Claudia về mối đe dọa nghiêm trọng: cách sụp đổ của Ethereum có thể phá hủy hệ thống tài chính toàn cầu

Các nhà kinh tế học của Ngân hàng Ý, bà Claudia Biancotti, đã phát đi một tín hiệu cảnh báo về tương lai của nền tảng hợp đồng thông minh lớn nhất. Trong nghiên cứu mới của mình, bà xem xét kịch bản trước đây từng được coi là ít khả thi: điều gì sẽ xảy ra với hệ thống tài chính toàn cầu nếu giá trị của Ethereum giảm xuống mức tối thiểu cực kỳ quan trọng. Đây không chỉ là một bài tập học thuật — mà còn là một cảnh báo về cách mạng lưới tiền điện tử đã chuyển đổi từ một dự án phi chính thống thành một hạ tầng quan trọng mà các hệ thống tài chính hiện đại phụ thuộc vào đó.

Nghiên cứu của bà Claudia nằm trong danh mục ngày càng tăng các cảnh báo từ các tổ chức tài chính quốc tế về các rủi ro hệ thống liên quan đến các mạng phi tập trung. Hiện tại, ETH đang giao dịch ở mức khoảng $2.32K, nhưng các chuyên gia cảnh báo về các hậu quả tiềm tàng ngay cả khi có những biến động nhỏ về giá trị của token này đối với sự ổn định tài chính toàn cầu.

Nghiên cứu của bà Claudia: tại sao sự sụp đổ của ETH đe dọa các validator và an ninh mạng lưới

Bà Claudia Biancotti tập trung vào một chi tiết quan trọng mà thường bị bỏ qua trong các cuộc thảo luận về Ethereum. Mạng lưới hoạt động dựa trên nguyên tắc proof-of-stake, trong đó các validator (các thành viên mạng, những người duy trì hoạt động của mạng) nhận phần thưởng chính là token ETH. Điều này có nghĩa là nền kinh tế an ninh của mạng lưới phụ thuộc trực tiếp vào giá trị của chính token đó.

Điều gì sẽ xảy ra nếu Ether mất đi một phần đáng kể giá trị của nó? Theo bà Claudia, câu trả lời đơn giản và đáng sợ: các validator, khi không còn động lực để duy trì hoạt động trong mạng do phần thưởng thấp, sẽ bắt đầu rút khỏi mạng hàng loạt. Đây không phải là những quyết định phi lý — mà là phản ứng kinh tế hoàn toàn hợp lý trước những điều kiện không thuận lợi.

Kết quả của kịch bản này sẽ là sự mất ổn định đột ngột của cơ chế đảm bảo an ninh cho Ethereum. Khối ETH đã được đặt cọc để duy trì mạng (gọi là “stake”), sẽ giảm đi, quá trình tạo các khối mới sẽ chậm lại, và mạng lưới sẽ trở nên dễ bị tấn công hơn. Chính vào thời điểm khủng hoảng tồi tệ nhất, khi người dùng cần dựa vào độ tin cậy của hệ thống nhất, Ethereum sẽ trở nên dễ tổn thương nhất.

Từ rủi ro thị trường đến khủng hoảng hệ thống: cách Ethereum trở thành hạ tầng tài chính quan trọng

Nghiên cứu của bà Claudia đưa ra một phân biệt quan trọng, giúp định hướng lại toàn bộ cuộc thảo luận về Ethereum. Trước đây, mạng tiền điện tử thường được xem như một đối tượng đầu tư mang tính chất đầu cơ, giống như bất kỳ altcoin hoặc token của startup nào khác. Tuy nhiên, bức tranh đã thay đổi căn bản.

