Dự luật Crypto của Thượng viện đang trong Giai đoạn Phản đối—Phương pháp Tiếp cận dựa trên Liên kết có thể thay đổi trong ngành công nghiệp

Những gì quan trọng trong tuần tới không chỉ là về một đạo luật—mà còn về cách Thượng viện sẽ đối mặt với ngành công nghiệp crypto. Digital Asset Market Clarity Act đang chờ được công nhận, và điều gây ngạc nhiên là mức độ tránh né sự ủng hộ đảng phái khỏi các quy định phù hợp mà thị trường đã chờ đợi từ lâu.

Thông qua minh bạch và thảo luận chiến lược, Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đang ở vị trí để đưa đạo luật này đến một hiểu biết sâu sắc hơn về nhu cầu của ngành. Ví dụ về sự hợp tác của họ sẽ là hướng dẫn cho cách các cơ quan quản lý khác nên phản ứng với tài sản kỹ thuật số.

Khung pháp lý phù hợp—Cách hai ủy ban riêng biệt phân chia nhiệm vụ của họ

Quy định về crypto ở Hoa Kỳ đang đối mặt với một tình huống bất thường: cần hai ủy ban thượng viện khác nhau để phê duyệt cùng một ngành. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện tập trung vào chứng khoán và phái sinh, trong khi Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện dẫn đầu về giám sát hàng hóa. Vì crypto bao gồm cả hai lĩnh vực này, họ cần hợp tác để tạo ra một chính sách phù hợp toàn diện.

Đó là lý do tại sao mỗi ủy ban tạo ra phiên bản luật riêng của mình. Phiên bản ngân hàng nghiêm ngặt hơn về các giao thức bảo mật, trong khi khung nông nghiệp tập trung vào cấu trúc thị trường hàng hóa, quy định stablecoin, và bảo vệ DeFi. Sự khác biệt này không chỉ mang tính kỹ thuật—nó phản ánh sự khác biệt thực sự giữa hai chế độ phù hợp.

Ví dụ về sự hợp tác trong lĩnh vực ngân hàng—Tại sao các nỗ lực trước đây thất bại

Để hiểu tại sao cần một chiến lược rõ ràng hơn trong tháng này, hãy xem lại những gì đã xảy ra với ủy ban ngân hàng tuần trước. Bản dự thảo đầu tiên mất đà do áp lực phối hợp từ nhiều bên liên quan. Các đảng Dân chủ thúc đẩy bảo vệ người tiêu dùng cao hơn, các công ty bảo hiểm vận động cho các ngoại lệ, thậm chí Nhà Trắng cũng đưa ra các tín hiệu mâu thuẫn. Cuối cùng, ngay cả Coinbase—một trong những tiếng nói quyền lực nhất trong ngành—cũng rút lại sự ủng hộ.

Ví dụ này là một bài học quý giá: một cách tiếp cận quy định phù hợp không chỉ dựa vào từ ngữ đúng, mà còn dựa vào liên minh phù hợp. Nếu nỗ lực ngân hàng không nhận được sự ủng hộ của hai đảng, thì tiền lệ này gây lo ngại cho ủy ban nông nghiệp.

Thách thức lớn—DeFi, Stablecoin, và vai trò của sự hợp tác

Các vấn đề lớn nhất đang chờ đợi không đơn giản. Khung phù hợp mang theo dự thảo nông nghiệp về quy định stablecoin, bảo vệ trách nhiệm pháp lý của DeFi, và các biện pháp chống rửa tiền. Mỗi lĩnh vực đều có nhóm lợi ích riêng muốn đóng góp ý kiến.

Ví dụ, vấn đề stablecoin—cách kiểm soát các loại tiền kỹ thuật số được hậu thuẫn bằng crypto—đang có các cuộc tranh luận liên tiếp về bảo vệ người tiêu dùng và ổn định tài chính. Hệ sinh thái DeFi cũng cần rõ ràng, nhưng các biện pháp bảo vệ nhà phát triển lại đặt ra câu hỏi mới: họ có nên được đối xử như các công ty tài chính được quy định không? Khung phù hợp cần cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ người tiêu dùng.

Thêm vào đó, một điều khoản chống tham nhũng đang xem xét có thể cần phải được xem xét riêng bởi ủy ban đạo đức, điều này còn làm phức tạp các cuộc đàm phán hơn.

Tại sao đảng phái lại quan trọng—Và tại sao chỉ có sự ủng hộ của Đảng Cộng hòa có thể gây ra vấn đề

Các insider trong ngành lo ngại vì lý do đơn giản: nếu ủy ban nông nghiệp thông qua luật mà không có sự ủng hộ của đảng Dân chủ, toàn bộ Thượng viện sẽ trở thành một nơi rất khó để tiến hành. Theo quy tắc thượng viện, tối thiểu cần bảy đảng Dân chủ để thúc đẩy bất kỳ đạo luật nào trong phiên bỏ phiếu cuối cùng.

Điều này có nghĩa là dựa hoàn toàn vào sự ủng hộ của đảng Cộng hòa có thể đặt toàn bộ nỗ lực vào nguy hiểm. Đó là lý do tại sao chủ tịch John Boozman—một đảng Cộng hòa—và người đàm phán đảng Dân chủ Cory Booker đang cố gắng hợp tác. Ví dụ về sự hợp tác của họ cho thấy khung quy định phù hợp có thể khả thi ở bất cứ đâu.

Lịch trình và áp lực từ trên xuống

Bản dự thảo mới dự kiến sẽ được công bố trong tuần này, với phiên họp chỉnh sửa dự kiến vào tuần tới, ngày 27 tháng 1. Lịch trình phù hợp này tạo cơ hội cho thảo luận ý nghĩa trước khi bỏ phiếu cuối cùng.

Nhưng cũng có áp lực từ bên ngoài. Tổng thống Donald Trump đã gửi tín hiệu tới Thụy Sĩ rằng ông muốn luật này trở thành luật trong thời gian sớm nhất có thể. Cố vấn crypto của ông, Patrick Witt, đã đăng trên mạng xã hội rằng đây là “một câu hỏi về khi nào, chứ không phải có hay không.” Sự ủng hộ nhanh chóng của tổng thống có thể thúc đẩy tiến trình tại Thượng viện, nhưng áp lực này cũng có thể làm giảm chất lượng của ví dụ.

Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường crypto

Cách tiếp cận quy định phù hợp—nếu đạt được đích đến—sẽ là một bước chuyển lớn cho ngành. Trong thời gian dài, crypto đã phải đối mặt với sự không chắc chắn về quy định. Luật này sẽ cung cấp rõ ràng về cách các nhà phát triển, sàn giao dịch, và người dùng nên hành xử.

Ví dụ về hướng dẫn mới của SEC đối với cổ phiếu tokenized cho thấy ý định quy định sẽ trở nên rõ ràng và có cấu trúc hơn. Thị trường kỳ vọng sẽ có cách tiếp cận tương tự cho toàn bộ khung pháp lý crypto—một sự cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ.

Tuy nhiên, luật phù hợp này không đảm bảo thành công. Nếu ủy ban nông nghiệp không nhận đủ sự ủng hộ của đảng Dân chủ, hoặc nếu phiên bản ngân hàng trở nên gây tranh cãi hơn, toàn bộ nỗ lực có thể trở lại vạch xuất phát. Đây là một nỗ lực đòi hỏi sự đồng thuận của hai đảng, và ví dụ của ủy ban ngân hàng cho thấy mức độ xa vời của điều này so với sự chắc chắn.