Cách cuộc chạy bò tiền điện tử mất phương hướng: Kiểm tra thực tế của Bitcoin năm 2025

Dự đoán về đợt tăng giá tiền điện tử năm 2025 dự kiến sẽ là một sự kiện mang tính lịch sử, với các dự báo của ngành công nghiệp tự tin dự đoán Bitcoin sẽ tăng lên mức (180.000-$200.000) vào cuối năm. Tuy nhiên, thực tế lại phức tạp hơn nhiều, tiết lộ những thay đổi căn bản trong cách định giá và giao dịch các tài sản kỹ thuật số hiện nay. Trong khi Bitcoin đã đạt được một mốc lịch sử—vượt qua mức $230 126.000 đô la vào đầu tháng 10—thì những gì xảy ra sau đó đã phơi bày điểm yếu cố hữu trong các thị trường crypto hiện đại bị chi phối bởi vốn đầu tư tổ chức và giao dịch phái sinh.

Hiện tại, với Bitcoin giao dịch quanh mức $650 90.030 đô la tính đến tháng 1 năm 2026 và dao động thấp hơn nhiều so với hầu hết các dự báo năm 2025, câu chuyện về đợt tăng giá crypto đã hoàn toàn thay đổi. Câu hỏi mà các nhà đầu tư hiện quan tâm không còn là liệu Bitcoin có thể phục hồi hay không, mà là chương tiếp theo của quá trình khám phá giá do các tổ chức dẫn dắt sẽ trông như thế nào.

Từ việc chấp nhận của các tổ chức đến sự mong manh của thị trường

Phát triển quan trọng nhất không phải là mức giá kỷ lục, mà là những gì xảy ra sau đó. Chỉ bốn ngày sau đỉnh điểm của Bitcoin vào tháng 10, một sự kiện thanh khoản dữ dội đã lan rộng khắp thị trường. Sự sụp đổ nhanh này không phải là một lỗi kỹ thuật đơn lẻ; nó là tín hiệu cho thấy đợt tăng giá crypto đã bước vào một giai đoạn hoàn toàn mới.

Điều làm cho sự sụp đổ này đặc biệt ấn tượng là nó đã làm gián đoạn hàng tháng các vị thế đòn bẩy chỉ trong vài phút. Mati Greenspan, sáng lập của Quantum Economics, đã mô tả điều này không phải là thất bại của Bitcoin mà là một sự kiện định giá lại căn bản. “Cú sốc tháng 10 là một cuộc khủng hoảng thanh khoản do căng thẳng vĩ mô, lo ngại chiến tranh thương mại, và các vị thế quá đòn bẩy gây ra,” ông giải thích, “phơi bày cách mà chu kỳ đã trở nên quá tải trước.”

Sự kiện này đã làm rõ một nghịch lý nằm ở trung tâm của giao dịch tiền điện tử hiện đại: việc chấp nhận của các tổ chức—được ca ngợi lâu nay như là con đường để phổ biến và định giá cao hơn—đồng thời đã khiến Bitcoin dễ bị tổn thương trước các rủi ro hệ thống giống như các thị trường tài sản truyền thống. Thật ra, đợt tăng giá crypto phụ thuộc vào các điều kiện vĩ mô và dòng chảy vốn vượt ra ngoài khả năng kiểm soát của các mạng lưới blockchain.

Kể từ đỉnh điểm tháng 10 đó, Bitcoin đã điều chỉnh khoảng 30%, và trong những tháng cuối năm 2025, tài sản này chủ yếu bị mắc kẹt trong một phạm vi giao dịch hẹp giữa $83.000 và $96.000. Thậm chí còn đáng lo ngại hơn, năm đó kết thúc với lợi nhuận âm, trái ngược hoàn toàn với hầu hết các luận điểm tích cực về năm 2025 đã lan truyền chỉ vài tháng trước đó.

Điểm ngoặt tháng 10: Khi tài sản kỹ thuật số gặp quy tắc của Wall Street

Câu chuyện về những gì đã xảy ra cho thấy một sự biến đổi căn bản trong cách Bitcoin hiện nay được nhìn nhận và giao dịch. Greenspan của Quantum Economics nhấn mạnh vấn đề cốt lõi: “Bitcoin đã vượt qua một ngưỡng quan trọng vào năm 2025. Nó đã chuyển từ một tài sản nhỏ lẻ, do cá nhân chi phối, sang trở thành một phần của phức hợp vĩ mô tổ chức. Khi Wall Street tham gia, các động thái giao dịch Bitcoin đã chuyển từ niềm tin ý thức hệ sang tái cân bằng dựa trên thanh khoản.”

