần túy về tư duy đầu tư chỉ vào cổ phiếu, Buffett đã thể hiện khả năng điều chỉnh khi hoàn cảnh yêu cầu. Khoảng 126 tỷ đô la tích lũy qua các quỹ trái phiếu và các công cụ kho bạc không phản ánh một sự đảo ngược triết lý mà là một sự thừa nhận thực tế rằng điều kiện đầu tư đã thay đổi.

Những gì chiến lược quỹ trái phiếu của Berkshire tiết lộ

Quy mô khổng lồ của việc tích lũy trái phiếu kho bạc của Berkshire — 10 tỷ đô la mỗi tuần trong giai đoạn cao điểm — cho thấy đây không phải là những trò chơi mang tính cơ hội mà là sự định vị có hệ thống. Sự thoải mái của Buffett trong việc xây dựng các vị trí trái phiếu khổng lồ mặc dù trước đó phản đối mạnh mẽ các quỹ trái phiếu tiết lộ một số chân lý về triết lý đầu tư của ông:

Thứ nhất, trung thành chính của ông vẫn là bảo toàn vốn và sinh lợi, chứ không phải nhất quán về tư duy. Khi các quỹ trái phiếu mang lại lợi nhuận điều chỉnh rủi ro vượt trội, các khoản nắm giữ tăng lên tương ứng. Thứ hai, quy mô và độ phức tạp của Berkshire khiến việc tuân thủ chặt chẽ các phân bổ danh mục theo từng loại tài sản trở nên không thực tế. Các hoạt động của tập đoàn đòi hỏi tính thanh khoản lớn và các cơ chế an toàn mà các quỹ trái phiếu và trái phiếu kho bạc ngắn hạn cung cấp một cách hiệu quả.

Thứ ba, hành động của Buffett cho thấy rằng sự chính thống và thực tế thường lệch pha trong quản lý danh mục phức tạp. Việc ông công khai bác bỏ trái phiếu trong các thập kỷ trước có thể phản ánh việc đánh giá thấp cổ phiếu vào thời điểm đó hơn là phản đối triết lý cố định vĩnh viễn đối với chứng khoán cố định.

Cân bằng giữa cổ phiếu và quỹ trái phiếu: Chiến lược trưởng thành

Danh mục của Berkshire ngày nay thể hiện một cách tiếp cận cân bằng hơn so với chủ nghĩa cổ phiếu tuyệt đối của các thập kỷ trước. Trong khi Buffett vẫn chủ yếu là nhà đầu tư cổ phiếu — các khoản nắm giữ lớn nhất của ông vẫn tập trung vào cổ phiếu — thì tỷ lệ đáng kể trong danh mục hướng tới quỹ trái phiếu phản ánh sự trưởng thành trong suy nghĩ về xây dựng danh mục.

Sự tiến hóa này phản ánh một thực tế rộng hơn của thị trường: các nhà đầu tư tinh vi quản lý qua nhiều loại tài sản, điều chỉnh các vị trí dựa trên môi trường định giá thay vì tuân theo các khung cố định. Quỹ trái phiếu phục vụ các chức năng cụ thể: quản lý thanh khoản, giảm biến động và bảo toàn vốn trong các giai đoạn tái cơ cấu cổ phiếu.

Sự biến đổi trong các khoản nắm giữ quỹ trái phiếu của Buffett là một lời nhắc nhở rằng ngay cả những nhà đầu tư có niềm tin mãnh liệt nhất cũng phải linh hoạt trước những điều kiện thay đổi. Sự sẵn lòng phân bổ hơn 126 tỷ đô la vào các công cụ kho bạc — bất chấp nhiều thập kỷ ủng hộ công khai cổ phiếu — cho thấy rằng sự linh hoạt thực tế cuối cùng sẽ vượt trội hơn sự nhất quán về tư tưởng trong quản lý tài sản ở cấp cao nhất.