Cuộc chiến năng lượng giữa Bitcoin và trung tâm dữ liệu AI đang nóng bỏng: Tại sao các giao dịch M&A vẫn tiếp tục tăng tốc vào năm 2025

Khi các luận điệu về bong bóng AI tràn lan khắp nơi, thì trong phòng giao dịch của phố Wall lại vang lên những tiếng nói khác biệt. Các nhà đầu tư ngân hàng đầu tư nhận thấy rằng, các công ty khai thác Bitcoin (BTC) và các nhà phát triển hạ tầng AI đang cạnh tranh ngày càng gay gắt về nguồn năng lượng, cuộc chiến tranh giành năng lượng này đang thúc đẩy làn sóng M&A liên tiếp. Đến cuối năm 2025, làn sóng giao dịch này không những không nguội đi mà còn tiếp tục tăng nhiệt.

Thiếu hụt năng lượng thúc đẩy làn sóng giao dịch

Theo quan sát của Joe Nardini, Giám đốc ngân hàng đầu tư của B. Riley Securities, bất kể giá Bitcoin có đạt đỉnh lịch sử hay không, bất kể nhiệt huyết về AI có trở lại mức hợp lý hay không, thì logic cơ bản của thị trường vẫn không thay đổi: các ngành công nghiệp đòi hỏi tính toán cao này cần một nguồn điện ổn định và đáng tin cậy.

“Nguyên nhân cốt lõi khiến các giao dịch M&A vẫn tiếp tục là rất đơn giản,” Nardini chỉ ra trong một cuộc phỏng vấn, “bởi vì mọi người vẫn cần điện.” Câu nói này có thể quá ngắn gọn, nhưng đã nắm bắt được cốt lõi của thực tế thị trường. Khai thác Bitcoin cần điện, tính toán AI cần điện, tính toán hiệu năng cao (HPC) cũng vậy.

Sau sự kiện giảm một nửa của Bitcoin, sự phụ thuộc vào năng lượng này càng trở nên cấp bách hơn. Giảm một nửa sẽ cắt giảm phần thưởng của thợ mỏ một nửa, dù giá Bitcoin hiện tại duy trì ở mức cao như $78,000 (theo dữ liệu mới nhất tháng 2 năm 2026) hoặc cao hơn, lợi nhuận của nhiều thợ mỏ vẫn bị thu hẹp nghiêm trọng. Trong áp lực đó, ngày càng nhiều thợ mỏ Bitcoin bắt đầu chuyển hướng sang một con đường khác: triển khai hạ tầng AI và HPC trong các cơ sở hiện có để đạt được lợi nhuận cao hơn. Nardini nhận thấy, các công ty khai thác Bitcoin chuyển đổi này đã được định giá cao hơn rõ rệt, đồng thời có thể huy động vốn với chi phí thấp hơn.

Trong khi đó, nhu cầu năng lượng của thị trường AI và HPC “thậm chí còn lớn hơn nữa.” Các trung tâm dữ liệu sở hữu cơ sở hạ tầng GPU sẵn sàng thu hút nhiều khách thuê có uy tín tín dụng mạnh, sẵn sàng trả giá cao để đảm bảo nguồn cung năng lượng.

Định giá theo USD mỗi megawatt: Gia tốc của việc định giá

Trong cuộc chiến giành năng lượng này, một chỉ số then chốt đã xuất hiện và hoàn toàn thay đổi cách định giá tài sản: USD mỗi megawatt ($/MW). Chỉ số này phản ánh trực tiếp giá trị của mỗi đơn vị nguồn điện.

Dựa trên phân tích của Nardini, trong điều kiện thị trường hiện tại, các tài sản trung tâm dữ liệu có nguồn điện chất lượng cao và vị trí địa lý thuận lợi đã đạt mức định giá theo USD mỗi MW đáng ngạc nhiên. Ông chỉ ra rằng, trong một số giao dịch đang đàm phán, giá trị của các tài sản trung tâm dữ liệu thậm chí vượt quá 40.000 USD/MW, có thể lên tới 45.000 USD/MW trong một số trường hợp, tùy thuộc vào tiến trình đàm phán và chất lượng tài sản.

Các trường hợp cực đoan hơn cũng tồn tại: Nardini từng chứng kiến các tài sản được định giá trong khoảng 50.000 đến 55.000 USD/MW. Những mức giá cao này phản ánh điều gì? Đó là khả năng tính toán chất lượng cao, khan hiếm, và có thể sử dụng ngay lập tức.

Ngược lại, các trung tâm dữ liệu nằm ở vị trí kém thuận lợi hoặc khu vực thị trường không hấp dẫn có giá thấp hơn nhiều. Giá trị theo USD mỗi MW của các tài sản này có thể chỉ từ 100.000 đến 250.000 USD, do người mua phải trả giá cao hơn vì chất lượng điện hoặc vị trí kém.

Khoảng cách lớn giữa hai mức giá này chính là hình ảnh rõ nét nhất về sự khan hiếm nguồn năng lượng hiện nay. Và sự khan hiếm này đang thúc đẩy nhanh quá trình M&A.

Đa dạng hóa nhà mua: Từ các ông lớn công nghệ đến chuyển đổi ngành mỏ

Một hiện tượng đáng chú ý là: danh sách các nhà mua tham gia cuộc chiến năng lượng ngày càng mở rộng và đa dạng hơn.

Các đối tượng tham gia truyền thống gồm các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (hyperscalers, tức các tập đoàn công nghệ cung cấp hạ tầng đám mây quy mô lớn), các công ty AI và các thợ mỏ Bitcoin. Nhưng gần đây, ngày càng nhiều đối tượng phi truyền thống bắt đầu tham gia. Trong các giao dịch mà Nardini từng chứng kiến, các bên bán gồm cả các chủ sở hữu nhà máy công nghiệp cũ, thậm chí ông đã gặp một nhà máy công nghiệp có lịch sử 160 năm đã được chuyển đổi thành trung tâm dữ liệu đủ năng lượng, trở thành tài sản rất hút khách.

