Sự tăng trưởng 264% của OPEN Share trong năm 2025: Đà tăng này có thể kéo dài sang năm 2026 không?

Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) đã mang lại lợi nhuận ấn tượng 264% trong năm 2025, trở thành một trong những cổ phiếu được bàn tán nhiều nhất trong năm. Tuy nhiên, đà tăng mạnh này che giấu những mối lo ngại sâu hơn về mô hình kinh doanh của công ty và điều kiện thị trường mà các nhà đầu tư cần cân nhắc kỹ lưỡng trước khi tham gia mua cổ phần mở.

Câu chuyện về sự tăng trưởng của OPEN thật hấp dẫn. Cổ phiếu này đã chạm đáy ở mức 0,51 đô la vào đầu năm 2025, rồi tăng vọt hơn 2.000%, đạt mức 10,87 đô la vào cuối mùa hè khi các nhà đầu tư cá nhân phát hiện ra cổ phiếu qua Reddit, X và các nền tảng xã hội khác. Cơn sốt mua bán dựa trên mạng xã hội này mang một nét tương đồng không thoải mái với các bong bóng trong quá khứ như GameStop và AMC—nơi mà sự phô trương cuối cùng dẫn đến những đợt giảm mạnh.

Mô hình Mua Trực Tiếp Đối mặt Với Thách Thức Cấu Trúc

Opendoor hoạt động theo một mô hình kinh doanh khá đơn giản: mua nhà trực tiếp từ người bán bằng các đề nghị thanh toán bằng tiền mặt, bỏ qua quy trình môi giới bất động sản truyền thống. Công ty kiếm lời bằng cách mua đi bán lại các căn nhà này với giá cao hơn. Trên lý thuyết, mô hình này hoạt động tốt khi thị trường nhà đất bùng nổ. Trong các thời kỳ suy thoái, nó trở nên rất dễ gặp rủi ro.

Mô hình kinh doanh này có thành tích đáng lo ngại. Khi đỉnh cao của bong bóng nhà đất vào khoảng năm 2021, cả Zillow và Redfin—những đối thủ lớn trong lĩnh vực mua nhà trực tiếp—đều từ bỏ hoạt động mua nhà để bán lại hoàn toàn. Dịch vụ mua nhà trực tiếp của Zillow thậm chí đã gây thua lỗ nặng nề đến mức đe dọa khả năng tài chính tổng thể của công ty. Đây không phải là những đối thủ nhỏ; họ có quy mô và nguồn lực mà Opendoor không có.

Thị trường nhà đất hiện nay cũng đang đối mặt với những thách thức tương tự. Doanh số bán nhà đã qua sử dụng tại Mỹ đạt 4,35 triệu căn trong tháng 12, gần mức thấp nhất trong vòng năm năm. Thêm vào đó, dữ liệu của Redfin cho thấy có tới 529.770 người bán nhiều hơn người mua tính đến cuối năm 2025—tương đương với một thị trường mua quá nhiều hàng hóa. Trong điều kiện này, Opendoor gặp khó khăn trong việc thực hiện các giao dịch mua bán có lợi nhuận, bất kể chiến lược của ban lãnh đạo.

Chính sách cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sáu lần kể từ cuối năm 2024 đã giúp giảm bớt chi phí vay thế chấp, và Tổng thống Trump đã chỉ đạo các doanh nghiệp do chính phủ kiểm soát là Fannie Mae và Freddie Mac hỗ trợ các chứng khoán thế chấp. Những yếu tố này có thể giúp ích, nhưng không đảm bảo sẽ là giải pháp kỳ diệu. Dù sao, lãi suất đã gần mức thấp kỷ lục khi Zillow và Redfin rút khỏi lĩnh vực này hoàn toàn.

