Bitcoin đang bị chiếm đoạt bởi ba 'đồng hồ' tổ chức 'buồn tẻ' đang áp đảo cú sốc cung cấp của sự giảm một nửa

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Bitcoin đang bị chi phối bởi ba “dials” tổ chức “buồn tẻ” đang vượt qua cú sốc cung halving Liên kết gốc: Chu kỳ bốn năm của Bitcoin từng là một chiếc chăn an ủi. Ngay cả những người tuyên bố không tin vào nó vẫn giao dịch như thể họ tin.

Sự kiện halving sẽ cắt giảm nguồn cung mới, thị trường sẽ giả vờ như không có gì xảy ra trong nhiều tháng, rồi thanh khoản sẽ xuất hiện, đòn bẩy sẽ theo sau, nhà bán lẻ sẽ tìm lại mật khẩu của mình, và biểu đồ sẽ bắt đầu một cuộc đua mới đến mức cao kỷ lục mới.

21Shares trình bày “kịch bản cũ” bằng những con số rõ ràng: đợt tăng từ năm 2012 từ khoảng $12 đến $1,150 và giảm 85%, đợt di chuyển từ năm 2016 từ khoảng $650 đến $20,000 và giảm 80%, và đợt tăng từ năm 2020 từ khoảng $8,700 lên $69,000 và giảm 75%.

Vì vậy, khi luận điệu “chu kỳ đã chết” tràn ngập vào cuối năm 2025, nó đến từ nhiều nguồn chứ không chỉ từ thị trường bán lẻ crypto. Nó lan truyền qua các kênh phân bổ: Bitwise nói rằng năm 2026 có thể phá vỡ mô hình, Grayscale hướng tới một “kỷ nguyên tổ chức” mới, và 21Shares rõ ràng đặt câu hỏi liệu nhịp điệu bốn năm còn giữ được hay không.

Phần đáng được cứu vãn từ các ý kiến nóng bỏng là đơn giản: halving vẫn còn thực và sẽ tiếp tục là một lực lượng không ngừng nghỉ, nhưng nó không còn độc quyền kiểm soát lịch trình của Bitcoin nữa.

Điều đó không có nghĩa là chu kỳ đã kết thúc. Nó chỉ có nghĩa là giờ đây chu kỳ có nhiều đồng hồ hơn trên tường, và chúng không đều nhịp.

Chu kỳ cũ là một lịch, và một cách để lười biếng

Chu kỳ halving chưa bao giờ là phép thuật, và nó hoạt động đơn giản vì nó gom ba ý tưởng vào một ngày đẹp: nguồn cung mới giảm, câu chuyện có một mốc neo, và vị trí có một điểm tập trung chung. Lịch đã giải quyết vấn đề phối hợp cho bạn.

Bạn không cần một mô hình sâu về thanh khoản, hệ thống liên kết tài sản chéo, hay ai là người mua lướt sóng cuối cùng. Bạn chỉ cần chỉ vào một ký hiệu màu đỏ theo chu kỳ bốn năm và nói: “Thời gian sẽ trả lời.”

Đây cũng là lý do tại sao nó trở thành một cái bẫy. Kịch bản càng rõ ràng, nó càng mời gọi một thế giới quan giao dịch đơn lẻ: chạy trước halving, chờ đợi sự tan chảy, bán đỉnh, mua mùa đông. Khi cách tiếp cận đó không còn mang lại lợi nhuận rõ ràng, theo đúng lịch trình, phản ứng sẽ là nhị phân: hoặc chu kỳ vẫn chi phối mọi thứ, hoặc nó đã chết.

Cả hai phe dường như bỏ lỡ điều thực sự đã xảy ra với cấu trúc thị trường của Bitcoin.

Cơ sở nhà đầu tư rộng hơn, các kênh tiếp cận quen thuộc hơn, và các lĩnh vực chính để khám phá giá giờ đây trông giống các thị trường rủi ro chính thống hơn nhiều. Cách định hình nhu cầu tổ chức của State Street dựa trên chính điều đó: chúng ta có quyền truy cập ETP được quản lý và hiệu ứng “phương tiện quen thuộc” trên thị trường, với Bitcoin vẫn nằm ở trung tâm trọng lực theo vốn hóa thị trường.

Và khi lực lượng thúc đẩy thị trường thay đổi, lịch trình cũng thay đổi theo. Không phải vì halving ngừng hoạt động, mà vì nó giờ đây cạnh tranh với các lực lượng có thể áp đảo nó trong thời gian dài.

Đồng hồ chính sách và đồng hồ ETF giờ đây xác định nhịp độ

Để hiểu rõ hơn tại sao chu kỳ cũ giờ đây gần như không còn phù hợp, chúng ta cần bắt đầu từ phần ít “crypto” nhất của câu chuyện: giá trị của tiền.

