Công cụ quan sát của Cục Dự trữ Liên bang mới nhất cho thấy xác suất thị trường giảm lãi suất trong tháng 1 đã giảm mạnh từ 35% xuống dưới 18%. Sự chuyển đổi này có nghĩa là "giảm lãi suất đầu năm" mà Phố Wall đã mong đợi từ lâu đã trở thành ảo tưởng, môi trường lãi suất cao sẽ kéo dài vượt xa dự đoán của thị trường.

Phản ứng dây chuyền từ tín hiệu này đáng để chú ý. Trước tiên là rủi ro định giá lại tài sản toàn cầu. Lợi suất trái phiếu Mỹ dự kiến sẽ tiếp tục tăng, điều này trực tiếp đe dọa các cổ phiếu công nghệ dựa trên định giá cao. Khi chi phí vốn ở mức cao, các công ty dựa vào môi trường lãi suất thấp để duy trì định giá sẽ đối mặt với thử thách nghiêm trọng. Thứ hai, dấu hiệu thiếu thanh khoản đã xuất hiện trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp, cảnh báo rủi ro vỡ nợ liên tục vang lên. Thứ ba, thị trường tài sản mã hóa cũng không thoát khỏi cơn bão này — các tổ chức đang buộc phải rút vốn đòn bẩy quy mô lớn.

Ở góc độ sâu hơn, lý do Cục Dự trữ Liên bang từ chối giảm lãi suất có thể ẩn chứa nhiều thông tin đáng lo ngại hơn bề nổi. Đây không chỉ là quyết định duy trì hiện trạng, mà còn có thể là mồi nhử cho các đợt tăng lãi suất tiếp theo. Khi ngay cả các nhà hoạch định chính sách theo xu hướng dovish nhất cũng kiên trì giữ lãi suất cao, dữ liệu lạm phát họ nhìn thấy có thể còn nghiêm trọng hơn nhiều so với công khai.

Nhìn về quý 1 năm 2026, thị trường sẽ đối mặt với nhiều cú sốc. Tất cả các ảo tưởng về giảm lãi suất sẽ tan biến, đồng USD tăng giá sẽ gây ra khủng hoảng tỷ giá ở các thị trường mới nổi, và các tài sản rủi ro sẽ trải qua làn sóng bán tháo không phân biệt. Dữ liệu lịch sử cho thấy, khi xác suất giảm lãi suất đột ngột giảm hơn 50%, chỉ số S&P 500 trong ba tháng tiếp theo trung bình giảm 12% — lần này cú sốc sẽ còn lớn hơn.

Đối với các nhà giữ vị thế, cần nhanh chóng thực hiện một số hành động thực tế. Thứ nhất là giảm bớt các cổ phiếu công nghệ dựa trên lý luận định giá cao và trái phiếu có xếp hạng tín dụng thấp. Thứ hai là tăng tỷ trọng tiền mặt và các tài sản phòng thủ. Thứ ba là đánh giá rủi ro các vị thế mã hóa, cần giảm tỷ lệ đòn bẩy xuống mức an toàn có thể chịu đựng được.

Mỗi lần "chuyển hướng hawkish" của Cục Dự trữ Liên bang đều tạo ra người thắng và người thua. Sự khác biệt chính nằm ở chỗ ai có thể sớm nhận biết các tín hiệu rủi ro trong môi trường chính sách tiền tệ. Hoặc là chủ động điều chỉnh cấu trúc vị thế ngay bây giờ, hoặc là chấp nhận hậu quả của việc thanh khoản bị thắt chặt. Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang sẽ không bao giờ thông báo trước, thị trường chỉ còn cách để các nhà tham gia phản ứng nhanh thoát hiểm.