Thực Tế Tài Chính: Thua Lỗ Gia Tăng

CEO mới Kaz Nejatian, người từng giữ các vị trí lãnh đạo tại Shopify, PayPal và LinkedIn, có kế hoạch đầy tham vọng để thay đổi tình hình. Chiến lược của ông tập trung vào việc sử dụng trí tuệ nhân tạo để thúc đẩy doanh số bán nhà và tăng vòng quay tồn kho, nhằm giảm thiểu rủi ro do biến động thị trường. Lý thuyết này hấp dẫn: khối lượng giao dịch lớn hơn có thể giúp Opendoor có sức mạnh định giá và hướng tới lợi nhuận.

Tuy nhiên, bức tranh tài chính hiện tại đặt ra nhiều câu hỏi nghiêm trọng. Trong ba quý đầu năm 2025, Opendoor đã bán 9.813 căn nhà, tạo ra doanh thu 3,6 tỷ đô la. Trong khi đó, công ty chỉ mua lại 6.535 căn nhà trong cùng kỳ—một sự rút lui có chủ ý do điều kiện thị trường khó khăn. Động thái này cho thấy doanh thu năm 2026 có khả năng sẽ giảm trong ngắn hạn.

Điều đáng lo ngại hơn là lợi nhuận ròng. Công ty ghi nhận khoản lỗ ròng 204 triệu đô la (theo chuẩn GAAP) trong ba quý đầu năm 2025. Ngay cả khi điều chỉnh cho các khoản không phải tiền mặt như bồi thường dựa trên cổ phiếu, khoản lỗ không GAAP vẫn lên tới 133 triệu đô la. Trong khi Opendoor có 962 triệu đô la tiền mặt tính đến ngày 30 tháng 9, giúp công ty có thể duy trì các khoản lỗ này trong thời gian ngắn, nhưng quỹ thời gian này không vô hạn—đặc biệt nếu điều kiện thị trường xấu đi.

Triển Vọng 2026: Thận Trọng Là Cần Thiết

Công cụ FedWatch của CME Group cho thấy có thể còn hai lần cắt giảm lãi suất nữa trong năm 2026, điều này về lý thuyết sẽ thu hút nhiều người mua hơn vào thị trường bất động sản. Tuy nhiên, kịch bản lạc quan này còn rất xa chắc chắn.

Điều rõ ràng là giá cổ phiếu OPEN đã giảm 46% so với đỉnh năm 2025—một đợt điều chỉnh đáng kể có thể chưa phải là kết thúc của câu chuyện. Sự tăng vọt đột biến của cổ phiếu chủ yếu do các nhà đầu tư cá nhân trên các nền tảng mạng xã hội thúc đẩy, chứ không phải do những cải thiện căn bản trong hoạt động kinh doanh. Khi bong bóng mạng xã hội xì hơi, chúng thường tan biến hoàn toàn, như đã thấy sau các vụ sụp đổ của GameStop và AMC.

Các nhà đầu tư xem xét việc tham gia mua cổ phần mở nên nhớ rằng ban lãnh đạo của Zillow khi đó rất giàu kinh nghiệm và có nguồn lực mạnh mẽ, và họ đã kết luận rằng mô hình mua nhà trực tiếp không bền vững. Lãnh đạo mới của Opendoor sẽ cần chứng minh rằng họ có thể thành công nơi mà các đối thủ lớn hơn nhiều đã thất bại—một nhiệm vụ không dễ dàng trong bối cảnh hiện tại đầy thách thức của thị trường.

Kết Luận

Trong khi đà tăng 264% của Opendoor trong năm 2025 đã thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư, các thách thức cốt lõi vẫn còn nguyên vẹn. Một sự mất cân đối trong thị trường nhà đất, mô hình kinh doanh có thành tích kém, các khoản lỗ ngày càng gia tăng, và những câu hỏi về khả năng giảm lãi suất trong tương lai đều cho thấy nhà đầu tư OPEN cần thận trọng.

Kịch bản khả thi nhất trong năm 2026 là tiếp tục đợt giảm giá đã bắt đầu từ cuối năm 2025, khi cơn sốt hạ nhiệt và thực tế thị trường trở lại chi phối. Các nhà đầu tư nên thận trọng và đảm bảo rằng cổ phiếu này phù hợp với mức chịu đựng rủi ro của họ trước khi mở rộng vị thế.