Ba driver đang làm rối loạn thị trường: từ giá vàng đến hướng đi của tỷ giá, đây là những gì thay đổi trong tuần này

Sự nhầm lẫn không phải là ngẫu nhiên – ba lực lượng riêng biệt đang viết lại quy tắc chơi trên các thị trường tài chính toàn cầu. Trong khi năm 2025 bắt đầu với một cấu hình phân mảnh, vàng, dầu thô và các loại tiền tệ cùng lúc chịu áp lực từ các logic mâu thuẫn nhau. Một phía là những lo ngại về địa chính trị và sự biến động của các cuộc đấu thầu trái phiếu quốc tế; phía kia là sức mạnh dai dẳng của đồng đô la Mỹ. Kết quả? Một câu đố nơi mỗi mảnh di chuyển theo hướng khác nhau. Tuần này sẽ là bước ngoặt để hiểu rõ câu chuyện nào sẽ chiếm ưu thế.

Khi các ngân hàng trung ương đồng ca theo các nhịp điệu khác nhau: đây là trục chính đầu tiên

Các ngân hàng trung ương lớn nhất thế giới chưa bao giờ lệch pha như hiện nay. Ngân hàng Trung ương Châu Âu vẫn giữ lập trường bảo thủ, với các nhà kinh tế dự đoán lạm phát cốt lõi của Khu vực đồng euro đạt 2,4% vào tháng 12 – một con số không thúc đẩy các đợt cắt giảm mạnh mẽ. Lợi suất của các trái phiếu Bund của Đức đã giảm, giảm 1,5 điểm cơ bản xuống còn 2,90%, phản ánh kỳ vọng về một Ngân hàng Trung ương châu Âu tĩnh lặng trong tương lai gần.

Tuy nhiên, Nhật Bản lại hát một bài hát hoàn toàn khác. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật đã phá vỡ một rào cản tâm lý vào thứ Ba: 2,10% đã bị xóa sạch, trong khi giá vàng trong nước chịu áp lực khi lợi suất tăng lên 2,125%, mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 1997. Nguyên nhân gây ra? Đợt đấu thầu trong tuần này về trái phiếu 10 và 30 năm đã tạo ra áp lực tăng giá mà khó ai có thể dễ dàng ngăn chặn.

Trong khi đó, Mỹ chơi ở tốc độ trung bình. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ giảm nhẹ 0,55 điểm cơ bản vào thứ Hai, dừng lại ở 4,173%, nhưng vẫn còn nằm trên trung bình động 20 kỳ (4,157%). Chỉ báo MACD cho thấy đà tăng vẫn chưa mất hoàn toàn – chỉ đang trong giai đoạn củng cố.

Yếu tố thứ hai: khi giá vàng và bất ổn địa chính trị bắt tay nhau

Chủ nhật tuần trước, Mỹ đã có một bước đi tại Venezuela – việc bắt giữ tổng thống Maduro đã làm rung chuyển thị trường như một trận động đất. Giá dầu WTI giảm xuống còn 56,31 đô la (mức thấp nhất kể từ 19 tháng 12), trong khi vàng tạm thời ổn định quanh mức 4.420 đô la mỗi ounce. Đây không phải là những chuyển động ngẫu nhiên: chúng là phản ứng cảm xúc trước một kịch bản sốc cung năng lượng và sự e ngại rủi ro.

Dầu WTI đã bật lên đến 57,72 đô la nhờ vào sự bất ổn về nguồn cung, nhưng vẫn còn mong manh. Biểu đồ 4 giờ cho thấy khả năng đảo chiều tăng giá (MACD đang trong trạng thái quá bán và có thể cắt lên), tuy nhiên, thử thách thực sự sẽ là kiểm tra trung bình động 60 kỳ. Ở mức kháng cự 58,50-59,00 đô la, chúng ta sẽ biết liệu đợt bật lại này có đủ sức kéo dài hay chỉ là một cú sốc tâm lý trước các đợt giảm tiếp theo.

Về giá vàng, tình hình thật nghịch lý: những lo ngại địa chính trị và áp lực lên lợi suất trái phiếu chính phủ nên hỗ trợ vàng, nhưng sức mạnh của đồng đô la lại kìm hãm nó. Vàng tính theo ounce đã thể hiện sự kiên cường trên mức 4.420 đô la, nhưng để thực sự thu hút các nhà mua, giá cần vượt rõ ràng mức cao gần nhất là 4.430-4.440 đô la. Mức hỗ trợ vẫn giữ ở 4.380-4.400 đô la.

Yếu tố thứ ba: áp lực cung trái phiếu và sóng xung kích trên các loại tiền tệ và hàng hóa

Tuần này, Khu vực đồng euro sẽ phát hành khoảng 33 tỷ euro trái phiếu mới (Đức, Pháp và các quốc gia khác đi đầu), trong khi Nhật Bản giao nhiệm vụ điều chỉnh kỳ vọng qua các đợt đấu thầu kỳ hạn 10 năm. Hệ quả đơn giản nhưng mạnh mẽ: nhiều cung hơn = áp lực giảm giá = lợi suất tăng.

Chỉ số đồng đô la (DXY) đã chạm mức cao nhất kể từ ngày 10 tháng 12 là 98,80, hiện quanh mức 98,64. Sức mạnh này không phải là ngẫu nhiên – lợi thế tương đối của lợi suất Mỹ so với các đối thủ toàn cầu thúc đẩy nhu cầu trú ẩn vào đồng USD. Euro/đô la là nạn nhân: giảm xuống dưới ngưỡng tâm lý 1,1700, rõ ràng chịu áp lực. Đô la/Yên vẫn ở mức 156,63, với các nhà giao dịch carry vẫn còn vững vàng mặc dù lợi suất JGB tăng mạnh – quyền kiểm soát đồng đô la Mỹ vẫn còn nguyên vẹn trong thời điểm này.

Bước đi tiếp theo: dữ liệu phi nông nghiệp của Mỹ như một điểm phân chia

Thứ Sáu, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ có thể thay đổi hướng đi. Nếu vượt kỳ vọng, chúng sẽ thúc đẩy đà tăng của trái phiếu Mỹ và vẽ ra một đồng đô la mạnh hơn nữa – với vùng mục tiêu đầu tiên là 98,75-98,80 cho chỉ số DXY.

Với euro/đô la, mức 1,1700 vẫn là ranh giới giữa ổn định và áp lực giảm giá tiếp theo. Giá vàng sẽ tiếp tục dao động giữa mức hỗ trợ 4.380 đô la và kháng cự 4.430-4.440 đô la cho đến khi bức tranh vĩ mô rõ ràng hơn. Trong khi đó, dầu WTI chờ kết quả các đợt đấu thầu của Nhật Bản và các diễn biến tại Venezuela trước khi quyết định xem mức 58,50-59,00 đô la có phải là kháng cự thực sự hay chỉ là điểm trung chuyển tạm thời.

Bài học của tuần này rất đơn giản: trong bối cảnh các ngân hàng trung ương không cùng nhịp và các rủi ro địa chính trị liên tục rung lắc như bóng bàn, không có mối tương quan nào là thiêng liêng và không có mức giá nào được viết trong đá. Các nhà giao dịch chiến thắng sẽ là những người đọc nhanh các hiệu ứng cộng hưởng giữa dữ liệu vĩ mô, kết quả đấu thầu và các cú sốc bên ngoài.