Vào ngày 10 tháng 12 năm 2025, Fed cắt giảm phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang xuống 25 điểm cơ bản còn 3.50%–3.75%. Vài tuần sau, Reuters đưa tin Thống đốc Fed Stephen Miran kêu gọi cắt giảm mạnh hơn trong năm 2026, bao gồm cả việc nói về 150 điểm cơ bản trong năm. Ngân hàng trung ương Trung Quốc, song song, nói về việc giảm RRR và lãi suất trong năm 2026 để duy trì thanh khoản dồi dào.

Điều này cho thấy khi điều kiện tài chính toàn cầu thắt chặt hoặc nới lỏng, nó thay đổi tập hợp người mua có thể và muốn nắm giữ các tài sản biến động. Đó là nền tảng cho mọi thứ khác.

Bây giờ thêm vào các ETF Bitcoin giao ngay, nơi câu chuyện bốn năm thực sự bắt đầu trở nên giảm thiểu.

Các ETF chắc chắn đã thêm một nhóm người mua mới vào thị trường, nhưng quan trọng hơn, chúng đã thay đổi hình dạng của cầu. Trong lớp vỏ ETF, áp lực mua xuất hiện dưới dạng các tạo mới, và áp lực bán xuất hiện dưới dạng các rút vốn.

Những dòng chảy này có thể do những điều không liên quan gì đến halving: cân bằng danh mục, ngân sách rủi ro, giảm giá chéo tài sản, các yếu tố thuế, phê duyệt nền tảng tư vấn, và quá trình phân phối chậm rãi.

Phần cuối cùng này quan trọng hơn mọi người nghĩ, vì nó nhàm chán và do đó quyết định. Bank of America mở rộng khả năng các cố vấn đề xuất crypto ETP bắt đầu từ ngày 5 tháng 1 năm 2026, chính là bước kiểm soát cổng như vậy thay đổi ai có thể mua, cách họ mua, và dưới những hạn chế tuân thủ nào.

Đây là lý do tại sao phiên bản mạnh nhất của luận điểm “chu kỳ đã chết” cũng là phiên bản hạn chế nhất. Nó không nói halving không có tác dụng, chỉ là nó không còn tự mình quyết định nhịp độ nữa.

Cách định hình của Bitwise và triển vọng tổng thể năm 2026 dựa trên trực giác đó: vĩ mô quan trọng, tiếp cận quan trọng, và hành vi thị trường có thể trông khác đi khi người mua cuối cùng đến từ các kênh truyền thống thay vì các kênh crypto bản địa. 21Shares cũng đưa ra ý tưởng chung trong các bài viết tập trung vào chu kỳ và trong Triển vọng Thị trường 2026 của họ, trong đó tích hợp tổ chức được xem là động lực cốt lõi cho cách crypto giao dịch trong tương lai.

Grayscale còn đi xa hơn và xây dựng năm 2026 quanh sự tích hợp sâu hơn với cấu trúc thị trường và quy định của Mỹ, tức là nói: thị trường này giờ đây sống gần hơn với cơ chế hàng ngày của hệ thống tài chính.

Cách rõ ràng nhất để cập nhật ý tưởng về chu kỳ là xem nó như một bộ số nhỏ các nút điều chỉnh mỗi tuần.

Một nút là con đường chính sách: không chỉ là lãi suất tăng hay giảm, mà còn là liệu điều kiện tài chính có nới lỏng hay thắt chặt ở biên, và liệu câu chuyện đó có đang tăng tốc hay bị đình trệ. Một nút khác là chế độ dòng chảy ETF, vì các tạo mới và rút vốn là một chỉ số trực tiếp về cách cầu thực sự đến hoặc rời đi qua lớp vỏ mới chính này.

Một nút thứ ba là phân phối, nghĩa là ai được phép mua với quy mô lớn và dưới những hạn chế nào. Khi một kênh tư vấn lớn, nền tảng môi giới, hoặc người kiểm soát danh mục mô hình mở rộng quyền truy cập, cơ sở người mua mở rộng theo cách chậm rãi, cơ học, có thể quan trọng hơn một đợt hưng phấn trong một ngày, và khi quyền truy cập bị hạn chế, phễu cũng thu hẹp theo cách tương tự.

Hai nút cuối cùng phản ánh trạng thái nội tại của thị trường. Tông độ biến động trả lời xem giá được thiết lập bởi các giao dịch hai chiều bình tĩnh hay bởi căng thẳng, với các đợt bán tháo nhanh và các túi khí thường xuất phát từ việc giảm rủi ro cưỡng chế.

Sự rõ ràng trong vị trí thị trường cho thấy đòn bẩy đang được thêm vào một cách kiên nhẫn hay xếp chồng theo cách làm cho thị trường dễ bị tổn thương. Một thị trường có thể trông ổn trên giá spot đơn thuần trong khi bên dưới trở nên nguy hiểm do đông đúc, hoặc có thể trông lộn xộn trong khi đòn bẩy đang âm thầm được thiết lập lại và rủi ro đang được xóa bỏ.