Ethereum không còn đơn thuần là một nền tảng để giao dịch các tài sản kỹ thuật số nữa. Nó đã trở thành lớp tính toán cho các dịch vụ tài chính cực kỳ quan trọng. Trên mạng Ethereum hoạt động các kho dự trữ stablecoin (tiền điện tử gắn với giá trị của fiat), các chứng khoán token hóa, các hệ thống cho vay dựa trên blockchain và các công cụ tài chính khác, những thứ này gián tiếp ảnh hưởng đến hệ thống tài chính truyền thống.

Bà Claudia mô tả quá trình này như một sự chuyển đổi từ rủi ro thị trường sang rủi ro hạ tầng. Nếu trước đây, sự sụp đổ của ETH chủ yếu ảnh hưởng đến những người nắm giữ tài sản này, thì giờ đây, sự sụp đổ của Ethereum có thể gây ra hiệu ứng dây chuyền qua toàn bộ các dịch vụ tài chính. Người dùng stablecoin, những người quản lý tài sản kỹ thuật số qua blockchain, và các công ty xây dựng hoạt động dựa trên các tính toán phi tập trung sẽ cùng lúc gặp nguy hiểm.

Stablecoin, tính toán blockchain và bài toán điều tiết

Nghiên cứu đưa ra các ví dụ cụ thể về các ứng dụng đã biến Ethereum từ một mạng thử nghiệm thành một thành phần quan trọng của hạ tầng tài chính. Các hệ thống thanh toán, các mạng tính toán và các công cụ tài chính token hóa ngày càng dựa vào các mạng phi tập trung để xử lý giao dịch và xác nhận quyền sở hữu tài sản.

Ngân hàng trung ương châu Âu và Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã cảnh báo rằng các stablecoin lớn, đặc biệt là những stablecoin do các nhà phát hành tập trung phát hành, có thể trở thành các yếu tố hệ thống quan trọng. Nếu việc phát hành của chúng tập trung vào một số ít các nhà phát hành, và các mối liên hệ với hệ thống tài chính truyền thống ngày càng sâu sắc, thì ngay cả một cú sốc nhỏ cũng có thể gây ra các cuộc rút tiền hoảng loạn và bán tháo tài sản bắt buộc.

Bà Claudia giải thích rằng chính tại điểm này, các nhà điều tiết truyền thống phải đối mặt với thực tế của hệ thống tài chính phi tập trung. Họ không thể chỉ đơn giản là đóng cửa mạng lưới. Ethereum đã quá sâu vào hệ sinh thái tài chính rồi.

Giữa các lệnh cấm và các biện pháp phòng ngừa: các chính phủ dự định bảo vệ sự ổn định tài chính như thế nào

Dựa trên các kết luận của bà Claudia, có một lựa chọn phức tạp đang đặt ra cho các nhà điều tiết trên toàn thế giới. Lựa chọn đầu tiên có vẻ đơn giản nhất: tuyên bố các blockchain công cộng như Ethereum là không phù hợp để sử dụng trong các dịch vụ tài chính được điều chỉnh. Vấn đề là, con đường này đã bị khóa rồi. Quá nhiều vốn tư nhân và sáng kiến của chính phủ đã đầu tư vào việc tích hợp blockchain vào hệ thống tài chính.

Lựa chọn thứ hai — cho phép sử dụng, nhưng dưới sự giám sát chặt chẽ và với việc triển khai các cơ chế phòng ngừa. Điều này có thể bao gồm xây dựng các kế hoạch ứng phó khẩn cấp, các hệ thống dự phòng để xử lý trong trường hợp khủng hoảng, cũng như thiết lập các tiêu chuẩn tối thiểu về an toàn kinh tế cho các mạng phục vụ các dịch vụ tài chính được điều chỉnh.

Nghiên cứu của bà Claudia cảnh báo về một sự đánh giá lại căn bản cách các nhà điều tiết xem xét các mạng lưới tiền điện tử. Tokenomics của Ethereum không còn là vấn đề nội bộ của ngành công nghiệp tiền điện tử nữa. Nó đã trở thành vấn đề của toàn bộ hệ thống tài chính toàn cầu về sự ổn định.