Trong một trường hợp cực đoan, một nhà bán lẻ cá nhân sở hữu trung tâm dữ liệu đã thu hút khoảng 25 nhà mua tiềm năng từ các lĩnh vực khác nhau: thợ mỏ Bitcoin, nhà cung cấp đám mây quy mô lớn, các startup AI — tất cả đều cần ký NDA mới có thể tiến hành đàm phán thực chất. Cuộc cạnh tranh giữa nhiều nhà mua này đã đẩy giá trị tài sản lên cao hơn rõ rệt.

Hiện tượng này còn ẩn chứa một ranh giới chiến lược: chủ sở hữu tài sản phải đối mặt với quyết định then chốt — bán cho các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn hoặc các nhà phát triển AI để nhận tiền mặt và sự chắc chắn; hay tự mình trở thành nhà phát triển trung tâm dữ liệu, hưởng lợi từ các khoản thu nhập cho thuê liên tục?

Nardini nhận thấy, một số chủ sở hữu nhà máy công nghiệp cũ đã nhận ra cơ hội này, bắt đầu chuyển đổi các nhà máy bỏ không hoặc có công suất thấp thành trung tâm dữ liệu có khả năng mở rộng năng lượng theo mô-đun. Một ví dụ là, một khách hàng đã chuyển đổi một tòa nhà văn phòng cũ thành trung tâm dữ liệu, hiện đang “xây dựng 30兆瓦 mô-đun” và tìm kiếm thêm vốn để mở rộng quy mô.

Thậm chí còn xuất hiện các hình thức cho thuê còn táo bạo hơn: trong ít nhất một cuộc đàm phán, các thuê bao còn sẵn sàng trả tiền thuê trước khi cơ sở hoàn toàn đi vào hoạt động. Điều này cho thấy rõ mức độ khan hiếm của năng lượng chất lượng cao hiện nay.

Triển vọng 2026: Tương lai sáng nhưng cần cảnh giác với rủi ro

Nhìn về năm 2026, Nardini vẫn duy trì thái độ lạc quan về thị trường. Ông cho rằng, nếu lãi suất tiếp tục giảm, sẽ hình thành một môi trường “ưa thích các tài sản rủi ro,” điều này cực kỳ có lợi cho toàn bộ hệ sinh thái giao dịch trung tâm dữ liệu và hạ tầng năng lượng.

Ông thẳng thắn thừa nhận rằng, với tư cách là một nhà ngân hàng đầu tư, ông có thể đang quảng bá lợi ích kinh doanh của mình. Nhưng sự lạc quan của ông không phải là vô căn cứ, mà dựa trên các tín hiệu thực tế từ thị trường mà ông nghe được từ các giao dịch trực tiếp.

Trong các cuộc đối thoại với nhiều lãnh đạo các công ty trung tâm dữ liệu và khai thác Bitcoin, một chuỗi logic đơn giản lặp đi lặp lại:

Có nhà thuê không? Có. Khả năng tín dụng của nhà thuê có tốt không? Tốt. Giá thuê có hấp dẫn không? Có.

Dựa trên các dữ liệu cơ bản này, kết luận rõ ràng là: “Nhu cầu thị trường vẫn còn.”

Tuy nhiên, sự lạc quan này cũng không tránh khỏi cảnh báo rủi ro. Nardini nhấn mạnh một giới hạn đỏ: nếu các nhà phát triển không thể cho thuê các cơ sở họ xây dựng, hoặc không thể đạt được mức giá thuê cần thiết, thì đó mới là thời điểm cần cảnh giác. Hiện tại, ông chưa nghe thấy tín hiệu cảnh báo nào như vậy.

Thực tế, một số dữ liệu còn củng cố thái độ lạc quan này. Hut 8 (một công ty khai thác Bitcoin niêm yết trên Nasdaq) trong hợp đồng mới ký với Fluidstack, cam kết cung cấp 245兆瓦 năng lượng IT cho đối tác trong 15 năm, tổng giá trị lên tới 7 tỷ USD. Sau khi công bố giao dịch này, cổ phiếu Hut 8 tăng 20%.

Các dữ liệu giao dịch này cho thấy, “dù gần đây có một số cổ phiếu bị bán tháo, nhưng các công ty này vẫn đạt được các mức định giá tốt và có khả năng huy động vốn với các điều khoản và mức độ hấp dẫn.”

Nardini kết luận cuối cùng: “Nhu cầu về năng lượng trung tâm dữ liệu và hạ tầng tính toán hiệu năng cao AI vẫn liên tục. Các nhà phát triển có khả năng cung cấp trung tâm dữ liệu đã nhận được nhu cầu thực chất từ các khách thuê có năng lực, sẵn sàng trả mức thuê tốt, do đó các yếu tố kinh tế cốt lõi của toàn bộ hoạt động vẫn duy trì ổn định.” Nói ngắn gọn, “Các nhà mua năng lượng và các nhà cung cấp năng lượng vẫn tích cực giao dịch vào cuối năm 2025, và xu hướng này dự kiến sẽ kéo dài đến năm 2026.”

Tất cả những điều này cho thấy, khi nhiệt huyết của ngành AI gặp phải những nghi vấn về lý tính, thì năng lượng và hạ tầng cơ bản đã trở thành nền tảng vững chắc để duy trì hệ sinh thái này. Chừng nào năng lượng còn khan hiếm, các giao dịch sẽ không ngừng lại.