Tổng thể, những kiểm tra này không loại bỏ halving. Chúng chỉ đặt nó đúng vị trí như một nền tảng cấu trúc, trong khi thời điểm và hình dạng của các bước đi lớn ngày càng bị chi phối bởi thanh khoản, hệ thống dòng chảy, và mức độ tập trung rủi ro cùng chiều.

Phái sinh biến đỉnh cao thành thị trường chuyển giao rủi ro

Đồng hồ thứ ba là đồng hồ mà hầu hết các cuộc thảo luận về chu kỳ bỏ qua vì nó khó giải thích: phái sinh.

Trong mô hình bùng nổ-bết phổ biến của nhà đầu tư bán lẻ, đòn bẩy hành xử như một bữa tiệc cuối cùng mất kiểm soát.

Trong một thị trường có sự tham gia sâu rộng của các tổ chức, phái sinh ít còn là một cược phụ và nhiều hơn là một kênh trung tâm để chuyển giao rủi ro. Điều này thay đổi nơi xuất hiện căng thẳng và khi nào nó được giải quyết.

Glassnode trong “Tuần Trên Chuỗi” đầu tháng 1 năm 2026 mô tả thị trường đã trải qua một đợt reset cuối năm, với việc chốt lời giảm bớt và các mức chi phí cơ bản chính trở thành điểm theo dõi để xác nhận sự phục hồi lành mạnh hơn.

Đây là một cảm giác rất khác so với đỉnh chu kỳ cổ điển, nơi thị trường thường bận rộn sáng tạo ra các cách mới để biện minh cho các nến tăng vọt.

Phái sinh chắc chắn không loại bỏ các cơn sốt này, điều đó chắc chắn. Nhưng chúng thay đổi đáng kể cách chúng bắt đầu, tiến triển và chết đi.

Các quyền chọn cho phép các nhà nắm giữ lớn thể hiện quan điểm với một rủi ro xác định. Hợp đồng tương lai cho phép phòng hộ có thể làm giảm các đợt bán spot. Các chuỗi thanh lý vẫn tồn tại, nhưng chúng có thể đến sớm hơn trong câu chuyện, xóa bỏ vị trí trước khi thị trường đến phần đỉnh cao. Kết quả là một con đường có thể cảm giác như một chuỗi các lần dọn dẹp rủi ro xen kẽ các đợt bùng nổ tốc độ.

Đây cũng là nơi các ý kiến trái chiều của các tên tuổi tài chính lớn trở nên hữu ích thay vì gây nhầm lẫn.

Một phía, bạn có quan điểm của Bitwise “phá vỡ mô hình bốn năm” vào cuối năm 2025, và phía kia, bạn có Jurrien Timmer của Fidelity lập luận rằng chu kỳ vẫn còn nguyên vẹn, dù năm 2026 có thể là một “năm nghỉ” theo lời ông.

Sự chia rẽ này không có nghĩa là một phe đúng và phe kia hoàn toàn sai. Có thể nói rằng mô hình cũ không còn là mô hình duy nhất có thể sử dụng nữa, và các khung lý thuyết hợp lý có thể bất đồng vì các yếu tố đầu vào phong phú hơn và giờ đây bao gồm chính sách, dòng chảy, vị trí, và cấu trúc thị trường.

Vậy tương lai tinh tế của chu kỳ thực sự trông như thế nào?

Hãy xem nó như ba làn đường, không ai đủ ấn tượng để trở thành meme, nhưng tất cả đều thực tế đủ để giao dịch và đầu tư quanh:

1. Gia hạn chu kỳ: halving vẫn còn quan trọng, nhưng thời điểm đỉnh sẽ trôi chệch muộn hơn vì thanh khoản và phân phối mất nhiều thời gian hơn để đi qua các kênh truyền thống.
2. Phạm vi rồi tiến dần: Bitcoin dành nhiều thời gian hơn để tiêu hóa nguồn cung và vị trí, rồi mới di chuyển khi dòng chảy và chính sách ngừng chiến tranh với nhau.
3. Cú đánh vĩ mô: chính sách và căng thẳng chéo tài sản chi phối trong một thời gian, và halving trở thành trò đùa trước các đợt rút vốn và giảm rủi ro.

Nếu có một đạo lý rõ ràng mà chúng ta có thể rút ra, đó là: gọi chu kỳ bốn năm là đã chết là một cách rút ngắn mà nghe có vẻ thông minh nhưng không có ý nghĩa gì.

Cách tiếp cận tốt hơn và thực tế duy nhất để xử lý điều này là nói rằng Bitcoin giờ đây có nhiều lịch, và người chiến thắng năm 2026 sẽ không phải là những người ghi nhớ một ngày duy nhất.

Họ sẽ là những người có thể đọc các đường ống: chi phí của tiền, hướng dòng ETF, và các phần của thị trường phái sinh nơi rủi ro được tích tụ một cách lặng lẽ rồi bị tháo gỡ ầm ĩ.