Sự chuyển đổi này có những tác động sâu sắc. Khi Bitcoin chủ yếu được giao dịch bởi các nhà đam mê cá nhân và những người tin tưởng sớm, nó phản ứng với các yếu tố kích hoạt khác nhau—các thông báo về quy định, nâng cấp công nghệ, các câu chuyện về sự chấp nhận rộng rãi hơn. Giờ đây, nó phản ứng với chính sách của Fed, căng thẳng địa chính trị, các động thái của đường lợi suất, và dòng chảy tài sản rủi ro—các lực lượng cũng thúc đẩy các cổ phiếu và trái phiếu.

Hãy xem xét tác động của chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Trong khi Bitcoin thường được xem như một hàng rào chống lại sự mất giá tiền tệ và nới lỏng chính sách của ngân hàng trung ương, thực tế năm 2025 lại phức tạp hơn nhiều. Thị trường bắt đầu năm với kỳ vọng cắt giảm lãi suất mạnh mẽ của Fed, nhưng chính sách vẫn duy trì hạn chế lâu hơn dự kiến. Như Jason Fernandes của AdLunam đã lưu ý, “Thị trường kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm nhanh hơn, sâu hơn—nhưng điều đó đã không xảy ra. BTC, giống như các tài sản rủi ro khác, đang phải trả giá cho việc phân bổ vốn thận trọng.”

Dòng vốn ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ minh họa rõ nét cho động thái này. Từ tháng 1 đến tháng 10 năm 2025, các quỹ này tích lũy khoảng 9,2 tỷ đô la dòng vốn ròng—gần triệu mỗi tuần. Tuy nhiên, đà này đã đảo chiều mạnh mẽ từ tháng 10 trở đi. Ba tháng cuối năm 2025 ghi nhận khoảng 1,3 tỷ đô la dòng vốn ròng rút ra, trong đó có một khoản rút ra đặc biệt lớn triệu trong vòng bốn ngày cuối tháng 12, phản ánh sự lo lắng của nhà đầu tư về bối cảnh vĩ mô.

Chuỗi thanh lý phái sinh càng làm phức tạp thêm tình hình. Khi đòn bẩy cao và vốn rút ra, các chuỗi thanh lý liên tiếp tạo ra biến động giá không thể dự đoán. Thêm vào đó, Bitcoin giao dịch 24/7, nhưng dòng vốn lớn chủ yếu diễn ra trong giờ giao dịch trong tuần. Các vị thế đòn bẩy cao vào cuối tuần trở nên đặc biệt dễ bị tổn thương trước các biến động dữ dội khi thị trường mở cửa trở lại.

Gió ngược vĩ mô và dòng chảy vốn

Các nhà đầu tư tổ chức giờ đây dường như nhạy cảm hơn với các yếu tố rủi ro vĩ mô hơn so với dự đoán ban đầu về đợt tăng giá crypto. Ngành công nghiệp này đã phần lớn giả định rằng dòng tiền tổ chức sẽ tạo ra một cấu trúc đặt giá khác—kiên nhẫn hơn, dài hạn hơn. Trong thực tế, các tổ chức đã phản ứng giống như mọi người khác trước các cú sốc vĩ mô.

Một mối lo ngại đặc biệt nổi bật liên quan đến kỳ vọng lạm phát. Các nhà kinh tế tại Viện Peterson và Lazard đã công bố phân tích cho rằng lạm phát tại Mỹ có thể vượt quá 4% trong năm 2026, có thể do các mức thuế của thời Trump, thị trường lao động chặt chẽ, thâm hụt ngân sách, và chính sách di cư hạn chế. Nếu lạm phát thực sự tăng trở lại, Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ ít không gian để cắt lãi suất hoặc bơm thanh khoản, chính xác là những điều kiện sẽ hỗ trợ tăng giá tài sản rủi ro.

