Hiểu về Thỏa thuận Mar-a-Lago: Ảnh hưởng đối với Thị trường tiền tệ, Thương mại quốc tế và Kim loại quý

Sáng kiến Cân bằng lại Đô la Hình thành

Các cuộc thảo luận chính sách kinh tế gần đây xoay quanh chính quyền của Tổng thống Donald Trump đã khơi lại sự quan tâm về một nỗ lực phối hợp quốc tế tiềm năng nhằm giải quyết mất cân đối tiền tệ. Mặc dù chưa có thỏa thuận chính thức nào được ký kết, cộng đồng tài chính đã sử dụng thuật ngữ “Hiệp ước Mar-a-Lago” để đề cập đến một bước ngoặt có thể xảy ra trong chính sách tiền tệ toàn cầu—một khung chính sách nhằm điều chỉnh mối quan hệ giữa đô la Mỹ và các đồng tiền lớn khác.

Khái niệm này có nét tương đồng với Hiệp ước Plaza năm 1985, khi Hoa Kỳ hợp tác cùng Nhật Bản, Pháp, Vương quốc Anh và Tây Đức trong một chiến lược phối hợp nhằm giảm giá trị quá cao của đô la. Vào thời điểm đó, các nhà sản xuất Mỹ phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ các nhà xuất khẩu Nhật Bản. Ngày nay, áp lực cạnh tranh tương tự vẫn tồn tại, mặc dù Trung Quốc đã thay thế Nhật Bản trở thành đối thủ kinh tế chính.

Khái niệm Hiệp ước hình thành như thế nào

Khung Mar-a-Lago trở nên nổi bật sau khi công bố một bản chính sách vào tháng 11 năm 2024 do Stephen Miran, ứng cử viên của Trump cho Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng, soạn thảo. Miran đề xuất các phương án cải cách thương mại quốc tế và cân bằng lại cái mà ông mô tả là sức mạnh quá mức của đô la. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cũng đã cho biết rằng một “sự sắp xếp lại kinh tế lớn” có thể diễn ra trong những năm tới.

Lý do chính đơn giản: với thâm hụt thương mại của Mỹ đạt 1,2 nghìn tỷ USD vào năm 2024, một đồng đô la yếu hơn có thể nâng cao khả năng cạnh tranh của hàng xuất khẩu Mỹ ra nước ngoài. Tuy nhiên, con đường để điều chỉnh tiền tệ đòi hỏi nhiều công cụ, mỗi công cụ mang theo những rủi ro và phần thưởng riêng.

Các cơ chế đề xuất: Từ Thuế quan đến Tái cấu trúc Nợ

Nếu các nhà hoạch định chính sách theo đuổi chương trình này, nhiều công cụ chính sách có thể được sử dụng. Tái cấu trúc thuế quan là một hướng đi rõ ràng, khi Trump đề xuất thay thế thuế dựa trên thu nhập truyền thống bằng một “Cơ quan Thu nhập Ngoại quốc” nhằm thu các khoản đóng góp kinh tế từ các đối tác thương mại. Điều này cho thấy sự sẵn sàng áp dụng sức ép kinh tế để đạt được sự tuân thủ.

Can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối là một khả năng khác, mặc dù hiệu quả của nó vẫn còn gây tranh cãi. Với khoảng 7,5 nghìn tỷ USD được giao dịch hàng ngày trên thị trường tiền tệ—lớn hơn rất nhiều so với thị trường những năm 1980—các chiến lược can thiệp truyền thống có thể không đủ nếu không có sự phối hợp rộng hơn.

Các đề xuất gây tranh cãi hơn là liên quan đến tái cấu trúc kho bạc. Một số nhà kinh tế đã đề xuất bắt buộc các chính phủ nước ngoài nắm giữ nợ của Mỹ đổi lấy trái phiếu không thể giao dịch 100 năm không lãi suất, có thể liên kết với các cam kết quân sự và an ninh. Như Adrian Day của Adrian Day Asset Management đã nhận xét, đây là cách tận dụng cả về mặt khuyến khích lẫn hạn chế: “giữ Hạm đội thứ Bảy ở Biển Đỏ nếu bạn đổi trái phiếu của mình, nhưng nếu không, bạn tự lo lấy.”

Tại sao Vàng lại trở thành lợi ích chính

Dù chính sách cụ thể nào cuối cùng được thực hiện, các nhà phân tích đều đồng thuận rằng kim loại quý sẽ chịu áp lực cầu đáng kể. Đồng đô la mất giá thường làm tăng sức hấp dẫn của vàng như một phương tiện lưu trữ giá trị. Thêm vào đó, khả năng không chắc chắn về tài chính có thể khiến các nhà đầu tư chuyển hướng vốn sang các tài sản cứng được coi là ổn định hơn so với trái phiếu kho bạc.

Một khía cạnh thú vị liên quan đến kho dự trữ vàng của Mỹ. Vàng lưu trữ tại Fort Knox và các nơi khác hiện có giá trị thị trường khoảng US$758 tỷ đô la, nhưng bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang chỉ định giá trị này là US$11 tỷ đô la do một luật năm 1973 cố định giá trị kế toán của nó. Đã có nhiều đồn đoán về khả năng điều chỉnh lại giá trị này—đặc biệt sau các phát biểu công khai của Trump và Elon Musk thể hiện sự quan tâm đến việc xác minh kho dự trữ vàng tại Fort Knox.

Bộ trưởng Tài chính Bessent đã đề cập đến việc huy động “tài sản trên bảng cân đối của Mỹ cho người dân Mỹ,” gợi ý các phương pháp sáng tạo để tận dụng các nguồn lực hiện có, mặc dù ông đã làm rõ rằng điều này không nhất thiết liên quan đến việc điều chỉnh lại giá trị vàng chính thức.

Đánh giá hậu quả

Hậu quả tiềm năng của việc tái cấu trúc như vậy vượt ra ngoài kim loại quý. Một đồng đô la yếu hơn có thể thúc đẩy lạm phát thông qua chi phí nhập khẩu tăng cao. Các nhà đầu tư quốc tế quen thuộc với việc coi tài sản của Mỹ là nơi trú ẩn an toàn có thể chuyển hướng vốn sang các đồng tiền hoặc hàng hóa khác. Thị trường trái phiếu toàn cầu, trị giá khoảng US$29 nghìn tỷ, là một điểm nhạy cảm dễ bị tổn thương—bất kỳ sự tái cấu trúc đột ngột nào cũng có thể gây ra sự rối loạn lớn trên thị trường.

Dù Hiệp ước Mar-a-Lago có trở thành chính sách chính thức hay chỉ là một khung lý thuyết, hướng đi của chiến lược kinh tế của chính quyền Trump ngày càng rõ ràng: ưu tiên khả năng cạnh tranh sản xuất trong nước và đòn bẩy tài chính hơn là tuân thủ chính thống tiền tệ truyền thống. Những tháng tới sẽ quyết định xem các ý tưởng này có chuyển từ thảo luận sang thực thi hay không.