Thành thật mà nói, Ethereum vào năm 2025 đã khiến mọi người trong vòng tròn tiền điện tử bối rối. Sự lặp lại công nghệ diễn ra nhanh một cách nực cười và hệ sinh thái được lát đá, nhưng giá không hợp tác - sau khi giảm từ mức cao 4.900 đô la, các quỹ ETF giao ngay và các tổ chức hàng đầu đã tham gia thị trường với 2 tỷ đô la và vào cuối năm, họ vẫn tạo ra một bảng báo cáo xấu xí cho những người nắm giữ.

Đây không phải là một đợt pullback bình thường mà là một thay đổi lớn trong logic cơ bản của Ethereum. Liệu lần này nó có thể được tái sinh từ đống tro tàn, hay liệu nó sẽ hoàn toàn đình trệ, không ai có thể nói. Sau tám năm trong ngành, hôm nay chúng ta hãy đi thẳng vào vấn đề: Ai đang kéo giảm lợi nhuận của Ethereum? Nó có thể trở thành phiên bản blockchain của Microsoft, hay nó sẽ đi theo bước chân của Nokia?

**Huyền thoại giảm phát đã tự nó bị phá hủy**

Trong những năm đầu, những người nắm giữ ETH tràn đầy tự tin - họ nắm giữ "tiền siêu âm", và chúng càng được sử dụng nhiều, nó càng trở nên khan hiếm và giá trị sẽ ngày càng cao. Sau hai đợt nâng cấp giữa Dencun và Fusaka, con hào cứng nhất ban đầu này đã bị tháo dỡ hoàn toàn.

Công bằng mà nói, việc nâng cấp kỹ thuật thực sự tốt. Phí giao dịch của L2 đã được cắt giảm trực tiếp 90% và phí gas từng gây đau đớn cho một lần chuyển tiền giờ đây không còn là vấn đề gì cả, và Ethereum đã thực sự thay đổi từ "không thể đạt được" sang "cơ sở hạ tầng dễ sử dụng". Đây chính xác là vấn đề nằm ở đâu - nó quá dễ sử dụng, nhưng nó phá hủy mô hình tokenomics của chính nó.

Điểm mấu chốt cốt lõi là ở đây: Ethereum là "con trai riêng" của hệ sinh thái L2 để làm cho nó trở nên phổ biến