Điều này tạo ra một nghịch lý thực sự: đợt tăng giá crypto đòi hỏi cả vốn tổ chức và một môi trường vĩ mô hỗ trợ. Cái trước đã đến, nhưng cái sau vẫn còn chưa rõ ràng. Sự tham gia của Wall Street dự kiến sẽ ổn định giá thông qua các quỹ thanh khoản sâu hơn. Thay vào đó, dường như đã làm Bitcoin nhạy cảm hơn với các rủi ro vĩ mô chính xác có thể hạn chế dòng vốn vào tương lai.

Hãy xem xét cả sự thay đổi hành vi sau khủng hoảng tháng 10. Kevin Murcko, CEO của sàn giao dịch CoinMetro, đã mô tả tâm lý của các tổ chức: “Hầu hết mọi người đều nghĩ rằng việc chấp nhận của các tổ chức sẽ đẩy Bitcoin lên một triệu đô la. Nhưng giờ đây, khi đã trở thành tổ chức, nó giao dịch như bất kỳ tài sản Wall Street nào—phản ứng theo các yếu tố cơ bản và dữ liệu vĩ mô, chứ không phải niềm tin. Các tổ chức không thích sự không chắc chắn.”

Quyết định của Ngân hàng Nhật Bản chấm dứt chính sách nới lỏng tiền tệ cũng là một trong những yếu tố kích hoạt đã lan tỏa qua thị trường crypto, thể hiện mối liên kết chặt chẽ giữa các tài sản kỹ thuật số và các tín hiệu chính sách tiền tệ toàn cầu.

Dự báo năm 2026: Liệu có khả năng phục hồi?

Dù kết thúc năm 2025 khá thử thách, nhưng một số dấu hiệu cho thấy luận điểm về đợt tăng giá crypto dài hạn vẫn còn nguyên vẹn, dù theo một quỹ đạo chậm hơn. Giám đốc đầu tư của Bitwise Asset Management, Matt Hougan, vẫn giữ vững niềm tin rằng các yếu tố cấu trúc hỗ trợ sự tiến bộ dài hạn của Bitcoin vẫn còn nguyên.

“Chỉ đạo vĩ mô rõ ràng, dù con đường có lộn xộn,” Hougan nói. “Việc chấp nhận của các tổ chức, rõ ràng về quy định, lo ngại về mất giá fiat, và các trường hợp sử dụng thực tế như stablecoin—đây là những lực lượng tích cực chậm rãi, bền bỉ diễn ra qua nhiều thập kỷ.”

Đáng chú ý, phân tích của Bitwise cho thấy các yếu tố thúc đẩy chu kỳ Bitcoin truyền thống—halving, thay đổi lãi suất, và động thái đòn bẩy—có thể mất đi khả năng dự đoán theo lịch sử của chúng trong một thế giới mà các giao dịch tổ chức chiếm ưu thế. Thay vào đó, các yếu tố cấu trúc như dòng chảy vốn tổ chức, tiến trình quy định, và đa dạng hóa tài sản toàn cầu có khả năng chi phối quá trình khám phá giá trong năm 2026 và những năm tới.

Việc này gợi ý rằng, ngay cả khi năm 2025 gây thất vọng theo lịch trình, thì đó vẫn là một giai đoạn chuyển tiếp cần thiết. Đợt tăng giá crypto không chết; nó chỉ đang hoạt động theo các quy tắc mới do các yếu tố vĩ mô tổ chức chi phối, thay vì tâm lý cá nhân và các yếu tố nền tảng blockchain như trước.

Giá Bitcoin hiện khoảng $90.030, mặc dù thấp hơn nhiều so với các dự báo năm 2025, nhưng còn nhiều dư địa để phục hồi nếu các điều kiện vĩ mô chuyển biến tích cực. Câu hỏi thực sự cho năm 2026 không phải là liệu đợt tăng giá crypto có thể tiếp tục hay không—mà là liệu bối cảnh vĩ mô có cho phép nó phát triển mà không gặp phải sự biến động theo chu kỳ boom-bạt như đã từng xảy ra trong tháng 10 hay không.

Như Mati Greenspan đã kết luận, “Đây không phải là đỉnh của Bitcoin. Đó là khoảnh khắc Bitcoin chính thức gia nhập trò chơi của Wall Street. Các quy tắc đã thay đổi, nhưng trò chơi vẫn tiếp tục.”